占昕

逆勢(shì)增長(zhǎng)的信托業(yè)增速過(guò)快引起了監(jiān)管層注意，規(guī)范銀信通道業(yè)務(wù)的新規(guī)使得1月份信托規(guī)模大幅下降

延續(xù)2017年強(qiáng)監(jiān)管高壓的態(tài)勢(shì)，信托行業(yè)進(jìn)入2018年后處罰不斷、壓力驟增。如何順應(yīng)大勢(shì)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、“降杠桿、去通道”，成為信托業(yè)在新一年發(fā)展關(guān)注的熱點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，箭在弦上的資管新規(guī)的落地可能會(huì)比預(yù)期來(lái)得更快、更加堅(jiān)決，加速轉(zhuǎn)型、重塑競(jìng)爭(zhēng)之于信托變得刻不容緩。

規(guī)模逆勢(shì)猛增后轉(zhuǎn)向

業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月末，信托資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破25萬(wàn)億元；而即便是以信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的2017年三季度末信托資產(chǎn)余額24.41萬(wàn)億元計(jì)算，這較2016年末也增長(zhǎng)了20.72%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，截至2017年11月末，基金子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模7.6萬(wàn)億元，較2016年末下降27.3%；證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模16.96萬(wàn)億元，較2016年末下降3.5%；基金公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模5.04萬(wàn)億元，較2016年末下降21%。

作為少數(shù)逆勢(shì)增長(zhǎng)的行業(yè)之一，在其他資管機(jī)構(gòu)發(fā)展增速下降的背景下，信托業(yè)增速過(guò)快引起了監(jiān)管層注意。

去年12月22日晚間，為了更進(jìn)一步明確政策導(dǎo)向，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕55號(hào)），對(duì)銀信類業(yè)務(wù)，特別是銀信通道業(yè)務(wù)予以規(guī)范。彼時(shí)，百瑞信托博士后科研工作站研究員王亞楠博士接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)曾表示：“隨著通道業(yè)務(wù)的限制，信托公司的管理規(guī)?？赡芟禄?。從全行業(yè)口徑來(lái)看，依照中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)公布的2017年三季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，銀信合作的通道類業(yè)務(wù)占信托公司管理規(guī)模的22.27%。如通道業(yè)務(wù)受阻，可以預(yù)見(jiàn)到全行業(yè)整體管理規(guī)模將會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下滑?！?/p>

果不其然，如今一個(gè)值得注意的新現(xiàn)象是，進(jìn)入公歷新年的第一個(gè)月，新增信托規(guī)模較以往有了大幅回落。用益信托不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2018年1月，共59家信托公司發(fā)行了772款集合信托產(chǎn)品，預(yù)計(jì)發(fā)行總規(guī)模1463億元，發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均環(huán)比分別大幅回落50%和59%，而去年1月（春節(jié)月）降幅才只有二三成。

顯然，這次的回落更為迅猛。“一般開(kāi)年第一個(gè)月的信托發(fā)行規(guī)模和數(shù)量會(huì)較上年12月小幅回落，如若正值春節(jié)則下滑幅度更明顯。但今年的春節(jié)在2月份，1月的信托發(fā)行下降幅度卻要明顯超過(guò)同樣春節(jié)在2月份的2016年1月的降幅，可能是受近期對(duì)于銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)范整治政策出臺(tái)的影響，導(dǎo)致信托新發(fā)規(guī)模明顯縮量?！鄙耆f(wàn)宏源固收研究報(bào)告如是說(shuō)。

資管新規(guī)落地影響有爭(zhēng)議

記者在近期與業(yè)內(nèi)人士的交流中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下業(yè)內(nèi)最為關(guān)注、提到最多的就是監(jiān)管導(dǎo)向：信托行業(yè)深化轉(zhuǎn)型的方向和趨勢(shì)如何與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向深度融合？剛性兌付破除后的信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資者教育體系又該如何完善和建立。

“一是監(jiān)管政策，包括央行將發(fā)布的資管新規(guī)。在新的監(jiān)管政策下，信托業(yè)需要完善經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)；二是回歸本源，規(guī)模擴(kuò)張受限，通道業(yè)務(wù)受限，如何回歸本源，提升主動(dòng)管理能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力值得考慮；三是風(fēng)險(xiǎn)，2018年風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所上升，尤其是之前發(fā)展較快的房地產(chǎn)、工商企業(yè)融資領(lǐng)域，個(gè)別項(xiàng)目可能存在兌付壓力；四是投資者保護(hù)，2018年剛兌有望打破，然而如何盡職履責(zé)，信托業(yè)如何充分維護(hù)受益人權(quán)益，是贏得信賴、行業(yè)夯實(shí)根基的關(guān)鍵。” 資深信托研究員袁吉偉表示。

但首要的仍是資管新規(guī)的落地。2017年11月底，人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局面向社會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），由于影響涉及到百萬(wàn)億元規(guī)模的資管業(yè)務(wù)的方方面面，一石激起千層浪，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)資管新規(guī)正式稿將在2018年內(nèi)落地，甚至可能不需等待多久。

“《指導(dǎo)意見(jiàn)》切中了資管業(yè)務(wù)的種種時(shí)弊，開(kāi)出了一系列扶正祛邪的藥方，其中關(guān)于產(chǎn)品分類、合格投資者界定、抑制影子銀行、規(guī)范資金池、打破剛性兌付、降杠桿、除嵌套、去通道、統(tǒng)一報(bào)告制度，以及平等準(zhǔn)入、公平待遇和過(guò)渡期的設(shè)置，對(duì)信托未來(lái)的發(fā)展路徑影響十分巨大?！?知名信托專家、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授陳赤對(duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。

不過(guò)，記者也發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)對(duì)資管新規(guī)的預(yù)期影響兩極分化。一種意見(jiàn)認(rèn)為，資管新規(guī)對(duì)信托業(yè)務(wù)帶來(lái)的不確定性為行業(yè)的未來(lái)增添了變數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)的劃定若過(guò)于嚴(yán)格，可能會(huì)影響信托制度活力；而另一種較為樂(lè)觀的態(tài)度則認(rèn)為大可不必過(guò)分解讀，規(guī)范不當(dāng)創(chuàng)新并不影響常規(guī)作為。

去通道后挑戰(zhàn)巨大

從“資金從哪里來(lái)”到發(fā)展高凈值客戶，信托公司近年來(lái)開(kāi)始意識(shí)到了自己的危與機(jī)。

除家族信托和財(cái)產(chǎn)信托外，目前信托公司的資金來(lái)源主要有兩個(gè)渠道：一是金融同業(yè)，二是個(gè)人或非金融機(jī)構(gòu)的合格投資者。但資管新規(guī)在去通道和多層嵌套以及提高合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)方面進(jìn)行了限制，因此引起了業(yè)內(nèi)對(duì)拓展財(cái)富管理業(yè)務(wù)受限的關(guān)注。

2018年的信托業(yè)如何轉(zhuǎn)型升級(jí)？在陳赤看來(lái)，隨著以房地產(chǎn)信托、政信合作業(yè)務(wù)為代表的傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間的逐漸收窄，信托業(yè)迫切需要加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐，盡快脫離以融資類業(yè)務(wù)為主的初級(jí)階段，進(jìn)入融資類與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并舉的中級(jí)階段。

“回歸本源，信托的定位應(yīng)該是資產(chǎn)管理和財(cái)富管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)。隨著國(guó)民財(cái)富的不斷積累，對(duì)資產(chǎn)管理的需求將越來(lái)越大；隨著‘富一代逐漸老去，對(duì)財(cái)富傳承的需求也大量涌現(xiàn)，這些領(lǐng)域?qū)⑹切磐袠I(yè)未來(lái)發(fā)展的主戰(zhàn)場(chǎng)。與機(jī)遇相伴而來(lái)的則是挑戰(zhàn)，資產(chǎn)管理對(duì)接的更多是與資本市場(chǎng)緊密相關(guān)的證券投資和PE投資，財(cái)富管理則涉及法律事務(wù)、稅收籌劃、資產(chǎn)配置、傳承安排等多方面業(yè)務(wù)。”陳赤說(shuō)。

而毋庸置疑，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，必然會(huì)面臨引進(jìn)和培養(yǎng)新的人才團(tuán)隊(duì)、積累新的風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、構(gòu)建新的激勵(lì)和約束機(jī)制，甚至塑造不同于信貸文化的投資文化等多種挑戰(zhàn)，需要從業(yè)者有相當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)型決心和戰(zhàn)略定力。endprint