李健

近日，發(fā)起式基金再次成為基金市場的熱點：鵬華基金開創(chuàng)了公募基金“全員跟投”的方式，新發(fā)行的鵬華策略回報要求全體員工跟投900萬，并至少持有1年；此外，嘉合睿金也在2017年首募發(fā)行失敗后，在1月22日發(fā)布公告稱轉(zhuǎn)型為發(fā)起式基金。

但是當(dāng)年成立的發(fā)起式基金卻隱憂浮現(xiàn)，2015年大批發(fā)行的發(fā)起式基金在2018年迎來了他們的“大考之期”。當(dāng)初在2015年成立的這些“發(fā)起式”基金，在招募說明書中做出了規(guī)定：如果在成立三年后規(guī)模不滿2億元，基金就會自動清盤，不可延期。記者注意到，截至1月29日，在2015年成立的79只發(fā)起式基金中，有32只不足2億元，它們的前途浮現(xiàn)問號。

兩大公募舍卒保車？

在2015年的大牛市中，為了吸引投資者的目光，基金公司發(fā)行了多只發(fā)起式基金，也就是說基金公司內(nèi)部人士也為基金成立貢獻了不少的真金白銀。統(tǒng)計表明，2015年成立的發(fā)起式基金多達115只（A、C份額分開計算），而在之前的三年中，發(fā)起式基金一共也只成立了76只。

記者了解到，發(fā)起式基金在設(shè)立時有嚴(yán)格的約定：在基金合同生效滿3年后的對應(yīng)日，如果基金的資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金將按照基金合同約定的程序進行清算并終止，且不得通過召開基金份額持有人大會進行延期。

對于在2015年成立的發(fā)起式基金，今年就是“三年大考”之期，《紅周刊》記者統(tǒng)計，截至1月30日，在115只發(fā)起式基金中，60只（A、C份額分開計算）規(guī)模尚不足2億元，占比達到52%。這其中，19只基金規(guī)模尚不足0.2億元，規(guī)模最小的是英大靈活配置，目前的規(guī)模為0.108億元，緊隨其后的是天弘量化驅(qū)動，規(guī)模為0.1163億元，天弘中證休閑娛樂規(guī)模為0.136億元。

這些基金中，廣發(fā)套利對沖是“最緊迫”的一只，它成立于2015年2月6日，但基金最新規(guī)模僅為1.79億元?！都t周刊》記者以基民身份致電該公司，該公司內(nèi)部人士表示，目前還沒有接到清盤的通知，但是如果條件滿足，該基金會清盤的。同時，在今年6月30日之前到期、且規(guī)模不足2億的發(fā)起式基金還包括：廣發(fā)納斯達克生物科技、中金絕對收益策略、英大靈活配置、天弘量化驅(qū)動、天弘醫(yī)療健康、天弘中證移動互聯(lián)網(wǎng)等等。

有華南地區(qū)的公募人士表示，目前已經(jīng)有基金公司計劃將發(fā)起式基金轉(zhuǎn)型為更為熱門的產(chǎn)品，例如把指數(shù)型基金轉(zhuǎn)型為ETF基金，增加場內(nèi)份額和交易量，增加投資策略和市場參與度。對此，資深分析師常玏對記者表示：“對于一些規(guī)模離2億相差不多的基金來說，公司有可能用自有資金補足缺口。另外，如果積極拓展銷售渠道，將基金作為FOF的底層資產(chǎn)，也將提高發(fā)起式基金的規(guī)模?！?/p>

天弘基金、廣發(fā)基金最“受傷”？

對發(fā)起式基金而言，在公開募集之前，基金管理人會運用其固有資金及基金經(jīng)理的自有資金認購不低于1000萬元的份額。例如中歐滾錢寶貨幣基金，公司用固有資金認購了8157萬份；中郵尊享一年定期認購了1000萬份，其中基金經(jīng)理任澤松自掏腰包認購了500萬份；華夏醫(yī)療健康混合的基金經(jīng)理陳斌在發(fā)行之初認購了100萬元，并且每月定投。數(shù)據(jù)顯示，到2017年年末，陳斌共持有134.56萬份基金份額。

在自掏腰包的基礎(chǔ)上，基金公司和基金經(jīng)理會一同承受虧損。例如目前虧損最嚴(yán)重的是廣發(fā)納斯達克生物科技美元QDII基金，其截至1月30日的凈值為0.1603元。記者翻閱2017年四季報，發(fā)現(xiàn)該基金在發(fā)行時，基金公司用固有資產(chǎn)認購了1000萬份，如果按照每一份虧損0.8397元計算，公司固有資金“虧損”了839.7萬元。

除了廣發(fā)基金，天弘基金的“重災(zāi)區(qū)”則體現(xiàn)在指數(shù)型發(fā)起式基金上。記者統(tǒng)計，有23只指數(shù)型發(fā)起式基金規(guī)模不滿2億元，凈值也小于1元，例如中證100、中證800、上證50以及電子、醫(yī)藥、券商銀行等行業(yè)指數(shù)基金。細究原因，這或許和這些基金的成立時間有關(guān)。記者了解到，天弘基金在2015年發(fā)行成立的發(fā)起式基金大多是指數(shù)型基金，當(dāng)時市場對指數(shù)基金的認可度還不高，天弘基金發(fā)行成立了20只指數(shù)基金，采用發(fā)起式方式投入了2億元。

但是由于市場認可度的原因，天弘的這些發(fā)起式基金在成立時的規(guī)模都只有1000萬，遠遠不足2億元。而在隨后運作的3年中，這些基金規(guī)模仍然沒有達到2億元。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，天弘在2015年發(fā)行的20只發(fā)起式基金中，有12只凈值小于1，占比達到60%。另外，天弘基金在2015年成立的發(fā)起式基金中，有3只是權(quán)益類基金，而這3只基金的規(guī)模未達到2億元。

這里以天弘醫(yī)療健康混合為例分析規(guī)模較低的原因，該基金截至1月30日的凈值為0.8288。2017年四季度，該基金凈值增長率為0.12%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)上漲了2.31%?；鸾?jīng)理似乎錯判了股市和債市的形式，他們配置了90.17%的債券，配置了7.9%的股票。

天弘基金似乎也注意到了“三年大限”的問題，開始將不足2億的基金做轉(zhuǎn)型或者拉動規(guī)模的處理。例如天弘醫(yī)療健康混合1月18日發(fā)布公告稱，該基金轉(zhuǎn)型為混合型基金，不受2億元規(guī)模的限制。另外，天弘旗下的很多發(fā)起式基金，在2017年下半年規(guī)模都出現(xiàn)了“暴漲”。例如天弘中證證券保險，在2017年二季度末的規(guī)模為650萬份，到2017年三季度末增長到了1.5億份；天弘中證醫(yī)藥100在2017年一季度末規(guī)模為966.5萬份，到三季度末增長到了1.42億份。

發(fā)起式基金路在何方？

根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年以來，監(jiān)管層已經(jīng)先后核準(zhǔn)了天弘榮享、鑫元淳利、前海開源乾盛、南華瑞鑫等定開發(fā)起式基金的批復(fù)?？梢灶A(yù)見的是，這些產(chǎn)品很快就會發(fā)行，加之此前密集申報的定開發(fā)起式基金相繼獲批，2018年或?qū)⒊霈F(xiàn)“井噴”態(tài)勢。歸根結(jié)底，對基金公司來說，想要把發(fā)起式基金做好，最根本的是要把業(yè)績做好。

例如截至1月30日，東方紅睿元三年定期靈活的規(guī)模是15.05億，同一天的凈值是2.24，在三年中凈值實現(xiàn)了翻倍的增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金從2017年1月1日到2018年1月30日，凈值增長了64.46%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)上漲了3.03%；再例如規(guī)模接近100億的興全新視野靈活，截至1月30日的凈值為1.265，自2017年以來，該基金凈值增長了23.78%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為6.62%。

對此，資深基金分析師王群航指出，發(fā)起式基金推出的背景，是2012年左右市場行情低迷，投資者幾近絕望的時候，基金公司想出的利益捆綁的方法。雖然基金公司與持有人的利益進行了捆綁，但放眼全球市場，很少有基金公司能把發(fā)起式基金做出超越普通基金的業(yè)績。

另外，發(fā)起式基金有可能被基金經(jīng)理視為“唐僧肉”，對其進行利益輸送。所以在王群航看來，發(fā)起式基金在監(jiān)管上需要更加嚴(yán)格。而且目前的發(fā)起式基金，其基金經(jīng)理用“真金白銀”投入的比例并不多，因此和基金經(jīng)理“利益捆綁”的關(guān)聯(lián)性也不高。此外，他還建議基民，同等條件下，投資者可選擇基金公司和基金經(jīng)理認購金額較多的基金，而且要規(guī)避規(guī)模相對較小的基金。