銀行：看好配置價值

國信證券

投資要點

1、板塊估值接近歷史低位。

2、三季報表現(xiàn)優(yōu)異。

近期，銀行自身經(jīng)營感受與市場預(yù)期形成明顯分歧。我們調(diào)研走訪了多家銀行，包括國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行等，大部分銀行均反映近期經(jīng)營數(shù)據(jù)仍在好轉(zhuǎn)，而他們也借此盈利相對較好的時機，將存量不良加速暴露加速消化。而與此同時，宏觀經(jīng)濟卻在內(nèi)外多方面壓力下進一步下行，市場對經(jīng)濟前景仍較悲觀。對于這一分歧，市場普遍認(rèn)為，考慮到宏觀經(jīng)濟趨勢已趨于悲觀，而銀行經(jīng)營成果（尤其是不良、盈利等指標(biāo)）有一定滯后性，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況將在未來顯現(xiàn)，因此市場做多的動力不足。根據(jù)我們的預(yù)測，宏觀經(jīng)濟下行確實有較大可能導(dǎo)致2019年銀行股盈利增速回落，但其幅度尚難預(yù)測。而如今銀行股估值卻隱含了極端悲觀預(yù)期，估值仍在歷史低位，或已過度反應(yīng)。

10月末上市銀行披露完三季度業(yè)績，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增速有所回升。我們認(rèn)為當(dāng)前銀行板塊估值接近歷史最低水平，隱含了對資產(chǎn)質(zhì)量的極端悲觀預(yù)期，后續(xù)估值易上難下。近期政策頻出，若宏觀經(jīng)濟向好，銀行板塊估值有望持續(xù)修復(fù)；若政策效果低于預(yù)期，板塊兩位數(shù)的ROE所帶來的凈資產(chǎn)快速積累亦可帶來豐厚的絕對收益。

重點推薦：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和寧波銀行。

鋼鐵：企業(yè)利潤開始回升

中信證券

投資要點

1、關(guān)注建筑鋼材為主的公司。

2、鋼鐵企業(yè)利潤有望回升。

長期來看，鋼鐵行業(yè)今年長周期的機會難尋，由于目前仍處在低估值階段，今年可以把握低估值下的短中期基本面機會和并購重組帶來的結(jié)構(gòu)性機會隨著基建托底效應(yīng)增強，供應(yīng)端限產(chǎn)逐漸落實，建議關(guān)注10月份開始的黑色系資產(chǎn)價格整體向上的機會。優(yōu)先配置以建筑鋼材為主的公司。

短期來看，市場預(yù)期已經(jīng)較為明顯的體現(xiàn)在期現(xiàn)價差中，黑色系品種價格分化加劇，鋼材有望繼續(xù)強于焦炭，鋼鐵企業(yè)利潤有望開始回升。

近期核心變量和跟蹤點：近期建筑鋼材成交波動較大，而市場對于此也是非常關(guān)注。從近期成交的波動來看，中樞水平有一定的下移，但是速率較慢。如果成交的周度均值沒有出現(xiàn)較為明顯的下滑，那就不能由此判斷需求已經(jīng)進入下滑周期，也有可能是貿(mào)易商之間的流轉(zhuǎn)量變化。本輪黑色系資產(chǎn)價格下跌之后，我們認(rèn)為市場已經(jīng)充分消化了前期的不確定性預(yù)期所帶來的影響?？紤]到10-11月地產(chǎn)和基建的長材需求有望邊際提升，在采暖季鋼材供給繼續(xù)收縮的基礎(chǔ)上，螺紋鋼的供需缺口有望繼續(xù)擴大?？紤]到長強板弱的格局，預(yù)計以長材為主的鋼企利潤將持續(xù)釋放。

重點推薦：三鋼閩光、韶鋼松山和新鋼股份。

中金公司

投資要點

1、物流訂單量增速有所回升。

2、快遞公司旺季上調(diào)費用。

2018年天貓雙十一當(dāng)日成交額達到人民幣2135億元，同比增長27%。菜鳥網(wǎng)絡(luò)全天物流訂單量為10.4億個，同比增長28%（2017年為24%），訂單量增速與GMV增速基本持平。公司方面目前已知有中通、圓通在當(dāng)日下午官方宣布全網(wǎng)快遞訂單量突破1億件。國家郵政局此前預(yù)測2018雙十一期間（11月11日至16日）郵件、快件業(yè)務(wù)量將超過18.7億件，同比2017年的15億件增長約24.6%。雙十一和11月的業(yè)務(wù)量對于預(yù)測下一年的業(yè)務(wù)量具有指導(dǎo)意義：雙十一對消費者網(wǎng)購習(xí)慣有培育作用，快遞公司為此而投放的產(chǎn)能也成為下一年業(yè)務(wù)量的支撐，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)年11月的業(yè)務(wù)量有望成為下一年的月平均量，雖然隨著其他電商平臺在全年推出各類促銷活動，雙十一的拉動效應(yīng)可能會略有減弱：2016年開始11月業(yè)務(wù)量占全年的比重略有下降。隨著基數(shù)增大，快遞業(yè)務(wù)量增速將自然趨緩，但認(rèn)為2019年快遞業(yè)務(wù)量有望在今年預(yù)計的500億（預(yù)計增速25%）基礎(chǔ)上增加約100億件至600億件，對應(yīng)增速20%，樂觀情形下存在超預(yù)期可能；并且所推薦的行業(yè)龍頭公司依靠服務(wù)質(zhì)量和時效優(yōu)勢，增速將高于行業(yè)

快遞公司旺季上調(diào)費用，應(yīng)對成本上漲。此前中通和圓通相繼在官方網(wǎng)站上公告調(diào)整旺季費用，以此保證整個服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的平穩(wěn)運行和服務(wù)質(zhì)量。此外，各公司還通過加大自動化分揀、稱重等設(shè)備的和運力投入，結(jié)合數(shù)據(jù)和科技的指引，有助于降本增效。

重點推薦：中通快遞、申通快遞和韻達股份。

計算機應(yīng)用：有望走出獨立行情

東吳證券

投資要點

1、政策利好較多。

2、估值優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。

由于計算機行業(yè)目前的龍頭均具有一定稀缺性，我們認(rèn)為科創(chuàng)板的推出對行業(yè)影響更大的是推動科技股估值體系進一步多元化。目前再融資時間的放寬、解決拖欠民營企業(yè)賬款等政策出臺，預(yù)示著政策底已基本確立，中期看科技強國路線非常確定，政策力度有望持續(xù)超預(yù)期，我們認(rèn)為受貿(mào)易戰(zhàn)直接影響較小、成長確定性高并且估值偏低的子行業(yè)龍頭，有望逐步走出獨立行情，比如啟明星辰、東方國信、醫(yī)療信息的龍頭等，近期走勢遠好于行業(yè)指數(shù)。從估值看，過去兩年計算機板塊整體兩極分化明顯，未來也主要是板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性行情為主。相較2012年，本輪B端的信息化投資主要是產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)升級驅(qū)動，由于核心競爭力提升可以給予更高估值，同時業(yè)績可持續(xù)性要遠強于經(jīng)濟周期驅(qū)動的投資，計算機行業(yè)的后周期性有望被平滑，較多優(yōu)質(zhì)計算機白馬18年估值已經(jīng)合理甚至低估，并且考慮到19年的估值切換，空間更大。

從子板塊選擇上，我們認(rèn)為中期可從兩方面考慮：1、受貿(mào)易戰(zhàn)和經(jīng)濟下行影響因素較小的子行業(yè)：信息安全、醫(yī)療信息、軍工信息；2、技術(shù)升級和業(yè)務(wù)升級驅(qū)動從而平滑經(jīng)濟周期影響的云計算、自主可控等；短期則可以結(jié)合三季報情況考慮季報超預(yù)期的龍頭，以及入選央企機構(gòu)調(diào)整指數(shù)，受益ETF基金發(fā)行有增量資金配置的計算機央企。

重點推薦：啟明星辰、衛(wèi)寧健康和恒生電子。