張配豪

“要使創(chuàng)投企業(yè)個人合伙人稅負有所下降、只減不增?！边@是李克強總理在2018年12月12日的國務院常務會議上明確要求，會議決定實施所得稅優(yōu)惠，促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，加大對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持力度。這讓此前一直因所得稅繳稅標準不確定問題苦苦的困擾的創(chuàng)投圈終于吃下了“定心丸”。

精準“滴灌”

2018年9月，李克強總理主持召開國務院常務會議，就此前社會議論紛紛的創(chuàng)投基金稅負變化一事，明確要求抓緊完善進一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策。12月12日的國務院常務會議進一步?jīng)Q定，根據(jù)市場實際情況，綜合比較國際做法，實施所得稅優(yōu)惠促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，加大對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持力度。

“近年來中國創(chuàng)投基金快速發(fā)展，規(guī)模位居世界第二，不僅對支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、支撐就業(yè)發(fā)揮了重要作用，也對發(fā)展資本市場具有重要意義。在小微企業(yè)融資難融資貴問題仍然突出的背景下，創(chuàng)投基金已經(jīng)成為許多創(chuàng)新型小微企業(yè)的重要資金來源?！崩羁藦娬f。

他強調(diào)，要進一步發(fā)揮創(chuàng)業(yè)對就業(yè)的帶動作用，進一步落實黨中央、國務院加大對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持的部署，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，用市場力量匯聚更多要素，提升創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新效能，促進擴大就業(yè)和科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)升級。

當天會議決定，在2018年已在全國對創(chuàng)投企業(yè)投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)實行按投資額70%抵扣應納稅所得額的優(yōu)惠政策基礎上，從2019年1月1日起，對依法備案的創(chuàng)投企業(yè)，可選擇按單一投資基金核算，其個人合伙人從該基金取得的股權轉(zhuǎn)讓和股息紅利所得，按20%稅率繳納個人所得稅；或選擇按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算，其個人合伙人從企業(yè)所得，按5%—35%超額累進稅率計算個人所得稅。上述政策實施期限暫定5年。使創(chuàng)投企業(yè)個人合伙人稅負有所下降、只減不增。

李克強明確要求，要密切跟蹤實施效果?！耙欢ㄒ盐找粋€總原則：就是要降低企業(yè)稅負，給市場一個明確的信號和穩(wěn)定的預期。”總理說。

李克強最后強調(diào)，各有關部門要充分發(fā)揮主觀能動性，多出實招，在保持宏觀政策穩(wěn)定的基礎上，出臺更多有利于市場主體發(fā)展的微觀政策，發(fā)揮“集腋成裘”的累積效應，讓成千上萬的企業(yè)切實得到實惠。

近年來，我國關于風險投資或創(chuàng)業(yè)投資的稅收支持力度不小。如2018年5月財政部和稅務總局發(fā)布《關于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人有關稅收政策的通知》，明確在全國對創(chuàng)投企業(yè)投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)實行按投資額70%抵扣應納稅所得額的優(yōu)惠政策。

此外，針對社會關注的創(chuàng)投基金稅負變化問題，2018年9月6日召開的國務院常務會議明確，將保持地方已實施的創(chuàng)投基金稅收支持政策穩(wěn)定，由有關部門結(jié)合修訂個人所得稅法實施條例，按照不溯及既往、確?？傮w稅負不增的原則，抓緊完善進一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策。這一規(guī)定傳遞出以稅收優(yōu)惠促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的積極動向。

在基巖資本副總裁岑賽銦看來，創(chuàng)投行業(yè)由于行業(yè)本身的特性，和我國實體經(jīng)濟利益與共，共患難同榮辱。促進創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展，對于我國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)將起到明顯的推動作用，可以有效解決我國中小企業(yè)融資難的問題。

中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英表示，創(chuàng)投是推動新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)發(fā)展的天使，為創(chuàng)新發(fā)展提供種子資金，此次減稅舉措進一步細化和“精準滴灌”，直接為推動創(chuàng)新的創(chuàng)投企業(yè)和個人減稅松綁，為創(chuàng)投減稅可以激發(fā)創(chuàng)投的積極性，進而促進和推動創(chuàng)新，開啟中國經(jīng)濟增長的新引擎。

破局與轉(zhuǎn)型

科技創(chuàng)新和科技型企業(yè)亟待創(chuàng)投的大力支持，但同時，創(chuàng)投企業(yè)投資種子期、成長期的小企業(yè)，失敗的風險也比較高，如果按照傳統(tǒng)的中小企業(yè)稅收政策，將降低創(chuàng)投企業(yè)的風險承受能力，不利于創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展。世界各國對于創(chuàng)投都有不同程度的政策扶持和稅收優(yōu)惠，此次對創(chuàng)投的稅收優(yōu)惠政策不僅有助于鼓勵創(chuàng)新，也是在稅收政策上與國際接軌的舉措。

回顧國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展已經(jīng)走過十多年歷程，私募股權投資基金發(fā)展迅速，活力迸發(fā)，對支持實體經(jīng)濟起到了重要作用，已成為創(chuàng)新資本形成的重要載體。其中，創(chuàng)投基金通常在企業(yè)成立初期進入，深度參與企業(yè)發(fā)展，投資時間較長，屬于長期投資。不過，目前包括創(chuàng)投基金在內(nèi)的私募股權投資基金仍面臨長期資金來源不足的問題。從公開數(shù)據(jù)可以看出國內(nèi)外私募基金在長期資金來源方面的差距。

目前，在我國私募基金資金來源中，高凈值個人資金占比17.1%，機構(gòu)資金占比82.9%。在機構(gòu)資金中，養(yǎng)老金、社會公益基金、大學基金等各類長期資金占比僅為0.3%。與此形成鮮明對比的是，在美國公私募基金的資金來源中，有40%來自養(yǎng)老金和社會捐贈資金。

據(jù)中銀國際證券統(tǒng)計，2005年是創(chuàng)投行業(yè)開始快速發(fā)展的元年，當年全行業(yè)新增投資事件數(shù)量為695起，新增總投資金額達到1040億元；2017年全年新增投資事件數(shù)量增長至3.57萬起，新增總投資金額高達2.25萬億元，規(guī)模完成顯著量變。

在此前創(chuàng)投行業(yè)整體景氣度較高的年份，所得稅稅賦給相關公司帶來的負擔尚不明顯，但2018年伴隨著創(chuàng)投行業(yè)整體趨冷、面臨轉(zhuǎn)型，投融資規(guī)模及相關企業(yè)盈利下滑，則凸顯出所得稅稅賦帶來的影響。

上市公司九鼎投資在2018年半年報中描述：“2018 年上半年，防控金融風險成為金融行業(yè)最主要的風向標。以資管新規(guī)為代表的各項規(guī)范性文件正式落地，行業(yè)整頓力度加大，私募股權行業(yè)面臨陣痛轉(zhuǎn)型，行業(yè)從嚴監(jiān)管的同時，國家和各地政府關于股權投資的優(yōu)惠政策頻繁出臺。近幾年國家經(jīng)濟政策發(fā)生調(diào)整，隨著監(jiān)管層對私募行業(yè)多方位、全維度地加強監(jiān)管，整體私募股權投資行業(yè)競爭進一步加劇”。同時，原本在新三板掛牌的多家國內(nèi)頭部的創(chuàng)投機構(gòu)，如中科招商、天星資本等，也紛紛摘牌，甚至部分創(chuàng)投基金產(chǎn)品面臨較大虧損及被迫清盤壓力。

清科研究中心在發(fā)布的《2018年前11月中國股權投資市場回顧》報告中披露數(shù)據(jù)，從募資角度來看，2018年前11月中國股權投資市場共募集金額接近1.15萬億、同比下降了28.7%；從投資來看，2018年前11月中國股權投資市場投資案例數(shù)為9773起、同比上升7%，但投資金額達1.03萬億元、同比下降6.6%。IPO領域，2018年前11月中企IPO企業(yè)數(shù)量下降至203家，境內(nèi)上市受IPO審核趨嚴下降明顯。

達晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人兼總裁肖冰表示：“2018年是一級市場的寒冬”，并詳細分析到：中國一級市場的投資人大多是盯著二級市場來投一級市場，因此一級市場跟二級市場掛鉤很厲害；2018年股票二級市場表現(xiàn)冷淡，也導致一級市場倍感壓力。2018年募資大幅下降，這也會影響到2019年的投資。

“資管趨緊”“募資艱難”“退出艱辛”，種種跡象表明，曾經(jīng)高舉高打、空前膨脹的一級市場要迎來一次全面的自我審視，GP從淘金時代走進煉金時代，也進入了行業(yè)轉(zhuǎn)型期。

未來，創(chuàng)投行業(yè)會對GP提出更高的要求，包括要求投資機構(gòu)具備更強的專業(yè)能力、投資策略和為被投企業(yè)賦能的能力，它將不僅僅是低買高賣的生意，而是需要創(chuàng)造價值的行業(yè)。