茅臺(tái)股價(jià)這次從“異動(dòng)日”2018年10月23日690元的價(jià)位，最低回調(diào)到509元價(jià)位，然后主力又在10月30日至11月1日期間瘋狂底部吸籌。立足茅臺(tái)未來、站在基本面和籌碼高度來判斷，茅臺(tái)股價(jià)這次深度回調(diào)基本就是主力資金利用茅臺(tái)今年三季報(bào)的所謂“基本面利空”，成功搶奪少數(shù)投資者“帶血籌碼”的“血案”。

最近茅臺(tái)股價(jià)深度回調(diào)，成了A股最吸引眼球的一件大事。

貴州茅臺(tái)股價(jià)在2018年10月23日開始出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)天茅臺(tái)股價(jià)以超過兩倍量能放量大跌，盤中跌幅超過8%，創(chuàng)三年來最大單日跌幅，成交金額超過80億元；茅臺(tái)股價(jià)的最大異動(dòng)出現(xiàn)在2018年10月29日，當(dāng)天茅臺(tái)首見一字板跌停，市場(chǎng)震驚；10月30日，茅臺(tái)股價(jià)再次遭遇重挫，盤中最大跌幅超過7%，509元的價(jià)格對(duì)比前期股價(jià)最高點(diǎn)792元跌幅超過35%。

茅臺(tái)這一次回調(diào)，實(shí)際是給了投資者一次中長(zhǎng)線入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

茅臺(tái)回調(diào)真相：“主力底牌基本穩(wěn)定，少量籌碼換手”

在股價(jià)深調(diào)之后，茅臺(tái)股價(jià)在10月31日、11月1日出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，兩天收盤分別上漲4.75%、2.57%。

如果把證券投資交易比作“牌局”， 筆者以為，很多時(shí)候主力資金是有能耐看到這場(chǎng)游戲所有參與者“底牌”的。這時(shí)候，主力資金是在打“明牌”，而其他投資者是在打“暗牌”。所以，要想在證券投資這場(chǎng)分配財(cái)富的血腥游戲中提高賺錢勝率，最直接、最重要、最有效的辦法是看懂主力資金的“底牌”。

首先，盡管前期港資在持續(xù)減倉，但凈減倉比例僅為5.23%，近95%的籌碼大部隊(duì)“按兵不動(dòng)”。

作為“聰明資金”的代表，港資通過互聯(lián)互通機(jī)制持有茅臺(tái)股票的數(shù)量從峰值2018年9月28日的9556萬股/7.60%，減少至2018年11月1日的9056萬股/7.20%，在19個(gè)交易日內(nèi)凈賣出僅500萬股，港資凈減倉股數(shù)占港資近期累計(jì)持股數(shù)量峰值比例僅為5.23%，而近95%的籌碼大部隊(duì)依然“按兵不動(dòng)”。由此看來，絕大部分港資依然長(zhǎng)線看好茅臺(tái)股價(jià)趨勢(shì)。

其次，茅臺(tái)股票的機(jī)構(gòu)持倉比例連續(xù)7個(gè)季度穩(wěn)定在77%-79%之間，機(jī)構(gòu)持倉籌碼總體穩(wěn)定。

機(jī)構(gòu)持倉比例高低，是股價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)的一個(gè)重要信號(hào)。股票籌碼從散戶向機(jī)構(gòu)集中，機(jī)構(gòu)持倉比例提高，股價(jià)上漲概率更大，反之則股價(jià)下跌概率更大。根據(jù)這個(gè)籌碼理論發(fā)現(xiàn)，截至2018年9月30日，貴州茅臺(tái)股票的機(jī)構(gòu)持倉比例連續(xù)7個(gè)季度穩(wěn)定在77.23%-79.17%之間，主力機(jī)構(gòu)持倉籌碼總體穩(wěn)定。（見表）

通過以上兩點(diǎn)可以得出如下判斷：“主力籌碼基本穩(wěn)定，少量籌碼實(shí)現(xiàn)換手”，也就是說，不用擔(dān)心茅臺(tái)股價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。當(dāng)然這不是排除茅臺(tái)股價(jià)短線有繼續(xù)下跌的可能。

對(duì)比茅臺(tái)在2012年經(jīng)歷“八項(xiàng)規(guī)定”、塑化劑危機(jī)后創(chuàng)造的投資機(jī)會(huì)，茅臺(tái)本次這波回調(diào)同樣是可以考慮介入的時(shí)機(jī)。

另外，茅臺(tái)等績(jī)優(yōu)龍頭補(bǔ)跌是熊市進(jìn)入尾聲的明確信號(hào)和標(biāo)志。這個(gè)信號(hào)在A股998點(diǎn)底部、1600點(diǎn)底部等多個(gè)歷史大底部形成過程中都多次驗(yàn)證過，“市場(chǎng)底”距離2450點(diǎn)的“政策底”不會(huì)太遠(yuǎn)，經(jīng)典藍(lán)籌股顯現(xiàn)出難得的長(zhǎng)線投資價(jià)值，“春天的確不遠(yuǎn)了”。

持續(xù)看好茅臺(tái)：迎又一個(gè)“黃金十年”

在了解了茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)持倉狀況，我們?cè)倏促F州茅臺(tái)公司的基本面。

筆者以為，一份季報(bào)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，究竟能多大程度上改變一家公司基本面，需要深入分析。有些投資者對(duì)上市公司季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不會(huì)過多重視，而更多會(huì)重視季度報(bào)告中披露的公司基本面的最新變動(dòng)或者蛛絲馬跡。

我們觀察茅臺(tái)三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)酒未來很長(zhǎng)一段時(shí)間仍然供不應(yīng)求。

在此，筆者總結(jié)了貴州茅臺(tái)未來十年持續(xù)增長(zhǎng)的四大邏輯和理由。一是，茅臺(tái)酒的市場(chǎng)成長(zhǎng)空間沒有天花板。茅臺(tái)酒在中國白酒市場(chǎng)的滲透率僅為0.27%，“一瓶難求”狀況長(zhǎng)期看會(huì)長(zhǎng)期存在。二是，茅臺(tái)酒在高端白酒市場(chǎng)的龍頭和超級(jí)霸主地位。茅臺(tái)酒是政界、商界、民間消費(fèi)的“高端社交之王”，沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不在同一個(gè)當(dāng)量上。三是，茅臺(tái)酒真實(shí)且強(qiáng)勁的四種需求，即商務(wù)消費(fèi)需求、民間消費(fèi)需求、投資需求和政務(wù)消費(fèi)需求。四是，茅臺(tái)酒量?jī)r(jià)齊升的成長(zhǎng)空間。茅臺(tái)原董事長(zhǎng)季克良先生曾指出，茅臺(tái)酒的極限產(chǎn)能在8萬-10萬噸，大約為當(dāng)前產(chǎn)能的3倍左右。即使按照極限產(chǎn)能計(jì)算，茅臺(tái)酒還是稀缺的，即茅臺(tái)酒現(xiàn)在有產(chǎn)能提產(chǎn)空間，同時(shí)具備提價(jià)空間。

筆者認(rèn)為，未來十年即2017年至2027年將是貴州茅臺(tái)又一個(gè)中高速成長(zhǎng)的“黃金十年”，茅臺(tái)酒產(chǎn)量增長(zhǎng)3倍、價(jià)格增長(zhǎng)2倍左右，公司凈利潤大概率將從272億元增長(zhǎng)到1360億-1630億元、增長(zhǎng)5-6倍。

茅臺(tái)新“黃金十年”的凈利增速預(yù)測(cè)

根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2018-2020年未來三年貴州茅臺(tái)的營業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.67%，凈利潤年復(fù)合增長(zhǎng)率25.98%。

根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)一般采取保守原則，那么貴州茅臺(tái)未來三年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)保持在25%以上是大概率事件。

把眼光再放到未來5-10年，有投資人測(cè)算貴州茅臺(tái)凈利復(fù)合增長(zhǎng)在25%-35%。筆者認(rèn)為這個(gè)測(cè)算過于樂觀。

據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，2007年至2017年過去十年貴州茅臺(tái)公司凈利潤從28.31億元增長(zhǎng)到272億元，凈利潤年復(fù)合增長(zhǎng)率為26%。未來十年（2017年至2027年）貴州茅臺(tái)公司凈利潤在272億元高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)26%的凈利潤年復(fù)合增長(zhǎng)率，將是小概率事件。

筆者測(cè)算認(rèn)為：未來5-10年貴州茅臺(tái)的年凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)15%-25%是大概率事件，中高速增長(zhǎng)確定性非常高。需要說明的是，對(duì)于凈利潤達(dá)到近300億元體量的企業(yè)，15%-25%的凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率在國內(nèi)外企業(yè)中已經(jīng)是罕見的“中高速增長(zhǎng)”了。

如果把這樣的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為參照，此次茅臺(tái)股價(jià)深度回調(diào)豈不是一次極為難得的買入機(jī)遇？

（王建紅，資深茅臺(tái)投資人、基金經(jīng)理。文中提及個(gè)股，僅為投資研究或舉例，不屬于個(gè)股推薦）