尹 晨 周薪吉 王祎馨

(復旦大學 經(jīng)濟學院，上海 200433)

2013年，習近平主席在中亞和東南亞進行國事訪問期間，提出共同建設“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”的倡議，拉開了“一帶一路”建設的序幕。2015年，由國家發(fā)改委、外交部、商務部聯(lián)合發(fā)布的《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，標志著“一帶一路”建設進入全面推進的嶄新局面。2017年5月，習近平主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇上發(fā)表重要講話，指出在過去的4年，“一帶一路”建設已取得重大進展，今后將繼續(xù)圍繞建設“和平之路、繁榮之路、開放之路、創(chuàng)新之路、文明之路”的重點積極部署各項工作。①引自習近平主席2017年5月在“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上的演講。

“一帶一路”沿線國家和地區(qū)大多經(jīng)濟水平相對落后，投資需求巨大，但其國內金融市場發(fā)展相對滯后、投融資能力不強，因此對海外投資的需求較大。在加快“走出去”的大背景下，中國企業(yè)積極參與“一帶一路”建設，海外投資不斷增加。據(jù)商務部統(tǒng)計，2013年，中國企業(yè)共對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)直接投資134億美元；2014年為125億美元；2015年達到148億美元，同比增長18%。截至2016年末，中國企業(yè)已經(jīng)在“一帶一路”沿線二十多個國家建立了56個經(jīng)貿合作區(qū)，累計投資超過185億美元，為東道國增加了近11億美元的稅收和18萬個就業(yè)崗位。②數(shù)據(jù)源自商務部網(wǎng)站。中國企業(yè)對“一帶一路”沿線的海外投資有效推動了“一帶一路”建設。

但我們也要看到，“一帶一路”沿線的海外投資在經(jīng)歷前段時間的持續(xù)增長后，2016年有所下降。2016年，中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)直接投資145億美元，同比下滑2%。*數(shù)據(jù)來源：中商情報網(wǎng)2017年2月15日通訊：《2016年中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家非金融類直接投資145.3億美元》。2017年1～3月，我國企業(yè)共對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)直接投資29.5億美元，同比下降17.8%。*數(shù)據(jù)源自商務部網(wǎng)站。這一方面是由于國際經(jīng)濟形勢不確定性提高后，中國對資本流出實施了越來越嚴厲的管制；另一方面，中國企業(yè)在“走出去”過程中遭遇或認識到越來越多的風險也是重要原因。越來越多的中國企業(yè)認識到了海外投資風險管理的重要性和緊迫性。

2017年3月末，國務院發(fā)布《全面深化中國(上海)自由貿易試驗區(qū)改革開放方案》(以下簡稱《全面深改方案》)，開啟上海自貿試驗區(qū)3.0版新篇章。方案中明確要求上海自貿試驗區(qū)應“成為服務國家‘一帶一路’建設、推動市場主體走出去的橋頭堡”。上海自貿試驗區(qū)擔當“一帶一路”橋頭堡，就需要充分發(fā)揮上海的優(yōu)勢，集中力量解決國家“一帶一路”實施過程中的痛點和難點問題。服務國家戰(zhàn)略，依托上海優(yōu)勢，上海自貿試驗區(qū)可以以構建“一帶一路”投資風險管理中心為突破口，推進上海自貿試驗區(qū)“一帶一路”橋頭堡的建設。

一、 文獻綜述

現(xiàn)有研究將“一帶一路”海外投資遭遇的風險歸納為以下幾類：

政治風險。尹志鋒(2017)提出誘發(fā)“一帶一路”政治風險的因素有三個：一是部分沿線國家和地區(qū)受政治內亂、軍權干政等困擾，政權穩(wěn)定性存疑；二是沿線國家和地區(qū)對“一帶一路”政策存在認知偏差，對中國政治與軍事實力心存顧忌；三是受大國博弈、強權政治、地緣格局等影響，政局和政策穩(wěn)定性不足。*尹志鋒：《關于“一帶一路”跨境融資風險管理的研究》，《杭州金融研修學院學報》2017年第4期。齊曉凡、丁新舉(2017)選用《中國企業(yè)國際化報告(2014)》中的數(shù)據(jù)，指出2005～2014年間，中資企業(yè)“走出去”的120個失敗案例中，因政治風險導致失敗的占25%，政治風險已成為導致對外投資夭折的主要風險。*齊曉凡、丁新舉：《“一帶一路”戰(zhàn)略下中國企業(yè)海外投資風險應對》，《企業(yè)管理》2017年第1期。董雪兵和朱西湖等(2017)也從政局穩(wěn)定、政策立場選擇等方面說明了政治風險在“一帶一路”建設中的突出影響。*董雪兵、朱西湖、周偉、賴普清、陳志新：《重視風險防控和安全保障 為“一帶一路”建設護航》，《紫光閣》2017年第5期。

經(jīng)濟風險。吳朋澔(2016)對比分析了“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展和投融資水平，指出沿線國家和地區(qū)存在的經(jīng)濟基礎差、金融市場發(fā)育不足、抵抗經(jīng)濟和金融風險水平低、金融風險預警機制不健全、投資回報不穩(wěn)定等經(jīng)濟風險。*吳朋澔：《“一帶一路”新形勢下的金融投資現(xiàn)狀及風險》，《中國商論》2016年第33期。陳偉光、繆麗霞(2017)則分析了相關國家的信用評級、匯率變動等指標，指出“一帶一路”沿線國家和地區(qū)多數(shù)信用風險為中高級別，部分國家投資匯率風險問題突出。*陳偉光、繆麗霞：《“一帶一路”建設的金融支持：供需分析、風險識別與應對策略》，《金融教育研究》2017年第3期。查衛(wèi)民(2015)、胡偉和孫浩凱(2016)等也從“一帶一路”沿線國家的匯兌限制、稅務波動、投資項目結構失衡等角度說明了經(jīng)濟風險的廣泛存在。*引自李小佳：《“一帶一路”的機遇把握與風險防控》，《解放日報》2015年11月3日。

社會風險。許勤華、蔡林等(2017)以文化水準、財富分配、就業(yè)指標等度量“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的社會風險，提出在國家層面也門和敘利亞社會風險偏高，在地域層面中東歐社會風險在提升。*許勤華、蔡林、劉旭：《“一帶一路”能源投資政治風險評估》，《國際石油經(jīng)濟》2017年第4期。李俊久(2016)指出，國內對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的民情、歷史、種族、民族、宗教、語言、習俗等研究相對缺乏，但“一帶一路”沿線卻正好囊括當今世界文化、宗教、種族沖突特別嚴重的地區(qū)，為此面臨較大的社會風險。*李俊久：《“一帶一路”的角色定位和風險防范》，《中國社會科學報》2016年5月31日。保建云(2017) 指出，“一帶一路”沿線分布著不少民族分裂勢力和宗教極端勢力，社會風險較大。*保建云：《論我國“一帶一路”海外投資的全球金融影響、市場約束及“敵意風險”治理》，《中國軟科學》2017年第3期。

法律風險。周保根、田斌(2016)指出，“一帶一路”沿線國家和地區(qū)數(shù)量眾多，因政權結構、歷史沿革、社會風俗的不同，法律體系也不相同，涉及大陸法系、英美法系和伊斯蘭法系；因對相關法系不熟悉可能導致法律信息不對稱，由此引發(fā)投資損失。*周保根、田斌：《“一帶一路”投資合作風險的深入評估及應對》，《國際貿易》2016年第11期。陳偉光和繆麗霞(2017)、賀之瑤(2017)*賀之瑤：《“一帶一路”建設中的金融風險及防范機制》，《山西財稅》2017年第3期。等也從法律制度的差異、法律制度的不完善、部分國家針對中國較多發(fā)起反傾銷調查行動等角度說明了“一帶一路”的法律風險。

環(huán)境風險。齊曉凡、丁新舉(2017)指出“一帶一路”建設中海外投資可能面臨自然災害較多、生態(tài)環(huán)境脆弱、生態(tài)破壞和環(huán)境污染比較嚴重等環(huán)境風險。鄒長勝、王萍(2015)指出，“一帶一路”沿線國家的環(huán)境風險主要包括地震頻率較高、氣候適宜度較差等；資源條件也較差，包括水資源短缺、電力保障不足等。*鄒長勝、王萍：《“一帶一路”視角下石油裝備制造企業(yè)“海外建廠”風險識別與防范——以哈薩克斯坦為背景》，《改革與戰(zhàn)略》2015年第5期。

安全風險。張國軍(2017)提出可以將“一帶一路”沿線的安全風險分為傳統(tǒng)和非傳統(tǒng)兩類，傳統(tǒng)安全風險主要包括戰(zhàn)爭和武裝威脅，非傳統(tǒng)安全風險則包括恐怖主義、疾病蔓延、武器擴散、跨國犯罪等，而沿線部分國家兩種安全風險都比較高。*張國軍：《中國與“一帶一路”沿線經(jīng)濟體自貿區(qū)建設現(xiàn)狀及推進策略》，《商業(yè)經(jīng)濟研究》2017年第10期。王鳳娟和盧毅(2017)通過構建非傳統(tǒng)安全風險識別庫，對“21世紀海上絲綢之路”沿線主要國家的非傳統(tǒng)安全風險進行了識別和分析。*王鳳娟、盧毅《“一帶一路”海外承包工程非傳統(tǒng)安全風險分析——以21世紀海上絲綢之路為例》，《工程管理學報》2017年第1期。

鄧凱和顏憲柏(2017)具體闡述了“一帶一路”海外投資風險管理的程序：一是風險識別與分析，應綜合判斷內部與外部、微觀與宏觀的環(huán)境信息，對風險加以區(qū)別和分析，建立綜合有效的風險信息庫；二是風險評估與決策，可將相對成熟的風險評估機制(例如世界銀行營商環(huán)境指數(shù)等)在“一帶一路”建設中加以運用，并通過法律實務角度對風險進行評估；三是風險預案與處置，針對不同細分項下“一帶一路”可能出現(xiàn)的風險進行壓力測試，爭取做到有備無患。*鄧凱、顏憲柏：《略論“一帶一路”安全保障機制的構建——基于跨國風險規(guī)制理論的法律應對》，《當代經(jīng)濟》2017年第11期。

李明(2015)指出，可以借鑒國際風險治理理事會(International Risk Governance Council，簡稱IRGC)提出的風險管理框架，將風險管理細分為風險預估、風險測定、風險描述與評價、風險管理以及風險溝通等環(huán)節(jié)，逐步深化“一帶一路”建設中的風險治理研究，建立風險評估體系，推進制度演進等工作。*李明：《“一帶一路”戰(zhàn)略與全球風險治理》，《中國經(jīng)濟時報》2015年11月3日。

上海自貿試驗區(qū)2013年1.0版《總體方案》提出要對接服務長江經(jīng)濟帶和“一帶一路”倡議，而2017年3.0版《全面深改方案》更提出了“創(chuàng)新合作發(fā)展模式，成為服務國家‘一帶一路’建設、推動市場主體走出去的橋頭堡”的任務。2017年10月，上海市發(fā)布了《服務國家“一帶一路”建設 發(fā)揮橋頭堡作用行動方案》，提出了六大專項行動和60條具體措施。

現(xiàn)有的研究也對上海自貿試驗區(qū)對接“一帶一路”倡議提出了一些政策建議。尹晨(2015)提出了上海自貿試驗區(qū)對接“一帶一路”倡議可以先易后難，分階段實施推進，并提出了在政策溝通、設施聯(lián)通、貿易暢通、資金融通、人心相通等領域的43條建議。*尹晨：《上海繼續(xù)在自貿試驗區(qū)對外開放和制度創(chuàng)新方面保持領先重點領域研究》，上海市人民政府2015年決策咨詢重點課題研究報告。張琳(2017)提出上海自貿試驗區(qū)可以在建設自由貿易港區(qū)、推進國際金融中心建設、制定高標準投資準則、搭建雙邊投資框架等方面進行戰(zhàn)略對接和服務。*張琳：《上海自貿區(qū)如何對接“一帶一路”》，《中國遠洋海運》2017年第7期。曾文革、黨庶楓(2016)指出上海自貿試驗區(qū)應及時總結和提煉經(jīng)驗，為“一帶一路”創(chuàng)新國際經(jīng)貿規(guī)則的需求提供制度性公共產品。*曾文革、黨庶楓：《“一帶一路”戰(zhàn)略下的國際經(jīng)濟規(guī)則創(chuàng)新》，《國際商務研究》2016年第3期。

從目前的研究成果來看，對“一帶一路”沿線風險的描述性內容較多，已經(jīng)將“一帶一路”沿線可能面臨的風險介紹得比較全面，但對于具體如何管理這些風險，現(xiàn)有研究中提出具有針對性和操作性的政策建議還不多；對風險管理一般程序和框架介紹的研究成果比較多，但涉及具體針對“一帶一路”風險管理的還處于起步階段，有實踐指導意義的成果還比較少；關于上海自貿試驗區(qū)與“一帶一路”倡議對接的問題，現(xiàn)有研究更多側重于對國家層面方案的細化，聚焦重要環(huán)節(jié)和難點及痛點的研究很少，專門關注上海自貿試驗區(qū)開展“一帶一路”風險管理的研究幾乎還沒有。

本文將聚焦海外投資風險管理這一“一帶一路”建設中的難點和痛點問題，深入剖析“一帶一路”海外投資風險及其管理的現(xiàn)狀，結合上海自貿試驗區(qū)的戰(zhàn)略定位、特點與優(yōu)勢，就上海自貿試驗區(qū)建設國家級海外投資風險管理中心、推進“一帶一路”橋頭堡建設提出有針對性和建設性的政策建議。

二、 “一帶一路”海外投資風險及其管理實踐分析

(一) “一帶一路”海外投資風險現(xiàn)狀及分析

根據(jù)美國企業(yè)研究所和傳統(tǒng)基金會的統(tǒng)計，2005年1月至2014年6月，中國企業(yè)海外投資發(fā)生在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的風險案例共33起(占同期全部海外投資風險案例總數(shù)的25.4%)，涉及金額565.2億美元(占同期全部海外投資風險案例涉及金額的24%)，涉及20個國家，每起案例平均涉案金額17.13億美元。表1列出了這些案例發(fā)生的國家和涉及金額等情況。

表1 “一帶一路”沿線海外投資風險情況列表

數(shù)據(jù)來源：美國企業(yè)研究所和傳統(tǒng)基金會“China Global Investment Tracker”數(shù)據(jù)庫。轉引自李鋒：《“一帶一路”沿線國家的投資風險與應對策略》，《中國流通經(jīng)濟》2016年第2期。

從以上案例來看，中國企業(yè)海外投資風險在“一帶一路”沿線的東南亞、南亞、西亞、中亞、中東歐等地區(qū)都有發(fā)生。結合中國現(xiàn)代關系研究院李偉主編的《“一帶一路”沿線國家安全風險地圖》，“一帶一路”沿線的東南亞、南亞、西亞、中亞、獨聯(lián)體等地區(qū)的綜合安全風險較高。

進一步來看，“一帶一路”沿線海外投資風險的主要特點是各種風險交織重疊，組合風險高。如前所述，“一帶一路”沿線的風險種類繁多，既包括宏觀的政治風險、經(jīng)濟風險、金融風險、宗教風險、法律風險、環(huán)境風險、社會風險、傳統(tǒng)和非傳統(tǒng)的安全風險等，也包括微觀的貫穿事前事中事后的項目運營風險、管理風險、財務風險等。這些風險還往往交織重疊在一起，增加了風險的復雜性。“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的政治、種族、宗教等環(huán)境復雜，在高風險地區(qū)，政治、經(jīng)濟、社會等宏觀風險同時存在并相互交叉。比如中東地區(qū)，戰(zhàn)亂破壞、宗教沖突、恐怖主義等風險因素交織，誘發(fā)一系列宏觀風險，導致國家總體風險系數(shù)高。

宏觀風險和微觀風險也往往交織在一起。由于語言、宗教、文化、習慣等方面的差異，同時受東道國教育、制度、市場發(fā)育等因素限制，中資企業(yè)海外投資項目往往在公司治理模式、員工的本地化、激勵和約束機制等方面存在較大的磨合問題；受制于經(jīng)濟和金融發(fā)展程度，中資企業(yè)海外投資項目在資金融通、風險分散等方面也缺乏更多的選擇；受制于制度、市場和信息透明度，中資企業(yè)海外投資項目在進行市場調研、可行性分析時也會遭遇諸多障礙；項目運營風險、財務風險管理不善或處理失誤，又可能與宗教、社會乃至政治風險疊加，可能演變成公共事件而難以挽回。

以下兩個典型案例可以充分說明“一帶一路”風險的組合特性：

中國海外工程有限責任公司(簡稱中海外)2009年中標承建波蘭A2高速公路A、C標段。項目中標后遭遇組合風險。首先是宏觀經(jīng)濟風險?；I建期間國際和歐洲經(jīng)濟形勢改善，包括鋼材、瀝青、沙子等原材料價格不斷上漲，導致建造成本不斷提高。其次是管理風險。中海外為開拓歐洲市場，急于求成，以政府預算一半的報價中標，項目推進中中波雙方工作人員因語言障礙而導致工作效率低下。第三是環(huán)境風險。中海外未考慮到項目建設將穿越波蘭的自然保護區(qū)，在實際施工時因建設便于珍稀動物轉移的多處通道而必須提高建造成本。2011年中海外被迫放棄該項目，并承擔1.885億歐元的賠償。

中國萬寶礦業(yè)有限公司與緬甸聯(lián)邦經(jīng)濟控股公司合作開發(fā)的緬甸萊比塘銅礦在2012年3月開工后不久就因抗議事件而停工，于2015年1月復工、2016年3月投產。在項目建設中，中資企業(yè)遭遇系列風險，包括：環(huán)境風險，為應對破壞環(huán)境的指控，項目公司預提基金用于礦坑回填和生態(tài)恢復工作；經(jīng)濟風險，為應對村民和抗議者在征地補償、就業(yè)安置、移民搬遷等方面的指控，項目公司提高了相應的標準；宗教風險，項目公司追加投資對礦山區(qū)域內的佛教遺址進行了保護；政治風險，項目建設期間緬甸恰逢政局動蕩，抗議事件起初由一些村民不滿土地補償金而引發(fā)，此后隨著外部政治勢力的不斷介入，整個事件成為緬甸不同政治勢力角力的舞臺，導致停工期不斷延長。

事實上，中資企業(yè)在“一帶一路”海外投資中遭遇的風險，大多具有組合風險的特點。

(二) “一帶一路”海外投資風險管理現(xiàn)狀及分析

我國在“一帶一路”海外投資風險管理層面的建設尚處于起步階段。

中國正全面推進與“一帶一路”國家和地區(qū)的高水平自貿區(qū)(FTA)網(wǎng)絡的建設，努力為貿易和投資提供雙邊或多邊政策和規(guī)則保護。截至2017年8月1日，中國與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)簽署了4個FTA，分別為中國—格魯吉亞、中國—巴基斯坦、中國—新加坡FTA和中國—東盟升級版FTA，此外7個FTA(包括升級版)正在談判，4個FTA正在研究。中國正在大力推進區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系(RCEP)的談判。

在重大海外投資項目出現(xiàn)風險時，中國政府也采取了外交手段加以干預，比如希臘比雷埃夫斯港項目、緬甸萊比塘銅礦項目等。商務部、外交部、中國駐“一帶一路”國家和地區(qū)的使(領)館、智庫都開始定期發(fā)布“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的國情、經(jīng)濟、金融、貿易、投資等信息，并定期發(fā)布“一帶一路”國別風險報告。

中國牽頭組建的亞洲基礎設施開發(fā)銀行、金磚國家新開發(fā)銀行、絲路基金、中俄投資基金、中國—中東歐基金，以及國家開發(fā)銀行等單邊或多邊開發(fā)性金融機構已經(jīng)成立并開始介入“一帶一路”的投融資。中國出口信用保險公司提供包括政治風險保險在內的海外投資保險業(yè)務。

越來越多的中國企業(yè)認識到了海外投資風險管理的重要性和緊迫性。越來越多的企業(yè)開始利用咨詢和中介服務開展盡職調查，加強對項目的風險評估；采取產業(yè)鏈合作的方式或加入國際產能合作區(qū)，與其他企業(yè)“抱團出海”；采取更切合所在國實際的企業(yè)治理模式，提高本土化比例；加大在保險、法律咨詢等風險管理方面的投入。

但是，我國“一帶一路”海外投資風險管理無論是距離國際先進水平，還是距離“走出去”企業(yè)的需求，都還有比較大的差距。國內不少地方政府建立了企業(yè)“走出去”綜合服務平臺，不少研究機構和智庫也在為企業(yè)“走出去”提供目的地國家和地區(qū)的信息，但大部分信息都是一般性信息，且高度雷同，海外投資風險管理所需的全面的、深入的、精準的、定制化的信息非常缺乏。服務機構和平臺之間信息和資源不聯(lián)通，不能共享，企業(yè)進行風險評估只看到局部或某些模塊的信息，不同地方的企業(yè)由于信息不通而重犯同樣的錯誤或掉進同樣的陷阱。此外，缺乏國際化、專業(yè)化和市場化的服務機構與人才。比如，海外投資保險業(yè)務目前主要還是依賴中國出口信用保險公司，專業(yè)從事海外投資保險業(yè)務的國際化、專業(yè)化的內資市場主體還沒有大量出現(xiàn)；現(xiàn)有的內資市場化專業(yè)服務機構的業(yè)務主要在國內，與企業(yè)“陪伴出?！钡倪€很少；高校、智庫等為政府提供的決策咨詢比較多，但為企業(yè)“走出去”提供定制化決策咨詢則很少，激勵機制、運作模式、觀念意識等還跟不上市場的需要；對小語種、小民族(種族)、小國家的法律等精通的人才嚴重缺乏。

三、 上海自貿試驗區(qū)的責任與條件

“一帶一路”建設，是我國今后相當長一個時期對外開放和對外合作的總體規(guī)劃。十九大報告提出“要以‘一帶一路’建設為重點，堅持引進來和走出去并重，遵循共商共建共享原則，加強創(chuàng)新能力開放合作，形成陸海內外聯(lián)動、東西雙向互濟的開放格局?！倍焉虾Ｗ再Q試驗區(qū)建設成為服務國家“一帶一路”建設、推動市場主體走出去的橋頭堡，是黨和國家在全局高度對上海提出的新要求。*轉引自《上海服務國家“一帶一路”建設 發(fā)揮橋頭堡作用行動方案》。

上海自貿試驗區(qū)設立的初衷，就是為國家全面深化改革和進一步擴大開放探索新路徑、積累新經(jīng)驗。上海自貿試驗區(qū)的角色就是開放的破冰船、改革的挖掘機，以及改革開放排頭兵中的排頭兵、創(chuàng)新發(fā)展先行者中的先行者。上海自貿試驗區(qū)建設“一帶一路”橋頭堡，同樣必須要站在國家全局的高度，勇于擔當，“大膽試、大膽闖”，聚焦“一帶一路”建設中的痛點和難點?！耙粠б宦贰焙Ｍ馔顿Y風險管理問題就是一個事關全局的痛點和難點。

同時，憑借投資便利化、貿易便利化、金融開放與創(chuàng)新、綜合服務與營商環(huán)境等優(yōu)勢，上海自貿試驗區(qū)已經(jīng)成為中國企業(yè)“走出去”，包括到“一帶一路”沿線海外投資最重要的平臺之一。截至2016年末，上海自貿試驗區(qū)已經(jīng)辦結境外投資項目累計1577個，中方投資額累計546億美元，其中，在新加坡、捷克、俄羅斯、印度等25個“一帶一路”沿線國家和地區(qū)投資項目108個，中方投資額累計26.3億美元。*數(shù)據(jù)來源：上海市人民政府新聞辦公室2017年4月1日通訊：《2017年4月1日市政府新聞發(fā)布會：上海自貿試驗區(qū)制度創(chuàng)新成果及建設推進情況》。從問題導向、企業(yè)需求導向出發(fā)，上海自貿試驗區(qū)也有責任積極探索海外投資風險管理的制度創(chuàng)新和政策措施系統(tǒng)集成，以更好地為企業(yè)服務，更好地保護海外投資利益。

上海自貿試驗區(qū)也有先行先試探索“一帶一路”海外風險管理的若干優(yōu)勢。

首先，上海自貿試驗區(qū)大膽探索與國際投資貿易通行規(guī)則相銜接的制度創(chuàng)新體系，在以負面清單管理為核心的投資管理制度、以貿易便利化為重點的貿易監(jiān)管制度，以及多元化國際商事爭端解決機制等方面形成了一定的經(jīng)驗成果。在國內不同層面復制推廣的同時，也一定程度上具備了在“一帶一路”沿線復制推廣的條件。

其次，上海自貿試驗區(qū)與上海國際金融中心建設聯(lián)動，建成了包括股票、債券、貨幣、外匯、商品期貨、金融期貨與場外衍生品、黃金、保險等在內的較為完備的金融要素市場體系，初步形成了全球性人民幣產品創(chuàng)新、交易、定價和清算中心。上海自貿試驗區(qū)金融市場國際化程度不斷提升，金磚國家新開發(fā)銀行、全球中央對手方協(xié)會等相繼落戶上海，滬港通、債券通先后運行，熊貓債發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步提升。各類外資金融機構總數(shù)超過430家，占上海金融機構總數(shù)的30%左右。*數(shù)據(jù)來源：《新民晚報》2017年4月10日通訊：《上海國際金融中心建設順利推進 全球城市高“含金量”從何而來？》。截至2017年6月，14個“一帶一路”沿線國家和地區(qū)在上海共設立13家外資銀行分行和10家代表處。*數(shù)據(jù)來源：中國新聞網(wǎng)2017年7月21日通訊：《“一帶一路”沿線國家和地區(qū)銀行在滬機構增多》。上海自貿試驗區(qū)初步建成包括原保險、再保險、保險資管和保險中介等多元化的保險市場體系，2015年出口信用保險向“一帶一路”沿線58個國家和地區(qū)的4882個客戶提供買方授信額度42.2億美元，支持承保74億美元。*數(shù)據(jù)來源：中國證券網(wǎng)2016年3月28日通訊：《上海保監(jiān)局：上海已形成現(xiàn)代保險市場體系》。

第三，上海自貿試驗區(qū)地處上海，而上海擁有豐富的涉外資源和研究咨詢資源，第三方服務機構集聚。目前，上海已經(jīng)與境外64個城市建立了友好城市關系，其中22個城市處于“一帶一路”沿線；75個國家在上海設立領事館，其中34個國家處于“一帶一路”沿線。上海高校林立，其中985高校就有4所，各類綜合性和專業(yè)性的智庫、研究機構眾多，國家首批25家高端智庫建設試點單位中上海就有2家。上海擁有大量中資與外資的法律、會計、審計、咨詢、稅務等第三方服務機構，僅上海自貿試驗區(qū)境外投資服務平臺就囊括了法律、金融、財稅、保險、投資促進等40余家第三方機構。

四、 上海自貿試驗區(qū)建設國家級風險管理中心的建議

上海自貿試驗區(qū)建設“一帶一路”橋頭堡，應該服務國家戰(zhàn)略，聚焦“一帶一路”海外投資風險管理這一痛點和難點，利用自身優(yōu)勢，對接市場主體需求，承接一批國家重大功能性載體，打造一批開放型合作平臺。其中，建設國家級“一帶一路”海外投資風險管理中心可以成為突破口。具體而言，可以在以下幾個方面先行先試：

(一) 貢獻制度性公共產品，防控規(guī)則風險和法律風險

全球經(jīng)濟治理的核心是規(guī)則和制度的制定。全球經(jīng)濟治理在很大程度上是用和平手段爭奪國際規(guī)則的制定權和解釋權，并借此維護自身的最大利益。近年來，國際投資貿易規(guī)則正在經(jīng)歷重大重構，美國主導了TPP、TTIP、TISA和美式BIT等新的投資貿易規(guī)則的制定，其核心目的就是維護和強化國際規(guī)則的主導權，以新的符合自身比較優(yōu)勢的國際規(guī)則來保護自身的貿易和投資利益。中國積極參與全球化和全球經(jīng)濟治理，以“一帶一路”為突破口，推動構建人類命運共同體，也需要以議題、規(guī)則和制度來體現(xiàn)和落實“開放、包容、普惠、平衡、共贏”的發(fā)展理念，以不斷升級的多邊規(guī)則來提升對國際投資利益的保護，應對國際投資面臨的法律風險和規(guī)則風險。

前文提到，運行四年多的上海自貿試驗區(qū)已經(jīng)在以負面清單管理為核心的投資管理制度、以貿易便利化為重點的貿易監(jiān)管制度以及多元化國際商事爭端解決機制等方面形成了一定的經(jīng)驗和制度創(chuàng)新成果。下一步，上海自貿試驗區(qū)不僅要繼續(xù)深化和擴大改革與開放試點，而且要及時將經(jīng)驗、做法和措施這些“珍珠”進行整合、提煉和提升，形成“項鏈”性質的制度性成果，為中國與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)進行雙邊和多邊的FTA甚至BIT談判、推進RCEP談判提供議題和文本貢獻，爭取早日形成有利于保護貿易和投資權益的、有約束力和執(zhí)行力的制度和規(guī)則體系，以防控海外投資的規(guī)則風險和法律風險。

(二) 深化多邊合作，豐富多邊風險管控架構

對“一帶一路”海外投資風險的管理，除了加強風險識別、風險預警、風險分散等，豐富多邊風險管控架構也是重要內容。在這個方面，國家層面已經(jīng)有了一些頂層設計，上海自貿試驗區(qū)可以利用自身國際化程度和對外開放度高的優(yōu)勢，積極創(chuàng)造條件，加速推進相關設計落地。

2015年，金磚五國在烏法峰會上首次提出要設立金磚國家獨立的評級機構，并在《果阿宣言》中得到進一步確認。*《果阿宣言》提出：“為進一步加強全球治理架構，我們歡迎專家探討設立一個市場主導、獨立的金磚國家評級機構的可能性?！蹦壳埃鸫u五國已召集多次會議，對擬設立的評級機構采取的商業(yè)模式、相關算法等進行討論。上海自貿試驗區(qū)應積極爭取將獨立于現(xiàn)有標普、穆迪和惠譽三大評級機構的金磚國家評級機構總部設立在上海自貿試驗區(qū)，并以此為突破口，推進新國際評級機構在“一帶一路”沿線的資信調查、評級和服務業(yè)務。同時，支持符合條件的企業(yè)面向“一帶一路”沿線國家和地區(qū)開展信用評級服務，逐步培育和建立具有國際影響力的信用評級機構和體系。

投資擔保是海外投資風險分散的重要機制。目前國際上主要的多邊投資擔保機構是世界銀行多邊投資擔保機構(MIGA)。*MIGA即世界銀行多邊投資擔保機構(Multilateral Investment Guarantee Agency)，其業(yè)務一般是通過向投資者和貸款者提供政治風險擔保，或通過提供技術援助來協(xié)助發(fā)展中國家吸引私人投資。國家層面正在考慮牽頭設立新型多邊投資擔保機構，有專家建議配套亞洲基礎設施投資銀行，新設亞洲基礎設施投資保險公司或類似的新型多邊投資擔保機構。上海自貿試驗區(qū)可以積極跟蹤這一設計，積極創(chuàng)造機會，推進其在上海自貿試驗區(qū)落地。

海外投資風險管理需要國際化的爭端解決機制。目前看，中國主導設立專門的、國際化的“一帶一路”爭端解決機制和機構是大勢所趨。上海自貿試驗區(qū)可以進一步完善國際爭端多元解決機制，推進實施國際通行爭議解決方式，探索境外仲裁機構與上海仲裁機構的多元化合作模式，打造國際化仲裁服務品牌，爭取將“一帶一路”國際仲裁中心設立在上海自貿試驗區(qū)。

從現(xiàn)有的經(jīng)驗來看，吸引多邊金融機構或主權基金參與也是一種有效的海外投資風險管理和分散的途徑。上海自貿試驗區(qū)應更好地支持總部位于區(qū)內的金磚國家新開發(fā)銀行的發(fā)展，同時在國家相關部門的支持下，吸引世界銀行下屬國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行、亞洲基礎設施投資銀行、伊斯蘭開發(fā)銀行、美洲開發(fā)銀行、歐洲復興開發(fā)銀行等多邊政策性或開發(fā)性金融機構，以及沙特主權基金、新加坡淡馬錫、阿布扎比主權基金、迪拜主權基金等主要主權基金在上海自貿試驗區(qū)設立分支機構或辦事處，便于中國企業(yè)在“一帶一路”海外投資過程中采取多元股權與債權組合、銀團貸款等復合投融資方式，分散管理投資風險。

(三) 與金融中心建設聯(lián)動，加強金融服務

上海自貿試驗區(qū)與上海國際金融中心建設聯(lián)動，可以在深化金融服務領域為“一帶一路”海外風險管理方面做出貢獻。

多元化融資是有效管理海外投資風險的重要方法。上海自貿試驗區(qū)可以進一步支持“一帶一路”沿線國家或地區(qū)企業(yè)在上海證券交易所和銀行間債券市場發(fā)行熊貓債等人民幣證券產品，大力發(fā)展“一帶一路”人民幣國際債券市場。上海自貿試驗區(qū)可以總結債券通和滬港通的經(jīng)驗，與“一帶一路”沿線重要的證券市場先開展債券市場的互聯(lián)互通，等條件成熟后再逐漸開展股票市場的互聯(lián)互通。上海自貿試驗區(qū)可以探索設立“一帶一路”金融資產管理公司，優(yōu)化“一帶一路”金融資產配置和處置。上海自貿試驗區(qū)還可以探索境外信貸資產證券化(ABS)試點，吸引境內外金融機構和機構投資者共同參與。

上海自貿試驗區(qū)應鼓勵和支持上海國際保險中心的建設?？梢赃M一步拓展上海保險交易所的功能，爭取早日開設保交所“國際板”，吸引國際金融機構參與，創(chuàng)新國際保險交易產品，提高其國際風險分散的功能；支持中資保險公司在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)開辦分支機構，支持中資保險公司與當?shù)乇ｋU公司和跨國保險公司開展全方位合作；支持區(qū)內各種保險機構創(chuàng)新海外投資保險產品，為企業(yè)海外投資、產品技術輸出、承接“一帶一路”重大工程提供綜合保險服務；進一步鼓勵區(qū)內發(fā)展再保險機構和開展再保險業(yè)務。

上海自貿試驗區(qū)可以積極響應國家提出的金融服務網(wǎng)絡化布局的設想，一方面改善條件，吸引“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的金融機構在上海自貿試驗區(qū)設立分支機構；另一方面，鼓勵和支持中資金融機構在“一帶一路”沿線布局設點，或通過代理方式促進服務聯(lián)通。

上海自貿試驗區(qū)還應加強對參與“一帶一路”的金融機構和企業(yè)的金融監(jiān)管要求，比如強化壓力測試、“三反”(反洗錢、反恐融資、反逃稅)等要求，強制要求將限額管理、系統(tǒng)監(jiān)控、風險預警、風險評估、風險報告等嵌入自由貿易賬戶分賬核算系統(tǒng)。

(四) 大膽探索，促進專業(yè)服務業(yè)的發(fā)展

專業(yè)服務業(yè)在海外投資風險管理中發(fā)揮著重要的作用。前文已經(jīng)提到，目前，國際化、專業(yè)化、市場化的服務機構缺乏是瓶頸。

上海自貿試驗區(qū)應結合外資管理模式的創(chuàng)新，進一步擴大海外投資風險管理相關服務業(yè)的有序開放，特別是保險、資信、律師、會計、稅務、咨詢等領域的開放，以開放促進競爭，在開放、競爭和學習中培養(yǎng)和訓練國際化和專業(yè)化的人才，在開放、競爭和學習中鼓勵和培育專業(yè)化、市場化、國際化的海外投資風險管理機構，進而鼓勵和支持這些機構與“走出去”的企業(yè)“伴隨出海”，到“一帶一路”沿線國家和地區(qū)開展投資風險管理相關的專業(yè)服務。

上海自貿試驗區(qū)還應鼓勵專業(yè)服務機構在做精做強本專業(yè)的同時，積極向產業(yè)鏈兩端延伸。比如，注冊在上海自貿試驗區(qū)的江泰保險經(jīng)紀公司已經(jīng)開始從金融保險出發(fā)，整合境內外保險、會計、律師、投融資等服務，為中小企業(yè)的跨境投資提供當?shù)乇M職調查、風險規(guī)避咨詢等延伸服務。上海自貿試驗區(qū)可以采取鼓勵性的政策，培育保險公司、咨詢公司、評級公司等延展產業(yè)鏈，促其發(fā)展成為綜合性的投資風險管理機構。

上海自貿試驗區(qū)還可以積極爭取國家相關部門的支持，試點設立專業(yè)海外安保企業(yè)，加強與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的政府和企業(yè)的合作，尋找機會在“一帶一路”沿線參與甚至創(chuàng)辦海外安保業(yè)務，讓“經(jīng)貿合作、安保先行”從口號變?yōu)楝F(xiàn)實。

(五) 其他方面

上海自貿試驗區(qū)還可以在其他方面加強探索。

2015年，上海自貿試驗區(qū)依托上海市外國投資促進中心在海外設立了6個辦事處。除了可以在“一帶一路”沿線重要國家和地區(qū)繼續(xù)新設辦事處以外，上海自貿試驗區(qū)更應將政府服務前移，直接在海外投資一線做好服務工作，強化與當?shù)卣?、商會、僑團的聯(lián)系，加強與使(領)館的協(xié)作，在加強投資促進的同時強化風險防控服務。

目前，上海已經(jīng)與境外64個城市建立了市級的友好城市關系，其中“一帶一路”沿線有22個城市。上海自貿試驗區(qū)可以利用上海與友好城市已有的交往基礎，依托上海國際文化大都市建設，搭建更多文化藝術、教育培訓、衛(wèi)生醫(yī)療、旅游體育等交流平臺，全面提升與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的人文合作交流水平，鞏固和提升民間友誼與合作，為海外投資風險管理贏取人心。

上海自貿試驗區(qū)可以以問題及企業(yè)需求為導向，探索更加有效的激勵機制，鼓勵和吸引高校、智庫和其他研究機構提供有針對性、操作性的“一帶一路”風險預警、風險評估、風險管理等決策和咨詢服務。同時加強風險教育。上海自貿試驗區(qū)可以仿效金融開放和創(chuàng)新案例定期發(fā)布的做法，由相關部門聯(lián)合行業(yè)協(xié)會、智庫等持續(xù)搜集、整理、加工“一帶一路”海外投資風險管理的成功經(jīng)驗和典型案例，定期(建議每半年)公開發(fā)布，對相關市場主體加以教育和警示。