本刊研究員 田 闖

市場方面，針對近期市場持續(xù)的上漲，國泰君安認為整體仍呈現(xiàn)為存量資金下“虹吸效應”，并未顯著表現(xiàn)出“熱度擴散”狀態(tài)。對于當前市場的理解，仍宜以春季躁動基調(diào)看待，不必急于對牛熊以及風格切換等市場基本特征做決斷，對于“編故事強做”的傾向保持一份冷靜。全年看N字形，春季躁動關注兩個重要抉擇時點。經(jīng)濟與金融出清是2018-2019年宏觀主題，經(jīng)濟小周期下行疊加金融監(jiān)管進一步明確可能會形成市場N字形第二筆的驅(qū)動主因，但經(jīng)濟強韌勁下結(jié)構(gòu)性超預期、“穩(wěn)中求進”基調(diào)下金融監(jiān)管穩(wěn)步推進好于預期，行政去產(chǎn)能疊加行業(yè)內(nèi)生出清，系統(tǒng)性風險好轉(zhuǎn)，高質(zhì)量發(fā)展政策支持下新經(jīng)濟超預期將為市場上行提供支撐，市場由業(yè)績驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向業(yè)績與估值雙驅(qū)動。春季躁動需要關注臨近春節(jié)經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)發(fā)布對于經(jīng)濟動能預期的擾動，以及臨近清明節(jié)，相關政策趨于明晰后對市場風險偏好的擾動。

中信證券認為目前守正”實為上策，是因為這類配置以基本面為據(jù)。A股目前大部分行業(yè)的估值和盈利增速預期已充分匹配，遠期PEG在0.8～1.2之間。年報和一季報披露在即，跨年估值切換后，那些盈利增速邊際改善的行業(yè)，市場更愿意給估值。從景氣趨勢來看，2018年，預計主板盈利增速從12.7%上升至14.5%，而中小板/創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份）從34.7%/45.2%下降至31.7%/40.6%，業(yè)績確定性更強的依舊是權(quán)重板塊居多。從行業(yè)角度來看，市場一致預期顯示銀行、保險、券商、房地產(chǎn)、石油石化行業(yè)的2018年盈利增速普遍高于2017年。只要短期行業(yè)景氣數(shù)據(jù)配合，市場給權(quán)重板塊估值亦不吝嗇。

每周金股：東易日盛

本周筆者建議關注東易日盛（002713）。東易日盛是國內(nèi)家裝的龍頭企業(yè)，主要從事家庭建筑裝飾設計、施工、產(chǎn)品配套服務。短期來看，2018年整個家裝行業(yè)受益于2017年房地產(chǎn)銷售良好的表現(xiàn)，仍將持續(xù)增長。而公司作為行業(yè)龍頭，在信息化、產(chǎn)業(yè)化家裝方面具有優(yōu)勢，有望獲取更高市場份額。

房產(chǎn)回暖帶動家裝穩(wěn)健發(fā)展

從歷史上來看，家裝與房地產(chǎn)銷售有較強的關聯(lián)性。以東易日盛的歷史收入與住宅銷售面積來看，家裝需求滯后房地產(chǎn)銷售一年時間左右。隨著房地產(chǎn)銷售在2015年觸底回暖，家裝企業(yè)的收入在2017年明顯加速。

根據(jù)中裝新網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示2016年整個建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值達到3.73萬億，2017年預計超過4.1萬億元，每年實現(xiàn)10%左右的增速。2016年住宅建筑裝飾產(chǎn)值達1.89萬億元。且增速一直大于整個裝修行業(yè)的增速，最近5年一直維持10%以上的增速。2018年，在上一年房地產(chǎn)銷售的加持之下，整個家裝行業(yè)的規(guī)模有望繼續(xù)擴大。Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，國內(nèi)商品房銷售面積同比增長7.7%。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽

除了房地產(chǎn)銷售的支撐，住宅裝飾裝修還有重新裝修的需求。住宅裝飾裝修周期較短，一般經(jīng)過5-7年需要重新進行裝飾裝修。目前我國有100多億平方米的存量住宅，而且每一年還在繼續(xù)增長。

產(chǎn)品化家裝及鏈家合作值得期待

公司目前的主要業(yè)務仍然是傳統(tǒng)家裝業(yè)務，主打收入較高的中高端市場，針對較大戶型的家裝。傳統(tǒng)家裝業(yè)務模式標準化低、產(chǎn)業(yè)鏈條冗余，容易出現(xiàn)諸如設計產(chǎn)品差異性大、難以復制，設計師業(yè)務中主導太大，跑單量較高；施工、材料采購拆分為好幾個部分，質(zhì)量難以把控；材料價格虛高，總價不固定等問題。

目前公司推出性價比較高的產(chǎn)品化家裝品牌“速美超級家”，主要面向80后、90后追求高性價比、標準化的需求。過去將工藝、材料、設計、工期、預算等問題都交給消費者決定，是房地產(chǎn)經(jīng)濟爆發(fā)式發(fā)展的階段性產(chǎn)物。產(chǎn)品化的套裝服務一方面通過集中化的采購降低材料成本，另一方面相對有效的施工管理體系可以有效保證施工質(zhì)量，提升客戶體驗。在整個交易完成的過程中，業(yè)務人員負責客戶營銷，設計師只負責設計服務，施工項目由公司的項目經(jīng)理管理，施工過程中的全部材料和家具由公司統(tǒng)一提供。東易日盛通過自身的DIM+系統(tǒng)，構(gòu)建一套可快速復制的標準化體系，通過營銷、產(chǎn)品、施工、供應鏈、管理等維度的統(tǒng)一來實現(xiàn)標準可復制。

對于家裝公司來說，總的來說就是解決兩個問題，一個是引流獲客，一個是交付。東易日盛通過自身二十幾年的發(fā)展，在高質(zhì)量、準時交付能力方面已經(jīng)做到全國前列。而在引流獲客方面，除了速美超級家互聯(lián)網(wǎng)平臺的推出，后續(xù)與萬科及鏈家的合作也將為公司業(yè)務增長打開空間。萬科與鏈家分別是房產(chǎn)與中介的龍頭性企業(yè)，能夠在新房與二手房裝修方面為東易日盛提供強有力的資源保障，多了一個直接又有效的引流獲客通道。

總的來說，家裝市場是一個非常大的行業(yè)，且每年還在增長，但是目前整個行業(yè)處于大行業(yè)小公司的狀態(tài)，主要在于傳統(tǒng)的業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈條長、標準化低，東易日盛通過推出產(chǎn)業(yè)化的家裝業(yè)務，加上互聯(lián)網(wǎng)以及萬科鏈家的引流，同時傳統(tǒng)業(yè)務每年仍然新開幾十家店穩(wěn)固發(fā)展，可以預見公司市占率能夠穩(wěn)步上升，業(yè)績增長有保障。近期公司股價走勢很強，建議讀者積極關注。