摘要：影子銀行對于2008年金融危機的產(chǎn)生和發(fā)展演變產(chǎn)生了重要的影響，在金融危機后，對影子銀行的監(jiān)管受到各管監(jiān)管部門的廣泛重視。近年來，我國影子銀行的迅速發(fā)展帶來了高風(fēng)險的杠桿操作和過度的金融創(chuàng)新，也集聚了大量的金融風(fēng)險。本文著重分析近些年來影子銀行的發(fā)展以及它對金融市場的影響。

關(guān)鍵詞：影子銀行；發(fā)展；影響；金融體系

“影子銀行”又稱為影子金融體系或者“影子銀行”系統(tǒng)，最初是指房地產(chǎn)貸款被加工成有價證券，在資本市場上出售交易，使得房地產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)上由銀行系統(tǒng)承擔(dān)的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動。美國“影子銀行”通過信貸資產(chǎn)證券化成倍擴張信用，“影子銀行”通過發(fā)行證券來融資，改變了傳統(tǒng)銀行體系把儲蓄存款轉(zhuǎn)化為投資的做法。目前中國“影子銀行”體系涉及到商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、證券公司及非銀行金融機構(gòu)中的信托公司和財務(wù)公司。

國際貨幣基金組織（IMF）在2008年《全球金融穩(wěn)定報告》使用“準(zhǔn)銀行”概念描述“影子銀行”體系，指出，近年來其在發(fā)達經(jīng)濟體中獲得長足發(fā)展，融資規(guī)模已超過傳統(tǒng)的銀行體系。2010年9月2日，美聯(lián)儲主席伯南克將“影子銀行”定義為：“除接受監(jiān)管的存款機構(gòu)以外，充當(dāng)儲蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機構(gòu)”。

“影子銀行”與正統(tǒng)商業(yè)相比，不吸收存款，卻以各種形式直接或間接地提供貸款資金，行使商業(yè)銀行傳統(tǒng)的將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的功能。但“影子銀行”提供貸款資金并非像傳統(tǒng)商業(yè)銀行那樣直接與公司企業(yè)進行，而是通過證券和銀行業(yè)務(wù)在很寬領(lǐng)域配置資金。“影子銀行”經(jīng)常超越銀行和證券領(lǐng)域限制，通過對沖基金、私募股權(quán)基金、特殊目的實體公司非銀行金融機構(gòu)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行進行各種復(fù)雜的業(yè)務(wù)往來。“影子銀行”體系具有高杠桿率和高流動性特征，信息不透明，復(fù)雜的融資交易使其很少甚至根本不受傳統(tǒng)銀行那樣的監(jiān)管。高杠桿性、高流動性、信息不透明性以及較少受監(jiān)管性加上通過各種渠道與資本市場發(fā)生的各種密切聯(lián)系，使得“影子銀行”帶來致命的“高傳染性”。

影子銀行對貨幣政策的影響。貨幣政策的操作指標(biāo)有兩個：利率和貨幣供應(yīng)量。由于中國利率尚未完全實現(xiàn)市場化，貨幣政策主要以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來影響宏觀經(jīng)濟。央行通過調(diào)整商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率和信貸額度來影響商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，進而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。影子銀行的發(fā)展對這種傳統(tǒng)的貨幣政策操作模式提出了挑戰(zhàn)。

影子銀行的發(fā)展影響了社會融資的結(jié)構(gòu)。過去中國的社會融資以銀行貸款為主，90%的社會融資都是銀行貸款，近些年來社會融資結(jié)構(gòu)趨于多元化。影子銀行的發(fā)展動搖了商業(yè)銀行在社會融資中的壟斷地位，過去央行只要控制了銀行貸款規(guī)模和流向就能掌握社會融資情況，而現(xiàn)在影子銀行同樣具備了強大的信用創(chuàng)造的能力，僅僅調(diào)控銀行貸款規(guī)模、盯住貨幣供應(yīng)量，已經(jīng)不能完全掌握社會融資情況，很難實現(xiàn)既定的貨幣政策效果。另外，由于大量的影子銀行的資金游離于監(jiān)管之外，其規(guī)模和投向難以監(jiān)測和統(tǒng)計，更是加大了央行掌握社會融資情況的難度。

影子銀行會影響貨幣政策的有效性。影子銀行對貨幣政策的影響是非對稱性的，當(dāng)貨幣政策寬松時，商業(yè)銀行的信貸供給充足，市場對影子銀行資金的需求減弱，影子銀行創(chuàng)造的信用規(guī)模相應(yīng)也會減少，對貨幣政策的影響較?。坏胄芯o縮貨幣時，銀行信貸額度減少，資金供不應(yīng)求，一些無法得到銀行貸款的企業(yè)就會轉(zhuǎn)向影子銀行，影子銀行創(chuàng)造的信用補充了商業(yè)銀行收緊的信貸，央行緊縮貨幣的政策效果就會大打折扣。

影子銀行的發(fā)展會倒逼利率市場化改革。影子銀行的利率普遍高于商業(yè)銀行，銀行理財產(chǎn)品收益率高于同期存款利率，信托融資的利率高于一般貸款利率，民間融資的利率更是高達20%以上。影子銀行資金的利率不受制于央行的利率限制，完全由市場的供需決定，更能反映出市場的資金供需狀況，是市場自發(fā)形成的利率市場化。大量資金繞開銀行而投入到影子銀行體系中尋求更合理的回報率，造成了金融“脫媒”現(xiàn)象。影子銀行的活躍使得社會融資的規(guī)模越來越難以統(tǒng)計，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性大大降低，迫使央行向價格目標(biāo)轉(zhuǎn)換，以利率作為中介目標(biāo)，從而不得不加速利率市場化改革的進程。

影子銀行對商業(yè)銀行的影響，影子銀行是傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系的補充。中國的金融體系一直以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，商業(yè)銀行在社會融資領(lǐng)域居于壟斷地位，但由于資本充足率、存貸比、信貸配給等限制，一些區(qū)域、行業(yè)和中小企業(yè)很難得到足夠的銀行貸款。影子銀行的發(fā)展在一定程度上彌補了商業(yè)銀行種種限制的問題。影子銀行游離在傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體系之外，通過創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和設(shè)計增加了市場的信貸供給，滿足了市場的融資需求。一些行業(yè)和中小企業(yè)的經(jīng)營前景不確定性較大、違約風(fēng)險較高，導(dǎo)致商業(yè)銀行不愿意為其發(fā)放貸款，影子銀行則出于高收益的目的為中小企業(yè)提供資金支持，解決了這些企業(yè)融資難的問題。

影子銀行對宏觀經(jīng)濟的影響，快速發(fā)展的影子銀行對中國的經(jīng)濟發(fā)展是一把“雙刃劍”。一方面影子銀行的發(fā)展增加了企業(yè)的融資渠道，解決了一些企業(yè)融資難的問題；另一方面影子銀行也引起了中國實體經(jīng)濟空心化的問題。

從資金成本來看，企業(yè)從影子銀行獲得的資金的成本平均要高于銀行貸款和發(fā)行債券。中國發(fā)行的信托產(chǎn)品的收益率大多在9%～15%之間，民間借貸的利率達到了20%甚至更高，而大部分工業(yè)企業(yè)的凈利潤都在10%以下，很難承受如此之高的融資成本。高昂的資金成本嚴(yán)重削弱了企業(yè)的市場競爭力，擠壓了企業(yè)的利潤，也降低了企業(yè)再投資的規(guī)模。由于融資困難和資金成本高昂，許多中小企業(yè)干脆放棄了實業(yè)，將資金投入到影子銀行體系中賺取利息。長此以往必將導(dǎo)致中國實體經(jīng)濟的萎縮和制造業(yè)的衰退，整個國民經(jīng)濟也將失去穩(wěn)固、強大的根基。

影子銀行體系的發(fā)展已經(jīng)成為了一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。影子銀行在滿足各類融資需求、金融創(chuàng)新、推動利率市場化等方面做出了積極貢獻；同時由于缺乏有效監(jiān)管、過度使用杠桿等原因，影子銀行體系也蘊含著巨大風(fēng)險。因此，應(yīng)采取一系列有效措施來引導(dǎo)影子銀行的健康發(fā)展。第一，加強并完善影子銀行體系信息披露制度。第二，應(yīng)對不同性質(zhì)、不同風(fēng)險的影子銀行實行差異化管理，避免一刀切。第三，建立統(tǒng)一的影子銀行監(jiān)管機構(gòu)，完善影子銀行監(jiān)管的各項法律法規(guī)。第四，建立防火墻制度，有效隔離影子銀行風(fēng)險。

作者簡介：金鑫（1992—），男，山西太原，山西財經(jīng)大學(xué)2017（金融學(xué)）專業(yè)碩士研究生，研究方向：公司金融.endprint