王珂，陳天雁

(云南大學(xué)，云南 昆明 650504)

1 新常態(tài)下金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概述

1.1 金融風(fēng)險(xiǎn)的概念

金融風(fēng)險(xiǎn)主要是指各種經(jīng)濟(jì)主體在不同形式金融活動(dòng)或者是各種投資活動(dòng)當(dāng)中，由于金融因素所具有的不確定變動(dòng)，最終遭受損失的幾率。一般情況下，金融風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)分為以下幾種：首先是利率風(fēng)險(xiǎn)，其次是匯率風(fēng)險(xiǎn)，再次是信用風(fēng)險(xiǎn)，最后是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 金融風(fēng)險(xiǎn)的成因與特點(diǎn)

從金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的角度出發(fā)，其根本原因在于金融活動(dòng)過(guò)程中所存在的不確定性。而就金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸突出的具體原因上來(lái)看，一般包含以下幾種原因：首先是，經(jīng)濟(jì)主體存在多元化特征。所有企業(yè)都必須要做出自己的最終決策，甚至是消費(fèi)者自身都要進(jìn)行有效化決策，從而使風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題日益明顯化。其次是，經(jīng)濟(jì)機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了不同程度上的變化。一些行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的生產(chǎn)能力剩余問(wèn)題。這種情況下，企業(yè)投資就會(huì)出現(xiàn)較大困惑，最終造成風(fēng)險(xiǎn)突出。現(xiàn)階段，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)存在三個(gè)特點(diǎn)：第一，集中性特點(diǎn)。企業(yè)融資渠道中最為常見(jiàn)的就是銀行，這樣就會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行。第二，隱蔽性特點(diǎn)。目前，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)以隱蔽形式一直潛藏著，隱蔽性強(qiáng)。第三，社會(huì)性特點(diǎn)?，F(xiàn)階段，我國(guó)正處于新舊體制的相互轉(zhuǎn)換時(shí)期，從而使人們自身金融意識(shí)逐漸增強(qiáng)，然而風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)卻相對(duì)淡薄。

2 當(dāng)前我國(guó)主要金融風(fēng)險(xiǎn)

高杠桿風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前我國(guó)金融領(lǐng)域的最大風(fēng)險(xiǎn)

2.1 經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要與寬松的貨幣政策導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，長(zhǎng)期存在貨幣供應(yīng)量增速大于GDP增速的現(xiàn)象，2008年金融危機(jī)進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性過(guò)剩的局面。由此在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長(zhǎng)期存在兩個(gè)問(wèn)題的爭(zhēng)論：一是貨幣供應(yīng)量(主要是指M2)如此大量增加的機(jī)理是什么，二是如此巨大的流動(dòng)性為何沒(méi)有引發(fā)明顯的通貨膨脹。針對(duì)第一個(gè)問(wèn)題，需要從我國(guó)央行的職能與調(diào)控目標(biāo)入手。從央行本身的目標(biāo)來(lái)看，保持物價(jià)穩(wěn)定、防止嚴(yán)重通貨膨脹應(yīng)該是第一要?jiǎng)?wù)，同時(shí)要兼顧經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、人民幣匯率穩(wěn)定、促進(jìn)就業(yè)水平等多項(xiàng)職能。由此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出口驅(qū)動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)的發(fā)展特征成為貨幣供應(yīng)量被動(dòng)或主動(dòng)大量增加的主要根源。

2.2 流動(dòng)性過(guò)剩給經(jīng)濟(jì)過(guò)度運(yùn)用杠桿創(chuàng)造了條件

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展時(shí)期，一項(xiàng)重大創(chuàng)新如技術(shù)的突破、創(chuàng)造出新產(chǎn)品、資本市場(chǎng)的金融創(chuàng)新或重大制度改變，促進(jìn)了總供給在總量上的增加和經(jīng)濟(jì)增速的提高，激發(fā)了市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期，基于這種樂(lè)觀預(yù)期，居民、企業(yè)以及政府傾向于以高于自己未來(lái)的信用承受能力，承擔(dān)更多的債務(wù)。

由于存在信息不對(duì)稱(chēng)性，信貸市場(chǎng)摩擦使得無(wú)抵押的外部融資比內(nèi)部融資更昂貴。企業(yè)或個(gè)人想要獲得外部融資時(shí)，必須支付更高的溢價(jià)，這種外部融資溢價(jià)也就形成了資金使用成本。而銀行等資金融出機(jī)構(gòu)在決定是否出借資金時(shí)，通過(guò)足夠價(jià)值的抵押品來(lái)規(guī)避信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。因而，信用擴(kuò)張非常依賴(lài)于抵押品價(jià)值。

更進(jìn)一步，良好的資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r給企業(yè)、居民甚至政府帶來(lái)了更具價(jià)值的抵押品(土地、房產(chǎn)等)，只要資產(chǎn)價(jià)格保持上漲，資產(chǎn)價(jià)值就能夠滿足信貸要求，信用擴(kuò)張就顯得更容易，社會(huì)加杠桿現(xiàn)象就更普遍且更易達(dá)成。同時(shí)，過(guò)剩的流動(dòng)性也進(jìn)一步推升了資產(chǎn)價(jià)格，支撐整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的信用更加快速擴(kuò)張。而資產(chǎn)價(jià)格的不斷攀升為經(jīng)濟(jì)提供了最好的抵押品。所以說(shuō)，經(jīng)濟(jì)高杠桿來(lái)源于流動(dòng)性過(guò)剩背景下，依賴(lài)于資產(chǎn)價(jià)值的信用過(guò)度擴(kuò)張。

2.3 過(guò)度運(yùn)用杠桿孕育金融風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好預(yù)期和穩(wěn)定的環(huán)境導(dǎo)致金融部門(mén)大力創(chuàng)新金融產(chǎn)品，形成越來(lái)越復(fù)雜的金融產(chǎn)品體系；金融機(jī)構(gòu)間相互關(guān)聯(lián)性明顯增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)化程度明顯增加；而經(jīng)濟(jì)個(gè)體也開(kāi)始追求投資高收益，逐漸放松風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)就在這一過(guò)程孕育中。當(dāng)薄弱的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)、不健全的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范、復(fù)雜不透明的金融產(chǎn)品以及過(guò)度加杠桿這幾大因素累積到一定程度時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)可能在偶然的市場(chǎng)沖擊下形成巨大的金融危機(jī)。2008年美國(guó)次貸危機(jī)就遵循了這樣的發(fā)酵路徑。而在這四大因素中，過(guò)度加杠桿成為壓垮經(jīng)濟(jì)金融部門(mén)、非金融部門(mén)、居民部門(mén)甚至是政府部門(mén)的重要因素。所以，過(guò)度運(yùn)用杠桿形成的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前最主要的金融風(fēng)險(xiǎn)。

從金融風(fēng)險(xiǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)方面的影響來(lái)看，金融風(fēng)險(xiǎn)非常容易轉(zhuǎn)化成金融危機(jī)，進(jìn)而造成證券市場(chǎng)的嚴(yán)重崩盤(pán)以及本國(guó)貨幣貶值，甚至還會(huì)帶來(lái)企業(yè)債務(wù)危機(jī)以及金融機(jī)構(gòu)倒閉等重大影響。當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，將會(huì)帶來(lái)一系列連鎖反應(yīng)，嚴(yán)重的時(shí)候會(huì)使國(guó)家經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間停滯，進(jìn)而帶來(lái)社會(huì)動(dòng)蕩，甚至?xí)l(fā)局部戰(zhàn)爭(zhēng)。從金融風(fēng)險(xiǎn)在微觀經(jīng)濟(jì)層面的影響來(lái)看，將會(huì)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)可能經(jīng)濟(jì)主體造成直接或者是潛在損失，甚至還會(huì)影響到企業(yè)投資人員的預(yù)期收益，進(jìn)一步加大管理成本，實(shí)資金利用率大大降低，從根本上增加交易成本。當(dāng)影響非常嚴(yán)重的時(shí)候，還會(huì)造成個(gè)人傾家蕩產(chǎn)，使企業(yè)破產(chǎn)。

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