(云南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究院 云南 昆明 650000)

一、影子銀行的發(fā)展

影子銀行業(yè)務(wù)最早可追溯至70年代，美國(guó)貨幣市場(chǎng)中的配合基金，以典質(zhì)入股的形式相關(guān)聯(lián)，證券化貸款的結(jié)構(gòu)增勢(shì)迅猛，影子銀行業(yè)務(wù)雛形逐步構(gòu)成。80年代初期，影子銀行作為信貸中介的交易額多達(dá)20萬(wàn)億美元，而傳統(tǒng)銀行只有11萬(wàn)億美元；08年金融危機(jī)以后，影子銀行雖然規(guī)模上有所縮減，但它的信貸中介總量仍有16萬(wàn)億美元，而傳統(tǒng)銀行為13萬(wàn)億美元。

與發(fā)達(dá)國(guó)家的影子銀行相比，中國(guó)的影子銀行還只是處于小試牛刀階段，在規(guī)模上相對(duì)較小，而且在發(fā)展上主要依賴(lài)于原有的銀行體系。從共性上說(shuō)，中外影子銀行均具備期限轉(zhuǎn)換與流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能，均流離于常規(guī)監(jiān)管體系之外，均不享受存款保險(xiǎn)公司保護(hù)與央行貼現(xiàn)窗口支持。從差異上來(lái)說(shuō)，我國(guó)的影子銀行與美國(guó)的影子銀行相比主要有以下幾個(gè)不同：一是金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單。我國(guó)的影子銀行只是結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的信貸擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模小，杠桿水平低，并且沒(méi)有形成信用鏈條。二是我國(guó)的影子銀行主要是“銀行的影子”，我國(guó)的影子銀行依然依附于實(shí)體銀行，例如采取銀信合作，將貸款項(xiàng)目打包成理財(cái)產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)者就可獲得所需貸款，銀行也可從中賺取收益。

二、影子銀行產(chǎn)生的原因

(一)融資時(shí)效性差

銀行融資手續(xù)繁雜，貸款條件嚴(yán)格，環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)也需要時(shí)間，這樣一來(lái)，中小企業(yè)融資難，融資慢轉(zhuǎn)而尋找其他的借貸途徑。比較常見(jiàn)的有：高利貸，民間借貸，證券產(chǎn)品，地下金融等，這些都是屬于廣義上的影子銀行的一部分，國(guó)家正規(guī)渠道的借貸難，貸款額度少，資金周轉(zhuǎn)緩慢，貸款程序繁雜使得借款人不得不轉(zhuǎn)向非正規(guī)借貸渠道來(lái)解燃眉之急，影子銀行應(yīng)運(yùn)而生。

(二)供需不對(duì)稱(chēng)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，企業(yè)需要源源不斷的資本來(lái)保持自身的靈活運(yùn)轉(zhuǎn)。但是由于我國(guó)的融資體系是以銀行為主導(dǎo)的，而國(guó)有銀行則占據(jù)了半壁江山。銀行貸款利率偏低導(dǎo)致廉價(jià)貸款，邊際資本成本處于較低水平，引發(fā)了投資者的投資饑渴癥。供需嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致企業(yè)以及個(gè)人投資者轉(zhuǎn)而尋求額外的貸款渠道，這也促成了影子銀行的發(fā)展。

三、對(duì)貨幣政策干擾機(jī)制

在傳統(tǒng)的銀行金融中，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要是依靠利率來(lái)完成的，即貨幣供給的增加降低了利率，這刺激了投資，從而擴(kuò)大了產(chǎn)品與服務(wù)的需求。而影子銀行的存在極大地影響了貨幣政策的傳導(dǎo)，因?yàn)檎荒艿玫酱_切的市場(chǎng)貨幣供應(yīng)總量，從而也就不能實(shí)施正確的貨幣政策。影子銀行對(duì)貨幣政策的影響途徑主要由以下幾個(gè)方面。

(一)影子銀行體系否定了傳統(tǒng)的貨幣乘數(shù)論，動(dòng)搖了央行進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)控的根基

在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中，商業(yè)銀行是通過(guò)央行來(lái)對(duì)市場(chǎng)的貨幣供給進(jìn)行調(diào)節(jié)的。即通過(guò)狹義的信貸傳導(dǎo)渠道，由央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量和貨幣乘數(shù)，從而達(dá)到貨幣政策操縱實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。所以，貨幣政策效力很大程度上取決于對(duì)基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的控制。傳統(tǒng)貨幣乘數(shù)論假定商業(yè)銀行是唯一的信用創(chuàng)造主體，那么當(dāng)影子銀行也充當(dāng)信貸主體角色的一部分之后，傳統(tǒng)的信用創(chuàng)造機(jī)制——銀行的作用就會(huì)被削弱甚至得到相反的目的。貨幣當(dāng)局就不能通過(guò)利率這一手段很好的調(diào)控市場(chǎng)，也就影響了政策的正確實(shí)施。

(二)使貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)失靈

由于影子銀行的未受監(jiān)管性，具有不可控性，規(guī)模大，涵蓋范圍廣泛，民間借貸，地下錢(qián)莊，銀行表外業(yè)務(wù)等的存在導(dǎo)致表面的貨幣數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)未必是現(xiàn)實(shí)的中的貨幣供應(yīng)量，而且利率取決于實(shí)際貨幣供給而不是名義貨幣供給，對(duì)利率的調(diào)節(jié)如果只是按照名義貨幣供給來(lái)進(jìn)行實(shí)施的話，那么很有可能因?yàn)榕c實(shí)際貨幣供給的數(shù)額不一致而導(dǎo)致不理想的結(jié)果，有效地政策實(shí)施取決于扣除通貨膨脹的實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)源，數(shù)據(jù)來(lái)源的不確定性，給貨幣政策傳導(dǎo)帶來(lái)一定的影響。

四、建議

(一)將法案完善與政策引導(dǎo)相結(jié)合，規(guī)范影子銀行體系建設(shè)

首先，金融產(chǎn)品產(chǎn)品作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衍生品，要想促進(jìn)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，必須要把完善法規(guī)制度重視起來(lái)。其次，以實(shí)體資產(chǎn)為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)原始資產(chǎn)的真實(shí)性，業(yè)務(wù)透明化，才能盡最大可能的減少風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。再者，我們應(yīng)該向國(guó)際影子銀行體系吸取經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展傳統(tǒng)銀行體系的基礎(chǔ)上，有效地引導(dǎo)金融市場(chǎng)衍生品的發(fā)展，在健全金融立法的基礎(chǔ)上通過(guò)加快金融衍生品，股安全投資基金，理財(cái)產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化以及合法民間融資的建設(shè)，以一種寬容，審慎的態(tài)度來(lái)接納正逐漸蓬勃發(fā)展的影子銀行，促進(jìn)實(shí)體金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(二)加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)確度，力圖把影子銀行納入到監(jiān)管范圍之內(nèi)

首先要加強(qiáng)資金流量統(tǒng)計(jì)。由于市場(chǎng)條件變化多端，在某一時(shí)刻上的影子銀行的信用創(chuàng)造量的變化幅度也會(huì)很大，因此，應(yīng)加強(qiáng)資金流量統(tǒng)計(jì)，或者很據(jù)實(shí)際情況制定影子銀行的資金流量表，或者根據(jù)傳統(tǒng)的流量表再結(jié)合一定的規(guī)律預(yù)先推導(dǎo)出月度或季度的流量表，然后通過(guò)影子銀行的實(shí)際變動(dòng)，在進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。以此來(lái)明確影子銀行的運(yùn)動(dòng)過(guò)程。

(三)將理論與實(shí)踐相結(jié)合，深入進(jìn)行理論分析與研究，更好的應(yīng)對(duì)影子銀行所帶來(lái)的挑戰(zhàn)

貨幣政策不應(yīng)該單單片面地看待傳統(tǒng)意義上的間接融資方式，我們更應(yīng)該在全面地分析金融體系和展望市場(chǎng)的發(fā)展的基礎(chǔ)上，增添更加多元化的融資方式、廣義流動(dòng)性的創(chuàng)造并關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)貨幣政策的影響。同時(shí)，盡快開(kāi)發(fā)并完善宏觀審慎政策工具，引入逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，以及杠桿率的動(dòng)態(tài)調(diào)整方法，豐富貨幣政策工具內(nèi)容，促進(jìn)貨幣政策順利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量。

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