張桔

2018年首月轉(zhuǎn)瞬即逝，公募基金排行榜出現(xiàn)了天翻地覆的變化，在萬家系和光大系因為重倉地產(chǎn)股而元月匹馬領(lǐng)先之時，權(quán)益類基金中也有產(chǎn)品一月跌幅接近20%，這就是成立時間不長的次新基金公司金信旗下的金信深圳成長。

來自Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，截至1月31日收盤，權(quán)益類基金榜首尾的差距已經(jīng)超過了30%，其中排在榜首的萬家宏觀擇時多策略開年迄今的收益率約為19.12%，而排在榜尾的金信深圳成長開年迄今的收益率約為-14.59%。

金信深圳成長疑似精準(zhǔn)“踏空”？

在2017年權(quán)益類基金排行榜的末端，中郵和華商系旗下的產(chǎn)品交替占據(jù)著“首位”；但2018年以來，排行榜末位出現(xiàn)了一個資深基民都很陌生的名字——金信深圳成長。

這是一只怎樣的基金呢？公開的資料顯示，金信深圳成長成立于2016年的12月22日，作為次新基金公司所發(fā)行的一只發(fā)起式基金，該基金成立之時所募資金剛過2億的生死線。2017年，該基金全年業(yè)績不佳，其在全部的1368只基金中僅排在了第1074位，而基金的規(guī)模也萎縮至“超級迷你”的0.12億份。

2018年1月，該基金的排名更是直墜谷底，截至1月31日收盤，其在全部的1788只同類基金中排在了最后一位，而基金當(dāng)月的凈值收益率約為-14.59%。Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，該基金的基金經(jīng)理名叫唐雷，其自2015年7月加盟金信基金，目前管理著金信多策略精選、金信深圳成長、金信量化精選等三只產(chǎn)品。從2017年的排名看，不僅金信深圳成長表現(xiàn)不佳，金信多策略精選也僅排在了1788只基金中的第1770位，而金信量化精選也僅排在了1788只基金中的第1536位。

那么，唐雷所掌管的基金緣何出現(xiàn)全線“潰敗”呢？這里我們以業(yè)績最差的金信深圳成長為例分析，前不久剛剛披露落幕的公募基金四季報揭示了其中的奧秘。四季報顯示，該基金四季度將股票倉位從三季度末的90.19%微增至90.20%，繼續(xù)保持了高倉位運作；但形成鮮明對照的是，該基金的份額卻從三季度末的約2080萬份大幅回撤至約1164萬份。

進(jìn)一步從基金的十大重倉股來看，金信深圳成長的調(diào)倉路徑出現(xiàn)重大失誤，疑似精準(zhǔn)“踏空”。公募四季報顯示，基金經(jīng)理在四季度進(jìn)行了較大面積的調(diào)倉，將三季報中的地產(chǎn)、銀行、券商完全替換成了光伏和半導(dǎo)體板塊中的股票，但替換進(jìn)的股票卻在四季度大幅跑輸市場。具體說來，該基金三季報的十大重倉股依次是飛榮達(dá)、萬科A、平安銀行、華泰證券、招商蛇口、招商證券、興業(yè)證券、保利地產(chǎn)、索菱股份、華僑城A，而四季報時的十大重倉股則變成了晶盛機(jī)電、中興通訊、揚杰科技、亨通光電、至純科技、長電科技、中天科技、智云股份、烽火通信、精測電子，基金的十大重倉股不僅悉數(shù)換掉，而且重倉行業(yè)也從上一個季度的金融、地產(chǎn)行業(yè)變成了四季度末的制造業(yè)和軟件信息業(yè)。根據(jù)記者的統(tǒng)計，今年1月，該基金四季度末所重倉的十只股票在二級市場上均表現(xiàn)為下跌。

對此，基金經(jīng)理唐雷在季報總結(jié)中詮釋其理由：“行業(yè)景氣度高的成長性行業(yè)將會獲得戴維斯雙升，重視半導(dǎo)體、光通信、新能源汽車、光伏風(fēng)電等行業(yè)的投資機(jī)會?！钡珡亩壥袌龅膶嶋H結(jié)果來看，他寄予厚望的光伏和半導(dǎo)體板塊卻變成鏡花水月。

在接受《紅周刊》記者采訪時，格上理財基金分析師楊曉晴則表示，金信深圳成長的問題主要是踩錯了市場節(jié)奏，錯過了后續(xù)金融地產(chǎn)板塊上漲帶來的收益，同時其重倉的光伏和半導(dǎo)體板塊在二級市場表現(xiàn)不佳。

金信基金遭遇發(fā)展瓶頸？

實際上，或許正是因為金信深圳成長元月業(yè)績“墊底”，這才讓這家默默無聞的公司走入大眾的視野。

那么，金信基金是一家怎樣的公司呢？根據(jù)《紅周刊》記者的采訪，這家成立于2015年7月的基金公司如今僅僅度過了兩年半的時光，其注冊地位于深圳前海。在它的股東結(jié)構(gòu)中，國元信托占了31%，該公司也是近幾年公募圈中少有的幾家信托系公司。

對于該公司，大金泰石識基研究院核心分析師王驊指出，2016年底基金子公司監(jiān)管新規(guī)落地，對基金子公司內(nèi)部治理、風(fēng)控指標(biāo)等多個方面提出了要求，之前比較火熱的基金子公司發(fā)行類信托資管計劃因為監(jiān)管原因不能繼續(xù)。在監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢下，信托公司入股基金公司的動力明顯下降，抓住尾巴上車的金信基金可能受此原因影響，規(guī)模發(fā)展也并不順利，旗下的10只產(chǎn)品總體規(guī)模都不大，平均規(guī)模1.1億元。

對此，記者查閱了Wind資訊的相關(guān)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，從2016年第二季度開始，金信基金的資產(chǎn)規(guī)模從2.1億起步，彼時其排在了108家公募中的第104位；但經(jīng)歷了一年半的發(fā)展后，截至2017年四季度末，公司的資產(chǎn)規(guī)模也僅為10.9億，其排在了122家公募中的第112位。

從公司旗下的基金規(guī)模來看，現(xiàn)有的10只產(chǎn)品基本徘徊在2億規(guī)模上下，特別是其中多只基金的規(guī)模“迷你”。以公司的權(quán)益類基金為例，2017年四季度的數(shù)據(jù)顯示，其中規(guī)模最大的金信量化也不過2.06億，排在其后的是金信智能中國2025的1.64億，而金信新能源汽車、金信轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成長、金信深圳成長等多只基金的規(guī)模甚至不到0.5億。

在規(guī)模利劍常年高懸的背景下，基金經(jīng)理的日常操作難免畏手畏腳。記者注意到，目前該公司的基金經(jīng)理隊伍僅有三人，除去唐雷外，另兩位基金經(jīng)理分別是周余和劉榕俊。其中，周余主要負(fù)責(zé)公司固收產(chǎn)品的投資，而權(quán)益類基金的重?fù)?dān)則由唐雷和劉榕俊合力分擔(dān)。

從任職回報來看，唐雷管理金信多策略精選大約238天，其任職回報約為42.84%，這也是兩位基金經(jīng)理中最拿得出手的一份成績單。但值得注意的是，金信多策略精選2018年1月同樣業(yè)績不佳，當(dāng)月其凈值下跌了約9.13%，而且基金四季報顯示，其股票倉位的配比為零。

同樣是出于基金經(jīng)理唐雷之手，金信深圳成長的股票倉位高達(dá)九成，金信多策略精選則倉位為零，兩者之間可謂天壤之別！

前海開源、華商基金延續(xù)“頹勢”？

除去金信基金外，在1月權(quán)益類基金的倒數(shù)排行榜上，2017年整體表現(xiàn)欠佳的前海開源、華商基金依然有多只基金延續(xù)了“頹勢”。

從前海開源基金來看，前海開源滬港深新硬件C、前海開源滬港深新硬件A、前海開源人工智能、前海開源一帶一路C、前海開源一帶一路A、前海開源中國稀缺資產(chǎn)C、前海開源中國稀缺資產(chǎn)A等多只基金當(dāng)月凈值表現(xiàn)乏善可陳，其中尤其是滬港深新硬件基金凈值跌幅也超過了10%。

對此，一位不愿具名的基金分析師向記者表示，前海開源前些年發(fā)行了多只主題類的特色基金，但在去年以來結(jié)構(gòu)化特征明顯的二級市場中，其中大部分主題都不是市場的熱點，而基金經(jīng)理操盤基本恪守基金的契約來選股，這某種程度上造成了去年金銀珠寶基金、今年多只主題類基金表現(xiàn)缺乏亮點。而對于這類基金的持有人來說，或許只有耐心等待板塊輪動所帶來的投資機(jī)會！

而從華商基金來看，來自Wind資訊的統(tǒng)計表明，截至1月31日收盤，華商旗下的華商創(chuàng)新成長、華商新常態(tài)、華商樂享互聯(lián)網(wǎng)的月度凈值跌幅均超過了6%；值得注意的一點是，三只基金的基金經(jīng)理均為高兵。

那么，高兵何許人也呢？相關(guān)的資料顯示，自從2010年2月加入華商基金后，高兵在華商基金已經(jīng)度過將近八年的時間，而他迄今總共掌舵過五只華商系的基金，如今他已不再管理華商盛世成長和華商產(chǎn)業(yè)升級，他仍然掌舵的三只基金則包括了華商創(chuàng)新成長、華商新常態(tài)、華商樂享互聯(lián)，三只基金的凈值在2016年和2017年均錄得年度“負(fù)收益”。原因何在呢？從三只基金的逐季重倉股來看，高兵雖然不是軍工股的瘋狂擁躉，但其也有自己的投資“偏好”。

王驊分析指出，從持倉上看，這三只基金自高兵上任之后一致性較高，一季度以生物、醫(yī)藥、環(huán)保、軍工為主；二季度逐漸開始配置家電、白酒等看好的領(lǐng)域；三季度增加了周期品中的有色板塊以及新能源汽車的配置，并且做到了逢高減持；四季度又重新以白酒家電為底倉配置，同時以半導(dǎo)體和消費電子為進(jìn)攻品種。各階段其實還是把握住了一定的機(jī)會，尤其是三季度抓住了鋁的一波上漲，全年為負(fù)收益主要還是因為各階段的重倉品種中都出現(xiàn)了較大跌幅的個股，例如二季度的海虹控股、兆易創(chuàng)新，三季度的眾和科技以及四季度的厚普股份。雖然其總體操作側(cè)重阿爾法策略，但從精選個股獲得超額收益的角度其實做得并不好。

2018年1月已過2月已來，開局不利的基金經(jīng)理們還需要為全年比拼做更好準(zhǔn)備。