鄭良海

本周股市漲幅較大，轉(zhuǎn)債也有所上揚(yáng)，上證轉(zhuǎn)債漲1.53%，中證轉(zhuǎn)債漲2.25%，中證轉(zhuǎn)債漲3.31%。個(gè)券僅3只小幅下跌，利歐轉(zhuǎn)債下修大超預(yù)期，周漲幅達(dá)15.62%?？山粋蠞q為主。

一級(jí)發(fā)行方面，發(fā)審委通過(guò)長(zhǎng)青股份、大業(yè)股份和啟明星辰可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案；證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)臺(tái)華新材、鈞達(dá)股份、福能股份和通威股份發(fā)行。常熟汽飾、天齊鋰業(yè)、桃李面包、迪貝電氣擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債新券密集發(fā)行又至，本周五和下周一兩個(gè)交易日將有3只新券發(fā)行。11月已公告（擬）發(fā)行10只，分別為光電轉(zhuǎn)債、洲明轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債、百合轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債、特發(fā)轉(zhuǎn)債、科森轉(zhuǎn)債、19日桐昆轉(zhuǎn)債、20日寒銳轉(zhuǎn)債、圓通轉(zhuǎn)債。可交債方面，18紅星EB于11月15日上市。

利歐轉(zhuǎn)債因成功下修轉(zhuǎn)股價(jià)，自10月19日至11月14日，從最低78元一度升至103元，特別是11月13日公司董事會(huì)確定利歐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格由2.76元/股向下修正為1.72元/股，下修幅度接近40%，四個(gè)交易日將轉(zhuǎn)債價(jià)從88.99元拉升到103.3元，目前轉(zhuǎn)股價(jià)仍有-1.29%的空間。其他轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)的還有常熟、康泰、長(zhǎng)久、三力、德?tīng)?、萬(wàn)順，存在一定的“買入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股+賣出正股”的套利空間。但套利盤將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后次日可以拋售，會(huì)給正股帶來(lái)明顯壓力。如利歐股份在確定下修后，正股連續(xù)兩日下跌，跌幅分別為2.17%和2.22%。所以轉(zhuǎn)債套利空間會(huì)逐漸消失，直至轉(zhuǎn)債貼水消失。

由于此前A股疲弱以及轉(zhuǎn)債擴(kuò)容，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)密集下修，水晶光電、藍(lán)色光標(biāo)、國(guó)禎環(huán)保、小康股份等數(shù)十家公司已成功向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，還有東音股份、國(guó)楨環(huán)保等多家公司董事會(huì)提議下修轉(zhuǎn)股價(jià)。但并不是所有轉(zhuǎn)債價(jià)格下調(diào)都像利歐股份這樣，會(huì)引發(fā)轉(zhuǎn)債價(jià)格的上漲，如果下修不被通過(guò)或下修價(jià)格不到位，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍較高，轉(zhuǎn)債通常會(huì)先漲后跌。如水晶轉(zhuǎn)債在下修通過(guò)后次日，轉(zhuǎn)債跳空低開(kāi)下跌，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍然較高，目前轉(zhuǎn)債溢價(jià)率仍高達(dá)38.7%。所以，在股市出現(xiàn)連續(xù)上漲時(shí)，建議關(guān)注股性較強(qiáng)、且正股有彈性的標(biāo)的。此外，可關(guān)注受政策扶持和融資改善的龍頭民企，可持有絕對(duì)價(jià)格較低的轉(zhuǎn)債，獲得價(jià)差和利息。