吳國平

從最新披露的比亞迪三季報業(yè)績數據來看，受上半年補貼退坡影響，公司“增收不增利”。不過，從第三季度單季數據來看，業(yè)績下滑態(tài)勢得到明顯改善。這主要得益于比亞迪乘用車新品的逐步發(fā)力，以及電池產能瓶頸的逐漸緩解。在筆者看來，雖然當前新能源汽車領域競爭激烈，但比亞迪作為新能源領域中的老牌企業(yè)，目前“底子”還是不錯的。根據公開數據測算，比亞迪每年將有2887億元的市場空間，但截至11月15日收盤，比亞迪的總市值僅1400多億元，仍有巨大提升空間。

比亞迪增收不增利困局迎轉機

比亞迪前三季度實現歸屬上市公司股東凈利潤15.3億元，同比下滑45.3%。前三季度扣非凈利潤為-1.65億元，同比下滑108.38%。上半年補貼退坡，汽車業(yè)務整體凈利潤較去年同期下滑明顯，是增收不增利的主因。

不過，從第三季度來看，業(yè)績下滑態(tài)勢得到明顯改善，第三季度公司實現歸母凈利潤10.5億元，同比下滑2%。無論是相較于去年同期的-23.92%，還是今年一季度的-83.09%、二季度的66.28%，都出現明顯提升。此外，從比亞迪披露的2018年全年業(yè)績數據來看，全年凈利潤約為27.27億元～31.27億元。這意味著今年第四季度比亞迪預計凈利潤約為12億元～16億元，環(huán)比增幅為14.50%～52.67%，業(yè)績有望繼續(xù)改善。

在筆者看來，比亞迪實現轉機的重要因素，在于乘用車新產品逐步發(fā)力。數據顯示，上半年比亞迪新能源汽車的銷量同比增長121%至約7.58萬輛，全球第一。新能源汽車營收占比達34.84%。

進入下半年，伴隨元EV、全新一代唐以及全新秦等現產品的密集上市，預計比亞迪全年新能源乘用車銷量將突破20萬臺。這從三季報已經得到部分印證：2018年前三季度公司新能源汽車銷量14.3萬輛，其中新能源乘用車銷量為13.5萬輛，同比增長約97%，單季度新能源乘用車銷量6.4萬輛，同比增長約90%。

此外隨著青海一期10Gwh產線能的不斷爬坡，比亞迪電池產能瓶頸逐漸緩解。另外，6月11日后，300km以上純電動及PHEV單車補貼金額明顯提高，有望帶來新能源汽車業(yè)務盈利能力的改善。

另外，建設周期和資金成本都比地鐵有優(yōu)勢的比亞迪云軌也應重點關注。

未來確定性最高的新能源寡頭標的

雖然比亞迪業(yè)績有所改善，但其仍有三大問題待解。

第一，比亞迪在新能源汽車方面的優(yōu)勢在減小。新能源汽車行業(yè)競爭越來越激烈。國際上有特斯拉，國內有北汽新能源、上汽、眾泰、蔚來汽車等車企搶占新能源汽車市場，甚至一些傳統燃油汽車企業(yè)，如廣汽、吉利等也來分一杯羹。比亞迪能否在競爭中保持足夠的優(yōu)勢，仍有待觀察。

第二，動力電池領域被趕超。寧德時代憑借三元鋰電池的爆發(fā)強勢崛起，動力電池出貨量已成功超越了比亞迪。2017年，比亞迪動力電池出貨量為7.2GWh，而寧德時代的出貨量則達到12GWh，這一差距在今年進一步擴大。

第三，光伏等其他業(yè)務的盈利前景不明。光伏曾經被比亞迪確定為支撐公司發(fā)展的重要業(yè)務方向，但隨著行業(yè)內產能過剩、補貼政策逐漸退出，比亞迪的光伏業(yè)務一直處于虧損狀態(tài)。

不過，綜合來看，比亞迪本身作為新能源領域中的老牌企業(yè)“底子”不錯，王朝系列產品將迎來產品強周期，公司市占率有望持續(xù)提升。根據公開數據測算，比亞迪每年將有2887億元的市場空間，但截至11月15日收盤，比亞迪的總市值僅1400多億元，仍有巨大提升空間。在筆者看來，如果未來新能源汽車進入寡頭模式的話，比亞迪應該是其中確定性最高的新能源車寡頭標的。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦）