石運(yùn)金

市場目前仍在熊市氛圍中，似乎談?wù)撆Ｊ杏悬c(diǎn)不合時宜，尤其是A股市場走勢低迷，明顯受了很重的“內(nèi)傷”，但牛熊總是會轉(zhuǎn)換的，熊市最黑暗的時候，恰恰就是牛市的起點(diǎn)。而我認(rèn)為股份回購就是未來牛市產(chǎn)生的助推器，之所以在這個時點(diǎn)再次強(qiáng)調(diào)股份回購的重要性，是因為我在看

各大機(jī)構(gòu)出具的2019年的策略報告中，要么對股份回購絕口不提，要么對股份回購重視不夠，所以我覺得很有必要，再次論述下股份回購，來加強(qiáng)大家對股份回購重要性的認(rèn)識。

美股已經(jīng)牛了差不多10年了，是美股歷史上持續(xù)時間最長的牛市，我認(rèn)為美股長期牛市的核心是股份回購。2009年以來，美國股市最大的買家實(shí)際上是公司本身。從美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)來看，截止2017年末，美國非金融企業(yè)累計購買了3.37萬億美元的股票，ETF和共同基金累計購買了1.64萬億美元的股票，而美國家庭和機(jī)構(gòu)分別凈出售了6557億美元、1.14萬億美元的股票，也即實(shí)際上2009年以來美國股市上最大的凈買入者是公司本身。自2009年以來截至2018年二季度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份公司累計回購自家股票的總金額超過4萬億美元，占公司凈利潤總額的50%以上。

A股股份回購大門已經(jīng)打開。首先政策上，10月下旬全國人大常委會第六次會議表決通過了關(guān)于修改《公司法》的決定，拓寬了允許股份回購的情形。證監(jiān)會11月23日晚發(fā)布關(guān)于認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹《全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于修改〈中華人民共和國公司法〉的決定》的通知，要求有回購股份意愿的上市公司，要全面梳理公司章程及內(nèi)部管理制度中與股份回購相關(guān)的內(nèi)容，明確規(guī)定可由董事會決定實(shí)施的回購情形。11月23日晚間，滬深交易所先后發(fā)布《回購細(xì)則》，在法規(guī)層面對上市公司回購本公司股份進(jìn)行大幅松綁。很明顯的監(jiān)管層面已經(jīng)開始鼓勵上市公司進(jìn)行股份回購。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年以來，已有638家A股上市公司實(shí)施回購，累計回購次數(shù)930次，累計回購規(guī)模356.54億元，回購股票數(shù)量50.42億股。從回購規(guī)模來看，2018年以來A股公司回購規(guī)模較2017年全年增長了2.88倍，且已接近2014年、2015年、2016年、2017年四年總和。

安信證券采用兩個維度測算A股上市公司的回購能力，第一從貨幣資金減去短期借款來衡量資產(chǎn)角度的回購能力，截止2018年三季度末，A股上市公司持有貨幣資金共計約9.5萬億，短期借款約5.3萬億，兩者差額約4.2萬億，約占當(dāng)前總市值的8.4%；第二從企業(yè)自由現(xiàn)金流量衡量回購能力，截止2017年年報，A股上市公司擁有企業(yè)自由現(xiàn)金流約4.2萬億。

把A股看做一個整體，從供求關(guān)系角度來看待股份回購的話，股份回購將減少市場中股票籌碼供給，同時給市場增加炒作的資金，所以是從供給和需求兩個層面來利好A股市場，股份回購顯然會成為未來牛市的助推器。