賈宏雅+王星星

摘 要：人民幣于2016年正式加入SDR，在全球貿(mào)易中扮演不可或缺的角色。匯率作為重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，影響著包括對外貿(mào)易在內(nèi)的各個方面。本文以不完全替代理論為理論基礎(chǔ)，對人民幣匯率的變化是如何影響我國中美之間貿(mào)易收支的進(jìn)行了實證分析。實證結(jié)果顯示，人民幣匯率確實會對中美貿(mào)易產(chǎn)生一定的影響，且其影響效果符合"J曲線效應(yīng)"。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；貿(mào)易收支；J曲線效應(yīng)

一、相關(guān)理論簡介

1.彈性分析法

彈性分析法主要分析貨幣貶值對國際收支差額的影響以及匯率貶值改善貿(mào)易逆差所需條件和匯率貶值對貿(mào)易條件的影響，主要包含馬歇爾勒納條件和“J曲線效應(yīng)”。

馬歇爾勒納條件前提假設(shè)如下：不存在資本流動；只考慮進(jìn)出口市場上的匯率變化；貿(mào)易商品供給彈性無窮大；匯率變化前，貿(mào)易處于平衡狀態(tài)。當(dāng)出口價格彈性和進(jìn)口價格彈性之和大于1時，本幣貶值可以改善貿(mào)易逆差；小于1則會惡化貿(mào)易平衡；等于1則對貿(mào)易失衡狀況沒有影響。但由于其嚴(yán)格的假設(shè)條件，馬歇爾-勒納條件的政策指導(dǎo)性作用大打折扣。

馬歇爾-勒納條件成立時，可通過貨幣貶值的方法改善貿(mào)易收支。隨后，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家又對這一想法進(jìn)行了補(bǔ)充，提出“本幣貶值后，經(jīng)常項目收支狀況反而會比原先惡化，進(jìn)口增加而出口減少，經(jīng)過一段時間，貿(mào)易收入才會增加”的結(jié)論。由于該運動過程的函數(shù)圖像形似“J”，被稱作“J曲線效應(yīng)”。該效應(yīng)體現(xiàn)了政策調(diào)整中的時滯性。

2.吸收分析法

吸收分析法從國民收入的產(chǎn)出與支出關(guān)系的角度闡釋國際收支差額，認(rèn)為逆差的主要原因是國內(nèi)預(yù)算，降低匯率并不能解決逆差問題。

貿(mào)易收支順差意味著國民收入大于國內(nèi)吸收。當(dāng)一國貿(mào)易收支失衡，貨幣的貶值或升值通過乘數(shù)效應(yīng)傳導(dǎo)進(jìn)入國民收入，進(jìn)而影響貿(mào)易收支，只有當(dāng)出口擴(kuò)張引起國民收入增長時，貨幣的貶值才能最終影響到國際收支。

3.匯率傳遞

匯率傳遞是指一國匯率變動對于該國可貿(mào)易商品價格的影響程度，通常分為完全匯率傳遞和不完全匯率傳遞兩種。其主要區(qū)別在于傳遞是否快速且完全。傳統(tǒng)的匯率傳遞理論通常認(rèn)為這種效應(yīng)是完全的，但是在布雷頓森林體系解體之后，美元匯率大幅動變動而美國的進(jìn)出口價格卻相對穩(wěn)定，證實了進(jìn)出口價格對匯率變動的不敏感，且各個國家之間貿(mào)易往來所產(chǎn)生的收支數(shù)據(jù)也顯示出了這種效應(yīng)的不完全性。

二、實證分析

本文數(shù)據(jù)選取如下：

中國對美國的出口額和進(jìn)口額，其比值的對數(shù)作為被解釋變量。

為排除通貨膨脹因素的影響，選用中、美兩國的實際GDP；

匯率相關(guān)指標(biāo)選用人民幣實際有效匯率REER，該數(shù)據(jù)考慮了一國主要貿(mào)易伙伴國的變動情況，并同實際GDP一樣，消除了通脹因素。

本文選取了自2005年匯改以來的月度數(shù)據(jù)。REER來源于國際清算銀行官方網(wǎng)站；中國對美國的進(jìn)、出口額、中國名義GDP、CPI和美國實際GDP均來自wind數(shù)據(jù)庫。

1.實證過程

本文首先選用應(yīng)用較為廣泛的ADF檢驗法進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，其結(jié)果顯示所有原序列均不平穩(wěn)，所有的一階差分都是平穩(wěn)的，這些序列均為一階單整。

接下來進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗，跡統(tǒng)計量和最大特征根統(tǒng)計量的結(jié)果均拒絕了序列之間不存在協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，即變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系，但為維持長期均衡，則需建立短期動態(tài)關(guān)系，即誤差修正模型。通過誤差修正模型的方法得出的協(xié)整關(guān)系，運用誤差修正項的形式表示出來，即為：

CointEq1= DLNT（-1）-2.45876*DLNCNGDP（-1）+32.28620*DLNREER（-1） -49.30389*DLNUSGDP（-1） -0.004436

CointEq1為誤差修正項。本文的誤差修正模型相關(guān)信息如下表所示：

D（DLNT） = -0.001082-0.300463* CointEq1

-0.818041*D（DLNT（-1））+0.514783*D（DLNT（-2））

+0.109479*D（DLNCNGDP（-1））-0.010896*D（DLNCNGDP（-2））

+0.537232*D（DLNREER（-1））-0.280672*D（DLNREER（-2））

-2.693802*D（DLNUSGDP（-1））-5.783409*D（DLNUSGDP（-2））

上式中，誤差修正項的系數(shù)為-0.300463，表明當(dāng)中國對美國的出口額與進(jìn)口額的比值發(fā)生短期波動時，會被以30.0%的力度在長期均衡關(guān)系下拉回均衡狀態(tài)。

本次誤差修正模型中，R2=0.6255，擬合效果一般，且式中較多變量結(jié)果顯示并不十分顯著。說明總體上講，中美兩國實際GDP、REER對于中美貿(mào)易收支的影響有一定的限度。

2.結(jié)論

（1）2005年匯改以來，人民幣實際有效匯率對我國中美貿(mào)易收支有一定影響，且有時滯性：一階滯后的REER的上升會改善我國貿(mào)易收支順差，二階滯后會惡化我國中美貿(mào)易收支情況，符合馬歇爾-勒納條件以及J曲線效應(yīng)。

（3）貿(mào)易收支本身也表現(xiàn)出了滯后性。短期為負(fù)影響而長期為正向影響。

（4）本次實證回歸擬合效果一般，部分變量甚至不顯著，對變量的選取、實證步驟的優(yōu)化等都需要更加深入的探討。

三、政策建議

進(jìn)一步完善匯改制度。本文表明我國人民實際有效匯率對中美貿(mào)易收支有一定影響作用。一個健全的匯率制度有利于一國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速的發(fā)展。我國經(jīng)歷了幾十年高速發(fā)展，在制度的建立上經(jīng)驗不足，外匯市場不論是在參與主體還是交易規(guī)模上都有一定缺陷。建立健全人民幣匯率制度是當(dāng)前所必須要做的事情。

調(diào)整優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)。將資本品作為出口貿(mào)易推動經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)項目，以實現(xiàn)技術(shù)突破和新能源、智能化等現(xiàn)代新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；统墒旎癁閮?yōu)化原則，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長；同時在保障當(dāng)前消費品出口的基礎(chǔ)上，考慮實現(xiàn)消費品出口向高端化個性化方向發(fā)展；靈活配置服務(wù)出口結(jié)構(gòu)，提高信息化技術(shù)水平和引致需求創(chuàng)造能力等方面。

時刻了解全球經(jīng)濟(jì)形勢。中國身處復(fù)雜國際形勢下要時刻辨別自己的位置，對國際形勢有合適的判斷，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有清晰的認(rèn)識。中國進(jìn)入21世紀(jì)以來，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、對外開放程度不斷加深，經(jīng)歷過較長時間的人民幣升值以及國際收支“雙順差”的階段。近一兩年，這些情況都有所緩解。這一切都離不開相關(guān)政府充分分析國際形勢、了解國內(nèi)動態(tài)的前提。

除此之外，建立健全法律法規(guī)，敦促相關(guān)人員端正態(tài)度，創(chuàng)造健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，調(diào)動提高人們的積極性也都十分重要。

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