本刊記者 邸凌月

由新浪財經與南方基金攜手共辦致敬公募基金20周年高峰論壇在深圳舉行，會議以“基金20年 南方再出發(fā)”為主題。中國社會科學院經濟學教授、天風證券首席經濟學家劉煜輝出席并發(fā)表“過去二十年和未來五年”主題演講。

他表示，過去二十年主要是三件事鑄就了中國的崛起、國運的昌隆，同時未來五年十年，中國所經歷的這三個方向的紅利也面臨諸多挑戰(zhàn)，這三個事就是全球化、互聯(lián)網（技術革命）和金融創(chuàng)新。

全球化

劉煜輝表示，中國在全球化進程中獲得巨大紅利，同時未來五年，這也是中國當前遇到的最大一個挑戰(zhàn)。近日領導訪問美國，意在協(xié)調中美經貿關系，也認識到這個過程的艱難。在中美貿易之間，美國人已經“出牌”，減稅和美國國內傳統(tǒng)要素成本，某種程度上講對中國產業(yè)的海外競爭力構成直接壓力。

中國在壓力之下，顯然是做出了選擇，但只有把政策的矛頭指向國內的金融泡沫和資產泡沫。只有壓縮它們，抑制房地產部門的資產創(chuàng)造，抑制金融交易性環(huán)節(jié)的活動，顯著降低金融交易的收益率，抑制債務信用創(chuàng)造，減少巨大的擠出效應（特別是昂貴的地租），讓產業(yè)資本ROE能止跌回穩(wěn)轉升，倒逼并創(chuàng)造條件（有深度、有廣度、能融資的資本市場）來支持金融資本與產業(yè)資本深度融合（權益）。

“我們看到為推動中國的金融資本和產業(yè)資本的深度融合，一個良性的制度改良競賽，這個方向已經形成，我們對此充滿期待?！眲㈧陷x繼續(xù)說道。

信息和互聯(lián)網革命

信息和互聯(lián)網革命確實是為中國人在未來的十年重登世界經濟巔峰醞釀了綿綿國運。中國電子商務在全球的份額接近一半，移動支付交易規(guī)模是美國的50倍，這種趨勢并沒有結束，因為接下來5G時代馬上就要來臨，這就是肥沃土壤又一輪創(chuàng)新，包括AI、無人駕駛、工業(yè)4.0、中國2025，依托的是更高效率的數(shù)據(jù)傳輸，這個方向還在加快，并沒有結束。

當然，中國在這個方向上，也面臨越來越多的挑戰(zhàn)，中國的戰(zhàn)略競爭對手對中國的防范日益加強。比如中國的華為、中興通訊，要進入美國市場面臨很高的壁壘，美國的5G系統(tǒng)拒絕中國公司的參與，我們在這個方向上也面臨挑戰(zhàn)。

金融創(chuàng)新

過去十年中國證券市場經歷了一個比較坎坷的過程，在金融自由化造就了一大堆銀行的影子，形成了今天中國經濟的高杠桿、高債務，變成中國經濟今天系統(tǒng)性風險脆弱性最大的來源。

面對龐大的信用規(guī)模，政策選擇就是金融去杠桿。中國的金融去杠桿，已經摒棄了西方把牛奶倒掉的市場化出清方法，中國的金融去杠桿過程就像煉豬板油。

劉煜輝打個比方，“以前炒菜都用豬油，每家每戶一段時間都要到市場買豬板油回家煉豬油，這是日常生活必備的一個項目。所以用煉豬板油的過程比喻金融供給側的話，貨幣政策也好，利率也好，就像火，火勢一定要控制好，如果火勢太小，油化不開，煉不出油；如果火勢太大，就會糊鍋，所以如何控制火勢控制溫度，對貨幣政策來講就是一門藝術?！?/p>