苗中杰

《紅周刊》：齊翔騰達(dá)本周宣布6.18億元收購(gòu)菏澤華立34.3333%股權(quán)，2017年菏澤華立的營(yíng)業(yè)收入僅有162萬(wàn)元，而其估值達(dá)18億元，齊翔騰達(dá)這樣的收購(gòu)值得嗎？

小徐：菏澤華立的主導(dǎo)產(chǎn)品MMA（甲基丙烯酸甲酯）還是有一定的市場(chǎng)前景的，目前我國(guó)MMA主要采用丙酮氰醇法生產(chǎn)，由于原材料采用劇毒的氫氰酸，因此已被環(huán)保部列入“高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品類別。

菏澤華立的MMA采用碳四法生產(chǎn)，對(duì)環(huán)境影響小，但由于該方法面臨外資企業(yè)技術(shù)封鎖，因此國(guó)內(nèi)使用該方法生產(chǎn)MMA的企業(yè)較少。在目前環(huán)保政策下，丙酮氰醇法產(chǎn)能一旦受限，菏澤華立將直接受益。

2016年年初時(shí)MMA的價(jià)格在每噸1萬(wàn)元左右，之后一路上漲，今年4月達(dá)到最高點(diǎn)約2.50萬(wàn)元左右，目前回落至約1.80萬(wàn)元附近。菏澤華立自2018年2月開始生產(chǎn)，1-9月即實(shí)現(xiàn)了4116.73萬(wàn)元凈利潤(rùn)，其盈利情景還是可期的。

《紅周刊》：在此次6.18億元收購(gòu)菏澤華立34.3333%股權(quán)之前，齊翔騰達(dá)已出資3億元，通過增資方式獲得了菏澤華立16.67%的股權(quán)。而在今年10月26日，齊翔騰達(dá)還公告稱預(yù)計(jì)投資38億元，建設(shè)20萬(wàn)噸/年MMA及配套項(xiàng)目，齊翔騰達(dá)緣何豪賭MMA呢？

小徐：齊翔騰達(dá)大手筆投資MMA項(xiàng)目除看好該產(chǎn)品前景外，其實(shí)還另有原因。齊翔騰達(dá)目前部分業(yè)務(wù)是以異丁烯為原材料，最終產(chǎn)品為MTBE和叔丁醇。而齊翔騰達(dá)的MMA項(xiàng)目采用異丁烯/叔丁醇直接氧化法工藝，其最終目的是將公司MTBE產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為MMA產(chǎn)能。

《紅周刊》：為何要將MTBE產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為MMA？

小徐：MTBE是一種高辛烷值汽油添加劑，而燃料乙醇是MTBE的替代品，2020年國(guó)家將全面推行乙醇汽油，這將對(duì)MTBE行業(yè)帶來(lái)毀滅性打擊，齊翔騰達(dá)連續(xù)大手筆投入MMA項(xiàng)目無(wú)疑是未雨綢繆。

《紅周刊》：未雨綢繆可贊，但短期內(nèi)恐難見到效益吧？

小徐：齊翔騰達(dá)的MMA項(xiàng)目何時(shí)見效并不著急去分析，因受推廣乙醇汽油沖擊齊翔騰達(dá)如此迫切的轉(zhuǎn)型，此時(shí)更該關(guān)注的應(yīng)是生產(chǎn)燃料乙醇的上市公司。

目前涉足燃料乙醇的上市公司并不少，但真正見到效益的目前卻僅有中糧生化一家。2017年中糧生化的燃料乙醇類產(chǎn)品毛利率僅有8.68%，到了2018年半年報(bào)該項(xiàng)產(chǎn)品毛利率已增至17.39%，盈利能力明顯改善。目前中糧生化的燃料乙醇產(chǎn)能約70多萬(wàn)噸，今年5月公司曾公告稱擬收購(gòu)大股東關(guān)聯(lián)方的三項(xiàng)資產(chǎn)，若此次收購(gòu)能夠完成，中糧生化的燃料乙醇產(chǎn)能將會(huì)翻倍。目前燃料乙醇風(fēng)正起，而中糧生化無(wú)疑是最受益的標(biāo)的。