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        政府工作報告將如何影響今年投資

        2018-03-15 01:46:26天風(fēng)證券宋雪濤
        股市動態(tài)分析 2018年9期
        關(guān)鍵詞:社融報告目標(biāo)

        天風(fēng)證券 宋雪濤

        兩會政府報告GDP增速目標(biāo)6.5%與去年持平,赤字率比去年下降0.4個百分點,關(guān)于工作結(jié)果以及M2和社融的說法變低調(diào),且中央基建目標(biāo)相對于去年有所減小,反映了中央以增長目標(biāo)的退讓換取金融去杠桿的政策空間,與推動高質(zhì)量發(fā)展的整體思路一致。

        整體目標(biāo)略微下調(diào)

        2018年的兩會政府經(jīng)濟工作報告維持GDP增速目標(biāo)6.5%,預(yù)算赤字率預(yù)計為2.6%,比去年下降0.4個百分點,而去年報告中“在實際工作中爭取更好結(jié)果”的表述今年沒有出現(xiàn),進一步顯示官方無意追求高增速。此外,相比于2017年報告中M2、社融增長12%左右的目標(biāo),今年的報告中沒有具體M2和社融增長目標(biāo),只是提出“保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長,維護流動性合理穩(wěn)定”。

        2018年,我國計劃鐵路建設(shè)投資7320億元,而去年的鐵路建設(shè)投資目標(biāo)為8000億元,去年實際鐵路建設(shè)投資8010億。今年計劃公路和水陸建設(shè)投資約1.8萬億元,與去年持平;今年在建水利工程規(guī)模將達到1萬億元。中央預(yù)算內(nèi)投資安排5376億元,比去年增加300億元。和2017年一樣,中央政府通過基建托底經(jīng)濟增速的意愿下降,而且降低赤字率、維持赤字規(guī)模不增長成為目標(biāo)之一,2018年偏低調(diào)收斂的基建計劃仍然反映了中央以增長目標(biāo)的退讓換取金融去杠桿的政策空間,與推動高質(zhì)量發(fā)展的整體思路一致。

        今年地方兩會定下的18年GDP目標(biāo)和固定資產(chǎn)投資計劃也是下調(diào)的省份多,上調(diào)的省份少,所以,地方政府主導(dǎo)的基建也難有大幅增長的空間。

        減稅優(yōu)化營商環(huán)境

        通過大力簡政減稅減費,不斷優(yōu)化營商環(huán)境,進一步激發(fā)市場主體活力,提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。相比于2017年兩會報告中“減少企業(yè)稅負3500億元左右”的計劃,今年兩會報告提出“個人、企業(yè)減稅8000億“,”改革完善增值稅,按照三檔并兩檔方向調(diào)整,重點降低制造業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)稅率,提高小規(guī)模納稅人年銷售額標(biāo)準(zhǔn)”。此外,今年兩會提出“為市場主體減輕非稅負擔(dān)3000億以上”。

        今年兩會政府工作報告中首次提到“要穩(wěn)妥推進房地產(chǎn)稅立法,改革個人所得稅”。我國地產(chǎn)稅在地方已有試點工作,2011年1月,重慶首筆個人住房房產(chǎn)稅在當(dāng)?shù)厣陥笕霂欤?012年8月,30余省市地稅部門為開征存量房房地產(chǎn)稅做準(zhǔn)備。從房地產(chǎn)稅立法進展來看,目前我國房地產(chǎn)稅立法處于立法前研究論證階段,如研究該立法項目涉及到的利益關(guān)系調(diào)整,事權(quán)的劃分,推演立法后的程序性和各種實體性問題,預(yù)計最快2019年開征。

        如何影響投資?

        對于債券市場,沒有提供明確的方向指引:

        從表述上看,中央和地方的固投計劃下降,似乎對經(jīng)濟增速容忍度更高,官方赤字率目標(biāo)下調(diào),推動債券市場發(fā)展,這幾點給債券市場提供了象征性的利好但也不好過度解讀,因為這只是融資需求的增量目標(biāo)下降,融資需求的很大一部分來自于在建工程的存量需求。

        “穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度。管好貨幣供給總閘門,保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長,維護流動性合理穩(wěn)定,提高直接融資特別是股權(quán)融資比重?!必泿耪卟惶峋唧w目標(biāo),意味著“雙支柱調(diào)控框架”的另一個支柱——宏觀審慎政策會更優(yōu)先更主動,由于監(jiān)管政策對M2社融有多大擾動也說不好,所以不設(shè)具體指標(biāo)。因此,這句話對債券市場最多只能算中性。

        “強化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào),健全對影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融控股公司等監(jiān)管?!薄@句話是對上面判斷的確認(rèn),預(yù)計兩會后緊接著就是機構(gòu)改革和監(jiān)管大靴子“資管新規(guī)”正式落地。短期三月份對債市是個關(guān)鍵時點,資管新規(guī)相比預(yù)期如何,經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期后開年需求怎么樣,跨年和兩會的流動性寬松窗口能否持續(xù),聯(lián)儲加息對美債影響多大,這些因素的影響可能更大。短期對債券還是應(yīng)謹(jǐn)慎,真正的右側(cè)機會出現(xiàn)還是要等,等監(jiān)管靴子落地,等市場預(yù)期充分消化。中長期看,中國的名義GDP增速回落,美國的名義GDP增速回升,債券市場有多大回升空間取決于美債。最理想的狀況,假設(shè)未來美債收益率曲線在3.0附近完全平坦化,非美貨幣相對美元保持穩(wěn)定,美債拋售壓力解除,十年期國債收益率的下行空間最多為30bp。

        對于股票的影響,市場基本都有預(yù)期:

        “今年要完成鐵路投資7320億元、公路水運投資1.8萬億元左右,水利在建投資規(guī)模1萬億元。重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)向中西部地區(qū)傾斜?!薄ㄍ顿Y機會分化,地產(chǎn)基建投資相關(guān)周期股的機會也會比較分化,躁動后等待業(yè)績確認(rèn)。整體來說18年投資增速回落,“好基建”會繼續(xù)推進(農(nóng)村基建、環(huán)境治理、工業(yè)環(huán)保、軌道交通、通信設(shè)備、水利、地下管廊等),“壞基建”要管?。s束地方政府違法違規(guī)舉債)。

        表:2018年和2017年基建計劃對比

        “加強新一代人工智能研發(fā)應(yīng)用,發(fā)展智能產(chǎn)業(yè),加大網(wǎng)絡(luò)提速降費力度,擴大公共場所免費上網(wǎng)范圍,取消流量漫游費,移動網(wǎng)絡(luò)流量資費年內(nèi)至少降低30%?!薄嘁曨l、傳媒、文娛、互聯(lián)網(wǎng)等流量的需求方,利空通信服務(wù)等流量的供給方,對通信設(shè)備、光纜來說整體利多。

        “全面放開一般制造業(yè),擴大電信、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、新能源汽車等領(lǐng)域開放。”“將新能源汽車車輛購置稅優(yōu)惠政策再延長三年”——放開制造業(yè)短期都算利多,比如開放新能源汽車外資進入,成立北汽奔馳新能源,長城寶馬新能源,眾泰福特新能源等,外援進入明顯還是利好中國新能源車企的。

        “穩(wěn)妥推進房地產(chǎn)稅立法。支持居民自住購房需求,培育住房租賃市場,發(fā)展共有產(chǎn)權(quán)住房?!薄獙Ψ康禺a(chǎn)的影響呈現(xiàn)分化,競爭格局進一步集中,從開發(fā)商向不動產(chǎn)商轉(zhuǎn)型,龍頭更加受益。

        “基本完成裁減軍隊員額30萬任務(wù)。中國國防支出將增長8.1%”——這一點利好軍工。

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