彭欽海

在2018年的醫(yī)藥板塊行情中，凱萊英走出了一波比較明顯的上漲趨勢(shì)，股價(jià)也接近翻倍，在筆者看來(lái)，這是公司強(qiáng)大綜合優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。公司目前商業(yè)化項(xiàng)目中囊括了2012年全球新上市藥物銷售額排名前5中的3個(gè)新藥。其中，近幾年公司重點(diǎn)戰(zhàn)略合作客戶Abbvie的泛基因型丙肝藥Maviret于2017年8月4日獲FDA批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)明年全球銷售額有望超過(guò)10億美元。凱萊英作為Abbvie重要的醫(yī)藥CMO核心供應(yīng)商，訂單增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)。此外，凱萊英今年新?tīng)渴值腃ovance，是國(guó)際CRO領(lǐng)域的行業(yè)龍頭之一，與Covance牽手有助于凱萊英接觸更多的國(guó)際制藥龍頭企業(yè)。而在擴(kuò)大公司國(guó)內(nèi)外影響力和業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司也逐步打造了同時(shí)覆蓋小分子和大分子的一體化醫(yī)藥外包業(yè)務(wù)，未來(lái)有望培育更多新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

往醫(yī)藥生產(chǎn)外包的下游看，凱萊英所從事的業(yè)務(wù)對(duì)于下游制藥公司來(lái)說(shuō)，CMO外包成本占整個(gè)制藥成本的比例并不高，從合作關(guān)系上來(lái)看，制藥公司一旦選擇了CMO的合作伙伴，一般情況下不會(huì)為了省錢而更改供應(yīng)商，因此，凱萊英和下游客戶的合作關(guān)系非常穩(wěn)定。

另外，凱萊英作為國(guó)內(nèi)CMO行業(yè)的龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)收入僅占比8.11%，但這主要由于國(guó)內(nèi)CMO行業(yè)處于起步階段，但CMO行業(yè)增速較快，公司2017年國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)高達(dá)382.57%。

在筆者看來(lái)，上半年股價(jià)的翻倍對(duì)凱萊英來(lái)說(shuō)，僅是開(kāi)始，數(shù)據(jù)顯示，2015年全球醫(yī)藥外包市場(chǎng)容量為884億美元，而2017年度凱萊英營(yíng)收僅為14.23億元人民幣，這為凱萊英未來(lái)的發(fā)展提供了寬廣的賽道。而作為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥外包行業(yè)的細(xì)分龍頭，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，有望成為公司新的看點(diǎn)。此外，結(jié)合當(dāng)下的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，凱萊英截至11月16日收盤，169億元總市值，42.2倍動(dòng)態(tài)市盈率，從凱萊英具備未來(lái)成為“小巨人”的潛力來(lái)說(shuō)，性價(jià)比較高。