光大證券 李君周

隨著港股2017年年報(bào)季的結(jié)束，我們統(tǒng)計(jì)了港股上市醫(yī)藥公司2017年年度業(yè)績數(shù)據(jù)情況。整體來看，2017年醫(yī)藥行業(yè)回暖，在重大政策出臺、醫(yī)保調(diào)整、招標(biāo)落地等因素刺激下，醫(yī)藥行業(yè)整體呈現(xiàn)出內(nèi)需拉動(dòng)的回暖趨勢。數(shù)據(jù)上來看，港股醫(yī)藥上市公司整體營收、利潤增速等均穩(wěn)中有升，已公布年報(bào)數(shù)據(jù)的83家公司收入+7.5%，凈利潤+32.8%。我們選取的樣本公司中，近80%的醫(yī)藥個(gè)股實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤同時(shí)正增長。個(gè)股方面，我們重點(diǎn)覆蓋的醫(yī)藥上市公司業(yè)績總體也符合預(yù)期，部分龍頭公司在較大體量下仍然實(shí)現(xiàn)了25%以上高速增長。

藥企向創(chuàng)新研發(fā)方向轉(zhuǎn)型

以選取樣本公司的子行業(yè)情況來看，生物藥子行業(yè)17年收入+30.3%，凈利潤+28.7%；原料藥子行業(yè)收入+10.9%，凈利潤+118%；化學(xué)制劑收入+9.0%，凈利潤+10.5%；中藥及中成藥子行業(yè)收入+17.3%，凈利潤+9.2%；醫(yī)療器械子行業(yè)收入+5.4%，凈利潤+41.5%。

細(xì)分領(lǐng)域估值有所分化，其中創(chuàng)新生物藥、化藥、高端器械等為高景氣細(xì)分領(lǐng)域。業(yè)績具有確定性以及具備創(chuàng)新研發(fā)管線的醫(yī)藥企業(yè)受到了較大的關(guān)注，估值提升明顯。個(gè)股方面，部分重要上市公司深入布局研發(fā)，與國際前沿技術(shù)平臺合作，儲(chǔ)備重磅品種。

重點(diǎn)推薦公司估值表

港股創(chuàng)新藥仍有催化

17年12月，港交所旗下聯(lián)交所公布決定落實(shí)計(jì)劃拓寬現(xiàn)行的上市制度，包括容許尚未盈利或未有收入的生物科技發(fā)行人。生物科技企業(yè)IPO新規(guī)有望于2018年下半年落實(shí)，長期來看有助于更多生物技術(shù)創(chuàng)新型公司在港股上市，刺激生物科技領(lǐng)域的投資行為。多數(shù)港股研發(fā)藥企長期被低估，我們認(rèn)為新規(guī)將推動(dòng)創(chuàng)新研發(fā)型藥企估值體系科學(xué)化。對于具備創(chuàng)新研發(fā)儲(chǔ)備品種的公司，公司有望進(jìn)一步迎來估值上的提升，創(chuàng)新藥估值體系或?qū)?dòng)板塊繼續(xù)上漲。綜合考慮IPO制度改革、業(yè)績?nèi)杂型３制椒€(wěn)增長等因素，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊將延續(xù)上升趨勢，積極看多創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。

我們認(rèn)為創(chuàng)新研發(fā)型藥企估值體系將趨于科學(xué)化，研發(fā)型藥企有望得到價(jià)值重估，我們推薦具有創(chuàng)新研發(fā)能力的生物科技企業(yè)，我們也重點(diǎn)推薦基本面良好、低估值的二線藍(lán)籌標(biāo)的價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。推薦組合：聯(lián)邦制藥（03933.HK）、綠葉制藥（02186.HK）、中國中藥（00570.HK）、中國生物制藥（01177.HK）、石藥集團(tuán)（01093.HK）。