防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險：北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系主任 劉曉蕾

國際上對于金融系統(tǒng)風(fēng)險的研究由來已久，特別是2008年全球金融危機之后金融風(fēng)險更是受到各方的關(guān)注。一個典型對比就是美國2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，相當(dāng)于一個非金融的實體行業(yè)出了問題。這個事件造成的沖擊其實是非常小的，整個經(jīng)濟很快就恢復(fù)了，基本也沒有影響到其他行業(yè)。然而2008年的金融危機影響面非常大，不僅從美國國內(nèi)傳播到全世界，而且影響也非常深遠(yuǎn)，很多國家用了多年才慢慢恢復(fù)，有的甚至一直沒有恢復(fù)。這就意味著金融行業(yè)和其他行業(yè)是不一樣的，金融行業(yè)發(fā)生風(fēng)險的影響對整個經(jīng)濟的影響是非常大的。

從理論模型研究看，美聯(lián)儲前主席伯南克提出過一個所謂金融加速器的理論。就是假設(shè)實體行業(yè)（非金融行業(yè)）遇到一個負(fù)面的沖擊，即使這個沖擊非常小，通過金融行業(yè)的放大，最終也會帶來較大的負(fù)面效果。這個理論簡單來講，就是說因為企業(yè)要去貸款，貸款的時候一般都需要抵押，如果實體企業(yè)面臨負(fù)面沖擊，其抵押品就貶值，能貸到的錢變少，貸的錢少投資就少，于是資產(chǎn)進一步貶值，造成惡性循環(huán)。

還有一些研究，分析金融體系本身的脆弱性。簡單來講假設(shè)一家銀行本來非常健康，如果有一個謠言說它沒有錢了，大家就會都去擠兌這家銀行，最后就真破產(chǎn)了，謠言會自我實現(xiàn)。這個簡單的例子說明了金融行業(yè)內(nèi)在的脆弱性。我個人研究過房地產(chǎn)市場和系統(tǒng)性金融風(fēng)險的關(guān)系。選擇房地產(chǎn)市場進行研究，是考慮到房地產(chǎn)在金融風(fēng)險中的重要作用。最典型的例子就是美國的2008年次貸危機，始于房地產(chǎn)危機，最后演變成全球性的金融危機；日本也是房地產(chǎn)崩盤以后經(jīng)濟十幾年都沒有緩過來。我們的研究中發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)市場對于金融有三個效用：抵押、擠出和投機。

抵押效用，是指房地產(chǎn)價格上漲意味著抵押品價格上升，原來借不到錢的公司因此可以借到錢，借錢少的公司可以借到更多的錢、投更多的資，所以房地產(chǎn)發(fā)展有拉動投資的作用，我們也經(jīng)常看到媒體上有這樣的說法。擠出效用，是指當(dāng)房地產(chǎn)價格上漲時，銀行會更多地發(fā)放房地產(chǎn)抵押貸款、更少地發(fā)放信用貸款，導(dǎo)致沒地企業(yè)更加貸不到錢。從這個角度來講其實是房地產(chǎn)發(fā)展擠出了這些沒地企業(yè)，而這些沒地企業(yè)又恰恰主要是雙創(chuàng)企業(yè)、小微企業(yè)，是一些效率比較高又面臨金融壓抑的企業(yè)。所以從擠出角度來講房地產(chǎn)的發(fā)展一定程度上導(dǎo)致了銀行信貸資金的錯配。投機效用，是指地價上漲后拿到貸款的企業(yè)，即使不是房地產(chǎn)企業(yè)，而是制造業(yè)、服務(wù)業(yè)企業(yè)，也不將這個錢投向自己的主業(yè)，而是買更多的地。所以說房地產(chǎn)對實體經(jīng)濟具有一定的擠出效果。

上面的三個效用我們都有數(shù)據(jù)作支持。在論文里，我們搜集了從全國土地交易的全套數(shù)據(jù)，構(gòu)建了各個城市的地價指標(biāo)。一個城市的地價指數(shù)不能單獨看價格，比如北京不能用二環(huán)的價格和六環(huán)的價格作對比，一定要控制土地所在的位置，區(qū)分地的使用特性，是工業(yè)用地、商業(yè)用地還是住宅用地。所以我們構(gòu)建了一個模型，通過這個模型估計了每個城市的房價指數(shù)。研究發(fā)現(xiàn)，全國地價沖2004年到現(xiàn)在漲幅大約5-6倍，其中一類城市漲幅達(dá)到15～16倍。地價上漲之后公司的投資在增加，但是投資更多用于商業(yè)用地，非土地投資隨著地價上漲是下降的，這就是前面所說的擠出效應(yīng)。同時可以看到房地產(chǎn)和銀行貸款之間的關(guān)系是，如果哪個地價上漲，那個城市就更不可能發(fā)放信用貸款。這篇論文說明，房地產(chǎn)與銀行是有千絲萬縷的聯(lián)系的，如果想防范銀行的風(fēng)險，就要非常關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)，因為多數(shù)房地產(chǎn)的建設(shè)資金都來自于銀行貸款。

我分享的第二篇論文《交易限制引發(fā)的金融傳染——來自中國股票市場的證據(jù)》可以說是回應(yīng)了前面的一個理論分析——就是金融體系本身的脆弱性，金融體系自身的風(fēng)險特別是流動性風(fēng)險在危機中會怎樣變化。這里我主要對2015年的股災(zāi)進行分析，當(dāng)時出現(xiàn)了千股跌停、千股停牌的現(xiàn)象，很多公司的股票不能交易。制定停牌制和漲跌停制等交易限制的初衷是為了抑制金融危機——如果股票跌太多就讓市場冷靜冷靜。但是我們的研究的結(jié)果表明，這些交易限制制度其實加劇了危機的傳染。

回顧股市暴跌之前，可以看到股市中不同板塊的市盈率（PE）漲幅不同，主板市盈率并沒有漲很多，但是在暴跌的時候主板也被傳染了。為什么會產(chǎn)生危機的傳染？當(dāng)我們提到金融系統(tǒng)性風(fēng)險的時候，就是說不是一家兩家，而是大多數(shù)公司都發(fā)生危機。因此關(guān)注傳染效應(yīng)對于分析金融系統(tǒng)性風(fēng)險非常重要。在我們的論文里論述了交易限制在這個傳染過程中起到了推波助瀾的作用。論文對每一個股票構(gòu)建了一個受傳染指標(biāo)，測量每一只股票其持股基金手中其他所持股票有多少比例已經(jīng)不能交易。比如某只股票股東中有兩只基金，持股占10%的A基金其他所持股票60%不能交易了，持股占20%的B基金有80%不能交易，那就可以根據(jù)這些比例計算受傳染指標(biāo)為22%（=10%×60%+20%×80%），指標(biāo)越高就意味著該股票更可能被拋售。有些股票本身沒有任何基本面的問題，僅僅因為其持股人的其他股票都跌?；虿荒芙灰琢?，就只能拋售這些沒問題的股票，于是這些股票就受到了傳染。我們發(fā)現(xiàn)受傳染指標(biāo)對于股價在股災(zāi)期間走勢的預(yù)測能力非常高，指數(shù)越高的公司在股災(zāi)期間的回報率越低，也就是說面臨更大的拋售壓力。總結(jié)說我們發(fā)現(xiàn)雖然停牌及跌停制度設(shè)計的初衷是好的，但效果卻是限制了股市的流動性，加重了危機的傳染。

最后分享一篇關(guān)于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的方法的論文。我們的一個博士生做了一篇論文，使用多個宏觀數(shù)據(jù)，采用三種不同方法提取構(gòu)建了一個金融系統(tǒng)性風(fēng)險指數(shù)。我認(rèn)為這個指數(shù)如果能夠在實際監(jiān)管中得到應(yīng)用，應(yīng)該是很有幫助的，能夠讓我們預(yù)知系統(tǒng)性風(fēng)險是不是很嚴(yán)重。

總體來說，對于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，我的看法主要有三個方面：一是要特別關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)對金融行業(yè)帶來的影響，因為在中國，房地產(chǎn)業(yè)和金融有千絲萬縷的聯(lián)系；二是關(guān)注流動性風(fēng)險，我個人的建議就是應(yīng)該尊重市場自身運行的規(guī)則。黨的十九大報告也提出，要加大直接融資比重。直接融資和間接融資是非常不一樣的融資方法，間接融資會受到行政政策約束，而直接融資更體現(xiàn)市場自身的運行規(guī)律。所以說提高直接融資比重本身就需要更多的強調(diào)尊重市場自身的運行規(guī)則。小心各種交易限制措施對市場帶來的扭曲影響。三是要加強系統(tǒng)性金融風(fēng)險的預(yù)警，充分重視系統(tǒng)性金融風(fēng)險指數(shù)的應(yīng)用。endprint

利率市場化與銀行機構(gòu)風(fēng)險管理：中國民生銀行首席研究員 溫彬

對銀行來說，最核心的風(fēng)險就是流動性風(fēng)險，通常講的銀行經(jīng)營三原則首先就是流動性，其他風(fēng)險的發(fā)生最終都會體現(xiàn)在流動性風(fēng)險上，而流動性風(fēng)險是導(dǎo)致金融機構(gòu)破產(chǎn)倒閉的直接原因，不管是巴林銀行還是雷曼兄弟莫不如此。講到銀行流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險，離不開一個重要背景就是利率市場化，過去五年中國金融改革取得的重大突破之一就是利率市場化有了實質(zhì)性的進展。但是利率市場化究竟對商業(yè)銀行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、風(fēng)險管理意味著什么，人們關(guān)注的并不多，所以我想就利率市場化與銀行風(fēng)險管理談?wù)剛€人的一點淺見。

首先，我們觀察一下系統(tǒng)性風(fēng)險的問題。去年末召開的中央經(jīng)濟工作會議提出把防控金融風(fēng)險放在更加重要的位置。今年年初《政府工作報告》也指出了包括不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融累計風(fēng)險要高度警惕，這幾個方面就屬于“灰犀牛”性質(zhì)。今年4月份，中央政治局集體學(xué)習(xí)，習(xí)總書記提到了“金融活則經(jīng)濟活，金融穩(wěn)則經(jīng)濟穩(wěn)”。7月份召開的全國金融工作會議，簡單歸納起來就是“一二三四”，一是堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)；二是兩個定位，習(xí)總書記提到了金融是國家核心競爭力，李克強總理提到金融是國之重器；三項任務(wù)包括服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革；四項原則是回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、加強監(jiān)管、市場導(dǎo)向。黨的十九大報告里強調(diào)了增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，特別指出了健全雙支柱框架，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

為什么關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險，主要與我國近年來宏觀杠桿率上升較快有關(guān)。目前，包括政府、企業(yè)、居民和金融四部門在內(nèi)的我國宏觀杠桿率水平達(dá)到了260%，從全球看屬于中等偏上水平，日本僅政府債務(wù)就占GDP的240%，因此中國整個杠桿率還是可控的，但是結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)部門達(dá)到了160%，近兩年居民部門杠桿率也上升較快。的確，近年來我們的信用投放是偏多的，我國GDP增長速度從2007年14.2%下降到2016年的6.7%，而社會融資規(guī)模則從6萬億元擴張到近18萬億元，其中新增信貸從不足4萬億元擴大到12萬億元以上。這也反映出，在直接融資不發(fā)達(dá)的背景下，我國經(jīng)濟增長對信用擴張的依賴程度較高，不僅增加了宏觀不穩(wěn)定因素，也使銀行體系面臨潛在的風(fēng)險。目前銀行體系資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)240萬億元以上，加上銀行理財規(guī)模高達(dá)270萬億元，占到整個金融體系資產(chǎn)規(guī)模的85%以上，銀行是金融體系穩(wěn)定的核心，銀行穩(wěn)則金融穩(wěn)。另外，還要高度重視影子銀行的快速發(fā)展，銀行理財加上各類資管計劃累計近100萬億元，即使扣除嵌套、重復(fù)計算的部分也占到GDP總量的100%以上。其實，有很大一部分屬于銀行的影子，銀行將表內(nèi)資產(chǎn)利用信托、券商、基金等通道轉(zhuǎn)移至表外，如果對這部分業(yè)務(wù)不加規(guī)范和約束，缺少監(jiān)管和資本約束，勢必埋下巨大的風(fēng)險隱患。所以說，從宏觀審慎角度加強對影子銀行的監(jiān)管，防止監(jiān)管套利和系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生，不僅緊迫而且必要！

其次，銀行業(yè)是如何通過資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)應(yīng)對利率市場化的。從銀行角度看，近年來隨著央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴張，銀行資產(chǎn)規(guī)模擴張速度更快，2016年末銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較2007年末增長了3.3倍，是信用創(chuàng)造的主體。我國利率市場化經(jīng)過20年的演進，在2015年10月取消了存款利率上限管制，邁出了堅實的一步，但利率市場化的進程并未結(jié)束。下一階段，最終將取消依然存在的法定存貸款基準(zhǔn)利率，央行通過調(diào)節(jié)短期市場利率，向貨幣市場、債券市場、資本市場、信貸市場利率的傳導(dǎo)，實現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)機制和真正意義上的利率市場化。

利率市場化對銀行經(jīng)營有何影響，我認(rèn)為有兩點至關(guān)重要：一是戰(zhàn)略差異化，過去銀行偏愛大中型企業(yè)，現(xiàn)在金融“脫媒”了，你有沒有能力去做中小企業(yè)、做普惠金融；二是風(fēng)險控制能力怎樣，銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型考驗?zāi)愕娘L(fēng)險管理能力能否適應(yīng)利率市場化的要求。近年來，銀行業(yè)加快了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的重構(gòu)。以前，大家關(guān)注銀行的經(jīng)營通常看豎向的三張表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表；現(xiàn)在更多是看橫向的三張表，即表內(nèi)、表外和表表外。具體來說，銀行在次貸危機之后經(jīng)歷了業(yè)務(wù)發(fā)展的三個階段：第一個階段就是在4萬億之后大量的信貸需求出現(xiàn)，信貸快速增長推高通貨膨脹壓力，央行開始緊縮；第二階段由于很多融資需求在表內(nèi)得不到滿足，衍生出表外理財，包括同業(yè)業(yè)務(wù)的擴張，2013年中出現(xiàn)“錢荒”，2014年頒布127號文和140號文對同業(yè)進行了約束，但之后同業(yè)存單和應(yīng)收款項投資快速增長；第三階段在金融去杠桿背景下，零售業(yè)務(wù)開始發(fā)力，銀行紛紛加快向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，特別是2016年新增房貸占到整個新增貸款的45%，今年開始對房貸進行控制，然而短期消費貸款又出現(xiàn)快速增長。所以說銀行為了應(yīng)對這個市場化，進行了從公司到金融市場，再到零售的三個階段。在利率市場化背景下，銀行進入高成本時代，特別是部分中小銀行資金成本上升很快，銀行為了擴大規(guī)模、增加盈利，通過擴張同業(yè)負(fù)債實現(xiàn)整體資產(chǎn)規(guī)模的擴張。同業(yè)存單的發(fā)行成為主要工具。同業(yè)存單作為主動負(fù)債工具屬于同業(yè)負(fù)債范疇，127號文規(guī)定同業(yè)負(fù)債不能超過總負(fù)債的三分之一，但由于同業(yè)存單在會計科目上是“應(yīng)付債券”，沒有計入同業(yè)負(fù)債，所以金融機構(gòu)開始大量發(fā)行同業(yè)存單規(guī)避對同業(yè)負(fù)債上限的約束，目前余額超過8萬億元。

最后，如何通過健全雙支柱框架應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險。金融危機之后，主要發(fā)達(dá)國家開始加強中央銀行宏觀審慎監(jiān)管的職能。人民銀行經(jīng)過探索和實踐創(chuàng)新出一套可量化的宏觀審慎評估體系（MPA），在七大項指標(biāo)中有一項資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)非常重要，人民銀行不斷完善該指標(biāo)，對于信用擴張，不僅要考慮到銀行表內(nèi)信貸，還要考慮其他形式信用的存在，比如把銀行理財納入到廣義信貸范疇，并且從明年初開始將把同業(yè)存單納入到同業(yè)負(fù)債范疇，上述變動有助于約束銀行加杠桿行為，保持信用合理擴張。

另外一個支柱是堅持穩(wěn)健中性貨幣政策，究竟什么是穩(wěn)健中性？央行官員的解釋為不緊不松，我個人理解就是兩個方面，一是量要適度，二是價要合理。過去央行基礎(chǔ)貨幣的投放是通過外匯占款，但是隨著外匯儲備減少、外匯占款收縮，央行只能靠降準(zhǔn)來補充流動性，但又擔(dān)心降準(zhǔn)會導(dǎo)致人民幣貶值壓力，所以創(chuàng)新出一系列流動性補充工具，也就是通常所說的“麻辣粉”（MLF），前一段時間，為了保持低利率，所以市場需要多少流動性央行就提供多少，這也導(dǎo)致了金融機構(gòu)加杠桿、期限錯配、流動性風(fēng)險上升等問題?，F(xiàn)在是內(nèi)有經(jīng)濟企穩(wěn)回升、外有美聯(lián)儲加息縮表，因此央行提供的流動性要保持適度，這樣就出現(xiàn)市場利率走高，反映出價格要合理。目前，存貸款基準(zhǔn)利率保持不變，但是市場利率從去年下半年持續(xù)走高，除了與PPI走高帶來通脹壓力有關(guān)外，還要高度關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策變動對整個無風(fēng)險收益率變化的影響，很多人認(rèn)為今年國債收益率不會升破3.5%，現(xiàn)在已經(jīng)超過了3.7%，為了避免人民幣貶值壓力，就需要與美國利率保持一定幅度的利差。endprint

總之，利率市場化其實已經(jīng)深刻影響了商業(yè)銀行的行為。美國銀行業(yè)應(yīng)對利率市場有兩點啟示：一是信用風(fēng)險的下沉，過去大企業(yè)有擔(dān)保有抵押，信用風(fēng)險較低，隨著大企業(yè)“脫媒”，銀行只能做信用風(fēng)險偏高的中小企業(yè)；二是期限錯配，通過從資金市場上獲得短期負(fù)債，投資更長期限、更高收益的資產(chǎn)，但這是有前提的，即在利率下行周期可行，而在利率上升周期則會給銀行造成滅頂之災(zāi)，上世紀(jì)80年代美國出現(xiàn)的儲貸危機就是很好的證明。

關(guān)于金融體系流動性風(fēng)險與信用風(fēng)險的幾個判斷：華創(chuàng)證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理 屈慶

2016年下半年以來，防范金融風(fēng)險、加強金融監(jiān)管成為政治局會議的指導(dǎo)方向之一。2017年全國金融工作會議更是對未來強化金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險、督促金融回歸支持實體提出了長期要求。“灰犀?！笔且粋€大概率事件，我們很難避免。如何在“灰犀?！睕]有成長起來的時候去壓制他，以及當(dāng)它已經(jīng)成長起來的時候如何降低它的破壞度。從去年開始監(jiān)管部門已經(jīng)為金融市場未來風(fēng)險的釋放做了一些準(zhǔn)備，包括貨幣政策的收縮。

金融杠桿高企、同業(yè)鏈條延長、資管行業(yè)不規(guī)范是引起本輪監(jiān)管加強的主要矛盾。第一，金融杠桿過高，如果風(fēng)控允許，債券業(yè)務(wù)是可以做很高的杠桿，最近在監(jiān)管部門維度上杠桿已經(jīng)有所降低；第二，同業(yè)產(chǎn)品嵌套普遍，同業(yè)鏈條拉長，機構(gòu)套利行為增加；第三，整個資管行業(yè)還不夠規(guī)范，資產(chǎn)管理行業(yè)過去十年的快速發(fā)展一方面積累了諸多成果，另一方面高速發(fā)展的背后也積累了一些結(jié)構(gòu)上的問題。伴隨著杠桿的提高及金融行業(yè)不斷的擴張，我們看到金融行業(yè)創(chuàng)造的GDP占全國的比例已經(jīng)超過了美國的占比，不是特別的合理。從金融防風(fēng)險、監(jiān)管升級的角度看，監(jiān)管的變化不僅僅針對“金融去杠桿”，而是針對資管行業(yè)發(fā)展中存在的問題所進行的新一輪監(jiān)管升級。

回歸本源，為什么金融杠桿不能太高？第一，過度的杠桿最終一定會綁架央行，當(dāng)杠桿很高時你只能指望央行放水，而當(dāng)突然有一天美聯(lián)儲實行貨幣緊縮政策時，如果央行實施過度寬松的貨幣政策會引發(fā)人民幣貶值，這是不能持續(xù)的；第二，金融杠桿的線條過長將增加成本，最終加劇了企業(yè)的成本；第三，它強化資金空轉(zhuǎn)問題；第四，它強化剛兌，把剛兌風(fēng)險急劇擴大。

過去的監(jiān)管相對寬松，而市場很聰明，市場的產(chǎn)品模式已經(jīng)跑在了監(jiān)管的前面，導(dǎo)致了很多游離監(jiān)管之外的產(chǎn)品，未來監(jiān)管必將更加規(guī)范。第一，資金池的操作要規(guī)范，某種程度上銀行理財有能力維護短期的剛兌，但是券商相對是沒有能力的；第二，防范產(chǎn)品風(fēng)險的傳遞；第三，加強影子銀行監(jiān)管；第四，解決剛兌問題；第五，如一些P2P等非持牌機構(gòu)開展很多金融業(yè)務(wù)，需要進一步規(guī)范。

除了極少數(shù)的大型銀行，中小銀行面臨很大的風(fēng)險，原因很簡單，央行流動性投放是分層的，央行通過公開市場向大銀行投放流動性，因而流動性風(fēng)險很低。但是央行不直接向中小銀行投放流動性，中小銀行負(fù)債非常不穩(wěn)定，負(fù)債成本非常高，這是風(fēng)險。中小銀行要轉(zhuǎn)向零售很難，很多中小銀行因為沒有存款沒有負(fù)債，只能尋找新的負(fù)債。中小銀行面臨的流動性風(fēng)險不是某一家的風(fēng)險，幾乎是所有中小銀行面臨的風(fēng)險，除非這幾年你的風(fēng)險規(guī)模沒有擴大。

金融市場風(fēng)險和實體信用風(fēng)險是在一塊的，沒有誰會脫離風(fēng)險，監(jiān)管對這些問題方面做了一些約束。第一，杠桿本身是金融機構(gòu)和監(jiān)管間的博弈，當(dāng)流動性很松的時候很難去杠桿，如果市場能以利率2%的融資成本買收益率4%的國債，就沒有主動去杠桿的動力，因此去杠桿是非常劇烈的；第二，MPA考核，包括未來也要計提風(fēng)險資產(chǎn)等，包括銀行的流動風(fēng)險，當(dāng)流動性沖擊發(fā)生時可能大銀行沒有倒下，但是很多中小銀行倒了，所以我非常贊同對銀行進行分層，沒有資產(chǎn)尋找能力、沒有風(fēng)險意識的銀行就不能從事一些高風(fēng)險的業(yè)務(wù)。

我們更想知道，如果整個市場面臨了“灰犀?！钡臎_擊，那對于單個的主體如何去做，這是最重要的。第一，做好負(fù)債端管理，適當(dāng)降低杠桿水平，避免流動性風(fēng)險；第二，不要有僥幸心理，預(yù)計未來一定是強監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，要根據(jù)已有的監(jiān)管政策和監(jiān)管方向，逐步進行業(yè)務(wù)的調(diào)整；第三，加強對市場和監(jiān)管的研究跟蹤，強化機構(gòu)核心競爭能力；第四，借助“外腦”和機構(gòu)交流合作，提前布局未來業(yè)務(wù)機會。

既然監(jiān)管設(shè)定了杠桿的比率，我們就要達(dá)到這個要求，但是很多銀行通過一些渠道及通道實際上超越了這個比率。我們要達(dá)到監(jiān)管的底線，但杠桿不是一個貶義詞，杠桿套利是一個中性詞，這是所有金融機構(gòu)都在做的事情，市場好的時候應(yīng)該加杠桿，市場不好的時候應(yīng)該降杠桿。杠桿應(yīng)該在監(jiān)管要求的范圍之內(nèi)，杠桿的波動客觀反應(yīng)宏觀經(jīng)濟對監(jiān)管的理解，止贏很重要，止損更重要。

在金融市場沒有“黑天鵝”和“灰犀?！钡膮^(qū)別，任何一家小銀行和大銀行違約引發(fā)的結(jié)果是一樣的，現(xiàn)在已經(jīng)到了這個點了，主動調(diào)整控制好風(fēng)險，也許我們才不會死在明天前，當(dāng)我們經(jīng)歷了這一段金融嚴(yán)監(jiān)管之后，我相信機構(gòu)會有更美好的明天。

責(zé)任編輯：劉穎 鹿寧寧 廖雯雯 孫惠玲endprint