李德水

2017年年底美國(guó)通過了減稅法案，企業(yè)所得稅稅率由35%降為21%，個(gè)人所得稅最高稅率由39.6%降為37%，并從2018年1月1日開始實(shí)施；美聯(lián)儲(chǔ)2017年12月13日宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)1.25%～1.50%。這兩件大事將對(duì)中美經(jīng)濟(jì)帶來哪些影響，確實(shí)需要深入分析、冷靜應(yīng)對(duì)。

一、對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要影響

(一)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的有利影響

一是有利于推進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)的發(fā)展。但對(duì)于傳統(tǒng)制造業(yè)而言，不太可能得以振興。年前美媒公布美國(guó)即將消失的25個(gè)行業(yè)中不少就是傳統(tǒng)制造業(yè)，如針織服裝廠等。

二是有利于刺激消費(fèi)增長(zhǎng)。企業(yè)和個(gè)人減稅都可增加居民家庭可支配收入，進(jìn)而推動(dòng)個(gè)人消費(fèi)、住宅投資并間接增加商業(yè)資本支出。這些都是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要組成部分，合計(jì)占到美國(guó)GDP的85%。消費(fèi)增長(zhǎng)必然推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速提高，但這種提高只是短期的。

三是美國(guó)外貿(mào)逆差必將進(jìn)一步擴(kuò)大。減稅挽救不了傳統(tǒng)制造業(yè)的頹勢(shì)，而上述這些新購(gòu)買力催生的市場(chǎng)需求中絕大部分是各種消費(fèi)品，即傳統(tǒng)制造業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品。于是，一方面會(huì)推高進(jìn)口需求；另一方面由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)降低美國(guó)企業(yè)向海外出售商品和服務(wù)的壓力，導(dǎo)致出口萎縮。其結(jié)果，必然是美國(guó)對(duì)外貿(mào)易赤字加大，首當(dāng)其沖的是中美貿(mào)易摩擦加劇。

從商人眼光看，如果一個(gè)企業(yè)入不敷出，產(chǎn)生財(cái)務(wù)赤字，就是虧損了，是可能破產(chǎn)的。但從宏觀上以政治家眼光看就不同了。由于美元在國(guó)際上的特殊地位，保持巨額貿(mào)易赤字正是美國(guó)核心利益之所在。美國(guó)只要支付美元貨幣就可以使世界各地最好的產(chǎn)品源源不斷地流向美國(guó)，而印制一張美鈔的成本不論面值多少只需約4美分。美國(guó)貿(mào)易赤字只是一個(gè)符號(hào)，得到的卻是實(shí)實(shí)在在的物質(zhì)享受，且吃喝玩樂皆成GDP。出口國(guó)把辛苦生產(chǎn)的產(chǎn)品賣給美國(guó)，得到的是美元；自己用不掉這么多美元，又用它去大量購(gòu)買美國(guó)的國(guó)債，補(bǔ)了美國(guó)財(cái)政的虧空。這完全是一種從紙張到紙張的循環(huán)，美國(guó)從中得到了天大的好處，卻偏要叫喊吃了大虧，可謂“故意裝糊涂”了。

(二)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響

一是可能使美國(guó)的不平等狀況進(jìn)一步擴(kuò)大。美國(guó)參眾兩院的民主黨議員無一人對(duì)這項(xiàng)稅改方案投贊成票，民主黨人批評(píng)這項(xiàng)立法是給富人和企業(yè)的福利，會(huì)擴(kuò)大貧富收入差距，并在未來十年再添1.5萬億美元財(cái)政赤字。據(jù)美國(guó)合眾國(guó)際社網(wǎng)站2017年12月8日?qǐng)?bào)導(dǎo)，美國(guó)目前最富有的1%人口占有了全國(guó)40%的財(cái)富，這是美國(guó)歷史上最嚴(yán)重的貧富差距狀況。中產(chǎn)階級(jí)擁有的財(cái)富從1962年占全社會(huì)的20%萎縮到目前的只占10%，這對(duì)美國(guó)社會(huì)的穩(wěn)定極為不利。

二是將會(huì)使美國(guó)國(guó)債不斷增加。政府負(fù)債過多，會(huì)加大違約風(fēng)險(xiǎn)，不僅可能導(dǎo)致國(guó)家信用危機(jī)，甚至?xí)箛?guó)家破產(chǎn)。

近十年來，美國(guó)國(guó)債余額已翻了一番。2010年財(cái)政年度末美國(guó)國(guó)債余額為13.2萬億美元，當(dāng)時(shí)美國(guó)參謀長(zhǎng)聯(lián)席會(huì)議主席麥克·馬倫上將說“美國(guó)最大的安全威脅就是國(guó)家負(fù)債”。2011年初夏，筆者隨全國(guó)政協(xié)副主席鄭萬通同志率領(lǐng)的代表團(tuán)訪問了美國(guó)國(guó)會(huì)，并與參議院“美中合作小組”共同主席、資深議員利伯曼先生舉行了會(huì)談。筆者向利伯曼先生提了一個(gè)問題：今天是5月16日，正好是美國(guó)國(guó)債余額達(dá)到法定上限14.3萬億美元的日子，請(qǐng)問國(guó)會(huì)是否要調(diào)高國(guó)債限額？利伯曼先生說：“是的，最終會(huì)調(diào)高債務(wù)法定限額，但必須是有條件的，就是要壓縮政府的財(cái)政支出。美國(guó)選民一方面希望擴(kuò)大政府支出，另一方面又不希望加稅，這就造成了長(zhǎng)期債務(wù)和赤字。但沒有哪一個(gè)偉大的國(guó)家能靠大量舉債來保持其偉大。美國(guó)建國(guó)先父約翰·亞當(dāng)斯曾經(jīng)說‘要征服和奴役一個(gè)國(guó)家有兩種方式：劍和債’，債務(wù)可能使一個(gè)國(guó)家失去約束而自我擊敗?！?/p>

利伯曼先生說的這些話令人十分震撼。如今美國(guó)國(guó)債余額已超過20萬億美元，不知國(guó)會(huì)和政府為什么反而顯得很不在乎了？中國(guó)多年前就成了美國(guó)的第一債權(quán)國(guó)，現(xiàn)在持有1.2萬億美元的美國(guó)國(guó)債，美國(guó)還真的鐵了心要長(zhǎng)期依賴中國(guó)購(gòu)買美債去維持其增長(zhǎng)和繁榮嗎？

二、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要影響

美國(guó)減稅和聯(lián)儲(chǔ)加息后，有些人擔(dān)心由此可能導(dǎo)致中國(guó)資本大量外流進(jìn)入美國(guó)，美國(guó)制造業(yè)會(huì)全面振興從而不再需要大量進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品，人民幣將大幅貶值等等。有專家還提出，要提高我國(guó)人民幣貸款利息，降低稅率。對(duì)此，筆者將對(duì)以下幾個(gè)問題作初淺分析。

一是中國(guó)缺錢嗎？不缺。2016年年底，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)相比達(dá)到209.1%，比美、歐、日高出近100個(gè)百分點(diǎn)，還有3.14萬億美元的國(guó)家外匯儲(chǔ)備。所以，不應(yīng)當(dāng)說中國(guó)缺錢。

二是中國(guó)貸款利率太低嗎？不低。國(guó)際金融危機(jī)以后，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行都實(shí)行低利率政策，央行基準(zhǔn)利率降到并長(zhǎng)期保持零和負(fù)利率，而我國(guó)在這期間正在推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，央行貸款基準(zhǔn)利率目前是一年以內(nèi)(含一年)4.35%，美聯(lián)儲(chǔ)按每次升息0.25個(gè)百分點(diǎn)，要再升12次才能趕上我國(guó)央行目前的基準(zhǔn)利率(雖然兩者不完全可比，但能反映利率總水平)?，F(xiàn)在歐洲央行還保持零的基準(zhǔn)利率，日本保持官方利率0.3%和基本貸款利率1.475%不變。當(dāng)前，全球央行貨幣政策出現(xiàn)分化的趨勢(shì)：美國(guó)加息，加拿大、英國(guó)、韓國(guó)也加息，歐洲央行、日本央行及新興經(jīng)濟(jì)體中絕大多數(shù)央行都按兵不動(dòng)，而印度、巴西、俄羅斯、智利和南非等國(guó)卻在降息。我國(guó)實(shí)際貸款利率2017年以來一直在漲，再一味提高貸款利率，只會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融部門失衡的情況進(jìn)一步惡化。

三是中國(guó)發(fā)生通貨膨脹了嗎？沒有。2017年CPI同比只上漲1.6%，同年美國(guó)上漲2.1%。

四是中國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)過熱了嗎？也沒有。2017年三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已從一、二季度的6.9%回落到6.8%，處于平穩(wěn)水平。

五是人民幣會(huì)大幅貶值，資本會(huì)大量盲目外流嗎？不會(huì)。人民幣資本項(xiàng)下還沒有完全可自由兌換。我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣不至于大幅貶值。我們也有足夠多的手段防止資本盲目外流。事實(shí)上，美國(guó)降稅升息未必就能推動(dòng)美元堅(jiān)挺。恰恰相反，正是在美國(guó)降稅升息的2017年12月中旬至2018年1月3日，美元指數(shù)從94降至92左右，貶值幅度超過2%，而人民幣兌美元卻從2017年12月20日的6.6066元漲到2018年1月3日的6.4920元兌1美元，結(jié)束了3年連跌的局面，打破了人民幣單邊貶值預(yù)期，較2016年年末升值超過6%。在這種情況下，資本是不會(huì)盲目外流的。

六是中資和外國(guó)企業(yè)會(huì)大量出逃嗎？也不會(huì)。我國(guó)稅法規(guī)定：企業(yè)所得稅稅率為25%，符合條件的小型微利企業(yè)減按20%稅率征收所得稅，國(guó)家需要重點(diǎn)支持的高科技企業(yè)減按15%征收。實(shí)際執(zhí)行中，很多地方為招商引資對(duì)外來企業(yè)的稅收是先征后退的，實(shí)際稅率遠(yuǎn)比法定的要低。另外對(duì)企業(yè)的各種收費(fèi)太多，減收的空間是不小的。2018年繼續(xù)實(shí)行的積極財(cái)政政策中包括了進(jìn)一步減稅降費(fèi)的內(nèi)容。中國(guó)市場(chǎng)潛力巨大，令全世界企業(yè)家向往，我們的企業(yè)家走出去開展經(jīng)濟(jì)合作是正常的，怎么會(huì)發(fā)生大規(guī)模出逃呢？“美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道”網(wǎng)站12月3日發(fā)文說，美國(guó)稅收改革將給中德日出口商送大禮，因減稅可使美國(guó)家庭可支配收入增加,新的購(gòu)買力將會(huì)推高進(jìn)口需求，這里也透露了對(duì)因減稅美國(guó)企業(yè)和其他國(guó)家的企業(yè)就將大量回流或進(jìn)入美國(guó)這種判斷的不信任。而中國(guó)對(duì)美出口必將進(jìn)一步擴(kuò)大，中美貿(mào)易摩擦也將隨之相應(yīng)增加，倒是需要認(rèn)真應(yīng)對(duì)的。

通過以上分析，可以得出的結(jié)論是，當(dāng)前中國(guó)貸款利率沒有理由也不可能大幅提升；人民幣大幅貶值、資本大量外流、企業(yè)外逃等情況都可以得到有效控制。美國(guó)減稅對(duì)中美共同的影響突出反映在貿(mào)易問題上。由于美國(guó)外貿(mào)逆差必將擴(kuò)大，中美貿(mào)易摩擦也肯定會(huì)增加。事實(shí)上，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義者已經(jīng)向中國(guó)舉起了板斧，一場(chǎng)中美貿(mào)易戰(zhàn)似已拉開序幕。美國(guó)不僅會(huì)對(duì)中國(guó)，還會(huì)對(duì)擁有對(duì)美大量順差的日本和德國(guó)也會(huì)采取相應(yīng)制裁措施。2018年全球貿(mào)易將會(huì)提速，貿(mào)易摩擦也會(huì)隨之加劇。