王驊

根據(jù)三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，基金公司參與自購(gòu)的非貨幣基金共有801只，其中今年以來(lái)參與自購(gòu)的基金達(dá)300只，凈申購(gòu)金額合計(jì)35.74億元。

基金公司自購(gòu)的原因主要有兩點(diǎn)：首先是營(yíng)銷的需要，即通過(guò)自購(gòu)基金，與基金持有人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，為基金投研能力增信，以吸引投資者購(gòu)買基金或者減少基金贖回行為。從今年的情況看，在市場(chǎng)下滑時(shí)，投資者出于獲利了結(jié)的目的，基金贖回壓力增大，此時(shí)基金管理公司自購(gòu)旗下基金的主要目的在于穩(wěn)定基金份額。

其次是在市場(chǎng)低迷時(shí)期用于基金發(fā)行，例如創(chuàng)金合信參與自購(gòu)了今年成立的多只股票型基金，自購(gòu)份額均在500萬(wàn)份左右。自購(gòu)是基金管理人自掏腰包實(shí)現(xiàn)利益捆綁的營(yíng)銷模式，但是利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)真的是凈值增長(zhǎng)的有力保障嗎？

“自購(gòu)”基金整體優(yōu)勢(shì)不明顯

整體來(lái)看，今年以來(lái)普通股票型基金和偏股混合型基金的平均收益率分別為-20.22%和-19.36%，而參與自購(gòu)的普通股票型和偏股混合型基金的平均收益分別為-19.03%和-19.36%，自購(gòu)與非自購(gòu)基金業(yè)績(jī)相差并不大。

例如基金公司自購(gòu)份額達(dá)到5000萬(wàn)份的匯添富國(guó)企創(chuàng)新增長(zhǎng)，今年以來(lái)業(yè)績(jī)虧損幅度達(dá)29.10%；工銀瑞信分別持有工銀瑞信高端制造行業(yè)、工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加2347萬(wàn)份和751萬(wàn)份，但是兩只基金今年也分別虧損36.48%、32.51%。匯添富國(guó)企創(chuàng)新增長(zhǎng)今年以來(lái)重點(diǎn)配置了新能源汽車、電商以及消費(fèi)板塊，但是隨著市場(chǎng)巨震，相關(guān)主題上市公司的表現(xiàn)較差，新能源汽車指數(shù)今年跌幅一度超過(guò)40%；但是基金也開(kāi)始改變思路，逐漸配置了大銀行、保險(xiǎn)等價(jià)值個(gè)股。

工銀瑞信黃安樂(lè)管理的兩只產(chǎn)品則長(zhǎng)期重倉(cāng)電子、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)板塊，除去市場(chǎng)因素外，凈值下跌也有基金經(jīng)理長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)個(gè)股把握能力不佳，基金經(jīng)理對(duì)股票的操作存在高買低賣的原因。比如工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加今年二季度加倉(cāng)的分眾傳媒和先導(dǎo)智能就出現(xiàn)了加倉(cāng)后下跌的情況，先導(dǎo)智能持股數(shù)量增加了一倍，然而當(dāng)季股價(jià)卻下跌了20.93%；工銀瑞信高端制造行業(yè)一季度大幅加倉(cāng)了中興通訊，加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)恰好處于美國(guó)制裁的前夕。

不過(guò)，值得注意的是，工銀瑞信兩只基金的自購(gòu)規(guī)模也出現(xiàn)了大幅縮減，今年一季度工銀瑞信高端制造行業(yè)的自購(gòu)規(guī)?？s水了近1000萬(wàn)份，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加雖然自購(gòu)規(guī)模不變，但是持有份額相比成立初減少了57.4%。

由于今年A股走勢(shì)不佳，在泥沙俱下的市場(chǎng)環(huán)境中，自購(gòu)基金對(duì)比其他基金沒(méi)有優(yōu)勢(shì)也是可以理解的。但將時(shí)間拉長(zhǎng)，自購(gòu)基金也并未表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)，以2017年為例，去年普通股票型基金、偏股混合型基金的平均收益率分別為15.82%、14.12%。而普通股票型的自購(gòu)基金平均收益為16.80%，偏股混合型的自購(gòu)基金平均收益為12.20%，自購(gòu)基金和非自購(gòu)基金整體差距不大。另外，在2015至2017年震蕩市中成立的自購(gòu)基金，在今年的低迷行情下整體表現(xiàn)也不佳，平均跌幅為20.36%。

不可否認(rèn)的是，基金公司內(nèi)部自購(gòu)旗下產(chǎn)品體現(xiàn)了對(duì)后市的看好以及對(duì)基金經(jīng)理投管實(shí)力的認(rèn)可和信任，這會(huì)在一定程度上激勵(lì)甚至施壓基金經(jīng)理進(jìn)一步做好業(yè)績(jī)，而且公司資金的注入也會(huì)使得基金經(jīng)理更加重視該產(chǎn)品的風(fēng)控管理。但僅從自購(gòu)行為或是自購(gòu)金額上并不能真實(shí)體現(xiàn)出基金公司對(duì)后市的態(tài)度，更不能體現(xiàn)基金成立后基金經(jīng)理的操作和收益水平。畢竟自購(gòu)在前，如果整體策略和市場(chǎng)走勢(shì)相悖，那么也很難獲得較好的收益。

管理能力才是關(guān)注重點(diǎn)

近一年成立的多只爆款基金在營(yíng)銷時(shí)采用了自購(gòu)的方式，例如中歐恒利三年定期開(kāi)放混合型基金打出自購(gòu)跟投的口號(hào)，中歐恒利基金經(jīng)理曹名長(zhǎng)自購(gòu)金額為500萬(wàn)元。

具體說(shuō)來(lái)，中歐恒利始終保持了相對(duì)穩(wěn)健的投資策略，上半年在食品飲料、醫(yī)藥、電力等板塊重點(diǎn)布局，并獲得較好收益，雖然這些板塊在三季度調(diào)整幅度較大，但是基金在三季度配置了寧波華翔等一些有競(jìng)爭(zhēng)力有成長(zhǎng)性的中小市值個(gè)股，在近期的反彈行情中表現(xiàn)不錯(cuò)。

但是，也有一些中小基金公司通過(guò)自購(gòu)的方式成立基金，業(yè)績(jī)卻并不盡如人意，金信基金股東和基金經(jīng)理等人員分別自購(gòu)了金信價(jià)值精選500萬(wàn)份，但是基金成立以來(lái)已經(jīng)虧損45.89%，金信價(jià)值精選的基金經(jīng)理操作很靈活，上半年看好的新能源以及5G概念表現(xiàn)不佳，基金經(jīng)理在三季度大幅換倉(cāng)，三季報(bào)披露的重倉(cāng)股全部為新進(jìn)，且集中在白酒、保險(xiǎn)中，白酒板塊10月的大幅調(diào)整也使基金凈值繼續(xù)下挫?；饟Q手率高、持倉(cāng)集中度高、操作風(fēng)格激進(jìn)，在公募基金中并不多見(jiàn)，但是擇時(shí)擇股能力并沒(méi)有跟上，導(dǎo)致了基金收益率墊底。

基金自購(gòu)體現(xiàn)了基金公司做強(qiáng)業(yè)績(jī)的決心，是值得鼓勵(lì)的行為。不過(guò)“自購(gòu)”背后利用投資者跟風(fēng)心理的營(yíng)銷策略也需要投資者擦亮眼睛，除了需要避開(kāi)基金公司或者基金經(jīng)理能力存在問(wèn)題的情況，還要注意他們對(duì)自購(gòu)基金是否采取了贖回行為，綜合判斷該基金的前景。

例如，英大領(lǐng)先回報(bào)的自購(gòu)規(guī)模從年初的4562萬(wàn)份縮減至447萬(wàn)份，廣發(fā)基金減少了旗下多只基金的自購(gòu)規(guī)模，他們的贖回行為是出于對(duì)市場(chǎng)的判斷還是公司經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題還不得而知，但是對(duì)于沖著“自購(gòu)”購(gòu)買基金的投資者來(lái)說(shuō)，基金公司大規(guī)模贖回需要警惕。管理人持有份額在季報(bào)中披露，基金管理人的從業(yè)人員相關(guān)自購(gòu)情況只能從基金半年報(bào)和年報(bào)中獲知，時(shí)間跨度大，如果期間發(fā)生了自贖，投資者也很難第一時(shí)間了解。

因此對(duì)于基金公司自購(gòu)，不妨看成一個(gè)噱頭，買基金還是要從基金經(jīng)理、投資策略等基金本身的要素進(jìn)行分析。投資者在投資這類基金之前需要謹(jǐn)慎甄別，了解后市行情、管理人的投管實(shí)力以及所管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)等綜合因素后，再做投資決策也為時(shí)不晚。