何艷

2017年11月以來，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司股價(jià)集體大跌。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2018年1月24日，33家蘋果概念股中有27家股價(jià)下跌，下跌公司數(shù)量占比高達(dá)81.82%，其中，安潔科技、科森科技、長盈精密3家公司股價(jià)區(qū)間跌幅均超過40%，另有15家公司跌幅介于10%至30%之間。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈不佳市場(chǎng)表現(xiàn)的超預(yù)期引發(fā)機(jī)構(gòu)的關(guān)注和調(diào)研，接受《紅周刊》采訪的業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，“戴維斯雙殺”或可解釋本輪的大幅調(diào)整，而二級(jí)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)資金年底結(jié)算也起到了添油加醋的“奇效”。

多重壓力致蘋果產(chǎn)業(yè)鏈回調(diào)

“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)下跌的主因是iPhone手機(jī)銷售不及預(yù)期。” 信達(dá)證券研究員邊鐵成對(duì)《紅周刊》記者表示。他闡述道，“蘋果手機(jī)銷售收入在其總收入中占比超過了60%，手機(jī)銷售收入直接決定了蘋果公司未來業(yè)績的好壞。2017年新發(fā)布的iPhone8和iPhoneX經(jīng)過一段時(shí)間銷售后，市場(chǎng)連續(xù)下修銷量預(yù)期，有機(jī)構(gòu)將蘋果股票的評(píng)級(jí)從‘買入下調(diào)到‘中性。蘋果手機(jī)預(yù)期銷量下降或者砍單也影響到上游公司的出貨量，進(jìn)而使得業(yè)績下降或者增速放緩，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)受累下跌。”邊鐵成表示，在過去的幾年中，每當(dāng)蘋果出現(xiàn)負(fù)面新聞的時(shí)候，都會(huì)出現(xiàn)這種情況，“市場(chǎng)投資者往往把蘋果公司的利空消息等同于蘋果概念股的利空消息”。事實(shí)上，除了蘋果的負(fù)面消息外，中國市場(chǎng)的手機(jī)銷量下滑也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的悲觀情緒。據(jù)中國信息通信研究院數(shù)據(jù)，2017年中國智能手機(jī)出貨量4.61億部，同比下降了11.6%。

對(duì)于目前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中上市公司股價(jià)大幅下跌的原因，北京格雷資產(chǎn)合伙人杜可君也進(jìn)行了相應(yīng)分析，“從市場(chǎng)情緒來看，2017年整個(gè)市場(chǎng)都在做估值回歸，而大部分蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司都是科技股，估值普遍較高，存在估值下殺的過程，再加上業(yè)績表現(xiàn)不是太好，因此，股價(jià)出現(xiàn)下跌也是一種很正常的市場(chǎng)表現(xiàn)?！?/p>

除了邊鐵成和杜可君所述原因外，二級(jí)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)的態(tài)度也是不容忽視的。資深專業(yè)投資人士西點(diǎn)老A就對(duì)記者表示，“市場(chǎng)中蘋果概念股多為電子白馬股，機(jī)構(gòu)重倉者居多，每到年底，機(jī)構(gòu)資金的結(jié)算政策會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)拋壓較重，部分公司股價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)也是有一定合理性的?！笔聦?shí)上，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司在歲末年初時(shí)發(fā)生的股價(jià)調(diào)整現(xiàn)象也并非是今年特有。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年同期，有可比數(shù)據(jù)的蘋果概念股中，有78.13%的公司股價(jià)出現(xiàn)下跌；2015年下跌公司占比也在65.63%。

景氣度2018年中期有望改觀

蘋果概念股的大幅回調(diào)還是引起了機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，自2017年11月份以來，有多家公司獲得機(jī)構(gòu)多次調(diào)研，其中股價(jià)不斷下探且區(qū)間跌幅已高達(dá)40%以上的信維通信最受關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年11月以來，主營移動(dòng)終端天線的信維通信合計(jì)接待了10次166家機(jī)構(gòu)調(diào)研，接待機(jī)構(gòu)數(shù)量居所有A股公司之首。從機(jī)構(gòu)調(diào)研問詢的問題來看，所關(guān)注的問題主要集中于未來幾年公司還能否持續(xù)此前良好的發(fā)展勢(shì)頭，各業(yè)務(wù)線如無線充電、LCP天線、濾波器等業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況以及相關(guān)核心業(yè)務(wù)未來的發(fā)展展望。此外，股價(jià)同期跌幅超過30%的安潔科技、德賽電池、藍(lán)思科技等公司也均受到機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，機(jī)構(gòu)關(guān)注的問題主要集中在行業(yè)發(fā)展前景，公司業(yè)務(wù)開展情況等。

“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司股價(jià)在經(jīng)歷第一輪殺跌后，繼續(xù)往下走則應(yīng)該屬于散戶的恐慌盤了。第一輪下跌基本上都是基金、機(jī)構(gòu)在賣，因?yàn)樗鼈兊南⒈壬粢旄`通，它們知道蘋果產(chǎn)品的銷量出現(xiàn)問題，就直接先減倉了，減倉時(shí)肯定是有一波下跌的，這一波下跌之前散戶來不及賣，隨著恐慌情緒蔓延，散戶開始一起追賣。到現(xiàn)在，已經(jīng)快要到了非理性下跌的階段?！睒O探資本合伙人GT周向記者如是解釋此輪蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)公司的深度回調(diào)現(xiàn)象。

2018年2月1日，蘋果公司將發(fā)布季度財(cái)報(bào)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，短期而言，這一節(jié)點(diǎn)性事

件值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。邊鐵城表示，“蘋果公司2018年第一季度財(cái)報(bào)公布后，如果業(yè)績高于預(yù)期，或許將會(huì)出現(xiàn)一波跑贏大盤的上漲?！边呰F城預(yù)計(jì)，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司有望在2018年中期得到改觀。一方面是2018年智能手機(jī)有望開啟新一輪創(chuàng)新周期，5G、AI、LED等新技術(shù)成熟并大量應(yīng)用；另一方面則是由于技術(shù)和供應(yīng)鏈等原因，搭載新技術(shù)的新機(jī)型推遲至2018年第二季度發(fā)布，將會(huì)有大量新產(chǎn)品發(fā)布，同時(shí)國內(nèi)手機(jī)廠商進(jìn)軍海外市場(chǎng)取得不錯(cuò)進(jìn)展，也將帶動(dòng)國產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)展。

GT周還特別提示，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的很多公司不僅僅是蘋果的供應(yīng)商，其還是三星以及國內(nèi)小米、華為等手機(jī)的供應(yīng)商。國內(nèi)快速發(fā)展的企業(yè)有助于產(chǎn)業(yè)鏈公司基本面的穩(wěn)定，從而推動(dòng)股價(jià)重回上升通道。而中信證券也在研報(bào)中就明確表示，“A客戶產(chǎn)業(yè)鏈公司在經(jīng)過這一輪的回調(diào)，行業(yè)低點(diǎn)將過，迎來新一輪的布局時(shí)機(jī)?！?/p>

長期現(xiàn)分歧 重新崛起PK泯然眾人

經(jīng)過2017年11月以來的大幅下跌后，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈平均市盈率中位數(shù)由此前的44.05倍（剔除負(fù)值，下同）下降至38.65倍，低于全部A股41.74倍的市盈率中位數(shù)。短期來看，相關(guān)公司的估值已在一定程度上得到修正。但就長期而言，關(guān)于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展前景，接受《紅周刊》采訪的業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)卻發(fā)生分歧?！搬绕鹋伞北硎?，股價(jià)短期回調(diào)無礙長期發(fā)展，如西點(diǎn)老A就認(rèn)為，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈選擇重新向上是肯定的，蘋果引領(lǐng)新一輪科技創(chuàng)新之路是必然結(jié)果。而另一方則認(rèn)為，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈重新崛起的可能性有，但相對(duì)較低，除非蘋果再次推出震撼性的新產(chǎn)品。

記者通過梳理蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，以iPhoneX為例，發(fā)現(xiàn)其最貴的部件為觸摸顯示屏，單機(jī)價(jià)值量約100美元；其次是攝像頭，前置加后置攝像頭，單機(jī)價(jià)值量接近60美元；接下來依次為NAND存儲(chǔ)器（256G約45美元）；FPC軟板模組（40美元）；射頻器件（接近40美元）等等。

目前，iPhoneX的觸摸顯示屏主要集中在韓國、日本和臺(tái)灣，A股公司中，安潔科技參與了3D touch電子功能材料，藍(lán)思科技供應(yīng)了蓋板玻璃，歐菲科技已經(jīng)在做iPad的觸摸屏，未來有望切入手機(jī)觸摸屏。攝像頭業(yè)務(wù)方面，歐菲科技參與了前置攝像頭，水晶光電則參與了濾光片。FPC軟板模組也主要在日韓臺(tái)灣地區(qū)，A股則只有東山精密。

就產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會(huì)，西點(diǎn)老A主要看好以下三個(gè)方面，一是模組化機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)鏈上平臺(tái)化的公司將逐步取代單一零部件的廠商，產(chǎn)業(yè)鏈的趨勢(shì)所在，看好以音射頻模組為主整合的立訊精密，以射頻為核心整合的信維通信；其次就是全面屏，主流廠家的新品都配置全面屏，看好全面屏大產(chǎn)業(yè)集群上的京東方A、TCL集團(tuán)、深天馬A，以及激光設(shè)備制造龍頭大族激光。此外，隨著5G漸行漸近，智能手機(jī)或?qū)⒂乱惠啺l(fā)展期，相關(guān)公司或?qū)@得較大發(fā)展，如信維通信射頻天線全球領(lǐng)先，包括蘋果、三星等在內(nèi)的終端公司都為其大客戶，值得留意。

雖然蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)展前景獲得認(rèn)可，但青島貝殼基金管理公司投資總監(jiān)李正光卻認(rèn)為，從這幾年的發(fā)展來看，蘋果手機(jī)的創(chuàng)新已經(jīng)越來越泯然眾人矣。手機(jī)行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展，隨著智能手機(jī)的普及，也到了增長瓶頸期，相關(guān)上市公司增長的市場(chǎng)空間相對(duì)萎縮，股價(jià)也就沒有了多大想象力。杜可君也表示，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)上市公司，基本上都是相對(duì)沒有話語權(quán)的公司，跟蘋果沒有什么討價(jià)還價(jià)的余地，所以這樣的企業(yè)生存很艱難。而相較與此，如果能夠加大與國內(nèi)正在崛起的華為、小米等企業(yè)合作，或許能夠獲得一個(gè)新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。