雪球財(cái)經(jīng) 供稿

近期，三夫戶外（002780）這家戶外用品連鎖零售商，高管持續(xù)增持自家股票，不僅增持次數(shù)多，增持的人數(shù)也多。另外，一季報(bào)中，公司營(yíng)收、凈利均較上年同期增加：營(yíng)收同比增加37.33%至9857.33萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)同比增加151.84%至153.32萬(wàn)元。高管增持加上業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)向好，是不是就有投資機(jī)會(huì)呢？

大跌前高管精準(zhǔn)減持

交易所披露的數(shù)據(jù)顯示：2016年12月20日至2017年8月31日，公司5位董監(jiān)高及其關(guān)聯(lián)人通過(guò)大宗及競(jìng)價(jià)交易共進(jìn)行了12次減持，合計(jì)減持超過(guò)248萬(wàn)股，累計(jì)減持金額超過(guò)1億元。

2017年的減持時(shí)機(jī)值得關(guān)注。當(dāng)年8月12日，公司發(fā)布了2017年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收較上年同期增長(zhǎng)16.23%且凈利潤(rùn)為正，并對(duì)2017年1-9月預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況做出了盈利預(yù)計(jì)。但是，盈利的業(yè)績(jī)并沒(méi)有減緩公司董監(jiān)高及其關(guān)聯(lián)人的減持步伐，在2017年8月31日，公司一位副總經(jīng)理的配偶進(jìn)行了減持。

然而，就在這筆減持結(jié)束的一個(gè)半月之后，也就是2017年10月14日，公司卻發(fā)布了2017年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的修正公告，向下修正前三季度業(yè)績(jī)至虧損。2018年1月31日，三夫戶外又發(fā)布了2017年度業(yè)績(jī)預(yù)告的向下修正公告。預(yù)計(jì)2017年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由修正前的盈利200萬(wàn)元至1900萬(wàn)元，變?yōu)橛?00萬(wàn)元至虧損1250萬(wàn)元。在修正公告發(fā)出后的4個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)連續(xù)下跌，累計(jì)跌幅超過(guò)30%，市值蒸發(fā)超過(guò)8億元。

資本市場(chǎng)信息原本就不對(duì)稱，內(nèi)部人往往更了解公司的真實(shí)情況。董監(jiān)高卻在虧損公布、股價(jià)大幅下跌之前集體減持，不知道是單純的運(yùn)氣好，還是“未卜先知”？

上市三年陷入虧損

2018年4月26日，三夫戶外公布了2017年度報(bào)告：2017全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.51億元，同比減少0.53%，歸母凈利潤(rùn)虧損1290.87萬(wàn)元，同比減少136.49%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出3490.3萬(wàn)元，同比增加3725.92%。公司營(yíng)收、凈利齊降，為上市以來(lái)首次年度虧損。

公司盈利規(guī)模雖然不大，但在2017年以前，除了2014年利潤(rùn)略有回落，整體上公司利潤(rùn)緩慢上升。但到了2017年，公司業(yè)績(jī)突然翻車(chē)，營(yíng)收相比2016年僅有約186萬(wàn)元的微降，扣非后歸母凈利潤(rùn)卻較上年少了近5000萬(wàn)，直接轉(zhuǎn)盈為虧。

其實(shí)，利潤(rùn)下滑在三夫戶外的現(xiàn)金流量表中早有端倪。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三夫戶外經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入的金額自2014年開(kāi)始逐年下降，并在2016年從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。也就是說(shuō)，早在2017年的虧損出現(xiàn)之前，在營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)流入的現(xiàn)金卻越來(lái)越少。此外，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~自2012年起全部為負(fù)數(shù)。也就是說(shuō)，自2012至2017年，6年間公司持續(xù)對(duì)外投資，因投資而流出的現(xiàn)金合計(jì)約1.64億元。而6年間公司累計(jì)盈利金額為1.41億元。雖然截止2017年12月31日公司賬面的貨幣資金高達(dá)3.99億元，但主要是閑置的募資款和各種借款，公司業(yè)務(wù)自身的變現(xiàn)力并不強(qiáng)。

回想三夫戶外發(fā)布的2018年一季報(bào)，雖然報(bào)告期公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)都較同期增加，但更重要的是，一季度公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金仍為凈流出1949.71萬(wàn)元，存貨更是在短短3個(gè)月內(nèi)又激增超過(guò)1.3個(gè)億。高管增持或許是利好信號(hào)，但更重要的是公司的基本面。（本文作者：面包財(cái)經(jīng)）