劉華偉++王雨楠

2017年11月，美國(guó)新增就業(yè)數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期值，失業(yè)率維持在2017年以來的低位，CPI同比漲幅與預(yù)期一致，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再次加息呼聲較高。歐元匯率表現(xiàn)強(qiáng)勁，但尚未對(duì)歐洲出口造成較大負(fù)面影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng)。從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來看，貨幣市場(chǎng)利率上行，隔夜和7日回購利率分別上行5個(gè)和8個(gè)基點(diǎn)。CPI同比漲幅有所下降， PPI同比及環(huán)比漲幅下降。中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比上升，顯示國(guó)內(nèi)制造業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較好。從債券市場(chǎng)來看，各券種債券收益率曲線整體上行，信用債收益率上漲幅度較大，信用利差擴(kuò)大。債券發(fā)行量同比略有增長(zhǎng)，債券市場(chǎng)交投穩(wěn)定，中債新綜合價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)失業(yè)率維持低位，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)

2017年11月，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為22.8萬人，好于市場(chǎng)預(yù)期值19萬人，失業(yè)率為4.1%，與上月持平。11月美國(guó)ISM非制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為57.4%，低于前值60.1%； CPI同比增長(zhǎng)2.2%，與預(yù)期值一致，高于前值2%，CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，與預(yù)期值保持一致，高于前值；核心CPI同比增長(zhǎng)1.7%，低于預(yù)期值和前值，核心CPI環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期值和前值。綜合失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期仍然較高。

歐洲方面，歐元區(qū)11月CPI初值同比增長(zhǎng)1.5%，不及預(yù)期值1.6%；核心CPI初值同比增長(zhǎng)0.9%，低于1%的預(yù)期值。11月Markit發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)綜合PMI終值為57.5%，為2014年4月份以來的新高，制造業(yè)PMI終值60.1%，創(chuàng)下2000年4月以來的新高。縱觀2017年，歐元表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，但目前尚未對(duì)歐洲出口造成較大負(fù)面影響。歐央行曾在10月決定將月度購債計(jì)劃從600億歐元縮減至300億歐元，并從2018年1月起延續(xù)9個(gè)月。歐央行行長(zhǎng)此前表示，鑒于通脹回升乏力，有必要保持相當(dāng)程度的貨幣寬松力度。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，但歐元區(qū)通縮壓力仍然存在，市場(chǎng)預(yù)期歐央行將維持寬松貨幣政策。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象

1.居民消費(fèi)價(jià)格水平（CPI）同比漲幅下降

2017年11月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.7%。其中，城市上漲1.8%，農(nóng)村上漲1.5%；食品價(jià)格下降1.1%，非食品價(jià)格上漲2.5%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.9%，服務(wù)價(jià)格上漲3.1%。1—11月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.5%。

11月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比持平。其中，城市和農(nóng)村均持平；食品價(jià)格下降0.5%，非食品價(jià)格上漲0.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.1%，服務(wù)價(jià)格下降0.1%（見圖1）。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）漲幅下降

2017年11月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲5.8%，環(huán)比上漲0.5%（見圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲7.1%，環(huán)比上漲0.6%。1—11月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.4%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲8.3%（見圖2）。

3.中國(guó)制造業(yè)PMI環(huán)比上升

2017年11月，中國(guó)制造業(yè)PMI為51.8%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢(shì)（見圖3）。

4.進(jìn)出口貿(mào)易總額同比增加，貿(mào)易順差有所下降

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年11月，我國(guó)進(jìn)出口總值26048.77億元人民幣，同比增長(zhǎng)12.6%。其中，出口14342.39億元，同比增長(zhǎng)10.3%；進(jìn)口11706.38億元，同比增長(zhǎng)15.6%；貿(mào)易順差2636.01億元，同比下降11.58%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）11月人民幣貸款增加1.12萬億元， 人民幣存款增加1.57萬億元。11月末，本外幣貸款余額125.05萬億元，同比增長(zhǎng)12.6%。月末人民幣貸款余額119.55萬億元，同比增長(zhǎng)13.3%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加1.12萬億元，同比多增3281億元。11月末，本外幣存款余額170.08萬億元，同比增長(zhǎng)9.5%。月末人民幣存款余額164.9萬億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低1.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加1.57萬億元，同比多增8780億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣同比增長(zhǎng)9.1%，狹義貨幣同比增長(zhǎng)12.7%。11月末，廣義貨幣（M2）余額167萬億元，同比增長(zhǎng)9.1%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額53.56萬億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和10個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.86萬億元，同比增長(zhǎng)5.7%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金392億元。

6.貨幣政策工具操作情況

11月實(shí)現(xiàn)資金凈投放4680億元，其中央行在公開市場(chǎng)開展57逆回購操作，合計(jì)投放資金35500億元，逆回購到期回收資金合計(jì)30500億元；MLF投放資金4040億元，MLF回收資金3960億元；國(guó)庫現(xiàn)金定存1200億元，國(guó)庫現(xiàn)金定存到期1600億元（見表1）。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

11月，貨幣市場(chǎng)資金利率上漲。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行5個(gè)基點(diǎn)至2.89%，每日平均成交量18316.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.09%；R07D品種平均利率較上月上行8個(gè)基點(diǎn)至3.62%，每日平均成交量2582.71億元，環(huán)比下降0.3%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線普遍上行

11月，各券種債券收益率曲線總體上行。具體來看，國(guó)債收益率曲線短端和長(zhǎng)端下行，中端收益率上行；信用類債券收益率曲線上行幅度較大。分券種來看，國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別上行7.79BP、37.33BP、42.17BP和41.30BP（見表2）。endprint

（二）中債—新綜合指數(shù)持續(xù)下降

11月，中債—新綜合指數(shù)繼續(xù)下降。從全月來看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的96.7956點(diǎn)降至本月末的96.2326點(diǎn)，降幅0.58%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的173.5462點(diǎn)下降至本月末的173.1305點(diǎn)，降幅0.24%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

11月，全國(guó)債券市場(chǎng)22個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易97.09萬億元，同比增長(zhǎng)12.74%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算56.26萬億元，同比增長(zhǎng)15.89%，占全市場(chǎng)的57.95%；上海清算所結(jié)算18.97萬億元，同比增長(zhǎng)30.39%，占全市場(chǎng)的19.54%；上海和深圳交易所成交21.86萬億元，同比下降5.07%，占全市場(chǎng)的22.51%（見表3）。

中央結(jié)算公司本月交易（不含柜臺(tái)）213225筆，同比增長(zhǎng)5.40%；日均結(jié)算量25572.66億元，同比增長(zhǎng)15.89%；日均結(jié)算9692筆，同比增長(zhǎng)5.41%。

（1）11月中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)53828.99億元，環(huán)比增加11793.55億元，環(huán)比增長(zhǎng)28.06%，同比下降23.01%。從交易活躍程度看，11月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、基金類、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行，交易量分別達(dá)16559.41億元、13681.11億元、9778.66億元、4471.26億元、4353.28億元和3216.20億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，證券公司和城市商業(yè)銀行為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到546.57億元和517.44億元；境外機(jī)構(gòu)、基金類、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和特殊結(jié)算成員表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量分別為434.45億元、277.82億元、153.16億元和152.01億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，11月平均換手率為6.77%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債、國(guó)際機(jī)構(gòu)債券和記賬式國(guó)債，11月?lián)Q手率分別為26.21%、15%和12.28%（見表4）。

（3）11月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為486462.93億元，環(huán)比增加118546.12億元，環(huán)比增長(zhǎng)32.22%，同比增長(zhǎng)22.48%。買斷式回購交易結(jié)算量為22306.69億元，環(huán)比增加5032.79億元，環(huán)比增長(zhǎng)29.14%，同比增長(zhǎng)21.48%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

11月，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券893只，發(fā)行總量為18743.26億元，同比增長(zhǎng)1.35%。其中中央結(jié)算公司登記新發(fā)債377只，發(fā)行13369.43億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的71.33%；上海清算所登記新發(fā)債390只，發(fā)行4046.58億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的21.59%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)126只，發(fā)行1327.25億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的7.08%（見表5）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

11月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到63.96萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.49%，同比增長(zhǎng)14.12%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為50.45萬億元，同比增長(zhǎng)16.32%，占全市場(chǎng)托管量的78.88%；上海清算所托管總量為8.20萬億元，同比下降1.31%，占全市場(chǎng)托管量的12.82%；中國(guó)結(jié)算托管總量為5.31萬億元， 同比增長(zhǎng)21.69%，占全市場(chǎng)托管量的8.30%（見表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)部

責(zé)任編輯：鹿寧寧 印穎endprint