2018年1月份，人民幣兌美元單月升值幅度達到了3.5%。據(jù)國家外匯局數(shù)據(jù)顯示，2月7日人民幣對美元匯率中間價報6.2882，較前一日上升190個基點。

2018年1月份，人民幣兌美元單月升值幅度達到了3.5%。據(jù)國家外匯局數(shù)據(jù)顯示，2月7日人民幣對美元匯率中間價報6.2882，較前一日上升190個基點。人民幣升值的原因是什么？人民幣升值態(tài)勢能否持續(xù)？

經(jīng)濟學者馬光遠：

從美國經(jīng)濟的基本面看，美國經(jīng)濟總體復蘇的態(tài)勢并沒有逆轉。2018年2月2日美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1月非農(nóng)部門新增20萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率繼續(xù)維持在4.1%。同時，薪資增長加快，1月份私營部門平均時薪較上年同期上升2.9%，為2009年6月以來最強勁同比升幅。

在美國經(jīng)濟基本面向好的態(tài)勢沒有改變的同時，特朗普的減稅方案對于資本回流美國具有很大的促進作用。同時，鮑威爾代替耶倫自2月5日起擔任美聯(lián)儲新的主席，但其承諾將繼續(xù)維持漸進加息的政策不會改變。從美國貨幣政策、稅收政策以及美國經(jīng)濟的基本面找不到支持美元弱勢的原因。美元的趨弱走勢與美國經(jīng)濟的基本面似乎背道而馳。

如果說2016年底之前，由于美國經(jīng)濟一枝獨秀，導致美元太強，從而在2017年出現(xiàn)技術性的回調(diào)。同時，美國資本市場、房地產(chǎn)都處在金融危機以來的高位，美國的通脹似乎慢慢在回歸，這使得外界擔心資本市場也出現(xiàn)技術性的調(diào)整而推動美元走弱。除此之外，很難從美國經(jīng)濟的基本面解釋美元為什么從過去的強勢到今天似乎不堪一擊。美元是不是繼續(xù)弱勢，對于人民幣下一步的走勢影響至關重要。

同樣，也可以分析人民幣強勢是否合理。如果說2017年人民幣出人意料的反彈是在美元回調(diào)由強轉弱的情況下，人民幣打的一場反擊戰(zhàn)，但2018年1月以來，人民幣的走勢顯然也無法在基本面上找到支撐：

首先，美元并非像很多專家分析的，今年仍然會處在一個2017年以來的弱勢，這和美國經(jīng)濟的基本面不吻合，今年美元由弱轉強的概率是存在的。

第二，今年中國經(jīng)濟面臨很多復雜的挑戰(zhàn)，特別是如何防范金融風險被提升至三大攻堅戰(zhàn)的首位，中國經(jīng)濟的基本面并沒有2017年數(shù)據(jù)顯示的那么好，中國需要消化過去債務推動的增長帶來的風險，人民幣沒有如此強勢的基本面的支撐。

第三，在去金融杠桿的大背景下，出于避險需求的全球配置資產(chǎn)的需求仍然旺盛，但由于過度嚴厲的監(jiān)管措施的存在，使得這方面的需求暫時被壓制。

第四，人民幣短期快速升值，對中國經(jīng)濟，特別是對中國的出口是極為不利的，也是中國政府不愿意看到的。

人民幣升值的基礎和美元貶值的基礎都不牢靠，美元貶值的背后不排除有美國政府的有意為之。對于今年極其復雜的中國經(jīng)濟而言，防止人民幣的過快升值可以列入政策的重點領域。央行應該密切關注人民幣的走勢，并預先準備好合適的措施應對。

中國金融四十人論壇高級研究員管濤：

鑒于內(nèi)外部不確定、不穩(wěn)定因素依然較多，預期2018年我國跨境資本流動將會有三種情形：一種是基準情形，即在匯率雙向波動、市場預期穩(wěn)定的情形下，國際收支趨于基本平衡，經(jīng)常項目順差與資本項目逆差大體匹配；另一種是好的情形，即在國內(nèi)經(jīng)濟觸底企穩(wěn)、改革開放紅利持續(xù)釋放、外部沖擊減弱的情形下，前期外匯管理政策加速回歸中性，人民幣匯率受基本面因素驅(qū)使穩(wěn)中有升，國際收支趨于基本平衡，經(jīng)常項目順差與資本項目逆差大體匹配，外匯儲備資產(chǎn)有所增加（將主要反映外匯儲備投資收益）；再一種是壞的情形，即國內(nèi)經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)反復、外部沖擊重新加?。ò涝獏R率走強、金融市場動蕩、地緣政治沖突等），人民幣匯率受基本面因素驅(qū)使振蕩走低，跨境資本流出壓力有可能卷土重來。

目前看來，發(fā)生前兩種情形的概率較高。但不論政府還是市場，都要對可能發(fā)生的黑天鵝事件事前有所準備。政府要在情景分析、壓力測試的基礎上，加強跨境資本流動監(jiān)測預警，做好應對預案，從最壞處打算爭取最好的結果；市場要樹立風險中性的金融意識，控制好貨幣敞口，管理好匯率風險，不要用市場判斷替代市場操作。

總的來講，由于上述三種情形發(fā)生的概率不確定且不穩(wěn)定，這有助于市場預期分化，促進國際收支自主性平衡。期間，人民幣匯率受市場情緒影響雙向波動，但受基本面驅(qū)使振蕩走強或者走弱。

中信證券明明研究團隊：

目前全球外匯市場，主要經(jīng)濟體大多處于復蘇進程中。日本和一些歐元區(qū)國家等發(fā)達經(jīng)濟體正在逐漸擺脫經(jīng)濟基本面不佳的困擾，2017年12月多項數(shù)據(jù)高于預期和前值，股票市場整體繁榮；英國同樣不甘落后，脫歐的負面影響逐漸吸收，經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)同樣強勁，失業(yè)率創(chuàng)近年來新低，GDP增長率上升，稅改有驚無險通過。

美元相對主要貨幣貶值的原因比較復雜，本輪美元疲軟主因或為利多出盡。市場已經(jīng)充分吸收美國經(jīng)濟回暖信息的情況下，日本、歐洲、中國等經(jīng)濟體恢復超預期，加之特朗普稅改一波三折，以及美國政府短暫停擺等影響，美元指數(shù)自12月以來出現(xiàn)又一輪下行。

當前美元走弱以及人民幣升值的原因主要有以下幾點：

一是中國經(jīng)濟基本面韌性較強，支持人民幣對美元升值。中國公布的2017年數(shù)據(jù)顯示，GDP增長6.9%、進出口總額增長14.2%、居民消費價格上漲1.6%，中國經(jīng)濟基本面韌性進一步經(jīng)受住考驗，支撐人民幣的升值。

二是我國外匯占款上升，國際資金回流。隨著中國經(jīng)濟表現(xiàn)超預期信號的釋放，金融監(jiān)管趨嚴和貨幣市場利率水平攀高，人民幣上升預期增強，吸引國際游資回流中國，這也使得我國外匯占款增長，外匯儲備上升，進而進一步推高匯率預期。

三是短期看，弱勢美元符合特朗普經(jīng)濟政策目標，有利于增加美國貿(mào)易順差，降低債務融資成本，符合特朗普平衡財政和國際收支目標；同時美股12月份的加息政策以及稅改已經(jīng)被市場充分消化，美元走勢仍將持續(xù)。endprint