高方方

對(duì)于市場(chǎng)情緒而言，美股的回調(diào)引發(fā)全球投資者的避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)波動(dòng)率顯著放大，但是匯率帶來(lái)的流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制才是更核心的因素

對(duì)于春節(jié)前的那輪下跌來(lái)說(shuō)，既有外因，也有內(nèi)因；外因主要是美國(guó)市場(chǎng)大跌，背后是對(duì)于美國(guó)利率拐頭向上的擔(dān)憂所致。而內(nèi)因主要是以上證50為代表的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌此前估值高企所致。其實(shí)，對(duì)于中小創(chuàng)中的優(yōu)質(zhì)公司可能是最后的估值擠壓，對(duì)那些有可持續(xù)內(nèi)生增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股，也意味著很大的機(jī)會(huì)。對(duì)于春節(jié)前的急跌，匯豐晉信基金這樣表示。

上投摩根基金王麗軍表示，從海外來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，引發(fā)通脹擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，推升了美10年期國(guó)債利率，也使資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，保守資金進(jìn)一步從股票流向債券，程序化交易也可能是加劇市場(chǎng)下跌的原因。以上種種因素引起美股春節(jié)前下跌，從而也引發(fā)了全球市場(chǎng)共振。板塊分化主要是由于估值水平不同，以及盈利預(yù)期改變所致。一些前期漲幅較多，但盈利增長(zhǎng)并不匹配的公司因而出現(xiàn)調(diào)整。一些盈利增長(zhǎng)確定性較高，前期估值也比較合理的股票，可以看到并未出現(xiàn)太多調(diào)整，這也是后期值得關(guān)注的重點(diǎn)，投資者可以更多從多元化和資產(chǎn)配置的角度來(lái)看待本次調(diào)整。

前海開源基金楊德龍也表示，春節(jié)前大盤充分調(diào)整，節(jié)后隨著資金回流，有望逐步反彈。如果持有優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股和真正的成長(zhǎng)股，不必過(guò)度擔(dān)心市場(chǎng)短期震蕩；如果持有的是績(jī)差股和高估值小盤股，仍然建議果斷賣出或者趁機(jī)調(diào)倉(cāng)換股，調(diào)整完之后，仍然是白馬股行情。

風(fēng)險(xiǎn)或釋放相對(duì)充分

尋找跌出來(lái)的機(jī)會(huì)

招商基金也表示，春節(jié)前A股市場(chǎng)下跌幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，各板塊相繼調(diào)整，由正常的小幅調(diào)整逐漸演變?yōu)槎唐谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放，但經(jīng)過(guò)急速下跌之后，風(fēng)險(xiǎn)或釋放相對(duì)充分。宏觀層面對(duì)于市場(chǎng)變化的影響機(jī)理持續(xù)在變化，堅(jiān)守價(jià)值投資，在風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后的市場(chǎng)中尋找估值更具優(yōu)勢(shì)的投資機(jī)會(huì)，更加重視盈利和估值的匹配程度以及業(yè)績(jī)的確定性，同時(shí)留意市場(chǎng)調(diào)整后可能出現(xiàn)的主線板塊。

中歐基金也認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于恐慌情緒過(guò)度解讀。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的步伐仍將持續(xù)，依舊長(zhǎng)期看好A股市場(chǎng)。待市場(chǎng)情緒釋放，具備業(yè)績(jī)和確定性的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股或?qū)⒂瓉?lái)合適的買入時(shí)間。

大成基金則相對(duì)謹(jǐn)慎地表示，短期來(lái)看，市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)并不在于美股暴跌帶來(lái)的情緒影響，而應(yīng)關(guān)注中小盤股票背后的質(zhì)押盤。近段時(shí)間A股市場(chǎng)爆出的多起“地雷”，如投資款難以收回、債務(wù)違約、業(yè)績(jī)變臉等，主要集中在小市值公司，主力資金由此轉(zhuǎn)向相對(duì)安全的大市值藍(lán)籌股和白馬股。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)風(fēng)格難以改變，權(quán)重藍(lán)籌仍將是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的品種。對(duì)于上市公司的質(zhì)押盤風(fēng)險(xiǎn)，要注意風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)春節(jié)后市場(chǎng)或許會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)，資金面上，節(jié)后會(huì)相對(duì)寬松。

大摩華鑫基金表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，A股走勢(shì)更多受到自身估值、業(yè)績(jī)、利率等核心因素的影響。我們認(rèn)為，依托于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)治理改善以及大型企業(yè)全球地位的崛起，A股整體盈利增速有望延續(xù)復(fù)蘇。資金面看，去杠桿背景下，資金預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持緊平衡。但長(zhǎng)端利率已升至較高水平，和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)潛在增速不匹配，預(yù)計(jì)繼續(xù)上行空間較小。當(dāng)前A股本身已處于歷史估值低位，在經(jīng)歷迅速調(diào)整之后將更具吸引力?？偨Y(jié)來(lái)看，對(duì)2018年A股市場(chǎng)并不悲觀。盡管短期內(nèi)在金融去杠桿等不確定性因素的擾動(dòng)下，一些優(yōu)質(zhì)股遭遇錯(cuò)殺，但中長(zhǎng)期來(lái)看，在基本面的支撐下，對(duì)A股市場(chǎng)無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂。

上投摩根基金李文杰表示，春節(jié)前海外市場(chǎng)下跌確實(shí)對(duì)A股有一定影響，從內(nèi)部因素來(lái)看，2016年以來(lái)，市場(chǎng)整體已累計(jì)了較大的漲幅，個(gè)別板塊估值已經(jīng)明顯修復(fù)，春節(jié)效應(yīng)下，投資者有一定的鎖定收益需求。總體來(lái)看，市場(chǎng)仍是結(jié)構(gòu)性行情，本次調(diào)整較多的仍是前期累積漲幅較大的股票，近期成長(zhǎng)股下跌較少，主要也是因?yàn)楣乐挡⑽幢贿^(guò)分抬高。對(duì)于不同板塊的分化，更多地是體現(xiàn)盈利能力，未來(lái)仍需重點(diǎn)關(guān)注盈利持續(xù)增長(zhǎng)，更為看重估值較為合理或低估的股票。雖然不能斷言市場(chǎng)調(diào)整接近結(jié)束，但從中長(zhǎng)期看，目前可能已經(jīng)在底部區(qū)域。如果投資者不好把握進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)，可以考慮通過(guò)定投的方式，逢低布局，逐漸增加倉(cāng)位。

在銀華基金看來(lái)，A股先于美股調(diào)整，客觀上講，A股和港股的估值并不如美股估值那么貴，A股已先于美股去杠桿。站在當(dāng)前，我們不認(rèn)為，A股具備持續(xù)恐慌性殺跌的基礎(chǔ)，近期相關(guān)監(jiān)管輿論也略轉(zhuǎn)暖意；龍頭地產(chǎn)公司銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期；央行或在節(jié)前釋放流動(dòng)性等邊際上持續(xù)改善。對(duì)于外圍股市影響而言，我們認(rèn)為，跨市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制主要在于市場(chǎng)情緒和匯率層面。對(duì)于市場(chǎng)情緒而言，美股的回調(diào)引發(fā)全球投資者的避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)波動(dòng)率顯著放大，但是匯率帶來(lái)的流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制才是更核心的因素。

大量?jī)?yōu)質(zhì)公司估值

已具足夠吸引力

匯豐晉信基金表示，從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，主板公司盈利趨勢(shì)好于創(chuàng)業(yè)板和中小板公司，中小板公司業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始小幅下降。目前市場(chǎng)對(duì)主板和中小板2018年的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)還比較樂(lè)觀，而對(duì)創(chuàng)業(yè)板則需要關(guān)注其內(nèi)生增速、商譽(yù)減值、承諾到期后的后續(xù)業(yè)績(jī)。分行業(yè)來(lái)看，受益于供給側(cè)改革和下游需求增長(zhǎng)，周期性行業(yè)上市公司以凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的居多。以鋼鐵、有色、采掘?yàn)榇淼闹芷谛孕袠I(yè)上市公司絕大多數(shù)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

在銀華基金看來(lái)，中長(zhǎng)期保持樂(lè)觀，認(rèn)為決定A股的核心仍然在企業(yè)盈利改善，全球競(jìng)爭(zhēng)力提升，經(jīng)過(guò)這次調(diào)整，我們認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)不宜過(guò)度悲觀，調(diào)整過(guò)后，大量?jī)?yōu)質(zhì)公司估值已經(jīng)具備足夠吸引力。endprint