胡東輝

《中華人民共和國印花稅法（征求意見稿）》開始公開征求社會各方意見。投資者普遍關(guān)心的是證券交易印花稅怎么征收，會不會降低？甚至是取消？目前看來是維持現(xiàn)狀不變，但授權(quán)國務(wù)院可以相機調(diào)整，目的是為了“靈活主動、便于相機調(diào)控，更好適應(yīng)實際需要”。這就明確了印花稅也是調(diào)控股市的一個工具。有些人把這個視為利好股市，這種不確定性未免太大，畢竟稅收法定，應(yīng)該抓住這個公開征求意見的機會，多提一些改進意見。

印花稅不是交易稅征收無名

目前的證券交易印花稅按1‰的稅率對出讓方征收。1988年至2017年，全國累計征收印花稅21450億元，年均增長19.1%，其中2017年征收印花稅2206億元。這筆稅收都是二級市場投資者貢獻的，金額不小。證券交易本身并不創(chuàng)造價值，加上各種交易規(guī)費和券商傭金，實際上是負和游戲。上市公司的現(xiàn)金分紅理論上股價要除息，并不能改變股票交易負和的實質(zhì)。這也就是說，如果證券市場沒有增量資金加入，投資者交易越多越頻繁，資金總量會越來越少，所以股價就會不斷下跌。從這個角度看，對證券交易征收印花稅是不利于吸引增量資金加入的。

目前世界上大多數(shù)國家都已取消了證券交易印花稅，但中國、英國、法國、印度等國家目前仍在征收印花稅。黃奇帆10月20日在第四屆“復旦首席經(jīng)濟學家論壇”上建議取消證券交易印花稅，說到了很多投資者的心坎里。一年二、三千億元的稅收，說多不多，說少也不少，但對投資者構(gòu)成心理壓力。如果不取消證券交易印花稅，以后變成調(diào)控股市的工具，股市熊的時候降低稅率或暫停征收，變成利好消息，股市牛的時候又恢復征收，或提高稅率，變成利空消息。這么反復折騰，人為干擾的因素太大，并不利于股市的長期健康發(fā)展。

股票交易具有頻次高的特點，因此，證券交易印花稅實際上是在大量重復征收。比如投資者買進某股票，過些天賣出了，被收了成交金額1‰的印花稅。后來又買進同一只股票，其實他只是把原來賣出的股票又買了回來，但是再賣出時又要被再收一次印花稅，這不是重復征收嗎？這樣反復征收，等于把印花稅當成了交易稅。印花稅顧名思義是貼花稅，是為了體現(xiàn)簿記成本的?，F(xiàn)在證券交易早就電子化了，再征收印花稅師出無名?；蛟S有人會說，征收證券交易印花稅就是為了鼓勵長期投資，限制短線交易。如果是這樣，那不如干脆改成交易稅，否則名不正言不順。再說了，長期投資不等于只能被動持股不動，適當?shù)母邟伒臀鼞?yīng)該受到鼓勵，因為這樣客觀上增加了市場的流動性。如果投資者始終盯著某只股票買進賣出，也應(yīng)該被視為長期投資。

如何實質(zhì)性降低印花稅

如果做不到取消證券交易印花稅，那也應(yīng)該實質(zhì)性地降低印花稅。比如，規(guī)定在一年的時間內(nèi)，投資者買賣某一只股票只征收一次印花稅。具體來說，投資者買進某股，第一次賣出時征收一次印花稅，一年之內(nèi)再買進又賣出同一只股票的，再次賣出數(shù)量未超過第一次賣出數(shù)量的，免征印花稅，只對賣出數(shù)量超出部分征收印花稅?？傊?，對該投資者一年之內(nèi)賣出的某一只股票只征收一次印花稅。如果該投資者又買賣其他股票的，也依此征收印花稅。這樣就等于實質(zhì)性降低了證券交易印花稅，如果投資者集中于投資幾只股票，經(jīng)常高拋低吸做差價，印花稅的支出將大大降低。

這樣做的另一個好處是，可以引導投資者聚焦自己熟悉的幾只股票，避免盲目追逐市場熱門股。追熱門股可能賺快錢，但也容易被套，因為畢竟不熟悉其股性。美國投資大師芒格是巴菲特的老搭檔，他一生只投資了3家公司，卻積累起了終身用之不盡的財富。A股市場的投資者總是到處尋找牛股，結(jié)果是財富越來越少。印花稅的導向作用雖然沒有這么大，但客觀影響還是存在的，否則為什么現(xiàn)在會把印花稅的征收與否和稅率調(diào)整當成調(diào)控股市的工具？

總而言之，取消證券交易印花稅為上，實在無法取消，也應(yīng)該實質(zhì)性降低印花稅。像現(xiàn)在這樣維持現(xiàn)狀，然后授權(quán)行政調(diào)控，實際上等于增加了股市的不確定性，讓投資者盲目期待降低印花稅或暫停印花稅，真的降低或暫停以后又要擔心什么時候再恢復。這不利于投資者明確預(yù)期，因此并不利于股市長期健康發(fā)展。