■梅堅穎

一、引言

加大對裝備制造業(yè)的金融支持，對于促進制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系具有重要的戰(zhàn)略意義。為貫徹落實黨的十八大和十八屆三中全會精神，廣東省委、省政府于2015年出臺了《珠江西岸先進裝備制造產(chǎn)業(yè)帶布局和項目規(guī)劃（2015～2020年）》①該規(guī)劃的范圍為珠江西岸六市一區(qū)，包括珠海、佛山、中山、江門、陽江、肇慶（主要指鼎湖、大旺、高要、四會）市和順德區(qū)，規(guī)劃期為2015～2020年。，其中強調(diào)了金融支持對于珠江西岸裝備制造產(chǎn)業(yè)升級的重要意義。2017年3月，中國人民銀行等五部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于金融支持制造強國建設(shè)的指導(dǎo)意見》，明確要求加強和改進對裝備制造業(yè)的金融支持和金融服務(wù)。

近年來金融對于珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展的助推作用不斷增強，但仍存在著許多不足，主要表現(xiàn)在：一是對珠江西岸裝備制造業(yè)的信貸投放總量偏低。截至2017年6月末，珠江西岸六地市裝備制造業(yè)貸款余額687.5億元，占各項貸款余額的2.8%，低于裝備制造業(yè)增加值占地區(qū)GDP的比重2.5個百分點。二是大型裝備制造企業(yè)壟斷了大部分信貸資源，對中小企業(yè)的信貸資金供給不足。以珠江西岸各地市中經(jīng)濟總量最大的佛山市為例，截至2017年6月末，占全市裝備制造業(yè)企業(yè)數(shù)量不足5%的前30家大型企業(yè)，獲得了全市裝備制造業(yè)貸款中的63.2%。三是裝備制造企業(yè)融資渠道狹窄，直接融資利用率較低。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2017年6月末，珠江西岸數(shù)千家裝備制造企業(yè)中，僅有8家企業(yè)公開發(fā)行過債券，50家企業(yè)公開發(fā)行過股票，23家企業(yè)接受過投資基金的支持，大多數(shù)中小型裝備制造企業(yè)融資只能依賴于銀行信貸或民間借貸。

上述問題的存在，既顯示了珠江西岸金融發(fā)展與裝備制造業(yè)發(fā)展均存在不足，也提示了兩者之間可能存在著一定的相關(guān)性。因此，研究金融支持與珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，探求如何加強對珠江西岸裝備制造業(yè)的金融支持，對于推動珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義，也對我國金融支持制造業(yè)發(fā)展具有參考意義。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融支持與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，很早就為學(xué)界所關(guān)注。國外研究方面，Rajan&Zingales（1998）創(chuàng)新性地引入了外部融資依賴度的概念，認(rèn)為金融發(fā)展程度越高，企業(yè)外部融資難度越低，外部融資依賴度較大的行業(yè)發(fā)展得越快。沿襲Rajan&Zingales（1998）的研究方法，關(guān)于金融支持與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間關(guān)系的研究大量涌現(xiàn)，如：Wurgler（2000）認(rèn)為在金融體系較發(fā)達(dá)的國家，資本會更多地流入新興產(chǎn)業(yè)，而較少地流入夕陽產(chǎn)業(yè)。Beck&Levine（2002）認(rèn)為，直接融資為主導(dǎo)和間接融資為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)，在支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率上并無顯著區(qū)別。國內(nèi)研究方面，陳峰（1996）、蔡紅艷和閻慶民（2004）、葉耀明和紀(jì)翠玲（2004）等認(rèn)為，金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級之間存在長期關(guān)聯(lián)。彭繼增（2016）認(rèn)為金融發(fā)展對于江西省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級具有明顯的促進作用。于斌斌（2017）認(rèn)為金融集聚可以促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

基于對金融支持與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間關(guān)系的認(rèn)識，部分文獻(xiàn)深入探究了金融支持與制造業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系。國外研究方面，Neusser&Kugler（1998）以13個OECD國家為樣本，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與制造業(yè)產(chǎn)出增長的相關(guān)性不高，但卻與制造業(yè)全要素生產(chǎn)率的增長密切相關(guān)，在金融發(fā)達(dá)程度較高的國家這一特性表現(xiàn)得尤為突出。Gennaioliet（2012）認(rèn)為將金融業(yè)與制造業(yè)聯(lián)結(jié)在一起的外部融資結(jié)構(gòu)有利于制造業(yè)的發(fā)展，但其對制造業(yè)發(fā)展的推動作用比較有限。國內(nèi)研究方面，林毅夫等（2003）對我國制造業(yè)進行研究，認(rèn)為只有當(dāng)金融結(jié)構(gòu)與制造業(yè)結(jié)構(gòu)相匹配時，金融發(fā)展才會有利于制造業(yè)發(fā)展，反之會對制造業(yè)造成阻礙。宋智文等（2011）認(rèn)為金融發(fā)展并未對廣東省高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到有效促進作用。胡杰等（2015）認(rèn)為資本市場對制造業(yè)的創(chuàng)新能力有明顯促進作用，而信貸市場則對其無顯著促進作用。

綜上，現(xiàn)有研究存在三方面不足。一是多數(shù)文獻(xiàn)將制造業(yè)整體作為研究對象，較少將制造業(yè)的細(xì)分行業(yè)作為研究對象，多使用全國乃至跨國樣本，較少使用地區(qū)樣本；二是多數(shù)文獻(xiàn)關(guān)注金融對制造業(yè)發(fā)展的支持作用是否存在，而較少關(guān)注金融支持的效率問題；三是多數(shù)文獻(xiàn)關(guān)注金融支持的整體性影響，而較少關(guān)注不同金融市場、融資方式對于制造業(yè)發(fā)展的影響。針對以上不足，本文以珠江西岸裝備制造業(yè)為樣本，在文獻(xiàn)和理論分析的基礎(chǔ)上有針對性地提出研究假設(shè)，開展實證分析，重點研究以下問題：一是研究金融支持裝備制造業(yè)的效率問題，即金融對裝備制造業(yè)發(fā)展的促進作用是否大于其對于整體經(jīng)濟的促進作用；二是研究何種金融市場結(jié)構(gòu)更有利于促進裝備制造業(yè)的發(fā)展；三是金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)是否共同影響裝備制造業(yè)的發(fā)展。

三、理論分析與研究假設(shè)提出

根據(jù)Rajan&Zingales（1998）的理論，金融發(fā)展對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進作用存在不對稱性。該理論認(rèn)為，部分行業(yè)對外部融資的依賴程度較低，這些產(chǎn)業(yè)通過留存利潤再投資的方式就可以獲得足夠的資金支持其產(chǎn)業(yè)發(fā)展。而以制造業(yè)為代表的部分產(chǎn)業(yè)，固定資產(chǎn)比重較大、研發(fā)支出占比較高，其經(jīng)營現(xiàn)金流往往不足以支撐產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴張，對外部融資的依賴程度較高。對于后者來說，金融發(fā)展使得其融資難度下降，融資成本降低。因此該理論認(rèn)為，金融發(fā)展程度越高，以制造業(yè)為代表的外部融資依賴度較高的行業(yè)的發(fā)展速度就會越快。據(jù)此，提出假設(shè)1。

H1：金融發(fā)展對于珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展的促進作用要大于其對于整體經(jīng)濟增長的促進作用。

根據(jù)林毅夫等（2003）提出的產(chǎn)業(yè)生命周期融資相關(guān)理論，發(fā)展較為成熟的產(chǎn)業(yè)（如部分勞動密集型產(chǎn)業(yè)），其風(fēng)險較低，對資金的需求較為穩(wěn)定，以銀行業(yè)為主的金融結(jié)構(gòu)更加匹配這類型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而以裝備制造業(yè)為代表的資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，目前正處于快速成長時期，存在著大量的技術(shù)創(chuàng)新，行業(yè)風(fēng)險較高，同時對資金的需求不斷增加，此時間接融資的支持作用有所下降，而直接融資的支持作用則不斷上升。與間接融資相比，直接融資的投資者可以更加有效地分擔(dān)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新也能獲得持續(xù)的資金支持。據(jù)此，提出假設(shè)2。

H2：直接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)比間接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)更有利于支持珠江西岸裝備制造業(yè)的發(fā)展。

學(xué)者們將金融對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進作用機制總結(jié)為兩方面：一是從金融發(fā)展的角度來看，隨著一國金融規(guī)模的不斷擴大，金融可以更多地通過刺激儲蓄向投資轉(zhuǎn)化、改進資本構(gòu)成、揭示風(fēng)險等方式，促進資金流向生產(chǎn)率較高的產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、要素分配和管理創(chuàng)新，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生積極影響；二是從金融結(jié)構(gòu)的角度來看，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展過程中，高級的產(chǎn)業(yè)形態(tài)會對金融服務(wù)提出新的需求，金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于促進金融部門效率的提升、機制的完善和資源的重新配置，優(yōu)化資金所支持相應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的合理化調(diào)整區(qū)間，進而促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)調(diào)整相輔相成，共同對產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。據(jù)此，提出假設(shè)3。

H3：金融發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的交互作用對珠江西岸裝備制造業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生有利影響。

四、模型設(shè)定

為了檢驗以上三個假設(shè)，本文構(gòu)建計量模型，模型的形式設(shè)定如下：

GR為被解釋變量，表示裝備制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)。由于本文研究的是金融對裝備制造業(yè)的相對支持作用，因此采用裝備制造業(yè)增加值與GDP的比值，來衡量裝備制造業(yè)相對于地區(qū)整體經(jīng)濟的發(fā)展速度。

FD為解釋變量，表示金融發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)。在以往的研究中，普遍采用金融相關(guān)比率（FIR）、金融深化程度（M2/GDP）、存款貨幣銀行重要性（LGDP）等指標(biāo)來衡量金融發(fā)展?fàn)顩r?？紤]到我國以間接融資為主的金融體系以及數(shù)據(jù)的可得性，因此采用各項存款與GDP的比值來衡量金融發(fā)展?fàn)顩r。

FS為解釋變量，表示金融結(jié)構(gòu)狀況指標(biāo)。Goldsmith（1969）提出了金融工具結(jié)構(gòu)、金融市場結(jié)構(gòu)等八類衡量金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，此后的研究普遍采用了這八類指標(biāo)并對其加以深化?？紤]到本文重點關(guān)注的是金融市場結(jié)構(gòu)，因此采用新增股票和債券融資額與新增貸款間的比值來衡量金融結(jié)構(gòu)。

FD*FS表示金融發(fā)展變量與金融結(jié)構(gòu)變量的交互項，用來進一步探討分析金融發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的交互作用是否對裝備制造業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響，同時引入該變量也有助于消除變量間的內(nèi)生性問題。

CV表示控制變量?；谝延醒芯?，本文主要考慮以下兩個控制變量：一是人力資本狀況（HC），本文用裝備制造業(yè)就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人口的比重來衡量；二是科技進步狀況（SD），用裝備制造業(yè)研發(fā)支出占企業(yè)整體研發(fā)支出的比重來衡量。

此外，本文考慮到時間效應(yīng)和地區(qū)效應(yīng)，將年份和地區(qū)作為虛擬變量引入。μ為模型回歸的殘差，表示不能被解釋的隨機波動項。

本文選取珠海、佛山、中山、江門、陽江、肇慶等六地市作為研究樣本，采集了從2009年一季度到2017年二季度共34個季度的樣本數(shù)據(jù)?？紤]到數(shù)據(jù)中可能存在的季節(jié)性因素，本文使用X-11方法對數(shù)據(jù)進行了季節(jié)性調(diào)整。數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫、各地市統(tǒng)計年鑒、人民銀行及銀監(jiān)部門所公布的數(shù)據(jù)等。

五、實證結(jié)果分析

（一 ）描述性統(tǒng)計分析

表1列示了模型中所有變量的描述性統(tǒng)計量，從中可以歸納出以下特征：一是珠江西岸裝備制造業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)較大，但各地市裝備制造業(yè)發(fā)展不均衡，裝備制造業(yè)產(chǎn)值占比的差距較為明顯。二是珠江西岸的金融發(fā)展程度較高，各項存款與GDP的比重高于全國平均水平，而融資結(jié)構(gòu)上仍是以間接融資為主體。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計

（二 ）回歸結(jié)果及分析

通過F檢驗和Hausman檢驗，得到F檢驗統(tǒng)計量為33.64，Hausman檢驗統(tǒng)計量為0.0312，均拒絕原假設(shè)，因此選擇使用固定效應(yīng)模型。同時通過檢驗發(fā)現(xiàn)，樣本數(shù)據(jù)存在顯著的異方差和截面自相關(guān)，故選用可行的廣義最小二乘法（FGLS）對模型進行估計。模型估計結(jié)果如表2所示。

模型1主要考察金融發(fā)展對裝備制造業(yè)發(fā)展的影響，表2的第1列報告了對模型1的估計結(jié)果，結(jié)果顯示FD的系數(shù)估計值顯著為正。這說明金融發(fā)展對于珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展的支持作用比對于整體經(jīng)濟發(fā)展的支持作用更為明顯，金融發(fā)展對珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展的外溢效應(yīng)顯著。這一回歸結(jié)果也再次驗證了Rajan&Zingales（1998）以及Beck&Levine（2002）等學(xué)者的觀點。對于該結(jié)果的可能解釋是：裝備制造業(yè)的外部融資依賴度較高，因此金融發(fā)展程度越高，裝備制造業(yè)的發(fā)展速度就相對越快。

模型2主要考察金融結(jié)構(gòu)對裝備制造業(yè)發(fā)展的影響，表2的第2列報告了對模型2的估計結(jié)果，結(jié)果顯示FS的系數(shù)估計值顯著為正。這說明直接融資對于珠江西岸裝備制造業(yè)的產(chǎn)出帶動效應(yīng)要好于間接融資，以直接融資為主體的金融市場結(jié)構(gòu)更利于珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展。對于該結(jié)果的可能解釋是：出于經(jīng)營穩(wěn)健性的考量，銀行對裝備制造業(yè)發(fā)放的貸款主要為經(jīng)營性貸款，其償還期限相對較短，而企業(yè)通過直接融資所獲得的資金期限相對較長，可用于支持企業(yè)技術(shù)研發(fā)、裝備升級改造等高風(fēng)險、高收益項目，因而其產(chǎn)能支持效應(yīng)更為明顯。

模型3和模型4主要考察金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)以及二者的交互作用對裝備制造業(yè)發(fā)展的影響，表2的第3列和第4列報告了對模型3和模型4的估計結(jié)果。結(jié)果顯示FD和FS的系數(shù)估計值發(fā)生一定變化但仍然保持顯著，兩者的交互項系數(shù)估計值在1%的水平下顯著為正。這說明金融發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的交互作用對于珠江西岸裝備制造業(yè)的發(fā)展具有正向促進作用。對于該結(jié)果的可能解釋是：珠江西岸金融改革的推進，使得金融市場規(guī)模不斷擴大、效率不斷提升，金融與實體間的匹配程度不斷增加，金融對裝備制造業(yè)的促進作用愈加凸顯。

表2 金融支持對珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展影響模型估計結(jié)果

控制變量方面，SD的系數(shù)估計值顯著為正，這說明科技進步狀況對于作為技術(shù)密集型行業(yè)的裝備制造業(yè)是至關(guān)重要的。HC的系數(shù)估計值只有在模型2中在10%的水平下顯著，這意味著勞動力狀況的變化并不能有效解釋裝備制造業(yè)產(chǎn)值的變化，這可能是由于裝備制造業(yè)的技術(shù)含量較高，勞動力狀況改善對裝備制造業(yè)所起的作用主要體現(xiàn)在勞動力素質(zhì)的提升上，而不是勞動人口的增加上。

（三 ）穩(wěn)健性檢驗

為驗證以上實證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進行了兩個穩(wěn)健性檢驗。首先，考慮到關(guān)于金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)變量的選擇可能會影響到實證檢驗結(jié)果的準(zhǔn)確性，因此重新對上述解釋變量選取代理性指標(biāo)進行回歸分析。前文用各項存款與GDP的比值來衡量金融發(fā)展?fàn)顩r，更多地體現(xiàn)了銀行業(yè)的發(fā)展，不能較好地體現(xiàn)證券業(yè)與保險業(yè)的發(fā)展，因此借鑒蘇建軍和徐璋勇（2014）的方法，用金融業(yè)增加值與GDP的比值來替換該指標(biāo)以反映金融業(yè)整體的發(fā)展?fàn)顩r。前文采用新增股票和債券融資額與新增貸款之間的比值來衡量金融結(jié)構(gòu)，更多地反映了融資增量的結(jié)構(gòu)，不能反映融資存量的結(jié)構(gòu)，因此采用股票和債券融資余額與各項貸款余額的比值來替換該指標(biāo)。其次，考慮到當(dāng)前裝備制造業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r可能受到過去裝備制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的影響，模型可能存在設(shè)定偏差，因此在模型中引入裝備制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r變量GR的一期滯后項，將靜態(tài)模型擴展成為動態(tài)面板模型，同時考慮到變量的內(nèi)生性問題和弱工具變量問題，采用系統(tǒng)廣義矩估計（SYSGMM）方法再次對模型進行估計。結(jié)果顯示本文所得的結(jié)論具有較強的穩(wěn)健性①限于篇幅，本文的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果留存?zhèn)渌??！?/p>

六、結(jié)論與建議

綜合前文分析，可以得到以下結(jié)論：一是金融發(fā)展有效促進了珠江西岸裝備制造業(yè)的發(fā)展，其對裝備制造業(yè)發(fā)展的促進作用要大于其對整體經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。二是直接融資對于珠江西岸裝備制造業(yè)的產(chǎn)出帶動效應(yīng)要優(yōu)于間接融資，直接融資為主的金融結(jié)構(gòu)比間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)更有利于珠江西岸裝備制造業(yè)的發(fā)展。三是金融發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)對于珠江西岸裝備制造業(yè)發(fā)展的影響不是孤立的，其交互作用對珠江西岸裝備制造業(yè)的發(fā)展具有正向影響。根據(jù)上述研究結(jié)論，就如何完善金融體系、加強金融支持，以促進珠江西岸裝備制造業(yè)的發(fā)展提出以下建議：

（一 ）加強對珠江西岸裝備制造業(yè)的金融支持

一是鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)圍繞裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新鏈，改進授信評價機制，合理考量裝備制造業(yè)企業(yè)技術(shù)、人才等“軟信息”，挖掘企業(yè)潛在價值。二是鼓勵金融機構(gòu)在風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的前提下，結(jié)合裝備制造業(yè)企業(yè)“三表”、“三單”、“兩品”等非財務(wù)信息，運用信用貸款、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款和以品牌為基礎(chǔ)的商標(biāo)專利權(quán)質(zhì)押貸款等方式，積極滿足裝備制造業(yè)企業(yè)的資金需求。

（二 ）支持有條件的裝備制造企業(yè)上市融資

一是積極支持符合條件的優(yōu)質(zhì)、成熟裝備制造業(yè)企業(yè)在主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)交易市場上市融資，通過資本市場并購重組，實現(xiàn)行業(yè)整合和優(yōu)化，促進企業(yè)做大做強。二是支持符合條件的裝備制造業(yè)企業(yè)發(fā)行公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)票據(jù)、定向工具等直接融資工具，拓寬融資渠道，降低融資成本，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。

（三 ）在裝備制造業(yè)中大力推廣產(chǎn)業(yè)鏈金融模式

一是鼓勵金融機構(gòu)依托珠江西岸裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，積極開展倉單質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等各種形式的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，滿足產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的融資需求。二是鼓勵裝備制造業(yè)企業(yè)、金融機構(gòu)，充分利用人民銀行應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺功能，開發(fā)全流程、高效率的線上應(yīng)收賬款融資模式，降低銀企對接成本。三是鼓勵有條件的裝備制造業(yè)企業(yè)設(shè)立集團財務(wù)公司，開展成員單位產(chǎn)品的買方信貸、消費信貸和融資租賃服務(wù)，促進集團產(chǎn)品銷售，降低產(chǎn)業(yè)鏈整體融資成本。

[1]蔡紅艷，閻慶民.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融發(fā)展——來自中國的跨行業(yè)調(diào)查研究[J].管理世界，2004，（10）：79～84.

[2]陳峰.論產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的金融的作用[J].金融研究，1996，（11）：23～27.

[3]龔強,張一林,林毅夫.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險特性與最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)[J].經(jīng)濟研究，2014，（4）：4～16.

[4]胡杰,劉思婧.金融發(fā)展對制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究——以制造業(yè)技術(shù)密集度高的9個子行業(yè)為樣本[J].產(chǎn)經(jīng)評論，2015，（2）：28～35.

[5]林毅夫,章奇,劉明興.金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長:以制造業(yè)為例[J].世界經(jīng)濟，2003，（1）：3～21.

[6]劉朝陽，朱遠(yuǎn)思，何翠平.金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的實證研究：廣東案例[J].南方金融，2014，（3）：91～95.

[7]馬強,秦留志.基于面板分位數(shù)回歸的我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與金融深化關(guān)系研究[J].金融與經(jīng)濟，2016，（5）：16～21.

[8]彭繼增,方仙美.金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的實證研究——基于江西省11市的面板數(shù)據(jù)分析[J].金融與經(jīng)濟，2016，（6）：87～90.

[9]宋智文,凌江懷,王健.高技術(shù)制造業(yè)金融支持效應(yīng)研究[J].統(tǒng)計與決策，2013，（5）：166～169.

[10]葉耀明,紀(jì)翠玲.長三角城市群金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的影響[J].上海金融，2004，（6）：10～12.

[11]Beck T，Levin R.Industry Growth and Capital Allocation,does having a Market-based or Banksbased System Matter[J].Journal of Financial Economics,2002,64(2):147～180.

[12]CetorelliN,Michele G.Banking Market Structure, Financial Dependence and Growth:International Evidence from Industry Data[J].Journal of Finance,2001,56(2):617～648.

[13]Neusser K，Kugler M，Manufacturing Growth and Financial Development:Evidence from OECD Countries[J].Review of Economics&Statistics,1998,80(4):638～646.

[14]Rajan R. & L Zingales，F(xiàn)inancial Dependence and Growth[J].The American Economic Review 1998,88(3),559～586.

[15]Raymond F.,Inessa L.Financial Development and Growth in the Short and Long Run[J].NBER Working Paper,2004,No.10236.

[16]Wurger J.Financial Markets and the Allocation of Capital[J].Journal of Financial Economics,2000,58(1):187～214.