秦洪

周五，市場雖然大幅反抽，但近期A股市場調(diào)整的趨勢(shì)仍較為清晰。在此背景下，一直被認(rèn)為是最好的防御品種醫(yī)藥股的走勢(shì)也是隨波逐流，以艾德生物為代表的一批業(yè)績低于預(yù)期的品種跌幅慘烈，如此現(xiàn)象加劇了市場參與者對(duì)醫(yī)藥股股價(jià)前景的擔(dān)憂，甚至有了一定的恐慌情緒在發(fā)酵。不過，熊牛循環(huán)，當(dāng)股價(jià)持續(xù)急跌之后，往往也孕育著新的投資機(jī)會(huì)。

政策變動(dòng)重塑產(chǎn)業(yè)格局

對(duì)于醫(yī)藥股近期的不佳走勢(shì)，分析人士認(rèn)為這不僅僅存在市場情緒的原因，也有行業(yè)本身的因素，醫(yī)藥行業(yè)政策所出現(xiàn)了較大的變化，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景、二級(jí)市場的投資邏輯均產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

比如說在前段時(shí)間，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)的帶量采購政策就導(dǎo)致了醫(yī)藥類企業(yè)盈利格局的巨變。因?yàn)閹Я坎少徱馕吨鴽]有經(jīng)過一致性評(píng)價(jià)的相關(guān)醫(yī)藥類企業(yè)將退出醫(yī)藥市場。目前大多數(shù)中小企業(yè)，甚至包括一些醫(yī)藥類上市公司的相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品因未通過一致性評(píng)價(jià)而在未來數(shù)年內(nèi)將難以在醫(yī)藥市場立足。如此變化將帶來兩個(gè)后果：一是醫(yī)藥行業(yè)的利潤將向頭部公司聚集。因?yàn)橐粋€(gè)藥品的一致性評(píng)價(jià)費(fèi)用基本上在800萬元以上，能夠支付較為豐富產(chǎn)品管線的企業(yè)，必定是實(shí)力雄厚的頭部公司。二是醫(yī)藥行業(yè)的高盈利能力將大大萎縮。因?yàn)閹Я坎少徶蟮乃幤穬r(jià)格將大幅下降，以往醫(yī)藥產(chǎn)品50%甚至更高的凈利潤率將降至20%，有點(diǎn)類似于普通工業(yè)制造類個(gè)股。

醫(yī)藥政策的變化對(duì)二級(jí)市場投資邏輯將會(huì)產(chǎn)生極大的影響，凈利潤率的下滑必然會(huì)帶來ROE（凈資產(chǎn)收益率）的下滑，如此會(huì)帶動(dòng)二級(jí)市場的估值坐標(biāo)的下移。在以往，得益于高企的ROE，醫(yī)藥股的市盈率大多在40倍甚至更高，現(xiàn)在ROE下來了，那么，市盈率坐標(biāo)也會(huì)隨之下滑，而這恰恰是近期醫(yī)藥股大幅走低的邏輯。至于整個(gè)A股市場低迷的行情氛圍，則是放大了盈利能力下滑預(yù)期所帶來的調(diào)整壓力而已。

大浪淘沙，契合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)者或崛起

醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的變化將使得醫(yī)藥類上市公司的戰(zhàn)略方向出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的變革，即從以往的注重仿制走向創(chuàng)新。在帶量采購大背景下，仿制藥的藥品價(jià)格會(huì)持續(xù)下移，盈利能力也在下移中。為追求高盈利能力，獲得二級(jí)市場資金的青睞，醫(yī)藥公司必須走創(chuàng)新藥品的方向，由此就讓醫(yī)藥行業(yè)未來的的創(chuàng)新趨勢(shì)變得更為清晰，進(jìn)一步加大了醫(yī)藥行業(yè)的盈利向頭部公司聚集的趨勢(shì)。據(jù)此可推測，當(dāng)前醫(yī)藥制造類上市公司只有為數(shù)不多的個(gè)股在未來的產(chǎn)業(yè)變革中獲得脫穎而出的機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步也在改變著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)蛋糕。比如說目前的免疫醫(yī)療技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)著腫瘤治療出現(xiàn)了革命性的變革，精準(zhǔn)醫(yī)療也漸漸引起了市場參與者的注意。據(jù)此，越來越多的醫(yī)藥行業(yè)人士相信未來的癌癥將從致命病走向慢性病，帶癌生存的時(shí)間周期將拉長至5年、10年，甚至更長時(shí)間。在此背景下，不僅僅是抗腫瘤藥的產(chǎn)業(yè)空間漸趨樂觀，而且還意味著檢測耐藥性、腫瘤指標(biāo)的伴隨診斷的市場容量不斷擴(kuò)大。所以，無論是產(chǎn)業(yè)政策還是技術(shù)進(jìn)步，均在重塑產(chǎn)業(yè)格局，均在產(chǎn)生新的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。而只有那些能夠積極跟隨或者能夠敏銳把握產(chǎn)業(yè)變革的醫(yī)藥類上市公司才會(huì)得到資本的青睞，二級(jí)市場股價(jià)也才會(huì)脫穎而出。

追隨產(chǎn)業(yè)變革，尋找新投資機(jī)會(huì)

綜上所述，中短線來看，經(jīng)過急跌后的醫(yī)藥股漸漸有了投資機(jī)會(huì)，但需要注意的是，投資機(jī)會(huì)并不會(huì)雨露均沾的，只有估值合理且契合了產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)的醫(yī)藥股才有望成為未來行業(yè)的主角。

目前來看，有三個(gè)思路供市場參與者參考：一是產(chǎn)品管線豐富、有著雄厚資本實(shí)力進(jìn)行創(chuàng)新的醫(yī)藥類個(gè)股，如恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、樂普醫(yī)藥等個(gè)股的未來股價(jià)表現(xiàn)可期待。二是體外診斷類個(gè)股。原因在于技術(shù)越進(jìn)步、治療越復(fù)雜化，就越需要更為精準(zhǔn)的診斷建議，對(duì)體外診斷產(chǎn)品的要求也就越高。所以，體外診斷類上市公司的市場需求將更為旺盛。其中，免疫診斷、分子診斷（包括伴隨診斷）等龍頭公司的股價(jià)表現(xiàn)或?qū)⒊A(yù)期，安圖生物、邁瑞醫(yī)療、邁克生物、透景生命等個(gè)股可跟蹤。三是醫(yī)療服務(wù)類個(gè)股，未來的醫(yī)療服務(wù)將充分受益于居民收入水平提升、技術(shù)進(jìn)步，因此，通策醫(yī)療、愛爾眼科等專科連鎖業(yè)務(wù)股，恒康醫(yī)療、星普醫(yī)科等布局醫(yī)院業(yè)務(wù)的個(gè)股也均可跟蹤。