獅峰

青島啤酒幾乎是中國啤酒的名片和代表。從更為市場化的港股來看，從1993年上市以來，到2013年的復(fù)權(quán)價64.2元的高點，青島啤酒20年漲幅最大幅度接近150倍，可謂超級牛股。但自2013年之后，股價從高點跌落，至今已經(jīng)差不多五年。無獨有偶，重慶啤酒在1997年上市之后，同樣經(jīng)歷了令人目眩的上漲幅度，2011年達到歷史的巔峰價位，復(fù)權(quán)價73.99元。然后經(jīng)歷了疫苗事件驚爆的雪崩式的下跌，也是在2016年2月創(chuàng)下階段性低點10.51元，85%的市值蒸發(fā)。而國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國啤酒產(chǎn)量從2013年的4982.79萬千升逐年下降到2016年的4506.44萬千升。啤酒企業(yè)股價高點也差不多與此對應(yīng)。

對比目前階段的兩家公司，筆者通過三率判定法進行剖析，認為相對青島啤酒，重慶啤酒更加值得重視。如今青島啤酒的長期三率關(guān)鍵指標在變差，2012年以來，凈利率從7.16%逐漸下降到2016年的4.24%，意味著青島啤酒的賺錢能力下降；六年來的銷售毛利率幾乎不變，公司的產(chǎn)品升級能力遇到挫折；更加值得關(guān)注的是，主營業(yè)務(wù)增長率從2012年的11.33%一路下滑，2106年出現(xiàn)負增長5.53%。由此，可以明顯地看出青島啤酒六年來出現(xiàn)了明顯的三率齊降的問題。

同樣，用三率判定法來考察重慶啤酒則眼前一亮。公司銷售凈利率從2015年負的4.62%到2017年度的10.27%，盈利能力華麗轉(zhuǎn)身，2018年三季度凈利率達到14.46%，堪稱驚艷；毛利率保持穩(wěn)定并開始上升，2018年三季度達到41.13%，高于去年同期；主營業(yè)務(wù)增長率也在2018年結(jié)束了六年來下滑、負增長的狀態(tài)，三季度同比增長8.81%。

中國消費者對本土啤酒還沒有形成絕對的品牌依賴，依然基于消費習(xí)慣和渠道便利進行選擇。重慶啤酒背后有著世界巨頭嘉士伯的身影，嘉士伯公司的目光是銳利的，啤酒作為西方文化的產(chǎn)物，外資在市場經(jīng)驗、產(chǎn)品品質(zhì)、市場文化營銷傳播方面均具有相當?shù)膬?yōu)勢，而中國巨大的啤酒市場，也使外資有著很大的發(fā)力空間。而重慶啤酒最新的股東列表也可謂群星閃耀，公司未來值得期待。