閆軍

2017年的私募行業(yè)可謂“一半海水，一半火焰”，大型私募基金業(yè)績亮眼，堪稱資管領域的“扛把子”，同時也有300家私募被基金業(yè)協會列入失聯名單

受益于去年的結構性行情，抱緊“漂亮50”的機構賺得盆滿缽滿，其中也包括取得不俗業(yè)績的私募業(yè)。Wind統計顯示，2017年全市場私募基金收益率高達9.3%，不僅跑贏同期公募基金平均6.7%的漲幅，更完勝券商集合理財2.3%的平均回報率。

私募基金在2016年下半年管理規(guī)模超過公募之后，2017年一路高歌猛進，但規(guī)模迅速擴張的同時“馬太效應”凸顯：優(yōu)質私募大舉擴張，合晟資產、高毅資產、映雪投資和景林資產等百億私募“高產”發(fā)行，但同時有超過300家私募被基金業(yè)協會列入失聯名單，其中前海旗隆基金跑路還曾掀起一陣波瀾。

私募豐收年

回顧2017年的A股行情，滬指年內曾摸至最高點3450點，年度漲幅超過6%，深證成指漲幅逾8%，而創(chuàng)業(yè)板指數則大跌近11%。海銀財富在一份研究報告中表示，在2017年A股市場分化行情和私募監(jiān)管趨嚴的背景下，私募基金行業(yè)強者更強的“馬太效應”愈發(fā)顯著。一批成立較久的私募基金，憑借強大的投研實力，經受住了牛熊考驗，風控合規(guī)體系也日趨完善，進一步確定了領先優(yōu)勢。

從整體收益率上來看，2017年私募表現優(yōu)異。Wind數據顯示，全市場有數據披露的9000多只私募基金去年全年平均回報率超過9%。其中天成1號以231%的年內回報率獲得2017年年度冠軍，緊隨其后的是常然鴻凱1號，年內收益率為223%，弘茗套利穩(wěn)健管理型6號、雨山尋牛1號分別以218%和217%的回報率位居第三、第四。此外，優(yōu)波、否極泰同樣為投資者帶來超過兩倍的收益率。

私募排排網相關分析人士向《投資者報》記者表示，冠軍天成1號的凈值在2017年里一路震蕩攀升，尤其是在4月28日至9月29日這5個月的時間里，產品凈值從1.4615直接飆升至4.6263，區(qū)間漲幅高達近294%。而截至9月29日，天成1號當年度累計凈值收益率高達329%。隨后產品凈值受市場影響有所下滑，截至同年11月30日，2017年度凈值收益率為267%；截至同年12月29日，全年凈值收益率回調至231.55%。

從不同類型的基金產品上看，股票型基金成為了絕對的領先者。私募排排網數據中心統計顯示，截至2017年末，在4498只股票策略型私募中，有2979只私募產品實現正收益，占比66%。另一項統計顯示，2017年旗下股票策略產品數量在3只或以上，且至少30%的股票策略產品已更新12月凈值的股票私募共有605家，這納入統計的605家公司的股票型產品去年以來平均收益率達到14.8%。

之所以股票策略產品取得了較好的收益率，除了A股市場整體還算給力外，一個重要原因是多數機構采取了價值投資策略。天成1號的基金經理郭飛武此前曾公開表示，其選股策略是尋找最被低估的市場、板塊和優(yōu)質個股，尤其在港股市場處于低估的時候，堅持持有甚至加倉低估值港股標的，而其旗下產品業(yè)績大漲正是來自于成功挖掘港股通標的。

固收方面同樣可圈可點。私募排排網數據中心不完全統計顯示，2017年共有462只成立時間滿12個月的固定收益策略對沖基金納入統計排名，從整體收益率來看，固收產品年度平均收益率錄得3.6%，其中實現正回報的產品有351只，占總數的76%。

小小金融CEO劉小峰對《投資者報》記者表示，去年國內經濟總體平穩(wěn)，貨幣政策堅持中性基調，不過因貨幣市場利率上行幅度較大，加之美聯儲已開啟升息步伐，國內央行年內三次上調公開市場逆回購、MLF（中期借貸便利）以及SLF（常備借貸便利）等政策利率。加之圍繞著金融監(jiān)管持續(xù)加強，機構同業(yè)業(yè)務踩下急剎車，負債端成本推升都重壓了債市，這讓去年的固收市場操作難度進一步加大。

盡管如此，茂典資產梅東亞執(zhí)掌的茂典9號依然憑借32.12%的年度收益率一舉奪得年度固定收益策略第一名。截至12月底，該基金累計凈值取得1.892。公開資料顯示，茂典資產主要以債券投資為主，還有股票、衍生品對沖套利等多種產品線，逐漸形成了多元化、多策略的投資風格。

不過，受監(jiān)管影響，以城商行為首的銀行收縮委外資金，債券型私募通過結構化產品沖規(guī)模受限，很大程度上抑制了證券類私募行業(yè)的規(guī)模擴張。

百億級私募高產

格上理財研究中心調研顯示，截至2017年底，百億級私募證券管理人共30家，與2016年末相比，有11家私募機構新晉“百億級俱樂部”。從行業(yè)格局上看，這30家百億級私募總規(guī)模在去年末達到6041億元，比去年三季度增加了2496億元，占證券類私募總規(guī)模的26%。

統計顯示，2017年百億元以上的證券私募基金獲取正收益的概率達到80%以上，且收益率平均超過了25%。格上理財認為，正是百億級別私募呈現出高于同類產品的回報率這一原因，促成了其規(guī)模的快速擴張。

其中，高毅資產旗下股票基金獲得56%的平均收益，源樂晟資產平均獲得53%的收益，拾貝投資平均收益為30%。A股結構性行情以及部分私募機構的突出表現成功吸引了眾多投資者入市，不少明星產品風靡一時，相關私募公司管理規(guī)模持續(xù)攀升，更有甚者一月進賬100億元。

具體來看，拾貝投資、保銀投資、涌峰投資、新價值投資、源樂晟資產、凱豐投資和高毅資產主要因股票產品業(yè)績突出而規(guī)模大增，而匯勢通投資、千為投資、友山基金、三度星和這4家則是得益于債券策略產品表現不俗而規(guī)模擴充。

統計數字，50億元以上規(guī)模的私募機構去年以來平均每家機構每月新發(fā)產品在1只以上，而10億以下的小型私募每家平均4到5個月才新發(fā)產品1只，說明相對較大的私募機構確實更具有市場號召力。endprint

廣深地區(qū)領跑

值得注意的是，強者恒強的“馬太效應”還體現在地區(qū)差異上。根據私募排排網統計數據顯示，在前述2017年整年旗下股票策略產品數量在3只或以上且至少有30%的股票策略產品12月凈值已更新的605家私募機構里，廣深地區(qū)的公司有200家，上海地區(qū)有176家，北京地區(qū)為87家，江浙地區(qū)59家，其他地區(qū)總共83家。

分區(qū)域的收益率統計顯示，2017年廣深地區(qū)股票私募平均收益高達17.72%，位列全國各個地區(qū)首位。其中收益增長兩倍的私募機構有1家，即發(fā)行了收益率冠軍產品“天成1號”的方圓天成，其憑借220%的平均股票型產品收益率傲視群雄；平均凈值增長1倍-2倍之間的有2家，分別是收益率為188%的云溪基金和收益率為116%的天谷資產；此外，深圳地區(qū)還有21家私募去年股票策略收益在50%以上，多達107家私募收益在10%以上。

股票策略型私募基金公司第二密集的上海地區(qū)，其平均收益率也以17.35%排在第二位。前十名中，最高收益率為135%，最低收益為60%，其中前三名公司平均凈值都實現了翻倍。

具體而言，去年優(yōu)波投資旗下共有4只股票產品納入排名統計，收益平均達135%，位列第一名；緊隨其后的是復勝資產，年度股票型產品平均收益率為132%；第三名是希瓦資產，收益率也高達125%。此外，同犇投資、查理投資、涌津投資、高毅資產等上海地區(qū)的私募機構年度股票投資的業(yè)績回報也都在60%以上。

多地啟動自查

金融機構在2017年迎來了強監(jiān)管，私募行業(yè)亦不例外。監(jiān)管層在這一年陸續(xù)發(fā)布了多項私募監(jiān)管重磅文件，2017年7月1日正式實施的《證券期貨投資者適當性管理辦法》為私募行業(yè)合規(guī)經營綁上了一道“緊箍咒”、8月30日國務院頒布的《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》更是“史上最嚴”。

監(jiān)管層從對私募基金服務機構資本和資質方面提出明確要求，到對基金募集機構提出管理要求，落實募集機構適當性管理的主體責任，以加強投資者保護，以及要求私募機構實行登記制度，明確重點事項規(guī)范性標準，確立問題機構和律師公示制度，嚴控私募“殼資源”買賣等行為。格上理財分析報告認為，監(jiān)管層對私募行業(yè)管理的嚴苛去年更進了一步。

不僅如此，2017年監(jiān)管機構還對私募行業(yè)進行了進一步專項檢查與整治，且范圍更廣、力度更強。僅去年上半年的專項檢查中，證監(jiān)會新聞發(fā)言人通報了上半年對328家私募機構專項檢查情況，12家私募機構涉嫌嚴重違法違規(guī)行為，83家私募機構存在違規(guī)問題，190家私募機構存在不規(guī)范問題。違規(guī)私募機構被采取行政監(jiān)管措施，違法私募機構則被立案稽查，通報地方政府或移送公安部門。

除專項檢查外，2017年基金業(yè)協會還繼續(xù)公布了私募基金管理人異常機構名單，共有2146家被列入異常機構。被公示的異常機構可能面臨著在完成相應整改要求之前，基金業(yè)協會將暫停受理該機構的私募基金產品備案申請，以及整改完畢至少6個月后才能恢復正常機構公示狀態(tài)的監(jiān)管措施。此外，基金業(yè)協會還陸續(xù)發(fā)布了三批失聯私募機構公告。自2015年基金業(yè)協會建立“失聯（異常）”私募機構公示制度起，至今共有17批，合計315家機構被列入失聯機構名單。

值得注意的是，今年依然延續(xù)去年的強監(jiān)管風格。2月6日，江蘇證監(jiān)局發(fā)布關于進一步落實《證券期貨投資者適當性管理辦法》的通知：要求轄區(qū)內私募在2月28日之前向江蘇證監(jiān)局提交自查整改報告。就在一天前，廣東證監(jiān)局向轄區(qū)內私募下發(fā)了一份名為《關于組織轄區(qū)私募基金管理機構開展2018年自查工作的通知》的文件，廣東轄區(qū)私募基金管理機構將開展一輪自查工作。此外，浙江、寧夏證監(jiān)局也啟動了私募自查。

其中，廣東省自查最為嚴厲，根據廣東證監(jiān)局下發(fā)的文件，其自查底稿包括六大項、56小項，涵蓋私募宣傳推介、資金募集、基金投資、內控及風險管理、信息披露與報送、《適當性辦法》自查多個方面。私募機構需按照自查工作底稿要求，逐項排查各項活動存在的違法違規(guī)問題及風險隱患，形成自查工作報告，并將機構及產品信息表作為附件，上報證監(jiān)局。

根據以往經驗，自查之后，下一步各地證監(jiān)局將開展現場抽查。格上理財研究中心認為，隨著監(jiān)管不斷升級，對行業(yè)行政處罰范圍和力度不斷加大，私募行業(yè)整體的規(guī)范意識和水平將會產生質的飛躍。通過洗牌，行業(yè)也會加劇分化，強者恒強，弱者及違法違規(guī)者終將被淘汰。endprint