西南證券 朱 斌

公募基金2017年年報(bào)已經(jīng)完全披露，其資產(chǎn)配置狀況也開始浮出水面：公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模在2017年四季度保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中四季度債券配置規(guī)模環(huán)比上升，股票配置規(guī)模環(huán)比微降。而就配置股票的行業(yè)和個(gè)股來看，與三季度相比，有色和電子抱團(tuán)松動(dòng)，家電和白酒持續(xù)超配。

配置規(guī)模債升股降

2017年四季度公募基金的資產(chǎn)總值達(dá)到120253.90億元，比2016年四季度增加30455億元，比2017年三季度增加5456.70億元，同比增幅為33.90%，環(huán)比增幅為4.80%，總體來看，2017年四季度公募基金總規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。

2017年四季度公募基金配置債券的資產(chǎn)總值達(dá)45120.50億元，比2017年三季度上升了1387.70億元，環(huán)比上升3.20%；股票的資產(chǎn)總值達(dá)18275.30億元，比2017年三季度下滑了355.60億元，環(huán)比降幅為1.90%。

從配置比來看，2017年四季度公募基金對(duì)債券和股票的配置比雙雙微降。債券、股票一直是基金資產(chǎn)配置的最主要品種，基金對(duì)于股票配置比在2010年達(dá)到了74.40%高峰后不斷下滑，2015受累于A股市場(chǎng)的大幅下挫，基金股票配置比下降明顯，由2014年的33.10%降為21.90%，2016年雖然股票配置比重下滑幅度收窄，但配置比已經(jīng)低于20%水平。2017年基金對(duì)于股票的配置比重依然呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢(shì)，2017年一季度到四季度公募對(duì)于股票的持有比重分別為19.10%、17.50%、16.20%、15.20%，創(chuàng)歷史新低。而2017年四季度對(duì)于債券的配置比則由三季度的38.10%小幅下滑為37.50%，公募對(duì)于債券的配置狀況全年總體保持平穩(wěn)。除此以外，其他資產(chǎn)（其他類資產(chǎn)是指除股票、債券、基金、權(quán)證、現(xiàn)金以外的資產(chǎn)）的配置比則在四季度大幅提升，由2017年三季度的10.70%上升為四季度的14.10%。

超配家電和白酒

就前五大重倉(cāng)行業(yè)來看，2017年四季度，公募基金重倉(cāng)的前五大行業(yè)分別是食品飲料、非銀金融、電子、銀行、醫(yī)藥生物，行業(yè)配置比分別為13.40%、10.20%、9.90%、9.10%、8.40%。相比三季度，電子行業(yè)從第一的位置下滑到第三；而公募對(duì)于食品飲料的配置比呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，由二季度的第五、上升到第三季度的第二，第四季度躍為第一；而基金對(duì)于醫(yī)藥生物的配置比依然呈現(xiàn)歷史低位（之前一般排名第一）。

圖一：基金資產(chǎn)市值（億元）

從所有行業(yè)配置比變化來看，2017年四季度基金對(duì)A股的行業(yè)配置較2017年三季度上升最快的分別為食品飲料、家用電器、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)，增加的配置比分別為2.60%、1.30%、0.80%、0.80%。數(shù)據(jù)顯示，公募對(duì)于食品飲料的配置創(chuàng)下3年新高，2015年時(shí)公募基金對(duì)于食品飲料的配置比還只有3.20%，到2017年四季度已經(jīng)達(dá)到了13.40%，配置比大幅上升。而2017年四季度公募基金大幅減倉(cāng)行業(yè)包括電子、有色、建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備，減倉(cāng)比分別為1.70%、1.40%、0.80%、0.70%，其中公募基金在第三季度時(shí)還大幅加倉(cāng)電子和有色，第四季對(duì)二者的抱團(tuán)開始分化，而公募對(duì)于機(jī)械設(shè)備的配置則持續(xù)呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)?？傮w來看，2017年四季度公募對(duì)于有色和電子的抱團(tuán)有所松動(dòng)，而對(duì)于以家電和白酒為主的消費(fèi)則呈現(xiàn)持續(xù)超配狀態(tài)。

減持電子、銀行個(gè)股

截止2017年四季度，基金重倉(cāng)的個(gè)股（持股市值占基金股票投資市值比重較高）包括中國(guó)平安、伊利股份、貴州茅臺(tái)、五糧液、招商銀行等，其中中國(guó)平安依舊居于基金重倉(cāng)個(gè)股的TOP1，持股市值占基金股票投資市值比達(dá)2.70%（三季度為2%），持股總市值492億元（三季度為368億元）。總體來說基金大幅重倉(cāng)的股票主要集中于金融和今年景氣度較高的白酒等消費(fèi)類行業(yè)。

就2017年四季度來看，基金持倉(cāng)增幅較高的個(gè)股包括分眾傳媒、保利地產(chǎn)、新華保險(xiǎn)、伊利股份、金風(fēng)科技等，加倉(cāng)市值均超過25億元，其中對(duì)分眾傳媒的加倉(cāng)值更是達(dá)到了55.60億元；2017年四季度公募基金大幅減倉(cāng)的個(gè)股包括歌爾股份、農(nóng)業(yè)銀行、中興通訊、華泰證券、興業(yè)銀行，減倉(cāng)市值分別為25.50億元、22.60億元、22.60億元、19.40億元、17.40億元。

2017年四季度市場(chǎng)分化明顯，上證50指數(shù)漲幅達(dá)7.04%，市場(chǎng)上能夠跑贏該指數(shù)的基金并不多。經(jīng)過對(duì)2800多只普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置混合型基金的四季度收益進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)其中有1828只基金在這一階段取得了正向收益，占比71.90%。靈活配置型基金中有1282只上漲，占比74.90%，偏股混合型基金中有364只上漲，占比66.30%，平衡混合型基金和普通股票型基金分別有17和165只上漲，各自占比為68%和64.70%。將上證50的漲幅與基金四季度的收益對(duì)比分析后發(fā)現(xiàn)，只有10%左右的基金能夠跑贏上證50指數(shù)。而中證500指數(shù)在四季度下跌5.34%，將該跌幅與基金四季度收益對(duì)比分析則發(fā)現(xiàn)，只有10%左右的基金跑輸該指數(shù)。

圖二：公募基金持續(xù)加倉(cāng)的行業(yè)