王峰+劉慧娟

摘 要：基于1998—2014年省際面板數(shù)據(jù)，研究金融發(fā)展、環(huán)境質(zhì)量與經(jīng)濟增長之間的影響機理，計量結(jié)果顯示出兩個基本結(jié)論：第一，金融發(fā)展、環(huán)境質(zhì)量均與經(jīng)濟增長之間存在顯著的“倒U型”關(guān)系，即存在特定的門檻值，使得經(jīng)濟增長速度先上升后減緩；第二，我國金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量均能夠有效地促進(jìn)經(jīng)濟增長，但金融發(fā)展在不同地區(qū)存在區(qū)域差異性，其中東部地區(qū)的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響最強。此外，金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量之間存在相互促進(jìn)和加強的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；環(huán)境質(zhì)量；經(jīng)濟增長；GMM

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）33-0051-04

一、文獻(xiàn)綜述

早期關(guān)于經(jīng)濟增長的文獻(xiàn)一般只涉及資本，勞動力和技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟增長的影響。然而，過去二十年的理論發(fā)展表明，金融因素和環(huán)境資源在當(dāng)今經(jīng)濟增長中也發(fā)揮著重要作用。雖然近年來這方面的研究引起了越來越多的關(guān)注，但在統(tǒng)一框架內(nèi)對三者之間的關(guān)系的實證研究仍然很少。

在金融發(fā)展與經(jīng)濟增長方面，Beck等（2000）使用GMM方法來估計金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，最后指出，金融中介的發(fā)展和人均GDP增長之間具有顯著的正向關(guān)系[1]。Inoue和Hamori（2012）也提出了類似的觀點[2]。國內(nèi)學(xué)者趙振全（2007）基于1997—2005年中國宏觀季度數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在“門檻效應(yīng)”[3]。進(jìn)一步地，楊友才（2014）以金融發(fā)展水平作為門檻變量，對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的非線性關(guān)系進(jìn)行研究。結(jié)果顯示，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響不僅存在門檻效應(yīng)，還存在邊際遞減效應(yīng)[4]。

現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，對經(jīng)濟增長和環(huán)境質(zhì)量關(guān)系的研究主要集中在經(jīng)濟增長對環(huán)境質(zhì)量的影響。例如，Grossman和Krueger（1995）基于交叉數(shù)據(jù)研究了環(huán)境質(zhì)量和經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系。結(jié)果表明，環(huán)境質(zhì)量惡化與經(jīng)濟發(fā)展之間存在“倒U型”關(guān)系，即經(jīng)濟的早期發(fā)展會導(dǎo)致環(huán)境質(zhì)量的惡化。但是在達(dá)到轉(zhuǎn)折點后，持續(xù)經(jīng)濟發(fā)展又會促進(jìn)環(huán)境質(zhì)量的提高[5]。得出同樣觀點的還有學(xué)者Friedl&Getzner[6]（2003）、Jalil和Feridun[7]（2011）等。在國內(nèi)最近的一項研究中，王成飛（2014）基于省際動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型研究也認(rèn)為經(jīng)濟增長對環(huán)境污染的影響符合EKC假說，且目前我國已處于倒U型曲線的下降部分[8]。

總的來說，關(guān)于金融發(fā)展，環(huán)境質(zhì)量和經(jīng)濟增長的現(xiàn)有文獻(xiàn)存在以下缺陷：第一，大多數(shù)研究只解決了金融發(fā)展或經(jīng)濟增長對環(huán)境質(zhì)量在一個方向上的影響，忽視了環(huán)境質(zhì)量對經(jīng)濟增長的影響；第二，以往研究大多集中在金融發(fā)展、環(huán)境質(zhì)量、經(jīng)濟增長兩兩之間的影響，缺乏同時涵蓋三者的關(guān)系研究。因此，本研究將基于1998—2014年期間30個省際的面板數(shù)據(jù)，采用動態(tài)GMM方法對金融發(fā)展，環(huán)境質(zhì)量與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進(jìn)行計量經(jīng)濟分析，并基于此，檢驗了金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量對經(jīng)濟增長影響的區(qū)域差異性。

二、理論基礎(chǔ)與數(shù)據(jù)來源

（一）理論模型

為了研究金融發(fā)展、環(huán)境質(zhì)量和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，本文將金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量作為變量擴展了標(biāo)準(zhǔn)Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)：F=AF（L，K，F(xiàn)，E；X）。其中，A是技術(shù)進(jìn)步；K和L分別是資本和勞動力；F和E分別表示金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量；X表示經(jīng)濟增長的其他來源，如地區(qū)開放性、對外依存度等?；谏鲜鯟obb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)的擴展，我們的計量方程可以規(guī)定為：

GDPit=αi1GDPi，t-1+αi2Fit+αi3Eit+αi4Lit+αi5Kit+αi6Xit+μit+εit （1）

其中，下標(biāo)i和t分別表示省份和時間段；GDPit表示經(jīng)濟發(fā)展；Fit指金融發(fā)展；Eit表示環(huán)境質(zhì)量；Lit表示勞動力投入；Kit表示資本投入；Xit表示一系列控制變量；μit表示省份特定效應(yīng)；εit是包括時間特異性效應(yīng)的誤差項。

公式（1）是典型的線性回歸方程。然而，以前的研究表明，被解釋變量之間可能存在非線性關(guān)系。為了解決這個問題，可以將金融發(fā)展的平方項（F2it）和環(huán)境質(zhì)量的平方項（E2it）加到公式（1）中，其回歸方程如下所示：

GDPit=αi1GDPi，t-1+αi2Fit+αi3Eit+αi4Lit+αi5Kit+αi6F2it+αi7E2it+αi8Xit+μit+εit （2）

（二）數(shù)據(jù)來源

根據(jù)上述回歸方程可知，本研究將經(jīng)濟增長作為因變量，采用實際GDP增長率記作來衡量經(jīng)濟增長（記作GDP，下同）。

本文的核心解釋變量主要是金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量。本采用金融相關(guān)比率來衡量金融發(fā)展水平（F），考慮到省際間的金融總資產(chǎn)數(shù)據(jù)難以收集，本文選取金融機構(gòu)存貸余額與GDP的比值來衡量各地區(qū)金融發(fā)展水平。

對于另一個核心解釋變量：環(huán)境質(zhì)量（E），本文基于前人研究同時考慮省際數(shù)據(jù)的可獲得性，采用人均工業(yè)廢氣排放量作為環(huán)境質(zhì)量的代理變量。

在選擇樣本省份時時，由于西藏的數(shù)據(jù)的明顯波動于差異，故將其剔除，另根據(jù)數(shù)據(jù)的可用性與完整性，本研究的計量經(jīng)濟分析中使用的最終樣本包括1996—2015年期間30個省份的面板數(shù)據(jù)。此外，為了保證計量分析的準(zhǔn)確有效性，本研究在固定資本形成總額（K）、勞動力總數(shù)（L）的基礎(chǔ)上還納入了控制變量技術(shù)創(chuàng)新水平（RD）和對外商直接投資（FDI）。

三、實證分析

本文采用STATA13.0對回歸模型進(jìn)行估計，估計結(jié)果（如下表所示）。在考慮了金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量變量存在內(nèi)生性的基礎(chǔ)上，本文的實證分析使用了滯后一期和二期的金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量作為工具變量，采用了系統(tǒng)GMM方法分析二者對經(jīng)濟增長的影響。為了避免變量間的非線性關(guān)系，本文在回歸模型中增加了兩個核心解釋變量的平方項，實證結(jié)果如下：endprint

從全國層面來看，金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量均與經(jīng)濟增長之間存在顯著的“倒U型”非線性關(guān)系（一階的系數(shù)為正，二階的系數(shù)為負(fù)），即金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量與經(jīng)濟增長之間存在特定的“門檻值”。在早期經(jīng)濟發(fā)展中，金融機構(gòu)存貸總額和工業(yè)廢氣排放量的增加能夠促進(jìn)經(jīng)濟增長，然而當(dāng)跨越“門檻值”時，金融發(fā)展的持續(xù)擴張和環(huán)境質(zhì)量的持續(xù)惡化反而會阻礙經(jīng)濟增長率的增長。核心解釋變量的交互項（FXE）的系數(shù)為0.249，在1%的置信水平下顯著為正。這表明，金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量之間存在相互加強的關(guān)系，即擴大金融發(fā)展可以加強環(huán)境質(zhì)量改善對經(jīng)濟增長的影響，環(huán)境質(zhì)量的改善可以進(jìn)一步加強金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響。

從區(qū)域?qū)用鎭砜矗诳紤]了金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量對經(jīng)濟增長的非線性影響后，東、中、西三個地區(qū)的金融發(fā)展和環(huán)境質(zhì)量與經(jīng)濟增長之間仍然存在顯著“倒U型”關(guān)系，這也說明了本文的模型回歸是較為穩(wěn)健的。通過計算可以得出東、中、西部地區(qū)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的“門檻值”分別為0.685、0.793和1.024。上頁表中結(jié)果顯示，金融發(fā)展在東部地區(qū)顯著的促進(jìn)了經(jīng)濟增長，其影響系數(shù)為0.714，高于金融門檻值，表明我國東部地區(qū)金融發(fā)展水平較高，金融規(guī)模在今后的經(jīng)濟發(fā)展中需要加以控制，以防金融規(guī)模過度發(fā)展，阻礙經(jīng)濟增長；而金融發(fā)展在東西部地區(qū)對經(jīng)濟增長的影響系數(shù)距各自“門檻值”之間還存在一定差距，這表明，我國中西部的金融發(fā)展水平還有待于進(jìn)一步地提高。

固定資本形成總額、勞動力均對經(jīng)濟增長產(chǎn)生正向作用，在兩種基本要素當(dāng)中，資本形成總額對經(jīng)濟增長的作用在西部地區(qū)更加的明顯，而中部地區(qū)經(jīng)濟增長則更受勞動力增長的影響。其余控制變量均有效地促進(jìn)了經(jīng)濟增長，其中技術(shù)發(fā)展水平、外商直接投資對經(jīng)濟增長的影響在東部地區(qū)最為顯著。

四、結(jié)論

本文基于1996—2015年間30個省份的動態(tài)面板數(shù)據(jù)，以為金融發(fā)展、環(huán)境質(zhì)量解釋變量，以資本投入、勞動力投入、地區(qū)開放性和對外依存度為控制變量，選擇系統(tǒng)GMM模型對金融發(fā)展、環(huán)境質(zhì)量與經(jīng)濟增長的關(guān)系進(jìn)行研究，得到以下結(jié)論和建議。

第一，我國的金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量均與經(jīng)濟增長之間呈顯著“倒U關(guān)系”，即通過提高金融發(fā)展水平，或是犧牲環(huán)境，經(jīng)濟增長是先增加然后減少。從回歸結(jié)果來看，過度發(fā)達(dá)的金融體系可能通過吸引太多資源而對實體經(jīng)濟產(chǎn)生擠出效應(yīng)，因此，為了實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟增長，我國應(yīng)追求適當(dāng)水平的金融發(fā)展。對于環(huán)境質(zhì)量變量來說，盡管在經(jīng)濟發(fā)展的早期階段，犧牲環(huán)境質(zhì)量來追求經(jīng)濟發(fā)展對經(jīng)濟增長是利好的，但從長遠(yuǎn)來看，嚴(yán)重的環(huán)境問題必然會阻礙濟增長速度。因此，從長期的經(jīng)濟增長的角度來看，環(huán)境保護問題至關(guān)重要。

第二，金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量均能夠有效地促進(jìn)經(jīng)濟增長，但金融發(fā)展在不同地區(qū)存在區(qū)域差異性。東部地區(qū)的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響最為顯著，中部和西部的按順序次之。因此，在大力推進(jìn)中國金融區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略的同時，要注重在東中西部實施有差別的金融政策，重視中西部金融與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的協(xié)調(diào)，構(gòu)建中西部地區(qū)經(jīng)濟與金融的良性互動機制。此外，國家應(yīng)該進(jìn)一步加強信貸資金在各個區(qū)域的分配和流向調(diào)控措施，促進(jìn)區(qū)域金融平衡發(fā)展。

第三，金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量之間存在相互促進(jìn)和加強的關(guān)系。具體來說，金融發(fā)展的程度可進(jìn)一步加強環(huán)境質(zhì)量對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用，而環(huán)境質(zhì)量的提高也可以加強金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用。考慮到在經(jīng)濟增長過程中金融發(fā)展、環(huán)境質(zhì)量和其他生產(chǎn)要素之間存在廣泛的相互關(guān)系，在推進(jìn)可持續(xù)經(jīng)濟發(fā)展的同時我們必須有效地探討這些因素的相互作用，并針對性地采取有利措施，同時避免它們帶來的不利影響。

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Abstract：Based on the 1998—2014 provincial panel data， the relationship among financial development， environmental quality and economic growth was analyzed in this study. The econometric results show the following three basic conclusions：First， there is a significant and robust“inverted U-shaped” relationship between finance development and economic growth， and between environment quality and economic growth. Second， financial development and environmental quality can effectively promote economic growth， but in different regions finance development has different effects. Besides， there was a mutually promoting and strengthening relationship between financial development and environmental quality impact on economics growth.

Key words：financial development；environmental quality；economic growth；GMM

[責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint