李楠

摘 要：2015年以后，國(guó)有企業(yè)開啟了混合所有制經(jīng)濟(jì)改革的序幕，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展有著十分重要的意義。本文以2017年中國(guó)聯(lián)通混合所有制改革為例，通過對(duì)中國(guó)聯(lián)通在混合所有制改革前的困境和改革后的成果進(jìn)行對(duì)比，從而說明混合所有制改革對(duì)中國(guó)聯(lián)通公司價(jià)值的提升。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；混合所有制；股份結(jié)構(gòu)

一、混合所有制經(jīng)濟(jì)的含義

1.宏觀層面

宏觀層面的混合所有制經(jīng)濟(jì)是指一個(gè)國(guó)家同時(shí)存在公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)，在堅(jiān)持公有制經(jīng)濟(jì)為主體的前提下，也要發(fā)展非公有制經(jīng)濟(jì)，讓兩種經(jīng)濟(jì)模式互為補(bǔ)充，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.中觀層面

中觀層面的混合所有制經(jīng)濟(jì)是指在公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)共同存在的情況下，要通過混合所有制經(jīng)濟(jì)改革，避免在某一行業(yè)公有制經(jīng)濟(jì)一家獨(dú)大，形成行業(yè)壟斷的情況，從而造成行業(yè)整體效率低下，缺乏足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.微觀層面

微觀層面的混合所有制經(jīng)濟(jì)是指一個(gè)混合所有制企業(yè)內(nèi)既有公有制經(jīng)濟(jì)，也有非公有制經(jīng)濟(jì)，它不同于之前的股份制經(jīng)濟(jì)的地方，并非指融資來源的多樣化，而是公有制經(jīng)濟(jì)與非公有制經(jīng)濟(jì)有機(jī)融合。企業(yè)內(nèi)雖然也有國(guó)有資本和民營(yíng)資本，但這并不意味著國(guó)有資本占據(jù)大多數(shù)，這個(gè)企業(yè)要按照原有的國(guó)有企業(yè)思維來進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

二、混合所有制改革的內(nèi)涵

目前對(duì)混合所有制內(nèi)涵的界定各家有各自的觀點(diǎn)，但是對(duì)其本質(zhì)上的認(rèn)識(shí)卻是相同的，都認(rèn)為混合所有制與之前的股份制不同，是國(guó)有資本與非國(guó)有資本相互融合的狀態(tài)。既在混合后保持了公有制的基本屬性，又吸引了其他所有制，使企業(yè)能夠更好地適應(yīng)市場(chǎng)化原則。通過對(duì)混合所有制內(nèi)涵的梳理也可以發(fā)現(xiàn)，此次國(guó)企混改的范圍并沒有僅僅局限在產(chǎn)權(quán)層面，不是國(guó)有股與其他股份進(jìn)行簡(jiǎn)單的結(jié)合，還包括了企業(yè)國(guó)有資本功能的放大，因此從這個(gè)角度來看，混合所有制改革應(yīng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程。

三、中國(guó)聯(lián)通在混合所有制改革前的困境

1.營(yíng)收規(guī)模相對(duì)偏小，凈利潤(rùn)低

作為我國(guó)三大國(guó)有電信企業(yè)，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信幾乎占據(jù)了國(guó)內(nèi)全部通信市場(chǎng)，但是最近兩年，中國(guó)聯(lián)通在和另外兩者的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，卻一直處于劣勢(shì)地位。以2016年為例，中國(guó)聯(lián)通的總營(yíng)業(yè)收入為2741.97億元，而中國(guó)移動(dòng)這一數(shù)據(jù)為7084.21億元，是中國(guó)聯(lián)通的2.58倍，而中國(guó)電信的總營(yíng)業(yè)收入在2016年也達(dá)到了3522.85億元，是中國(guó)聯(lián)通的1.28倍。

對(duì)比我國(guó)三大通信運(yùn)營(yíng)商在2016年的凈利潤(rùn)，在這一年度，中國(guó)聯(lián)通的凈利潤(rùn)只有6.25億元，雖然沒有出現(xiàn)虧損，但是跟另外兩家運(yùn)營(yíng)商相比，中國(guó)移動(dòng)在2016年度的凈利潤(rùn)達(dá)到了1087.41億元，是中國(guó)聯(lián)通的172倍；中國(guó)電信也達(dá)到了180.04億元，這一數(shù)值是中國(guó)聯(lián)通的28倍。因?yàn)閮衾麧?rùn)越高，意味著企業(yè)在接下來的年度里經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)張都有更多的資本，從凈利潤(rùn)這一財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，中國(guó)聯(lián)通在跟中國(guó)移動(dòng)還有中國(guó)電信的競(jìng)爭(zhēng)中處于相當(dāng)不利的位置。

2.資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

通過對(duì)2012年到2016年中國(guó)聯(lián)通資產(chǎn)負(fù)債率的變化走勢(shì)圖觀察，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期在60%左右徘徊，這是一個(gè)相對(duì)來說比較高的數(shù)字，說明企業(yè)總負(fù)債的數(shù)值已經(jīng)占到了總資產(chǎn)的六成。從2012年到2014年，中國(guó)聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但是到了2015年又出現(xiàn)反彈，并且2016年進(jìn)一步增高。資產(chǎn)負(fù)債率過高，將會(huì)嚴(yán)重打擊投資者的信心，不利于籌集資金，也使企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)，管理者在制定戰(zhàn)略時(shí)很難忽略過高的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值。

如果通過橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，中國(guó)聯(lián)通在資產(chǎn)負(fù)債率上面的問題更為突出，同是在2016年，中國(guó)移動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債率只有34.76%，而中國(guó)聯(lián)通是中國(guó)移動(dòng)的1.8倍，而與此同時(shí)，中國(guó)電信的資產(chǎn)負(fù)債率只有16.91%，中國(guó)聯(lián)通是其的3.7倍。相對(duì)于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信，中國(guó)聯(lián)通過高的資產(chǎn)負(fù)債率，使其在競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中處于不利的地位，龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)影響中國(guó)聯(lián)通在新業(yè)務(wù)上面的拓展能力和開發(fā)能力。

3.4G用戶的數(shù)量處于劣勢(shì)

對(duì)于通信運(yùn)營(yíng)商來說，用戶主要是企業(yè)生存的根本，擁有多少用戶總數(shù)，不僅意味著可以占領(lǐng)多少市場(chǎng)份額，同時(shí)還意味著在通信領(lǐng)域可以發(fā)揮的多大影響力。截止到2016年，中國(guó)移動(dòng)的用戶總數(shù)為8.48億人，是中國(guó)聯(lián)通1.04億元的8.15倍，而對(duì)于主要增長(zhǎng)點(diǎn)4G用戶來說，中國(guó)移動(dòng)在這方面有5.35億人，而與此同時(shí)，中國(guó)聯(lián)通只有0.6億人，4G用戶代表了最新電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，相對(duì)于傳統(tǒng)用戶來說，4G網(wǎng)絡(luò)有更好的體驗(yàn)，是我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。即使只就企業(yè)內(nèi)部來說，中國(guó)移動(dòng)4G用戶占用戶總數(shù)的60.09%，而中國(guó)聯(lián)通這一數(shù)值只有57.69%，在已有用戶總數(shù)中對(duì)4G用戶的挖掘力度，中國(guó)聯(lián)通也跟中國(guó)移動(dòng)有一定的差距，并沒有發(fā)揮出應(yīng)有的優(yōu)勢(shì)。

四、中國(guó)聯(lián)通混合所有制改革措施

1.優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)

通過對(duì)中國(guó)聯(lián)通混合制改革以后的十大股東進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，很多耳熟能詳?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)公司參與了中國(guó)聯(lián)通的混合制改革，比如叫騰訊、阿里、百度等。這家企業(yè)不光有著較好的管理水平和技術(shù)積累，同時(shí)旗下有巨大的客戶群體，便于捆綁中國(guó)聯(lián)通的業(yè)務(wù)共同進(jìn)行推廣。除此之外，深圳光啟是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)當(dāng)中典型的技術(shù)性企業(yè)，擁有很多通信方面的專利；蘇寧云商集團(tuán)利用遍布的全國(guó)線下門店優(yōu)勢(shì)，在聯(lián)通業(yè)務(wù)推廣方面也有自己的便利。

在中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行混合制改革之前，中國(guó)聯(lián)通的持股比例達(dá)到了62.74%，但其在混合制改革之后，中國(guó)聯(lián)通可以控制的股份比例為43.98%，通過讓出一部分股份，中國(guó)聯(lián)通建立了多元化的股份制結(jié)構(gòu)，并且籌集了大量資金，降低了公司資產(chǎn)負(fù)債率，使公司的股份結(jié)構(gòu)更為合理。

2.建立互補(bǔ)利益共同體

為了擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，中國(guó)聯(lián)通跟騰訊合作推出了“騰訊王卡”，并且跟阿里合作推出了“螞蟻寶卡”，這兩種卡的銷售模式幾乎是一致的，就是在流量方面提供給用戶大量的優(yōu)惠，因?yàn)樵?G基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)完成以后，流量成本幾乎可以忽略不計(jì)，同時(shí)技術(shù)的進(jìn)步可以單獨(dú)針對(duì)某一軟件進(jìn)行流量減免。

中國(guó)聯(lián)通的目的就是運(yùn)用騰訊跟阿里龐大的顧客群體，形成互補(bǔ)利益共同體，用流量來換取用戶數(shù)量的上升。在混合制改革后半年的時(shí)間里，有58.4%的新增4G用戶是通過騰訊和阿里等平臺(tái)注冊(cè)的。

3.推出員工持股計(jì)劃

在這次中國(guó)聯(lián)通混合制改革中，公司向高級(jí)管理人員、對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理人員和技術(shù)骨干等核心員工授予不超過約8.48億股限制性股票，共募集資金約32.13億元，價(jià)格為每股人民幣3.79元。但是對(duì)股份設(shè)置了很高的解鎖約束條件，計(jì)算方式比較復(fù)雜，不過如果只是按最后截止日期來進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的話，解鎖條件就是2019年中國(guó)聯(lián)通利潤(rùn)總額要達(dá)到172億元以上，比2016年增長(zhǎng)28.6倍；2020年利潤(rùn)總額則比2016年增長(zhǎng)42.6倍。如業(yè)績(jī)約束條件落空無法行權(quán)，限制性股票將由公司回購(gòu)注銷，員工手上持有的股票不再有任何價(jià)值。

當(dāng)然，考慮到2016年中國(guó)聯(lián)通的利潤(rùn)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值，相對(duì)中國(guó)移動(dòng)跟中國(guó)電信來說不高，因此股份解鎖的約束條件也并不過分。而且中國(guó)聯(lián)通推出員工持股計(jì)劃，可以增強(qiáng)員工的主人翁責(zé)任感，為自己未來幾年的利益努力工作，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)和效率的改善。

4.構(gòu)建5G實(shí)驗(yàn)基地

中國(guó)移動(dòng)之所以在過去幾年內(nèi)，相對(duì)中國(guó)聯(lián)通跟中國(guó)電信取得更高的利潤(rùn)，是由于中國(guó)移動(dòng)一早就在4G市場(chǎng)進(jìn)行布局，所以在這次中國(guó)聯(lián)通混合制改革當(dāng)中，中國(guó)聯(lián)通也準(zhǔn)備發(fā)力5G市場(chǎng)。

2017年6月24日，中國(guó)聯(lián)通和華為公司在上海成立了5G實(shí)驗(yàn)基地，完成5G高、低頻區(qū)域連片部署。深圳華為作為全球頂尖的通信技術(shù)企業(yè)，在通信技術(shù)方面具有渾厚的積累和難以企及的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)聯(lián)通和華為合作成立5G實(shí)驗(yàn)基地，將會(huì)在未來兩年內(nèi)到來的5G市場(chǎng)中占據(jù)先機(jī)。相對(duì)于4G來說，5G有著明顯的優(yōu)勢(shì)，那就是可以使智能家居概念變成現(xiàn)實(shí)，這是4G難以達(dá)到的目標(biāo)。此外，很多手機(jī)廠商已經(jīng)制定了2019年推出5G手機(jī)的計(jì)劃，客觀上為中國(guó)聯(lián)通布局5G市場(chǎng)提供了便利，構(gòu)建5G實(shí)驗(yàn)基地正是混合制改革給中國(guó)聯(lián)通公司帶來的好處。

五、結(jié)語

國(guó)有企業(yè)混合所有制改革是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，就像中國(guó)聯(lián)通這樣已經(jīng)完成混合所有制改革的國(guó)有企業(yè)，也要根據(jù)最新情況對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針和戰(zhàn)略做出調(diào)整，并且根據(jù)企業(yè)的需要改變公司股份制結(jié)構(gòu)，引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者。中國(guó)聯(lián)通的混合所有制改革完成以后，制定了一系列激勵(lì)計(jì)劃，所以其他國(guó)有企業(yè)管理者一定要認(rèn)識(shí)到，混合制改革完成后并不意味著萬事大吉。

參考文獻(xiàn)

1.李錦.中國(guó)聯(lián)通混合所有制改革的價(jià)值與意義.中外企業(yè)文化，2017（10）.

2.劉泉紅，劉汝晗.以員工持股激發(fā)混合所有制企業(yè)內(nèi)部活力――基于中國(guó)聯(lián)通混改試點(diǎn)方案的分析.中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2017（36）.

3.趙紀(jì)越，郭施慧.基于混合所有制改革的中國(guó)聯(lián)通公司戰(zhàn)略管理研究.中國(guó)商論，2017（27）.

4.朱家儀.國(guó)企混合所有制改革對(duì)于企業(yè)的發(fā)展影響――以中國(guó)聯(lián)通為例.現(xiàn)代國(guó)企研究，2018（2）.