[摘 要]我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)研發(fā)支出的處理方式為企業(yè)實(shí)施盈余管理提供了操作空間。以2014—2016年255個(gè)機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)企業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化水平實(shí)施盈余管理的顯著動(dòng)機(jī)展開(kāi)實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)、保牌動(dòng)機(jī)和再融資動(dòng)機(jī)具有顯著性影響，并從完善政策、加強(qiáng)監(jiān)督等視角提出建議，以縮小盈余操縱空間，減少會(huì)計(jì)信息失真，保證投資者和債權(quán)人的知情權(quán)，降低投資損失的發(fā)生率。

[關(guān)鍵詞]機(jī)械設(shè)備制造業(yè)；研發(fā)支出資本化水平；盈余管理動(dòng)機(jī)

[中圖分類號(hào)]F275

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2018）09-0096-08

Abstract： The treatment of R&D; expenditure in Chinas accounting standards provides an operational space for enterprises to implement earnings management. Taking the data of 255 listed companies in the machinery and equipment manufacturing industry from 2014 to 2016 as a sample， we conducted an empirical study on the significant motives of enterprises to implement earnings management by adjusting the degree of R&D; expenditure capitalization. We found that the reward contract motive， the motive of the license and the refinancing motive have a significant impact. In order to narrow the space for earnings management， reduce distortion of accounting information， ensure the right to know of investors and creditors， and undermine the incidence of investment losses， we propose policy recommendations from the perspectives of such as improving policies and strengthening supervision.

Keywords： Machinery and Equipment Manufacturing Industry；Degree of R&D; Expenditure Capitalization；Earnings Management Motives

[作者簡(jiǎn)介]王選喬（1996-），男，遼寧沈陽(yáng)人，碩士研究生，研究方向：公司財(cái)務(wù)管理。

一、引言

面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)已成為傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)化解產(chǎn)能過(guò)剩、突破發(fā)展瓶頸、打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要環(huán)節(jié)，研發(fā)支出也在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)核算中占據(jù)著重要席位。據(jù)此，制定合理有效的會(huì)計(jì)政策，既能減輕企業(yè)的研發(fā)投入負(fù)擔(dān)，提高企業(yè)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)的積極性，又能促使企業(yè)提供更加詳實(shí)、質(zhì)量更高的財(cái)務(wù)信息，幫助投資者更好地制定經(jīng)濟(jì)決策和實(shí)施監(jiān)督。從全球范圍看，研發(fā)支出的會(huì)計(jì)政策主要包括全部費(fèi)用化處理、有條件資本化處理和開(kāi)發(fā)階段有條件資本化處理等。全部費(fèi)用化雖然保證了信息的謹(jǐn)慎性，但也可能降低企業(yè)利潤(rùn)水平，帶來(lái)更大的業(yè)績(jī)壓力。有條件資本化誠(chéng)然會(huì)使企業(yè)不必過(guò)多考慮費(fèi)用過(guò)高對(duì)盈利指標(biāo)的不利影響，但也可能虛增無(wú)形資產(chǎn)，并放松企業(yè)對(duì)研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率的監(jiān)控。我國(guó)采取的開(kāi)發(fā)階段有條件資本化雖然充分考慮了研究階段資金投入風(fēng)險(xiǎn)較大、開(kāi)發(fā)階段投資回報(bào)可能性更高的特點(diǎn)，對(duì)于實(shí)現(xiàn)研發(fā)支出的公允反映具有積極意義，但針對(duì)研究和開(kāi)發(fā)階段的劃分以及資本化的條件限制仍不嚴(yán)密，難以清晰界定和定量表述，給管理層主觀決策和操縱盈余提供了空間，即通過(guò)改變資本化的水平來(lái)調(diào)節(jié)收益指標(biāo)，以期實(shí)現(xiàn)預(yù)期業(yè)績(jī)。

管理層實(shí)施盈余管理主要出于報(bào)酬動(dòng)機(jī)、債務(wù)動(dòng)機(jī)、保牌動(dòng)機(jī)、配股動(dòng)機(jī)和高管變更動(dòng)機(jī)等。本文將以我國(guó)機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司為研究樣本，對(duì)其管理層通過(guò)調(diào)節(jié)研發(fā)支出資本化水平的方式實(shí)施盈余管理是明顯出于上述哪些動(dòng)機(jī)展開(kāi)實(shí)證研究。并從完善政策、加強(qiáng)監(jiān)督等視角給出方向性建議，以期在鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的同時(shí)，通過(guò)更加嚴(yán)密的政策約束和強(qiáng)烈的外部監(jiān)督降低管理層操縱盈余的可能。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者分別從影響研發(fā)支出處理方式選擇的因素，影響財(cái)務(wù)信息價(jià)值相關(guān)性的程度，以及利用政策選擇彈性實(shí)施盈余管理的動(dòng)機(jī)等方面展開(kāi)研究。Oswald（2008）針對(duì)20世紀(jì)90年代英國(guó)部分上市企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，管理層在選擇實(shí)施費(fèi)用化或資本化時(shí)會(huì)受公司規(guī)模、研發(fā)投入力度和研發(fā)穩(wěn)定性的影響，而研發(fā)項(xiàng)目的穩(wěn)態(tài)狀況和研發(fā)投入力度會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性產(chǎn)生一定影響。Cazavan等（2011）通過(guò)對(duì)部分法國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇與未來(lái)收益的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較小或具有較高財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)更傾向于實(shí)施資本化政策，以實(shí)現(xiàn)對(duì)利潤(rùn)的平滑和對(duì)虧損的規(guī)避。Landry等（2002）研究了加拿大部分高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)支出處理方式的選擇動(dòng)機(jī)，發(fā)現(xiàn)債務(wù)契約以及資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)是管理層利用會(huì)計(jì)政策的選擇彈性操縱利潤(rùn)的主要?jiǎng)訖C(jī)。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)學(xué)者分別從準(zhǔn)則變更對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)處理方式的影響，真實(shí)信號(hào)傳遞與盈余管理，以及操縱盈余的動(dòng)機(jī)等角度進(jìn)行研究。肖海蓮等（2012）通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策變更前后的對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，全部費(fèi)用化時(shí)管理層會(huì)通過(guò)減少研發(fā)支出進(jìn)行真實(shí)盈余管理；允許部分資本化后，企業(yè)在削減支出的同時(shí)更趨于通過(guò)應(yīng)計(jì)盈余管理降低費(fèi)用化比例，以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益。李莉等（2013）將資本化支出劃分成兩部分，一種是計(jì)入到當(dāng)期無(wú)形資產(chǎn)成本中，另一種是在期末暫時(shí)計(jì)入到開(kāi)發(fā)支出中；并以2007—2010年的711個(gè)公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)計(jì)入當(dāng)期無(wú)形資產(chǎn)的資本化支出能夠提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提升公司市值，是一種真實(shí)的信號(hào)傳遞；而計(jì)入開(kāi)發(fā)支出的部分只是研發(fā)活動(dòng)名義上形成的無(wú)形資產(chǎn)，其水平與操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目具有正相關(guān)關(guān)系，起到了盈余管理的作用。王艷等（2011）以部分高新技術(shù)上市公司2008年前后的數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)這類企業(yè)實(shí)施資本化的顯著動(dòng)機(jī)包括債務(wù)契約以及資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)；即資產(chǎn)負(fù)債率越高，研發(fā)支出資本化的比例就相對(duì)偏高；企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)越低迷，管理層越傾向于調(diào)高資本化水平以防止虧損的發(fā)生，保持上市資格。許敏等（2015）以我國(guó)中小版多個(gè)行業(yè)企業(yè)作為實(shí)證研究樣本，發(fā)現(xiàn)對(duì)研發(fā)支出采取資本化的企業(yè)數(shù)量占比最多的是制造業(yè)，資本化水平最高的是信息技術(shù)業(yè)；而報(bào)酬、資本市場(chǎng)和管理層變更的動(dòng)機(jī)經(jīng)檢驗(yàn)是顯著的。趙越等（2017）以我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2009—2015年的數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)在毛利率較高的年度，其研發(fā)支出的費(fèi)用化率也普遍隨之偏高，得出了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實(shí)施盈余管理的一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)是為了平滑各年度的收益指標(biāo)的結(jié)論。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)

基于上市公司股東和管理者之間的委托代理關(guān)系決定了信息不對(duì)稱的存在，對(duì)外披露的財(cái)務(wù)報(bào)告就成為了股東獲取企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等信息的主要途徑，也被作為股東對(duì)管理層進(jìn)行績(jī)效考核以決定其薪酬獎(jiǎng)勵(lì)水平和是否對(duì)其解聘輪換的重要依據(jù)，這種管理層通過(guò)實(shí)現(xiàn)股東利益來(lái)獲取個(gè)人利益的關(guān)系就是報(bào)酬契約。在報(bào)酬契約下，股東最看重的同時(shí)也是對(duì)股東利益影響最大的業(yè)績(jī)指標(biāo)就是企業(yè)的盈利能力。一般而言，當(dāng)企業(yè)的該期盈利指標(biāo)超過(guò)最低下限，管理層可以獲得一定分紅；若盈利指標(biāo)超過(guò)了最高的上限，則超出部分也不被作為分紅基金；所以管理層為了獲得理想報(bào)酬，通常會(huì)將盈利指標(biāo)控制在合理限度之間。此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)常會(huì)受到諸多不確定因素的影響，尤其對(duì)于研發(fā)投入較大的企業(yè)，研發(fā)成果轉(zhuǎn)換的不確定性更是加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致企業(yè)的盈利指標(biāo)發(fā)生較大的震蕩波動(dòng)，這會(huì)對(duì)投資者的預(yù)期收益和投資信心產(chǎn)生負(fù)面影響。幅度過(guò)大的業(yè)績(jī)波動(dòng)也可能引起政府監(jiān)管部門(mén)和媒體公眾的關(guān)注，從而對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)聲譽(yù)和市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生不利影響。更嚴(yán)重的是，在控制權(quán)市場(chǎng)的外部制約下，一些企業(yè)可能因市場(chǎng)表現(xiàn)不佳而通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)移被外部接管，并將原有管理層解散。因此，一些管理層為了防止因業(yè)績(jī)不佳遭到解雇，同時(shí)也為了獲得更豐厚、更可持續(xù)的報(bào)酬，很可能利用研發(fā)支出的會(huì)計(jì)政策選擇空間對(duì)各年度的會(huì)計(jì)收益進(jìn)行調(diào)節(jié)平滑，美化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力，樹(shù)立平穩(wěn)健康發(fā)展的良好市場(chǎng)形象，使股東保持投資信心，防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移的可能。綜上所述，對(duì)于研發(fā)支出項(xiàng)目，如果上市公司當(dāng)期盈利情況較好，管理層為避免后期難以維持較高的業(yè)績(jī)目標(biāo)，更有可能降低本期的資本化水平；而在盈利情況不佳的年度，管理層為了使業(yè)績(jī)指標(biāo)滿足契約標(biāo)準(zhǔn)的下限，傾向于提高研發(fā)支出的資本化水平，避免收益指標(biāo)發(fā)生大幅波動(dòng)。據(jù)此，本文提出第一個(gè)研究假設(shè)：

假設(shè)1：報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)下，企業(yè)的研發(fā)支出資本化水平與其盈利能力呈負(fù)相關(guān)。

（二）債務(wù)契約動(dòng)機(jī)

基于對(duì)債務(wù)人還款能力的考慮，債權(quán)人通常會(huì)要求與債務(wù)人訂立約束性條件，如對(duì)債務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)債率、收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行約束，以降低放貸風(fēng)險(xiǎn)。倘若債務(wù)人沒(méi)能達(dá)到契約規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)，債權(quán)人可能會(huì)拒絕放貸或提前收回貸款，這將導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和融資能力受到?jīng)_擊。因此，債務(wù)人為防止無(wú)法滿足債務(wù)契約的條件，通常會(huì)實(shí)施盈余管理以避免利益受到損害。Defond等（1994）的研究證實(shí)，許多企業(yè)在發(fā)生債務(wù)違約的前幾年，都會(huì)利用會(huì)計(jì)政策的選擇空間，調(diào)整操作性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，掩飾企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的真實(shí)情況，提高企業(yè)的收益水平，促使債權(quán)人能夠持續(xù)為企業(yè)提供資金支持。尤其對(duì)于研發(fā)投入較大的企業(yè)，需要有充足的資金來(lái)保證研發(fā)活動(dòng)的順利開(kāi)展和維持企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益，這就需要企業(yè)必須保持強(qiáng)大的融資能力。綜上，對(duì)于研發(fā)支出項(xiàng)目，管理層為了迎合債權(quán)人提出的有關(guān)企業(yè)償債能力、收益水平等的放貸條件，更有可能提高資本化水平，從而使企業(yè)能夠獲得更多的負(fù)債融資，資產(chǎn)負(fù)債率也將隨之上升。據(jù)此，本文提出第二個(gè)研究假設(shè)：

假設(shè)2：債務(wù)契約動(dòng)機(jī)下，企業(yè)的研發(fā)支出資本化水平與其資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)。

（三）資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)

資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)主要涵蓋了保牌動(dòng)機(jī)和再融資動(dòng)機(jī)。依照我國(guó)證券交易所股票上市規(guī)則對(duì)虧損企業(yè)股票上市資格的要求，上市公司若連續(xù)發(fā)生兩年虧損，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將對(duì)其股票給予特別處理（ST）；上市公司若連續(xù)發(fā)生三年虧損，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將對(duì)其股票給予退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。因此，當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳、當(dāng)期可能發(fā)生虧損時(shí)，為避免其股票被ST或*ST，很可能會(huì)通過(guò)提高研發(fā)支出的資本化水平來(lái)減少當(dāng)期費(fèi)用、增加當(dāng)期利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。上市公司實(shí)施再融資的一個(gè)重要渠道就是配股，配股是企業(yè)在增發(fā)股票時(shí)，現(xiàn)有股東按照低于市價(jià)的優(yōu)惠價(jià)格、以持有股票數(shù)量的一定比例認(rèn)購(gòu)新股的一種融資行為，這對(duì)現(xiàn)有股東為上市公司注資增資具有較大吸引力，也可以避免股權(quán)分散和控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。配股不會(huì)提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，也不會(huì)削弱較低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)較高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的抵消作用。如果公司面臨較大的資金短缺，那么配股就可以幫助企業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)以較小的融資成本融入比較充足的資金，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和公司規(guī)模擴(kuò)展的需要。依照我國(guó)上市公司證券發(fā)行管理辦法中關(guān)于配股條件的規(guī)定，上市公司應(yīng)具有可持續(xù)的盈利能力，要求連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度每年的凈資產(chǎn)收益率（ROE）均不小于6%，且加權(quán)平均ROE不小于10%。上述規(guī)定迫使盈利能力不佳又具有再融資需求的上市公司通過(guò)調(diào)整研發(fā)支出的資本化水平來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率，以契合配股條件。據(jù)此，基于資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)，本文提出第三個(gè)研究假設(shè)：

假設(shè)3.1：保牌動(dòng)機(jī)下，企業(yè)為了防止發(fā)生虧損，維持上市資格，更有可能提高研發(fā)支出的資本化水平。

假設(shè)3.2：再融資動(dòng)機(jī)下，企業(yè)為了滿足配股要求，更有可能提高研發(fā)支出的資本化水平。

（四）高管變更動(dòng)機(jī)

上市公司董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官等高級(jí)管理者的變更也可能誘發(fā)盈余管理行為。Dechow等（1995）通過(guò)對(duì)董事長(zhǎng)離職前幾年的研發(fā)支出的變化檢驗(yàn)其通過(guò)調(diào)整操作性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施盈余管理的動(dòng)機(jī)是否顯著，發(fā)現(xiàn)董事長(zhǎng)離職前幾年普遍傾向于減少研發(fā)支出，提高會(huì)計(jì)收益，旨在任職最后期限內(nèi)獲取更大的報(bào)酬和更好的聲譽(yù)[22]。袁樹(shù)民等（2010）借助應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型對(duì)2006—2008年發(fā)生管理層變更的上市公司的盈余管理行為進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，管理層變更當(dāng)期，企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)被有意壓低，旨在為日后迅速提升業(yè)績(jī)、彰顯新任管理者的治理能力做鋪墊。杜興強(qiáng)等（2010）研究了管理層變更和新任高管不同來(lái)源對(duì)盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)管理層變更當(dāng)期，新任管理者傾向于實(shí)施負(fù)向盈余管理；如果新任管理者此前并非任職于該公司，則其在上任當(dāng)年壓低業(yè)績(jī)指標(biāo)的傾向就愈發(fā)顯著。根據(jù)上述研究可以推斷，在企業(yè)高管變更的前一年，離任管理者可能會(huì)通過(guò)擴(kuò)大研發(fā)支出的資本化比例來(lái)實(shí)現(xiàn)良好的收官業(yè)績(jī)；在高管變更當(dāng)年，新任管理者可能會(huì)降低資本化比例調(diào)增費(fèi)用水平，以期日后能夠展示自己的非凡業(yè)績(jī)。由于研究模型設(shè)計(jì)所限，本文僅檢驗(yàn)管理層變動(dòng)當(dāng)期研發(fā)支出資本化水平的變動(dòng)趨勢(shì)。假設(shè)如下：

假設(shè)4：上市公司管理層變動(dòng)當(dāng)年，新任高管更傾向于降低研發(fā)支出的資本化水平。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以我國(guó)部分機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司2014—2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為原始樣本，進(jìn)行了如下的篩選：1.剔除研發(fā)支出披露不完整的企業(yè)；2.剔除上市時(shí)間小于等于一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的企業(yè)；3.剔除研發(fā)支出數(shù)據(jù)為零的企業(yè)；4.剔除已被ST或*ST的企業(yè)。最終獲得了255個(gè)有效樣本，其中2014年的樣本數(shù)據(jù)有77個(gè)，2015年的樣本數(shù)據(jù)有89個(gè)，2016年的樣本數(shù)據(jù)有89個(gè)。上述樣本數(shù)據(jù)全部是通過(guò)CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)查詢獲得。本文使用Excel對(duì)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行初步運(yùn)算，使用SPSS 20.0對(duì)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)與分析。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量說(shuō)明

為了對(duì)企業(yè)管理層利用研發(fā)支出的會(huì)計(jì)政策選擇空間，即改變資本化水平來(lái)實(shí)施盈余管理的顯著動(dòng)機(jī)進(jìn)行實(shí)證研究，本文參照Garen Markarian 等（2008）的研究模型，設(shè)計(jì)了以下回歸方程：

CAP=β0+β1ROA+β2LEV+β3LOSS+β4SEO+β5CEO+β6INT+β7SIZE+β8GROW+β9CSP+ε（4.1）

變量設(shè)置總體借鑒了許敏等（2015）、曹曉麗等（2017）的研究。

1.被解釋變量。被解釋變量CAP表示企業(yè)研發(fā)支出的資本化水平，為企業(yè)年度研發(fā)支出資本化總額與扣除當(dāng)期資本化金額后的總資產(chǎn)的比值。

2.解釋變量。（1）ROA表示總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率，是衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。設(shè)定解釋變量ROA為扣除當(dāng)期資本化金額后的凈利潤(rùn)與扣除當(dāng)期資本化金額后的總資產(chǎn)的比值，用于檢驗(yàn)假設(shè)1，即驗(yàn)證企業(yè)盈利水平與研發(fā)支出資本化水平的關(guān)系。（2） LEV表示資產(chǎn)負(fù)債率，是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債比率的指標(biāo)。設(shè)定解釋變量LEV為期末總負(fù)債與扣除當(dāng)期資本化金額后的總資產(chǎn)的比值，用于驗(yàn)證假設(shè)2，即企業(yè)負(fù)債比率與研發(fā)支出資本化水平的關(guān)系。（3）LOSS表示利潤(rùn)為正或負(fù)的啞變量，用于檢驗(yàn)假設(shè)3.1，即管理層為了防止利潤(rùn)虧損，造成股票被ST或*ST，通過(guò)調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化比例實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。如果企業(yè)當(dāng)期的凈利潤(rùn)為正數(shù)，且凈利潤(rùn)扣除資本化部分的金額后為負(fù)數(shù)，則令該變量取值為1，否則為0。（4）SEO表示公司是否具有再融資動(dòng)機(jī)的啞變量，用于驗(yàn)證假設(shè)3.2。我國(guó)規(guī)定上市公司最近三年扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于6%時(shí)才能進(jìn)行配股，而根據(jù)向凱、劉峰（2004）對(duì)上市公司配股盈余操縱的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率處于10%—12%的區(qū)間時(shí)具有顯著的配股動(dòng)機(jī)。因此，當(dāng)企業(yè)當(dāng)期ROE處于10%—12%的區(qū)間時(shí)，SEO取值為1，否則取值為0。（5）CEO表示公司當(dāng)期是否發(fā)生管理層的變更的啞變量，用于驗(yàn)證假設(shè)4。如果當(dāng)期發(fā)生了董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的離任或新任，則令該變量取值為1，否則為0。

3.控制變量。（1）INT表示企業(yè)的研發(fā)資金投入強(qiáng)度，設(shè)定該變量為企業(yè)當(dāng)期研發(fā)支出總額與扣除資本化金額的總資產(chǎn)的比值，用于衡量企業(yè)研發(fā)資金的投資規(guī)模對(duì)研發(fā)支出資本化水平的影響。（2）SIZE表示企業(yè)的規(guī)模大小，設(shè)定該變量為企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，用于衡量企業(yè)規(guī)模大小與研發(fā)支出資本化水平之間的關(guān)系。（3）GROW表示企業(yè)的成長(zhǎng)性，是衡量企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)規(guī)模變化和發(fā)展速度的指標(biāo)。參考許罡等（2010）有關(guān)企業(yè)成長(zhǎng)性指標(biāo)的設(shè)定，本文采用總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為反映企業(yè)成長(zhǎng)性的指標(biāo)，以分析其與研發(fā)支出的資本化水平是否具有顯著聯(lián)系。（4）CSP表示上市公司的流通股比例。根據(jù)曹曉麗等（2017）有關(guān)反映公司治理制衡程度的定義，流通股比例可以在一定程度上衡量股東對(duì)公司治理的制衡程度，即流通股比例越高，企業(yè)管理層受制于股東的可能性就越高。因此，借助流通股比例可以檢驗(yàn)股東對(duì)管理層的制約程度與企業(yè)研發(fā)支出的資本化水平是否具有相關(guān)關(guān)系。變量定義詳見(jiàn)表1。

五、實(shí)證研究與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2對(duì)機(jī)械設(shè)備制造業(yè)部分上市公司2014—2016年的255個(gè)有效樣本的各類變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，得出如下結(jié)論：

1.研發(fā)支出資本化比例（CPA）最大值為5.35%，平均值和中位數(shù)僅為0.5%和0.2%。從數(shù)據(jù)分布角度看，變量CAP呈明顯的正向偏態(tài)，且峰度較高。可見(jiàn)，機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司的資本化比例普遍集中在較低的區(qū)間，說(shuō)明這些企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的成果轉(zhuǎn)化率總體偏低，應(yīng)采取一定措施提升研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化質(zhì)量和效率。

2.資本化前總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）最小值為-22.15%，最大值為20.98%，均值和中位數(shù)均處于2%—3%之間，偏態(tài)系數(shù)絕對(duì)值較小，其數(shù)據(jù)分布呈近似對(duì)稱。這表明在剔除資本化的影響后，樣本企業(yè)盈利能力的極差較大，有些企業(yè)收益率很高，但有些企業(yè)也面臨大額虧損。整體來(lái)看，小額虧損和微利企業(yè)的占比較高。

3.資本化前資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）范圍從6.66%到93.6%，標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值較大，樣本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)各異，部分企業(yè)過(guò)度依賴債權(quán)人或股東投資；峰態(tài)系數(shù)為負(fù)值，數(shù)據(jù)分布的中心凝聚程度較低，分布較分散。

4.盈虧啞變量（LOSS）和再融資啞變量（SEO）的平均值均小于0.1，中位數(shù)為0，且具有顯著的正向偏態(tài)和高峰度，僅從數(shù)據(jù)分布的趨勢(shì)來(lái)看，樣本企業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化水平來(lái)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的動(dòng)機(jī)和滿足再融資需求的動(dòng)機(jī)不是很顯著。相比之下，樣本企業(yè)發(fā)生管理層變更（CEO）的頻率更高。

5.雖然樣本中剔除了研發(fā)支出為零的數(shù)據(jù)，但由于部分企業(yè)的研發(fā)支出占比過(guò)低，取近似值后INT為0；均值和中位數(shù)較小，正向偏態(tài)顯著，說(shuō)明機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司普遍缺乏對(duì)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)資金投入的重視程度。

6.企業(yè)規(guī)模（SIZE）的極差較小，表明機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司的規(guī)模差異不大。相比之下，企業(yè)成長(zhǎng)性（GROW）和流通股比例（CSP）的極差較大。樣本數(shù)據(jù)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率最高達(dá)1300%，而均值和中位數(shù)表明絕大多數(shù)企業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于這一水平，但仍處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。成長(zhǎng)性變量的絕對(duì)高峰度也說(shuō)明絕大多數(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)速度都集中在一個(gè)較小的穩(wěn)定區(qū)間，表明機(jī)械設(shè)備制造業(yè)正處在企業(yè)生命周期的成熟期，亟待探求新的發(fā)展空間。雖然GSP極差較大，但多數(shù)樣本企業(yè)的流通股比例集中在高位，表明多數(shù)企業(yè)股東對(duì)管理層的制約權(quán)力較強(qiáng)。

（二） 相關(guān)性分析

表3是兩兩變量的Pearson相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)結(jié)果。由表中數(shù)據(jù)可知：

1.研發(fā)支出的資本化水平（CPA）與資本化前企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）通過(guò)了顯著性為1%的相關(guān)性檢驗(yàn)，表明樣本企業(yè)的資本化比例與其盈利能力呈顯著負(fù)相關(guān)，這一結(jié)論與假設(shè)1相吻合。

2.CPA與資本化前資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）未能通過(guò)5%水平的顯著性檢驗(yàn)，但其相關(guān)系數(shù)為負(fù)且絕對(duì)值較小，表明資本化比例與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈微弱負(fù)相關(guān)，這與第二個(gè)假設(shè)相悖。

3.CPA與盈虧啞變量（LOSS）通過(guò)了顯著性為1%的相關(guān)性檢驗(yàn)，呈顯著正相關(guān)，表明樣本企業(yè)具有通過(guò)提高資本化比例來(lái)實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈的顯著動(dòng)機(jī)，初步印證了假設(shè)3.1。而CPA與再融資啞變量（SEO）未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，僅存在微弱的正相關(guān)關(guān)系。CPA與高管變動(dòng)啞變量（CEO）也未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，僅存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，假設(shè)3.2和假設(shè)4有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

4.控制變量中，研發(fā)資金的投入強(qiáng)度（INT）和企業(yè)規(guī)模（SIZE）均通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)。而流通股比例（GSP）的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值可近似為0，與樣本企業(yè)的資本化水平可近似無(wú)關(guān)。

（三）回歸分析

1.從表4和表5對(duì)模型總體的分析結(jié)果可知，模型的相關(guān)系數(shù)R=0.68，模型的擬合優(yōu)度（判定系數(shù)）R2=0.462，D-W的值為1.49，F(xiàn)值達(dá)到23.416，表明模型解釋力較好；模型顯著性Sig.=0.000，表明其具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義和顯著的線性關(guān)系。

2.表6中對(duì)模型多重共線性的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，模型中所有自變量的容差均大于0.55，除資本化前資產(chǎn)報(bào)酬率（LEV）和公司規(guī)模（SIZE）外，其余自變量的容差均達(dá)到0.6以上，VIF值全部低于2，表明該模型不存在明顯的多重共線性問(wèn)題，對(duì)回歸的檢驗(yàn)結(jié)果不會(huì)造成影響。

3.由表6的模型回歸結(jié)果可知：（1）解釋變量中，資本化前的資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）通過(guò)了水平為1%的顯著性檢驗(yàn)，表明機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司的研發(fā)支出資本化水平（CAP）與其盈利能力存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，據(jù)此，假設(shè)1得到了驗(yàn)證。資本化前的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）沒(méi)有通過(guò)任何水平的顯著性檢驗(yàn)，且其與CPA存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，假設(shè)2無(wú)法得到支持。盈虧啞變量（LOSS）和再融資啞變量（SEO）分別通過(guò)了水平為1%和5%的顯著性檢驗(yàn)，表明機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司具有通過(guò)提高研發(fā)支出的資本化水平來(lái)扭虧為盈和滿足再融資條件的顯著動(dòng)機(jī)，因此，假設(shè)3.1和假設(shè)3.2得到了驗(yàn)證。高管變更啞變量（CEO）未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，且其回歸系數(shù)近似為0.000，說(shuō)明在高管更替當(dāng)年，管理層的變動(dòng)幾乎未對(duì)樣本企業(yè)的研發(fā)支出資本化比例產(chǎn)生影響，所以假設(shè)4也未能成立。（2）控制變量中，研發(fā)資金的投入強(qiáng)度（INT）通過(guò)了水平為1%的顯著性檢驗(yàn)，其與CAP呈顯著的正相關(guān)，說(shuō)明研發(fā)資金投入強(qiáng)度越大的樣本企業(yè)，其研發(fā)支出的資本化水平就相對(duì)越高。而企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)成長(zhǎng)性（GROW）和流通股比例（GSP）三個(gè)變量均未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明上述變量均未能對(duì)樣本企業(yè)的研發(fā)支出資本化水平產(chǎn)生明顯影響。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文從上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)中選取了我國(guó)機(jī)械設(shè)備制造行業(yè)部分企業(yè)2014—2016年的255個(gè)樣本數(shù)據(jù)，采取實(shí)證檢驗(yàn)的方式，對(duì)其管理層通過(guò)調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化水平實(shí)施盈余管理是明顯出于哪些動(dòng)機(jī)展開(kāi)研究。實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明，企業(yè)管理層通過(guò)調(diào)節(jié)研發(fā)支出的資本化比例實(shí)施盈余管理的報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)、保牌動(dòng)機(jī)和再融資動(dòng)機(jī)是顯著的。管理層為實(shí)現(xiàn)自身報(bào)酬最大化，當(dāng)企業(yè)處于盈利能力較強(qiáng)的年度時(shí)，為了避免給日后帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)壓力，會(huì)傾向于降低研發(fā)支出的資本化水平，以抑制過(guò)高的盈利表現(xiàn)；當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳時(shí)，管理層為了滿足薪酬契約條件，同時(shí)防止利潤(rùn)大幅波動(dòng)對(duì)管理層職位安全和薪酬產(chǎn)生不利影響，通常會(huì)選擇調(diào)高資本化比例，以實(shí)現(xiàn)較好的利潤(rùn)表現(xiàn)?；诒Ｅ苿?dòng)機(jī)，管理層會(huì)試圖提高研發(fā)支出的資本化水平以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈?；谠偃谫Y動(dòng)機(jī)，管理層更傾向于提高資本化水平以獲得配股融資資格。而債務(wù)契約動(dòng)機(jī)和管理層變更這兩個(gè)假設(shè)動(dòng)因均未能證實(shí)成立。

（二）建議

企業(yè)實(shí)施盈余管理可能會(huì)有損財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，這不僅可能導(dǎo)致股東作出不適當(dāng)?shù)臎Q策，影響投資回報(bào)，使經(jīng)濟(jì)利益受損，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)绊懻麄€(gè)行業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。為縮小管理層實(shí)施盈余操縱的可能空間，減少失真會(huì)計(jì)信息致使投資者和債權(quán)人發(fā)生損失的概率，結(jié)合上述研究結(jié)論，提出以下建議：

1.完善和細(xì)化相關(guān)會(huì)計(jì)制度。在會(huì)計(jì)處理上，對(duì)于研究階段還是開(kāi)發(fā)階段的劃分以及資本化還是費(fèi)用化的條件應(yīng)以定性和定量的方式嚴(yán)格界定。在信息披露方面，應(yīng)細(xì)化研發(fā)支出對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)和應(yīng)納稅額等的影響的信息披露。

2.豐富對(duì)管理層的考核維度。股東在對(duì)管理層的工作業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，不能僅將盈利指標(biāo)作為考核依據(jù)，應(yīng)綜合償債能力、發(fā)展?jié)摿?、市?chǎng)價(jià)值以及行業(yè)環(huán)境等多元因素對(duì)管理層業(yè)績(jī)作出公允評(píng)價(jià)。

3.合理控制研發(fā)支出。研發(fā)活動(dòng)對(duì)于企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)永續(xù)發(fā)展固然重要，但也要警惕管理層試圖利用資本化選擇空間實(shí)施盈余管理的可能性。因此，股東應(yīng)關(guān)注企業(yè)研發(fā)支出的成果轉(zhuǎn)換效率，避免不必要的支出。

4.充分發(fā)揮審計(jì)監(jiān)督的作用。對(duì)于研發(fā)支出資本化數(shù)額巨大或異常的企業(yè)，審計(jì)項(xiàng)目組應(yīng)對(duì)企業(yè)實(shí)施資本化的動(dòng)機(jī)和合理性保持充分的職業(yè)懷疑。

5.投資者應(yīng)放眼行業(yè)全局。在關(guān)注目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)指標(biāo)變化的同時(shí)，投資者更應(yīng)了解目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的整體表現(xiàn)，如果目標(biāo)企業(yè)與行業(yè)整體表現(xiàn)大相徑庭，就要警惕目標(biāo)企業(yè)掩蓋真實(shí)利潤(rùn)以騙取投資者信心的可能。

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