董曉常

可樂之外，股神巴菲特又把蘋果放入了自己的清 單。

2月24日，巴菲特發(fā)布了一年一度《巴菲特致股東的信》，其中最大的亮點是股神又對科技股出手了，而且目標還是蘋果公司。伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）所持的蘋果股份則從1.341億股增加到了1.653億股（約合300億美元），這相當于擁有蘋果3.3%的股份。這意味著蘋果已經(jīng)超過富國銀行，成為巴菲特掌管的伯克希爾-哈撒韋公司所持股的第一大倉位。

迄今，巴菲特已經(jīng)花了209億美元買入蘋果股份。在接受CNBC采訪時，巴菲特稱伯克希爾-哈撒韋公司在過去一年所購買的蘋果公司股票數(shù)量多于其他任何一只股票。

眾所周知，巴菲特一直對科技股非常謹慎，而且在IBM的投資上還吃過大虧。2011年11月，巴菲特持有IBM公司價值107億美元的股份。但如今他已將所持IBM的股份削減了3500萬股至200萬股。雖然沒有虧本，但這筆投資遠遠低于巴菲特19.1%的復合投資增長率。

既然在IBM身上吃過虧了，巴菲特為什么還要重倉蘋果公司呢？

成熟行業(yè)巴菲特之前很少投資科技股的主要原因是其所在行業(yè)很難看清楚，缺少穩(wěn)定性，但隨著蘋果所在的PC和手機行業(yè)的成熟，蘋果已經(jīng)成了巴菲特能夠看懂的那種“傳統(tǒng)”公司。在巴菲特看來，蘋果所在行業(yè)的不確定性已經(jīng)大大減少，無論產(chǎn)品形態(tài)還是商業(yè)模式都已經(jīng)很清楚，行業(yè)很難有太大的變化了。這對行業(yè)是個悲哀，但對巴菲特這樣的投資人卻是進入的信號。

護城河在巴菲特看重的公司護城河的要素中，蘋果也很好地符合了他的需求。無論品牌、產(chǎn)品、商業(yè)模式，還是以此形成的商業(yè)生態(tài)，蘋果都具有明顯的競爭優(yōu)勢，其他競爭對手很難動搖蘋果的領先地位。蘋果長期占據(jù)整個手機行業(yè)50%以上的利潤，價位也明顯高于其他競爭對手。相比于曾經(jīng)失手的IBM，蘋果有著更加強大的護城河，這也是巴菲特敢于押寶蘋果的原因所在。

現(xiàn)金流作為一個精明的投資者，巴菲特非常重視所投資公司的現(xiàn)金流和分紅。2017年年末，蘋果的現(xiàn)金儲備達2851億美元，其中有2690億美元（占94%）儲存在海外，而上個季度末其現(xiàn)金儲備為2689億美元。蘋果CFO盧卡·梅斯特里稱，在美國新稅法允許企業(yè)以低稅率將海外利潤匯回美國后，蘋果計劃將凈現(xiàn)金余額降低到“接近為零”的水平。這意味著蘋果的分紅或股票回購力度有望大幅增加。

在持有IBM股票之初，巴菲特曾對《華爾街日報》表示，IBM符合自己的所有投資準則。但IBM顯然并沒有成為典型的巴菲特投資。作為曾經(jīng)的技術巨頭，IBM實際上缺少足夠的護城河，這是不熟悉技術行業(yè)的巴菲特所沒有預料到的。實際上巴菲特投資IBM的時候，比爾·蓋茨曾經(jīng)建議他不要投資，但巴菲特并沒有聽取蓋茨的建議。

與IBM相比，蘋果擁有顯而易見的護城河。這種護城河不需要蓋茨這樣的業(yè)內(nèi)人士才能看出來，巴菲特這樣的老家伙也能看出來。在如今的技術行業(yè)，蘋果、Google、Facebook、亞馬遜和微軟這些公司已經(jīng)形成了其他公司很難企及的競爭壁壘—聚集起了數(shù)以億計的龐大用戶規(guī)模，以及掌握了由此產(chǎn)生的龐大的數(shù)據(jù)。無論硬件還是軟件的競爭，數(shù)據(jù)都是最基礎的競爭要素，這也是這些大型技術公司的價值所在。

毫無疑問，蘋果仍然是一個偉大的公司，它擁有龐大的利潤、優(yōu)秀的產(chǎn)品以及成熟的商業(yè)模式。值得在意的問題是，如今的蘋果股價是否被高估，巴菲特的入場時機是不是晚了。目前美國股市正處在歷史高點，這意味著可能大多數(shù)股票都存在價值高估的問題。當然，對巴菲特最有利的情況可能就是蘋果股票短期大幅下跌，他可以盡量多地買入以拉低自己的持倉成本。正如巴菲特所言，蘋果的確是值得他“all in”的一家公司，這正是長期投資者最需要看清的一點。商業(yè)也是這 樣。