撰文_翟風(fēng)彩 林東富

戴亦一

廈門大學(xué)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授（國(guó)家二級(jí)），博士生導(dǎo)師，國(guó)內(nèi)十多所名校商學(xué)院EMBA授課教授，“2015年度中國(guó)十佳最受歡迎商學(xué)院教授”之一，歷任廈門大學(xué)管理學(xué)院副院長(zhǎng)、EMBA中心主任（2002-2016），是廈大EMBA和EDP兩個(gè)項(xiàng)目的創(chuàng)始人之一。廈門大學(xué)EMBA《管理決策經(jīng)濟(jì)學(xué)》授課教授。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)房地產(chǎn)專治各種不服！”圍繞著中國(guó)經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)出路等問(wèn)題，我們開始了這一次的專訪。戴亦一教授一語(yǔ)擲地，從謝國(guó)忠在2013年曾預(yù)言“2014年中國(guó)房?jī)r(jià)跌50%”，到國(guó)世平2013年說(shuō)道“趕緊賣掉房子，一套都不?！?，再到郎咸平、陶冬、魯比尼等的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和樓市“崩潰論”……戴亦一認(rèn)為，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家確實(shí)看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的種種深層次問(wèn)題，但之所以仍然被現(xiàn)實(shí)硬生生地打了臉，是因?yàn)樗麄儧](méi)有認(rèn)識(shí)到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)背后的政治經(jīng)濟(jì)制度太特殊了。戴亦一認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)特的制度背景和國(guó)情，正是其超強(qiáng)韌性表現(xiàn)的根源。

中國(guó)獨(dú)特的土地財(cái)政架構(gòu)

戴亦一認(rèn)為，預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，關(guān)鍵要從房地產(chǎn)入手，不僅因?yàn)榉康禺a(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響力巨大，而且因?yàn)橹灰獦鞘信菽黄疲袊?guó)經(jīng)濟(jì)整體上就不會(huì)有太大的問(wèn)題。而要理解中國(guó)房地產(chǎn)，則要從國(guó)際罕見的土地財(cái)政談起。看不懂土地財(cái)政，你很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和樓市的運(yùn)行軌跡。戴亦一認(rèn)為，肇始于1994年的分稅制改革，是中國(guó)土地財(cái)政的濫觴。分稅制以后，中央和地方的財(cái)權(quán)和事權(quán)徹底分開了。在這次以中央集權(quán)為初衷的財(cái)稅改革結(jié)束后，地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)出現(xiàn)了嚴(yán)重不匹配的問(wèn)題，一些地方財(cái)政甚至陷入了入不敷出的窘境。

窮則思變。在變革的過(guò)程中，地方政府幾乎一夜之間就Copy了香港以土地財(cái)政為特征的房地產(chǎn)制度——盡管開始的時(shí)候被稱為“經(jīng)營(yíng)城市”。

為什么說(shuō)香港是世界上土地財(cái)政之父？她又是如何發(fā)明出土地財(cái)政這一神器來(lái)的呢？這有其歷史偶然性。當(dāng)年英國(guó)人從清朝租借下香港島時(shí)，土地不能像宗主國(guó)英國(guó)一樣私有——香港是租來(lái)的呀?？墒?，更難受的是，香港當(dāng)時(shí)只是一片不毛之地，除了港口什么資源都沒(méi)有——香港時(shí)至今日還不得不從深圳引水。為了發(fā)展香港經(jīng)濟(jì)，港英政府不得不大膽地實(shí)行自由港政策，以稅收優(yōu)惠來(lái)吸引外來(lái)投資和人口。由于商品可以免稅自由進(jìn)出，港島自然很快就發(fā)展成亞太地區(qū)最大的商品集散中心，繼而發(fā)展成為航運(yùn)中心、金融中心、購(gòu)物中心甚至旅游中心?？梢哉f(shuō)，正是得益于這個(gè)自由港政策，香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來(lái)了。但是，香港政府跟任何政府一樣也需要維持，要花錢，她要向社會(huì)提供基礎(chǔ)設(shè)施公共設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、防務(wù)治安、以及教育醫(yī)療等等社會(huì)福利。預(yù)算從哪里來(lái)呢？那就只有靠賣地了！因?yàn)楦蹗u是從大清國(guó)租借來(lái)的，所以一開始，所有的香港土地就集中在政府手里。為了獲得足夠高的土地批租收入，港英政府采取了饑餓策略抬高地價(jià)，每年嚴(yán)控批租土地的數(shù)量。高地價(jià)再通過(guò)高房?jī)r(jià)從開發(fā)商手上轉(zhuǎn)嫁到購(gòu)房者身上，最后達(dá)到迂回征稅的目的。這是一種精巧的稅制設(shè)計(jì)，一般人很難察覺，這也是為什么香港老百姓哀嘆自己一輩子為李嘉誠(chéng)打工的原因。其實(shí)，李嘉誠(chéng)也只是替政府的土地財(cái)政打工的，順帶自己也發(fā)了財(cái)而已。

天下沒(méi)有免費(fèi)午餐。土地財(cái)政最大的弊端，就是高房?jī)r(jià)高地價(jià)，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)的生存空間因?yàn)楦叱杀径艿皆絹?lái)越大的擠壓。因此，香港根本就不適合發(fā)展制造業(yè)，而只能發(fā)展高附加值的金融、國(guó)際貿(mào)易等高端服務(wù)業(yè)。當(dāng)然，一個(gè)至今才區(qū)區(qū)七百多萬(wàn)人口的香港，完全可以靠金融、貿(mào)易、旅游等高端服務(wù)業(yè)養(yǎng)活，沒(méi)有制造業(yè)也無(wú)所謂。但對(duì)于有著將近十四億人口的中國(guó)大陸來(lái)說(shuō)，不可能人人都去搞金融等服務(wù)業(yè)而不做實(shí)業(yè)吧？

目前國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受到的巨大壓力，以及資金脫實(shí)向虛，無(wú)疑都跟我們的土地財(cái)政，香港模式有著直接的關(guān)系。土地財(cái)政一定會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)空心化，這也是香港模式的宿命。

房?jī)r(jià)為什么總也降不下來(lái)？

當(dāng)然，戴亦一認(rèn)為土地財(cái)政也要客觀評(píng)價(jià)，不能一概否定。土地財(cái)政的積極因素是：第一，巨大的賣地收入和房地產(chǎn)稅收，使得地方政府對(duì)公共設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施的高水平投資力度大，這極大地改善了地方的投資環(huán)境；第二，地方政府對(duì)開發(fā)區(qū)和高科技企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼力度也較大；第三，充盈的賣地收入提高了政府對(duì)企業(yè)不規(guī)范稅務(wù)行為的高容忍度。至于土地財(cái)政對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響，具體而言體現(xiàn)在如下三個(gè)方面：第一，最嚴(yán)重的是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)消費(fèi)需求的壓抑。高房?jī)r(jià)導(dǎo)致大量房奴，房奴的低消費(fèi)率致使實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)需嚴(yán)重不足，一旦出口不暢，就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題；第二，高房?jī)r(jià)背后必然是高勞動(dòng)力成本，而高勞動(dòng)力成本對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展也是致命的打擊；第三，房?jī)r(jià)暴漲暴跌不僅會(huì)導(dǎo)致社會(huì)貧富差距過(guò)大、投機(jī)風(fēng)盛行、實(shí)業(yè)精神喪失，還會(huì)使得金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，形成堰塞湖，嚴(yán)重威脅國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)安全。

房地產(chǎn)對(duì)政府來(lái)說(shuō)是一個(gè)充滿著愛恨交加的行業(yè)。高房?jī)r(jià)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)空心化，還阻礙城市化的進(jìn)程，也使得房奴們對(duì)政府的調(diào)控政策充滿各種抱怨，而且潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大……不調(diào)控終有一天會(huì)釀成大禍。這就是為什么政府尤其是中央政府發(fā)自內(nèi)心地想調(diào)控房地產(chǎn)，不讓房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的內(nèi)在原因。因?yàn)檎賳T們明白，一旦房地產(chǎn)崩盤，金融危機(jī)可能立馬爆發(fā)。國(guó)際社會(huì)的教訓(xùn)是深刻的，無(wú)論是1991年日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，還是2008年的美國(guó)金融危機(jī)，無(wú)一不是因樓市崩盤而引起的。

但是，房地產(chǎn)也是一個(gè)重要的民生行業(yè)，這個(gè)行業(yè)每年十萬(wàn)億級(jí)的銷售額，以及對(duì)上下游幾十個(gè)行業(yè)的拉動(dòng)，其對(duì)投資和GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大到?jīng)]有任何一個(gè)行業(yè)可以相提并論。與此同時(shí)，它更是地方政府目前還無(wú)法或缺的稅收工具。明白這點(diǎn)，就容易理解為什么2015年眼看著房?jī)r(jià)就要跌下去的時(shí)候，政府卻突然取消限購(gòu)并積極倡導(dǎo)房地產(chǎn)去庫(kù)存的原因了（此前2008年房?jī)r(jià)大跌之際，政府也基于美國(guó)金融危機(jī)等原因，停止了當(dāng)時(shí)的限貸等調(diào)控政策）。對(duì)政府來(lái)說(shuō)，理想的房?jī)r(jià)是穩(wěn)中略有升。從這個(gè)角度來(lái)看，呵護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的幕后最大的力量，其實(shí)是地方政府。

此外，土地財(cái)政一旦上癮，就很難在短時(shí)間內(nèi)扭轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在地方政府各種顯性加隱性債務(wù)沒(méi)人知道到底有多少，但財(cái)政專家們估計(jì)至少幾十萬(wàn)億元，每年僅付利息就需要幾萬(wàn)億元。隨著人口紅利的消失，加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的磨合期，全國(guó)大多數(shù)城市尤其是三四五線城市，都面臨著越來(lái)越嚴(yán)重的財(cái)政困難問(wèn)題。因此，從土地財(cái)政的角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)內(nèi)地大部分地區(qū)逐漸形成了對(duì)土地財(cái)政的依賴，大部分三四五線城市的財(cái)政50%甚至60%—70%依靠賣地。所以，想要理解中國(guó)的高房?jī)r(jià)問(wèn)題為什么久治不愈，只要把房地產(chǎn)看成是地方政府的一個(gè)稅收工具就很容易理解了。在地方土地財(cái)政依賴問(wèn)題解決之前，高房?jī)r(jià)問(wèn)題幾乎無(wú)解。

高房?jī)r(jià)其實(shí)就是高稅收，高房?jī)r(jià)下民生艱難，消費(fèi)萎靡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩……這都是必然的結(jié)局。此外，在中國(guó)，房地產(chǎn)還異化成為政府宏觀調(diào)控的一個(gè)新工具。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，政府就會(huì)去刺激房地產(chǎn)，通過(guò)刺激房產(chǎn)來(lái)拉動(dòng)投資，增加地方政府土地收入，進(jìn)而拉動(dòng)基建。盡管中央政府一直希望改變土地財(cái)政和因此而來(lái)的房地產(chǎn)泡沫問(wèn)題，但顯然并非易事。

中國(guó)老百姓為什么買房很瘋狂？

中國(guó)人對(duì)房地產(chǎn)投資的酷愛，可以說(shuō)舉世無(wú)雙。為什么國(guó)人如此熱衷買房？這本身就是一個(gè)值得研究的大問(wèn)題，但更是了解中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)緣何突然陷入產(chǎn)能過(guò)剩窘境的關(guān)鍵。戴亦一認(rèn)為，要厘清中國(guó)人的房地產(chǎn)投資偏好情結(jié)，還得從中國(guó)的社會(huì)福利保障體系談起。不得不承認(rèn)，我國(guó)的社保醫(yī)保等社會(huì)安全保障體系的建設(shè)跟歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至跟一些發(fā)展中國(guó)家比起來(lái)，還相對(duì)薄弱。對(duì)于大量體制外的年輕人來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老、看病、孩子上學(xué)、住房這幾座大山的壓力往往壓得他們喘不過(guò)氣來(lái)。沒(méi)有足夠安全感的老百姓自然不得不拼命儲(chǔ)蓄，所以中國(guó)有著世界第一高的居民儲(chǔ)蓄率?？墒窃诂F(xiàn)有產(chǎn)業(yè)和金融制度環(huán)境下，老百姓如何將基于安全動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的巨額儲(chǔ)蓄保值增值卻是一個(gè)大難題：把錢存在銀行害怕通貨膨脹，自己投資實(shí)業(yè)渠道太少，投資股票A股市場(chǎng)不僅上市公司圈錢成風(fēng)，而且投機(jī)氣氛很強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)太高……老百姓的保命錢選來(lái)選去，發(fā)現(xiàn)買房才是保護(hù)他們財(cái)富的最靠譜的工具。

收入與消費(fèi)的平衡是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本法則，因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，只有消費(fèi)才能拉動(dòng)生產(chǎn)。中國(guó)人可以說(shuō)是世界上最勤勞的民族，卻因?yàn)榧蓱動(dòng)谏鐣?huì)保障問(wèn)題不敢消費(fèi)。戴亦一認(rèn)為，只要政府不去改變這個(gè)制度弊端，不去解決老百姓的養(yǎng)老問(wèn)題、醫(yī)保問(wèn)題，不去解決老百姓投資渠道缺乏的問(wèn)題，這種千軍萬(wàn)馬投資房地產(chǎn)的奇葩景象就會(huì)一直存在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足的問(wèn)題也會(huì)長(zhǎng)期存在。其實(shí)，房地產(chǎn)不僅對(duì)政府很重要，對(duì)企業(yè)很重要，對(duì)老百姓也很重要——因?yàn)槔习傩盏纳砑倚悦荚谶@里面。

正因?yàn)槿绱?，是居民的高?chǔ)蓄和高房地產(chǎn)投資導(dǎo)致了中國(guó)的實(shí)體企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。這個(gè)問(wèn)題以前之所以沒(méi)有這么嚴(yán)重，是因?yàn)閺?978年到2008年期間，高速增長(zhǎng)的出口和投資掩蓋了我們的低消費(fèi)問(wèn)題。現(xiàn)在，出口和投資的高增長(zhǎng)難以為繼，消費(fèi)不足和實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入經(jīng)營(yíng)困境的問(wèn)題就再也兜不住了。

實(shí)體企業(yè)路在何在？

戴亦一認(rèn)為目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的出路，可以從兩個(gè)方面考慮：一是進(jìn)行需求側(cè)改革，盡快釋放國(guó)民消費(fèi)需求，促成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從出口和投資依賴型向消費(fèi)內(nèi)需主導(dǎo)型的歷史性大轉(zhuǎn)型；二是釋放企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的活力，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)從中低端制造業(yè)與中低端服務(wù)業(yè)向高端制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)躍進(jìn)的突破，完成產(chǎn)業(yè)的歷史性升級(jí)。舍此別無(wú)他途。

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