中國煤炭交易數(shù)據(jù)中心首席分析師 張立寬

從數(shù)據(jù)來看，煤與電確實“冰火兩重天”，積重難返的“蹺蹺板”效應再次顯現(xiàn)，而煤電聯(lián)營恐怕仍是煤電兩家良性可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實選擇

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年1～2月全國煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)利潤總額462.6億元，同比增長19.6%。中國電力企業(yè)聯(lián)合會3月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步測算2017年全國煤電行業(yè)因電煤價格上漲導致的采購成本比2016年高2000億元左右，這是煤電行業(yè)大面積虧損的主因。

從數(shù)據(jù)來看，煤與電確實“冰火兩重天”。煤電兩家通過曬去年的成績單，多年來積重難返的“蹺蹺板”效應再次顯現(xiàn)。盡管有些專家不看好煤電聯(lián)營，但去年神華和國電的成功組合為國家能源投資集團證明，煤電聯(lián)營是兩家良性可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實選擇。

務必成熟一家推出一家

新年伊始的1月5日，國家12部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進一步推進煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》支持有條件的煤炭企業(yè)之間實施兼并重組，支持發(fā)展煤電聯(lián)營，支持煤炭與煤化工企業(yè)兼并重組，支持煤炭與其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)企業(yè)兼并重組。

煤電聯(lián)營必須審慎進行，務必做到成熟一家、重組一家，切忌利用行政手段“拉郎配”。值得關(guān)注的是，《意見》除了支持煤炭企業(yè)之間實施兼并重組之外，對于煤電聯(lián)營、煤炭與煤化工企業(yè)、煤炭與其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)企業(yè)兼并重組也將予以支持。不得不說，這次《意見》突破了傳統(tǒng)企業(yè)兼并的老路子，過去的企業(yè)兼并總是同業(yè)合并、避免同質(zhì)化競爭的案例較多一些，本次《意見》思想更為解放，出發(fā)點更為大膽，步子也可能邁的快一些。然而，在央企層面除了神華之外，也就剩下一個中煤了。

前幾年在我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革開始后，中煤集團已經(jīng)開始整合其他央企所屬煤炭資產(chǎn)，國投持有的新集能源（＊ST新集）股份無償劃歸中煤集團。之后，保利能源控股有限公司也整體劃轉(zhuǎn)至中煤集團旗下。

現(xiàn)在，幾乎所有媒體都指向了中煤集團，認為今年煤炭行業(yè)兼并重組的高潮無疑應由中煤集團發(fā)起，而由中煤集團主要負責的央企煤炭資產(chǎn)整合平臺——國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司也劍指煤炭資源整合，未來11家涉煤央企將成為重組重點。

如果這11家涉煤央企都由中煤集團來實施重組的話，由專業(yè)的企業(yè)干專業(yè)的事無疑有利于這些央企的涉煤板塊發(fā)展，既避免了在央企層面的同質(zhì)化競爭，又能實現(xiàn)統(tǒng)一規(guī)劃統(tǒng)一調(diào)度，著實是一件好事；當然要順利實現(xiàn)高質(zhì)量兼并重組也不是一件易事，要知道這些涉煤板塊當初都是在煤價高企時花重金買下的，在兼并重組過程中必將與重組主體進行討價還價，雙方勢必會有一場“拉鋸戰(zhàn)”。

完成這些盤根錯節(jié)的資產(chǎn)兼并重組本身并非易事，再與四大電力中的某家企業(yè)聯(lián)姻還需假以時日，指望中煤集團成為第二個神華，務必需要戒驕戒躁。

由此看來，既然電力企業(yè)主要是央企，而煤炭企業(yè)主要在地方，這就無疑促使電力企業(yè)進軍地方煤炭企業(yè)，央地聯(lián)姻也不失為一種不錯而無奈的選擇。目前，在央地煤企聯(lián)姻尚無先行者，更無成功案例，需要中央和地方充分溝通，拿出切實可行、互利雙贏的方案，才能為央地聯(lián)姻保駕護航，但又要避免政策干預過多造成消化不良。因此，誰將成為第一個吃螃蟹者，我們將會給予相當?shù)钠诖?/p>

務必實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

煤電聯(lián)營必須以實現(xiàn)未來高質(zhì)量發(fā)展、提升企業(yè)整體競爭力為前提。去年，神華挾世界老大之勢，與國電集團強強聯(lián)合，為我國能源企業(yè)兼并重組提供了范本。但這一模式無法復制克隆，原因是其他能源企業(yè)也許沒有像神華那樣的可比性，因為神華集團具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，有高起點的煤電路港航一體化模式。

拿原煤炭工業(yè)部部長、神華集團原董事長肖寒的話來說，“神華集團煤電路港航的模式，不僅在國內(nèi)是第一個，全世界也是沒有過的。”依靠這一模式，神華不僅在去年賺得盆滿缽滿，即便在煤價下行時期也保持住了“煤企一哥”的地位。放眼業(yè)內(nèi)，可以說，世界上沒有第二個神華。因此，國電神華的成功模式僅供參考，煤電領域第二家成功案例必須走出一條新路子。

緊接著到了1月22日四大電力央企——國電投、華能、大唐、華電聯(lián)合提請國家發(fā)改委《關(guān)于當前電煤保供形勢嚴峻的緊急報告》，希望國家發(fā)改委出手調(diào)控煤炭供應及鐵路運力支持。《報告》稱，進入冬季以來，由于供暖耗煤增加、歲末煤炭產(chǎn)量下滑、春運鐵路運力緊張等因素影響，目前煤炭供給嚴重不足、燃煤電廠面臨全國性大范圍保供風險。

顯而易見，以往都是同病相憐的五大電力集團聯(lián)名上書發(fā)改委，要求出臺具體措施保供限價，如今卻是遍插茱萸少一人。眾所周知，在國電和神華成功重組為中國國家能源投資集團之后，像諸如聯(lián)名上書國家有關(guān)部門的事情，再也與它不搭嘎了。

毋庸置疑，在有了國家能源投資集團這一勝券在握，在煤炭去產(chǎn)能總量超過5.4億噸、煤價經(jīng)過一年多高位運行、煤企有所起色之后，國家12部委強力推動煤炭行業(yè)兼并重組的步伐正在加快。然而，如何使這一步走得又快又穩(wěn)、在保障能源安全的同時發(fā)展和培育一批現(xiàn)代化煤炭企業(yè)集團、形成若干個具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業(yè)集團，卻也不是十分容易的一件事。

兼并重組必須以實現(xiàn)未來高質(zhì)量發(fā)展、提升企業(yè)整體競爭力為前提?！兑庖姟分赋觯?020年底，爭取在全國形成若干個具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業(yè)集團，發(fā)展和培育一批現(xiàn)代化煤炭企業(yè)集團。但不管是煤炭企業(yè)還是發(fā)電企業(yè)，我國企業(yè)在效率和安全方面低于全球平均水平，顯示出我國國有煤電企業(yè)存在競爭力劣勢和效率不高的通病。

以山西為例，山西是我國地方產(chǎn)煤大省，山西煤炭行業(yè)的一舉一動具有風向標作用。筆者在山西采訪時了解到，剛剛過去的2017年，盡管煤價高企令煤炭企業(yè)的業(yè)績大幅改善，但對山西省屬七大煤炭集團的萬億負債而言仍是杯水車薪。眾所周知，2008～2009年山西省開始實施中國規(guī)模最大的煤企重組，以省屬大型煤企為重組主體，向銀行大舉借款兼并小煤礦，但在整改尚未完成之際，高位運行的煤價開始向下俯沖，煤企自此背負上龐大的債務。自2016年下半年開始山西七大煤企效益有所好轉(zhuǎn)，虧損面有所縮小，可負債仍在上升，每年的財務成本仍處于高位。為了有效降低企業(yè)運營成本、推進企業(yè)改革，山西省國資委專門下發(fā)《關(guān)于省屬企業(yè)開展壓縮管理層級減少法人戶數(shù)工作的通知》，目前山西省屬各大煤企正在大刀闊斧推進改革，壓縮管理層級，實現(xiàn)輕裝上陣。

因此，筆者認為，煤電聯(lián)營實現(xiàn)一體化規(guī)模發(fā)展，必須提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，提升企業(yè)效率和整體競爭力，才能在未來競爭激烈的國際市場占得一席之地，才能在“一帶一路”倡議和全球能源互聯(lián)的大勢下發(fā)揮更大作用。

務必處理好債轉(zhuǎn)股和混改

債轉(zhuǎn)股、混合所有制改革事關(guān)企業(yè)性質(zhì)，牽一發(fā)動全身，必須妥善推進、不容小覷。本次12部委的意見指出，將在土地礦產(chǎn)處置、煤礦新建項目核準審批、市場融資和資產(chǎn)債務重組等方面為煤炭兼并重組企業(yè)提供支持。

兩年來，煤炭行業(yè)完成去產(chǎn)能5.4億噸，由于去杠桿和去產(chǎn)能未能同步實施，導致去產(chǎn)能退出生產(chǎn)礦井債務分割處置得不到政策保障。由于絕大部分被關(guān)閉煤礦是非獨立核算(獨立法人)單位，煤礦所有債務均由集團公司統(tǒng)借統(tǒng)貸統(tǒng)還，煤礦關(guān)閉退出后，所有債務均由集團公司承擔，造成企業(yè)債務負擔增加，不良資產(chǎn)率上升，資產(chǎn)負債率不降反升。目前煤炭行業(yè)整體資產(chǎn)負債率仍保持70%的高位，經(jīng)營風險加大。

市場化債轉(zhuǎn)股作為去杠桿主要方式進展緩慢，目前一些企業(yè)出現(xiàn)了明股實債、項目落地難的問題。2018年1月26日，發(fā)改委、央行等七部委印發(fā)《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實施中有關(guān)具體政策問題的通知》，允許發(fā)起設立私募股權(quán)投資基金開展債轉(zhuǎn)股，進一步推進了債轉(zhuǎn)股實施力度、降低了債轉(zhuǎn)股門檻，但實施過程中必須對私募股權(quán)投資基金主體加強監(jiān)管、嚴格審核，必須做好風險控制，循序漸進、穩(wěn)妥推進。

混合所有制改革是20世紀90年代提出的改革方案，是在堅持公有制為主體的條件下，把公有制與非公有制結(jié)合起來的新的所有制實現(xiàn)形式，其中既有公有制經(jīng)濟，也有非公有制經(jīng)濟。

2018年新年伊始，各地紛紛把推進混合所有制改革作為今年工作的重點。對于煤炭企業(yè)來說，以混合所有制改革為抓手，推進跨所有制煤炭企業(yè)的兼并重組不失為一項好的選擇。但在推進過程中必須清醒地認識到，改革的目的是提升國有資本的活力而不是削弱國有資本，必須防止國有資產(chǎn)流失，必須為國有資產(chǎn)保值增值，必須保持國有資本的絕對控制力，特別是在關(guān)系到國計民生的煤電等能源領域，絕不是“一混就靈”，更不能“一混了之”。

仍以山西省為例。筆者從山西省國資委了解到，經(jīng)過艱苦努力，2017年山西省屬企業(yè)資產(chǎn)負債率實現(xiàn)了自2007年以來首次下降，同比下降1.7個百分點，但仍保持在77.7%的高位。

為順利推進債轉(zhuǎn)股和混合所有制改革，2017年6月，山西省委省政府印發(fā)了《省屬國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的實施意見》。山西省國資委負責人指出，由于山西一煤獨大，這次混改有非常明確的指向，就是引導煤炭產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)相互持股，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展利益共同體，增強抗風險能力。

據(jù)悉，2017年山西省國資委共篩選出第一批5戶省屬二級混合所有制企業(yè)開展員工持股試點，煤炭行業(yè)包括山西陽煤集團所屬中催技術(shù)有限公司、潞安集團所屬山西潞安精蠟化學品有限公司、同煤集團所屬大同煤礦集團朔州煤電懷仁宏騰陶瓷建材開發(fā)有限公司，今年將繼續(xù)穩(wěn)步推進上述企業(yè)的混合所有制改革。

總之，推進煤電聯(lián)營必須做好頂層體系設計，注重改革的科學性、前瞻性、可操作性，務必做到成熟一家、重組一家，以實現(xiàn)未來高質(zhì)量發(fā)展、提升企業(yè)整體競爭力為前提，解決債轉(zhuǎn)股、混合所有制改革等焦點和難點問題，使“三駕馬車”并駕齊驅(qū)，為煤電聯(lián)營保駕護航。