張波

中期趨勢未變績優(yōu)低估值是“王道”

編者按：市場情緒目前仍保持良性氛圍，資金的結(jié)構(gòu)性做多情緒將延續(xù)，這樣的市場格局有望持續(xù)到春節(jié)之前。市場大小風(fēng)格或?qū)⒊霈F(xiàn)淡化，主板仍是“主戰(zhàn)場”，市場有望以業(yè)績與估值為邏輯提供更多的結(jié)構(gòu)性機會。

近期滬指在權(quán)重板塊金融、地產(chǎn)的帶領(lǐng)下連續(xù)爬高，罕見的陽線組合彰顯資金做多的決心。而本周最大的看點莫過于創(chuàng)業(yè)板終于開始表現(xiàn)，周一和周三主板走勢出現(xiàn)偏弱時，創(chuàng)業(yè)板已不像前期選擇跟隨性調(diào)整，而是逆勢收出中陽，和主板形成互動。筆者目前繼續(xù)看好以年報行情為主導(dǎo)，業(yè)績優(yōu)秀疊加政策紅利的主板機會。創(chuàng)業(yè)板反彈雖對整個市場活躍度和人氣恢復(fù)有幫助，但由于政策面、資金面、技術(shù)面無法提供有效的支撐，其持續(xù)性和力度存疑，還需觀察。

資金繼續(xù)扎堆主板 切換難度極大

一波大級別行情的啟動，都必須有領(lǐng)漲板塊，本輪滬指行情起始于2016年初，帶頭大哥就是“龍馬”股。其政策引導(dǎo)起到至關(guān)重要作用，特別在之前以題材炒作為主的背景下，管理層通過一系列強監(jiān)管，控風(fēng)險措施，打擊了違規(guī)資金操縱市場、內(nèi)幕交易行為，同時旗幟宣明提出重業(yè)績的思路，最后觸發(fā)了“龍馬”股行情。目前創(chuàng)業(yè)板至少在消息面上還沒有出現(xiàn)太多變化，中長端投資邏輯不明確，市場各方?jīng)]有形成共識，這必定會影響反彈力度。

市場資金是推動行情的重要因素。本周公募基金四季報全部披露完成。四季度主動權(quán)益類公募基金共有743只，總體倉位84.31%，較三季度只出現(xiàn)不到1%的下降，這表明即使在去年11月初股指出現(xiàn)明顯調(diào)整，公募基金并沒有出現(xiàn)大幅兌現(xiàn)撤離。所以在增量資金入場有限，場內(nèi)資金又沒有大量兌現(xiàn)情況下，幾乎不可能依靠資金來重塑市場結(jié)構(gòu)，形成風(fēng)格切換。具體持倉分析：公募基金連續(xù)6個季度增倉主板，其占比達到62.5%，比三季度上升6.53%，比2016年四季度倉位提升了14%，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)6個季度減倉，其占比為10.58%，較三季度下降3.41%，比2016年四季度下降12%左右，一升一降中反差非常強烈。其中食品飲料、家電、醫(yī)藥和電氣設(shè)備在四季度獲得超配，銀行、保險、有色倉位處于歷史中高位，電子、建材、鋼鐵處于歷史較高位，白酒家電處于歷史高位。資金依然不斷流入主板市場，抱團取暖。通過數(shù)據(jù)進一步客觀印證了現(xiàn)在就是主板結(jié)構(gòu)行情，資金沒有回流創(chuàng)業(yè)板的跡象。

技術(shù)面呈現(xiàn)典型的超跌反彈特征

從附圖分析：1，從形態(tài)看創(chuàng)業(yè)板指每輪觸底反彈的高點都沒能超過上一次反彈高點，從而形成高點逐步下移的下降通道，本輪反彈必須突破上次的1927點，否則趨勢無法扭轉(zhuǎn)。2，從技術(shù)指標(biāo)看創(chuàng)業(yè)板指從2016年1月?lián)舸┠昃€后，就沒能重新有效站上，其壓制力很強，突破時必須得到量能配合，同時由于年線向下運行，股指即使站上后也會受到向下牽引，影響空間拓展，只有等年線走平向上才會形成有效支撐，在量價型三方面構(gòu)筑成標(biāo)準(zhǔn)攻擊形態(tài)。附圖的籌碼分布更明確顯示上方在1900～1950區(qū)間解套盤密集，沒有充分的籌碼交換，強攻必然會遭到嚴厲打壓。筆者認為本周樂視網(wǎng)復(fù)牌摘除了創(chuàng)業(yè)板最大的炸彈，但目前其走勢更多是超跌反彈，年線1835點是短線壓力位，強壓力在1900～1950區(qū)間，目前根本談不上趨勢扭轉(zhuǎn)，只要趨勢未改，都要多些謹慎。

目前滬指已突破3450點壓力位，短線需要震蕩整固，“龍馬”股和權(quán)重股形成輪動，其各自邏輯非常清楚，資金認同高，是主戰(zhàn)場。投資者可以根據(jù)兩條思路來布局：1，尋找相對洼地。券商板塊是首選，國家隊從三季度增倉，目前漲幅遠遠低于金融和保險，而且每輪大行情券商都有亮眼表現(xiàn)，本次也不會缺席。2，挖掘年報超預(yù)期板塊，可關(guān)注煤炭板塊，這是供給側(cè)改革最受益板塊，業(yè)績預(yù)告大部分都達到200%以上，在業(yè)績大幅飆升同時現(xiàn)金流充裕，也有高比例分紅預(yù)期。