廣發(fā)證券

1、行業(yè)放開有助于創(chuàng)新。

2、行業(yè)洗牌加速。

乘用車終端實銷數最能反映終端需求情況，其增速走勢與汽車商品零售增速基本一致。從我們持續(xù)跟蹤的終端實銷數據來看，汽車消費并未出現趨勢性下降。根據中機中心，5月乘用車終端實銷170.7萬輛，同比下降1.5%，5月終端實銷增速下降一方面與去年同期基數擾動有關，另外進口關稅調整引致消費觀望情緒在一定程度上影響了終端需求。

2011年作為09-10年政策周期退出后的第一年，各季度占比對展望18年具有借鑒意義。根據2011年前5月銷量占比進行測算，若18年前5月狹義乘用車終端實銷數占比取2011年的39.1%，在全年行業(yè)增速為3%、0%、-3%的假設下，測算得前5月狹義乘用車終端實銷數增速分別為17.9%、14.5%、11.0%。前5月狹義乘用車終端實銷數增速為7.7%，考慮到基數擾動和關稅調整帶來的消費觀望情緒等原因，并且假設與實際可能略有差異，我們認為前5月乘用車終端實銷數增速基本符合預期。

從投資標的的選擇上，盈利能力穩(wěn)定、估值有折價的公司具有較好的配置價值。近期關稅的調整、汽車合資企業(yè)股比的放開中長期或對乘用車企業(yè)有一定影響，但影響可控，從長遠看，中資、外資合作共贏的基礎并沒有改變，放開有助于創(chuàng)新和加速行業(yè)洗牌。

重點推薦：華域汽車和上汽集團。