楊冬萍+李偉

摘要：21世紀(jì)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)代，在各種金融產(chǎn)品創(chuàng)新形式的推動下，我國需要大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。但是我國是一個(gè)發(fā)展中國家，對金融市場的相關(guān)規(guī)定還不是非常全面，因此我們需要立足本國現(xiàn)狀，吸取那些發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，不能操之過急。我們需要制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕灰滓?guī)則，加強(qiáng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，使交易主體更加合法合規(guī)，只有這樣，金融市場才會更加持續(xù)、健康的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品；發(fā)展

一、金融衍生產(chǎn)品概述

金融衍生產(chǎn)品，又稱“金融衍生工具”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個(gè)概念，是建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格變動的派生金融產(chǎn)品。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量有利率、匯率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)等。目前最主要的金融衍生工具有：遠(yuǎn)期合同、金融期貨、期權(quán)和互換等。中國的金融衍生產(chǎn)品起步比較晚。近幾年來，伴隨著我國的國民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和證券市場的日益完善，金融衍生產(chǎn)品又逐漸興起。眾所周知，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此我們需要謹(jǐn)慎對待。

二、金融衍生產(chǎn)品迅速發(fā)展的原因分析

當(dāng)今時(shí)代，我國金融已經(jīng)處于一個(gè)高速發(fā)展的階段，因此國家也非常關(guān)注金融市場的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化多端，眾多交易主體重視資產(chǎn)的流動性問題，因此需要創(chuàng)造金融衍生產(chǎn)品來滿足交易主體的需求。例如，一部分交易主體需要獲得現(xiàn)金，而另一部分交易主體是為了把暫時(shí)不需要的現(xiàn)金轉(zhuǎn)出。有的公司希望節(jié)約成本，從而金融市場創(chuàng)造出了股票期權(quán)等衍生工具。同時(shí)，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，需要創(chuàng)造出相應(yīng)的金融衍生產(chǎn)品。

三、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)原因分析

首先，設(shè)計(jì)金融衍生產(chǎn)品最開始是為了創(chuàng)造避險(xiǎn)工具，防范經(jīng)濟(jì)交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)，通過對沖來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。然而，我們發(fā)現(xiàn)最近金融衍生產(chǎn)品的交易已經(jīng)從套期保值的避險(xiǎn)功能轉(zhuǎn)到了向高投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)方向發(fā)展，這和它本身自帶的特征有直接關(guān)系。在傳統(tǒng)金融產(chǎn)品基礎(chǔ)上的創(chuàng)新，金融衍生產(chǎn)品有以下特征：首先，金融衍生產(chǎn)品的價(jià)值是隨著基礎(chǔ)商品價(jià)值的變化而變化的。但是，這樣的聯(lián)動效應(yīng)會埋藏著很大的市場風(fēng)險(xiǎn)，也就是價(jià)格波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品相比于傳統(tǒng)金融工具對價(jià)格變動更為敏感，變化的范圍也比傳統(tǒng)市場大，因此，這會大大提高了風(fēng)險(xiǎn)的程度。其次，金融衍生產(chǎn)品具有財(cái)務(wù)杠桿作用。金融衍生產(chǎn)品的交易大多采用保證金方式，交易主體可以投入較少的資金就可以從事很大規(guī)模的交易，又因?yàn)榇蟛糠值馁I賣行為沒有以現(xiàn)貨作為根基，因此會產(chǎn)出巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。假如交易方在今天賬戶的在交易金額很大，但是如果對手違約，將會導(dǎo)致整個(gè)金融市場發(fā)生嚴(yán)重的履約風(fēng)險(xiǎn)。因此，保證金這種杠桿方式將使市場風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大若干倍，因此哪怕是很小的的基礎(chǔ)價(jià)格變動都將會導(dǎo)致金融市場發(fā)生巨大的變化。另外很多開發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師開發(fā)出來的金融衍生產(chǎn)品，不僅非專業(yè)的交易者看不清規(guī)則，連金融領(lǐng)域的專業(yè)人員都可能似懂非懂。所以很多金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重問題的原因，就是在于人們對金融衍生產(chǎn)品的自身特點(diǎn)的不理解，進(jìn)而不能合理監(jiān)督整個(gè)交易過程，也不能進(jìn)行有效的管理，所以導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)是不可回避的。最后，我們知道金融衍生產(chǎn)品的種類是多種多樣的，設(shè)計(jì)者能夠按照客戶的具體需求，例如所需要的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級別等參數(shù)設(shè)計(jì)，來使客戶滿足保留價(jià)值或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求。然而，這樣設(shè)計(jì)出來的產(chǎn)品會使這種類型的金融衍生產(chǎn)品不能在市場上有效的流通，因此具有很大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國相關(guān)的法律還不夠健全，法律的制定跟不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的速度，所以，相關(guān)主體的法律地位以及合約的合理性還不夠清晰，可能會存在相應(yīng)的法律風(fēng)險(xiǎn)，這是值得我們非常注意的。

四、我國金融衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國的場外金融衍生品市場包括銀行間場外衍生品市場和銀行柜臺場外衍生品市場。其中，銀行間場外衍生品市場發(fā)生的交易是指在銀行市場成員之間，銀行柜臺場外衍生品市場發(fā)生的交易是指個(gè)人、銀行和企業(yè)之間。商業(yè)銀行、證券和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)是我國場外金融衍生品市場的主體。銀行間場外金融衍生品市場在我國場外金融衍生品市場中是重要參與部分。這個(gè)部分是在2005年成立的，商業(yè)銀行發(fā)揮著重要的作用，監(jiān)管條件不是十分嚴(yán)格，金融衍生市場迅速發(fā)展壯大。監(jiān)管部門、自律組織、交易平臺、市場成員及清算機(jī)構(gòu)共同組織了銀行間場外金融衍生產(chǎn)品市場，遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生品是當(dāng)前我國銀行間場外金融衍生品市場的產(chǎn)品種類。銀行間的場外衍生品市場與各類機(jī)構(gòu)不同，特別是商業(yè)銀行可謂是該市場的主體，其市場交易量約占所有交易量的九成。在場外衍生品市場中，銀行柜臺場外衍生品市場和銀行間場外衍生品市場有很大的區(qū)別，發(fā)生交易的地方不固定，另外成交量不大。商業(yè)銀行只能獲得柜臺場外衍生品業(yè)務(wù)很少的一部分，很多業(yè)務(wù)是不具備經(jīng)營資格的。在很少的這部分業(yè)務(wù)中，集中的客戶有大型的實(shí)體企業(yè)等。

五、對于我國金融衍生品發(fā)展的建議

第一，我們需要設(shè)計(jì)發(fā)展多種類型的金融衍生品。因?yàn)槲覈鹑谘苌返姆N類目前還不是很豐富，不能很好的適應(yīng)市場的發(fā)展，因此增加一些金融衍生產(chǎn)品的種類顯得非常重要。自2005年我國進(jìn)行股權(quán)分置改革以來，股指期貨在金融衍生市場發(fā)展的比較強(qiáng)勁，中國證券市場的成交量不斷擴(kuò)大，因此金融衍生品的種類也需要不斷擴(kuò)充，這樣才能不斷完善金融衍生品市場。

第二，創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，是一個(gè)國家興旺發(fā)達(dá)的不竭動力。在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，我們不能完全照搬其他國家的模式，我們需要改革創(chuàng)新。要保證金融衍生品市場的活力就需要我們不斷的注入新的產(chǎn)品。但是前提是，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要適合我們金融環(huán)境的基本情況。另外，金融機(jī)構(gòu)要學(xué)習(xí)更科學(xué)的技術(shù)，不斷積累總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提高自己的管理水平，這樣才能根據(jù)客戶的需要設(shè)計(jì)出能夠滿足他們自身情況的金融衍生產(chǎn)品。

第三，相關(guān)管理部門要出臺更加完善的法律法規(guī)。保證金融市場能夠得到有效全面的監(jiān)督和管理。各部門要各司其職，也要做好部門之間的協(xié)調(diào)，配合好各部門的合作工作。這樣才能使我國擁有一個(gè)完善的監(jiān)督體系來面對各種不能預(yù)料到的情況。

第四，要做好信息披露的工作，使市場透明化。我們要保證信息的及時(shí)與準(zhǔn)確，及時(shí)的披露可以為投資者提供一個(gè)可靠的參考，幫助他們做出更加明智清晰的判斷，同時(shí)也有利于監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管。另外，監(jiān)管部門要對擾亂市場秩序的人員予以嚴(yán)格告誡和打擊，為建立一個(gè)文明高效的市場而不斷努力。

第五，應(yīng)該培養(yǎng)一批在金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域的高精尖人才。我們知道金融衍生產(chǎn)品的交易從某種程度上來說是一門技術(shù)，一般人是難以理解的。因此，我們需要專家型人才來合理的制定規(guī)則，嚴(yán)格把控好風(fēng)險(xiǎn)這道關(guān)。

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作者簡介：楊冬萍（1989—），女，河北唐山人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：金融理論與政策

李偉（1990—），男，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：金融理論與政策