□ 劉 杰

2017年11月，美國乙烷公司與南山集團就進口美國乙烷簽署貿(mào)易合同，這是我國進口美國乙烷的首單合同。根據(jù)合同，美國乙烷公司將每年向南山集團供應(yīng)260萬噸乙烷，并參與投資南山集團規(guī)劃的200萬噸/年乙烷制乙烯項目。對于高投資、高風(fēng)險、理論高回報的進口乙烷脫氫制聚乙烯行業(yè)，我國聚乙烯市場又有怎樣的誘惑力？

我國聚乙烯供應(yīng)增速快于需求增速，但未來仍廣泛依賴進口

2010～2017年，我國聚乙烯行業(yè)高速發(fā)展。其中，產(chǎn)能由2010年的1077.8萬噸/年增長到2017年的1697.8萬噸/年，年均增速為6.7%；產(chǎn)量增長到1553.53萬噸，年均增速為6%；需求量達到2714.37萬噸，年均增速為6.5%。由于聚乙烯供給能力遠遠無法滿足內(nèi)需，2017年聚乙烯進口量高達1185.82萬噸，進口依存度為43.7%。

2017～2025年，我國聚乙烯供應(yīng)能力增速仍將加快，產(chǎn)能預(yù)計增長到3322.8萬噸/年，年均增速上升到8.8%；產(chǎn)量將增長到3127.11萬噸，年均增速放大到9.1%。需求年均增速預(yù)計有所下滑，我國聚乙烯需求總量由2017年的2714.37萬噸增長到2025年的4303.30萬噸，年均增速下降到5.9%。

圖1 2010～2025年我國PE供需數(shù)據(jù)

由于未來供應(yīng)增速預(yù)期快于需求增速，預(yù)計我國聚乙烯進口量由2017年的1185.82萬噸緩慢增長至1265.19萬噸，年均增速僅在0.8%，進口依存度下降至29.39%。

需求前景樂觀支撐聚乙烯商品廣受追捧

由于線型低密度聚乙烯（LLDPE）具有更高的抗伸強度、抗穿透性、抗撕裂性和伸長率，使其更適用于制薄膜，注塑、電線電纜、滾塑等，其中LLDPE原料中有80%以上用來生產(chǎn)薄膜。隨著農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化步伐的加快及食品、醫(yī)療、電子等行業(yè)的快速發(fā)展，未來對薄膜的需求會越來越大。盡管注塑和滾塑在LLDPE需求中的占比較小，但日常生活中對于垃圾箱、家用器皿等制品的需求在增加；同時隨著國內(nèi)二孩政策的放開，兒童群體數(shù)量將擴增，相應(yīng)游樂設(shè)施的建設(shè)也是推動注塑和滾塑行業(yè)發(fā)展的動力。

我國高密度聚乙烯（HDPE）產(chǎn)品按照應(yīng)用領(lǐng)域分類，可以分為薄膜、注塑、中空、管材和拉絲等用途，其中薄膜消費占比穩(wěn)居第一位。低壓膜用途廣泛，如背心袋（購物袋、方便袋、服裝袋等）、平口袋（超市中水果蔬菜等散稱專區(qū)常見）、垃圾袋、一次性手套（飯店餐館常用）、醫(yī)療用一次性手套等，尤其近幾年外賣業(yè)的快速發(fā)展也激增了對塑料袋的需求。未來低壓注塑主要增長點在塑料托盤及周轉(zhuǎn)箱、安全帽方面，該部分領(lǐng)域單件用料多，用途相對集中；生活制品方面，低壓注塑易耗性特點，決定了其需求穩(wěn)定性。吹塑制品方面，隨著人們消費水平的提高和消費能力的增強，化妝品、洗滌用品的生產(chǎn)和銷售得到良好的發(fā)展，未來預(yù)計增長主要集中在醫(yī)藥瓶、IBC桶和大型中空容器領(lǐng)域。未來伴隨市政排水領(lǐng)域、燃氣領(lǐng)域、農(nóng)業(yè)用管領(lǐng)域的進一步結(jié)構(gòu)調(diào)整，HDPE管材仍有增長空間。未來HDPE拉絲市場在絲繩、漁網(wǎng)等領(lǐng)域預(yù)計保持穩(wěn)定發(fā)展，繼續(xù)增長速度相對緩和；篷布方面伴隨倉儲物流、體育休閑、戶外活動、建筑施工等需求，未來行業(yè)需求仍被看好。

圖2 2010～2025年我國聚乙烯原料多元化發(fā)展

我國低密度聚乙烯（LDPE）產(chǎn)品按照應(yīng)用領(lǐng)域分類，可以分為薄膜、注塑、涂覆、電線電纜等用途，其中薄膜消費占比穩(wěn)居第一位。伴隨經(jīng)濟快速發(fā)展，塑封袋、食品袋、啤酒包、飲料包、收縮膜、煙草包裝，以及棚膜等領(lǐng)域?qū)Ρ∧ば枨罄^續(xù)穩(wěn)步增長。未來LDPE涂覆隔膜的使用不限在食品包裝、工業(yè)、家居等領(lǐng)域，伴隨專用料的不斷研發(fā)，行業(yè)前景較廣。國內(nèi)LDPE電纜應(yīng)用主要是通過高壓顆粒經(jīng)過交聯(lián)后做電纜的絕緣層和護套，未來伴隨著農(nóng)村電網(wǎng)改造、一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+等項目進一步推進，我國電線電纜市場需求潛力巨大。

表1 2017～2025年我國PE細分下游行業(yè)需求數(shù)據(jù)分析及展望

圖3 2010～2025年我國PE價格回顧與展望

供應(yīng)主體多元化腳步繼續(xù)加快

得益于煤制聚乙烯工業(yè)的快速發(fā)展，煤制聚乙烯產(chǎn)能在過去7年快速增長，產(chǎn)能占比由2010年的2.8%攀升至2016年的14.5%。鑒于我國“多煤少油”能源儲備現(xiàn)狀及國家能源戰(zhàn)略安全考量，未來煤制聚乙烯仍然是我國聚乙烯擴能的主要貢獻力量。值得一提的是，隨著美國頁巖氣工業(yè)的高速發(fā)展，我國進口乙烷并通過乙烷蒸汽裂解制聚乙烯在2020年后或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實。到2025年，預(yù)計我國煤制聚乙烯產(chǎn)能占比提升至41.3%，乙烷蒸汽裂解制聚乙烯從無到有并在2025年在7.3%左右的產(chǎn)能占比，油制聚乙烯占比逐年下降在47.1%左右的水平。

供需地域錯配導(dǎo)致供應(yīng)主體物流模式差異明顯

從分區(qū)域的需求量和供應(yīng)能力對比來看，以浙江、廣東、河南、江蘇和山東為代表的區(qū)域是我國目前最主要的聚乙烯消費地，消費總量占全國的30.06%，同時由于區(qū)域內(nèi)自供能力遠遠無法滿足內(nèi)部需求，所以需要大量省外資源的調(diào)撥和進口資源補充。

以寧夏、內(nèi)蒙古、陜西、新疆為代表的西北地區(qū)，由于近幾年煤制烯烴的高速發(fā)展，西北地區(qū)成為我國最主要的產(chǎn)能輸出地。以上四省需求量僅占全國的11.17%，但供應(yīng)能力占全國總量的26.5%。另外，以黑龍江、吉林和遼寧為代表的東北地區(qū)，供應(yīng)能力達到312.8萬噸，但需求量僅有266.38萬噸，所以，黑龍江、吉林和遼寧為代表的東北地區(qū)也成為我國聚乙烯貨源流出的主要地區(qū)。

我國石油和煤化工企業(yè)由于生產(chǎn)裝置主要分別集中在東北和西北地區(qū)，而聚乙烯消費市場主要集中在沿海地區(qū)，運輸方式以鐵路運輸為主、公路運輸為輔。從比例上來看，鐵路運輸大概占比在70%，公路運輸占比大概在30%。而中國石化聚乙烯生產(chǎn)裝置一般就近分布在消費市場，運距短，所以中國石化的聚乙烯資源運輸方式基本采取汽運。另外，大連、天津等港口經(jīng)常作為聚乙烯資源的中轉(zhuǎn)港口，我國石油和煤化工等企業(yè)的資源通過鐵路運輸或者汽車運輸方式中轉(zhuǎn)到大連和天津等港口之后，以船運的方式運輸?shù)饺A東、華南等沿海終端消費市場。從運距上來看，一般從貨源生產(chǎn)地到目標消費市場或者貨源中轉(zhuǎn)地，運距在400～500公里及以上以鐵路運輸為主，400公里以下的運距一般以汽車運輸為主。未來就近分布在消費市場的供應(yīng)新增主體將在運距和物流成本上有明顯的競爭優(yōu)勢。

圖4 2010～2025年我國油制PE生產(chǎn)企業(yè)成本毛利數(shù)據(jù)回顧及展望

價格穩(wěn)步上揚支撐市場參與者的信心

我國聚乙烯價格走勢基本可以分為三個大階段，分別為2010～2014年上半年寬幅震蕩、2014年下半年～2016年初斷崖式下跌和2016年初至今底部緩慢震蕩抬升。LDPE品種由于供應(yīng)穩(wěn)定性偏差，導(dǎo)致價格波動頻率和幅度明顯高于LLDPE和HDPE品種。我國PE價格與國際原油期貨價格正相關(guān)度比較高。隨著全球經(jīng)濟的穩(wěn)步合理發(fā)展，作為非可再生能源，隨著國際油價走出底部并緩慢走高，我國PE價格也將跟隨國際原油價格趨勢同步震蕩上揚。

表2 2017年我國分區(qū)域供需平衡分析（單位：萬噸）

穩(wěn)定連續(xù)且可觀的盈利能力助長供應(yīng)新主體的進入決心

得益于2014年下半年以來國際油價的坍塌式下跌，而且國際油價在2015～2017年保持低位寬幅震蕩運行趨勢，我國油制PE生產(chǎn)企業(yè)盈利能力自2014年下半年起獲得明顯提升。其中，LDPE產(chǎn)品的毛利波動幅度明顯大于LLDPE和HDPE產(chǎn)品。2015～2017年，我國油制PE產(chǎn)品的盈利平均水平在2500～3600元/噸，其中LDPE在2015和2016年的盈利水平明顯高于LLDPE和HDPE品種。盡管2018～2025年國際油價穩(wěn)步復(fù)蘇是大勢所趨，但我國PE產(chǎn)品作為供應(yīng)不足的明星大宗商品，其價格趨勢與國際油價有著非常強的正相關(guān)性，預(yù)計油制PE產(chǎn)品的盈利水平長期保持在2000元/噸上方。而對乙烷脫氫工藝路線來說，在我國投資乙烷脫氫制聚乙烯裝置的理論生產(chǎn)成本大概在700美元/噸，遠低于油制等工藝路線的聚乙烯成本。

由于長期存在需求缺口，加上穩(wěn)定連續(xù)且可觀的盈利能力預(yù)期，我國聚乙烯作為大宗商品中的明星品種將繼續(xù)被供應(yīng)新增主體廣泛追捧。未來3～5年，我國乙烷脫氫制聚乙烯將成為現(xiàn)實，并有望穩(wěn)步提高影響力。