陳閣+李文

美國農(nóng)業(yè)部新年首份報告數(shù)據(jù)利空不及預(yù)期，給粕類價格帶來意外的提振效應(yīng)。但數(shù)據(jù)本身所反映的利空影響，使市場空頭情緒仍較為濃厚，此番反彈多為超跌回升之反映。在菜粕傳統(tǒng)需求淡季，油廠出庫壓力增大，基本面弱勢格局難改，短期來看，菜粕期價反彈力度有限。

USDA報告意外利多

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）新年首份報告在市場普遍的偏空預(yù)期中意外利多，調(diào)整幅度不及預(yù)期，其近半年來“驚喜制造者”的風(fēng)格延續(xù)，助推美豆當(dāng)日跳升1.3%，同時也給國內(nèi)雙粕期價帶來短期提振。在本次報告中，美國農(nóng)業(yè)部將2017/2018年度美豆單產(chǎn)從49.5蒲/英畝下調(diào)至49.1蒲/英畝，美豆產(chǎn)量由此調(diào)減3300萬蒲，美豆出口則因南美大豆的激烈競爭而將目標(biāo)進(jìn)一步下調(diào)6500萬蒲。與此同時，巴西大豆2017/2018年度產(chǎn)量預(yù)估和出口預(yù)估雙雙上調(diào)，二者均處于歷史高位水平。

首份供需報告基本符合市場此前關(guān)于美豆出口下調(diào)、結(jié)轉(zhuǎn)庫存上調(diào)以及巴西大豆產(chǎn)量調(diào)高和阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低的總體預(yù)測，但因調(diào)整幅度不及預(yù)期，美豆超跌反彈，連續(xù)三日收漲。

但就報告所反映的具體數(shù)據(jù)而言，美豆出口目標(biāo)再度下調(diào)、美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存和巴西大豆產(chǎn)量調(diào)高，均體現(xiàn)出當(dāng)前全球大豆市場供應(yīng)仍偏寬松的格局。

筆者認(rèn)為，此次美豆反彈多屬于因報告公布前市場預(yù)期過于悲觀，以致價格超跌所帶來的修復(fù)型反彈，短期的提振效應(yīng)后，市場仍將回歸理性，美豆價格也將回歸至基本面所決定的價值中樞，即960？970美分附近。

美豆基金凈空持倉增加

在美國農(nóng)業(yè)部報告數(shù)據(jù)偏空影響下，美豆基金凈空持倉不斷增加。截至1月15日，美豆基金凈空持倉為10.17萬手，逼近2015年5月創(chuàng)下的10.39萬手的歷史紀(jì)錄，近十年來凈空持倉最高點為2017年6月創(chuàng)下的14.86萬手。

如此高位的凈空持倉反映了市場當(dāng)前仍處于空頭氛圍之中，美豆價格短期內(nèi)難以大幅反彈，但同時，所謂月滿則虧水滿則溢，逾十萬手的凈空持倉也意味著空頭回補之時，價格反彈力度加大，后期仍需警惕空翻多風(fēng)險。

近十年來，投機基金共有8次較為明顯的凈空頭寸增持，平均增持時間為20周，而本次持倉則只用了5周的時間便迅速推升至10萬手之上。對于短期迅速增空的美豆基金而言，后期凈空持倉繼續(xù)增加的可能性仍存，但需關(guān)注南美天氣情況和美豆出口進(jìn)度，警惕空翻多風(fēng)險。

油廠出庫壓力增大

隨著氣溫逐步回落，水產(chǎn)飼料需求降至冰點，菜粕需求受到較大影響。同時，由于菜油需求轉(zhuǎn)好，帶動菜油壓榨開機率回升，菜粕銷貨壓力也開始上升，部分企業(yè)出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象，南方某企業(yè)甚至推出現(xiàn)金獎勵來鼓勵出庫。同時，由于今年春節(jié)較晚，粕類傳統(tǒng)的節(jié)前備貨遲遲未啟動，終端市場多以觀望態(tài)度為主，總體成交較為清淡。

偏弱的基本面將對菜粕近期反彈幅度有所壓制，但隨著春節(jié)臨近，留給終端市場的備貨時間日益減少，在后期集中采購態(tài)勢下，需關(guān)注粕類需求和運輸情況對價格潛在的脈沖性利多影響。

總體來看，美國農(nóng)業(yè)部新年首份報告意外帶來利多效應(yīng)，短期提振粕類期價，但就報告本身反映的數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)壓力仍不容小覷，美豆基金凈空持倉快速推升亦印證了市場的空頭情緒。目前，菜粕處于傳統(tǒng)需求淡季，油廠出庫壓力增大，內(nèi)生上行動能不足，期價短期反彈力度受限。endprint