在對(duì)內(nèi)幕交易「零容忍」的時(shí)代下，內(nèi)幕交易必將受到重拳治亂，嚴(yán)厲打擊，對(duì)於其中涉嫌刑事犯罪的也將移送公安機(jī)關(guān)，依法追究刑事責(zé)任。市場(chǎng)投資者應(yīng)謹(jǐn)記並嚴(yán)守現(xiàn)行法律框架下的邊界，凡是敢觸碰資本市場(chǎng)紅線、底線的，必將付出沉重代價(jià)。

2017年9月29日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（「證監(jiān)會(huì)」）發(fā)佈公告，對(duì)大連港股份有限公司（「大連港」，股票代碼601880）原董事長(zhǎng)妻弟王文內(nèi)幕交易一案做出處罰，證監(jiān)會(huì)對(duì)王文沒(méi)收違法所得53.2萬(wàn)元（人民幣，下同），並處以53.2萬(wàn)元罰款，此外本案認(rèn)定的關(guān)鍵證據(jù)竟是王文曾在其姐夫大連港原董事長(zhǎng)家中留宿過(guò)一晚。一直以來(lái)，內(nèi)幕交易都是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)上披露，2016年至今證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)內(nèi)幕交易初步調(diào)查386件，立案調(diào)查117件，對(duì)122起內(nèi)幕交易案件做出行政處罰，移送公安機(jī)關(guān)23起。從本次大連港原董事長(zhǎng)親屬內(nèi)幕交易案的認(rèn)定和處罰，再到近年來(lái)證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查數(shù)量和稽查的高壓態(tài)勢(shì)，均體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)內(nèi)幕交易的「零容忍」。

內(nèi)幕交易的法律規(guī)定和危害

早在大陸股市開(kāi)設(shè)之初，一些地方性規(guī)章就明文禁止內(nèi)幕交易，如上海市政府1990年11月27日發(fā)佈的《上海市證券交易管理辦法》（已失效）第三十九條中規(guī)定，「禁止利用內(nèi)幕消息從事證券買賣」等。中國(guó)股市經(jīng)過(guò)幾十年的探索和發(fā)展，對(duì)內(nèi)幕交易的規(guī)制和處罰也形成了較為完善的體系。根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等部門關(guān)於依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易意見(jiàn)的通知》（國(guó)辦發(fā)[2010]55號(hào)）的規(guī)定，所謂內(nèi)幕交易，是指上市公司高管人員、控股股東、實(shí)際控制人和行政審批部門等方面的知情人員，利用工作之便，在公司併購(gòu)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等重大資訊公佈之前，洩露資訊或者利用內(nèi)幕資訊買賣證券謀取私利的行為。目前在大陸，規(guī)制內(nèi)幕交易涉及的主要相關(guān)法規(guī)如下：

內(nèi)幕交易危害極大，因此在業(yè)內(nèi)被形象稱為「老鼠倉(cāng)」。內(nèi)幕交易首先踐踏了《證券法》的誠(chéng)實(shí)守信原則，其次內(nèi)幕交易有違《證券法》的公開(kāi)、公平、公正原則。內(nèi)幕交易行為人為達(dá)到獲取利益或避免損失的目的，利用其特殊地位或機(jī)會(huì)獲取內(nèi)幕資訊進(jìn)行證券交易，違反了證券市場(chǎng)「三公」原則，侵犯了投資公眾的平等知情權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)益；同時(shí)，內(nèi)幕交易使證券價(jià)格和指數(shù)的形成過(guò)程失去了時(shí)效性和客觀性，它使證券價(jià)格和指數(shù)成為少數(shù)人利用內(nèi)幕資訊炒作的結(jié)果，而不是投資大眾對(duì)公司業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果；此外，內(nèi)幕交易也會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)上打探消息、迷信流言、投機(jī)炒作的不良風(fēng)氣。內(nèi)幕交易的猖獗最終會(huì)使中小投資者喪失對(duì)證券市場(chǎng)的信心，損害市場(chǎng)參與各方的根本利益。

近年內(nèi)幕交易案件的處罰和特點(diǎn)

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)上披露，2016年至今證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)內(nèi)幕交易初步調(diào)查386件，立案調(diào)查117件，對(duì)122起內(nèi)幕交易案件做出行政處罰，移送公安機(jī)關(guān)23起。例如引言中提到的大連港案中，證監(jiān)會(huì)對(duì)王文內(nèi)幕交易的定罪，及沒(méi)收違法所得約53.2萬(wàn)元，並處以約53.2萬(wàn)元罰款；再例如近期的山東墨龍（股票代碼：002490）案中，張恩榮、張雲(yún)三作為上市公司控股股東、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，濫用資訊優(yōu)勢(shì)和控股地位，在上市公司重大虧損內(nèi)幕資訊發(fā)佈前拋售公司股票，魚(yú)肉市場(chǎng)，被證監(jiān)會(huì)列為「吃相」難看的典型案例，嚴(yán)重侵害了中小投資者的合法權(quán)益。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)其處以罰沒(méi)款總計(jì)約1.2億元。上述案件涉案金額低至幾十萬(wàn)，上至數(shù)億，不管涉案金額大小，均被處罰，由此可見(jiàn)證監(jiān)會(huì)目前對(duì)內(nèi)幕交易保持著「零容忍」的查處力度。除沒(méi)收違法所得和處以罰款的行政處罰措施之外，證監(jiān)會(huì)還針對(duì)數(shù)人採(cǎi)取證券市場(chǎng)禁入措施，時(shí)間從三年到十年不等。

根據(jù)對(duì)證監(jiān)會(huì)近年查處案件的總結(jié)，近期內(nèi)幕交易案件呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)：從傳遞對(duì)象上看，內(nèi)幕資訊傳遞「群體化」、「裙帶化」特徵明顯，從法定內(nèi)幕資訊知情人的直系血親向其他近親屬、朋友、同學(xué)、同事等蔓延； 從內(nèi)幕資訊類型上看，從前幾年的「重災(zāi)區(qū)」上市公司併購(gòu)重組領(lǐng)域，擴(kuò)展到「高送轉(zhuǎn)」「股權(quán)結(jié)構(gòu)變化」、「重大投資決策」、「重要合同簽訂」、「重大損益發(fā)生」等多個(gè)領(lǐng)域、多個(gè)環(huán)節(jié)；從傳遞範(fàn)圍上看，伴隨傳播管道多元化尤其是微信、微博等網(wǎng)路社交工具的普及，多層、多級(jí)、多向傳遞型內(nèi)幕交易日漸增多，內(nèi)幕資訊在親屬圈、朋友圈、同事圈等多種熟人圈多鏈條「爆炸式」傳遞，形成一批「窩案」、「串案」，涉案人員數(shù)量及金額也隨之攀升。

針對(duì)內(nèi)幕交易出現(xiàn)的上述特點(diǎn)、趨勢(shì)，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化了大數(shù)據(jù)篩查異常交易線索，本著「零容忍」的原則，集中部署專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，集中查處內(nèi)幕交易行為，堅(jiān)決遏制洩露「內(nèi)幕」、打探「消息」、非法「交易」的惡習(xí)，有效引導(dǎo)懂法合規(guī)、價(jià)值判斷、理性投資的理念和氛圍。

意見(jiàn)和建議

建立和完善適合中國(guó)大陸資本市場(chǎng)發(fā)展的證券內(nèi)幕交易規(guī)制體系是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，具有長(zhǎng)期性和艱巨性，以下為筆者的些許意見(jiàn)和建議：

（1）繼續(xù)強(qiáng)化資訊公開(kāi)披露制度，抓好內(nèi)幕資訊知情人報(bào)備工作。資訊公開(kāi)披露制度是保障投資者知情權(quán)和公平交易權(quán)的基本制度，是投資者保護(hù)的基本措施之一。對(duì)知曉上市公司內(nèi)幕資訊的人員名單進(jìn)行登記報(bào)備，能增強(qiáng)內(nèi)幕資訊知情人的保密意識(shí)，增加其違法行為的成本，有利於減少內(nèi)幕資訊外泄的可能，減少內(nèi)幕交易的發(fā)生，從而維護(hù)資訊披露的公平原則，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

（2）上市公司應(yīng)認(rèn)真關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒佈的政策法規(guī)，及時(shí)解讀，並將政策精神傳達(dá)給公司包括董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在內(nèi)的每一位員工，讓員工了解作為上市公司一份子應(yīng)有的責(zé)任和義務(wù)，培養(yǎng)其保密意識(shí)，樹(shù)立良好的職業(yè)道德觀念。

（3）繼續(xù)依託大數(shù)據(jù)等高科技手段，精準(zhǔn)打擊內(nèi)幕交易行為。內(nèi)幕交易因其隱蔽性，常常很難查處。但近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)依託大數(shù)據(jù)，對(duì)證券帳戶的歷史交易數(shù)據(jù)的推演鎖定了一批可疑帳戶，精準(zhǔn)打擊了一批內(nèi)幕交易行為。因此，利用高科技手段精準(zhǔn)打擊內(nèi)幕交易已成為一把利器。除依託大數(shù)據(jù)，雲(yún)計(jì)算、人工智慧等等高科技手段未來(lái)均有可能成為打擊內(nèi)幕交易的重要途徑。endprint