“僵尸潮”盛行，預(yù)示A股行情的低迷，還是結(jié)構(gòu)性行情下的常態(tài)？

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

什么是“僵尸股”？股價(jià)持續(xù)萎靡，成交量貼地運(yùn)行，這樣的股票就是“僵尸股”。

譬如，2017年12月13日，寧波精達(dá)盤中半小時(shí)無(wú)一筆成交，分時(shí)走勢(shì)成水平一字，全天成交額僅311萬(wàn)，換手率為0.09%；隨后的12月14日，上午11點(diǎn)4分至11點(diǎn)14分，寧波精達(dá)在股價(jià)41.49元處橫盤約10分鐘，全天成交850萬(wàn)元，換手率僅0.26%。

它們?nèi)纭敖┦币话?/p>

2017年以來(lái)，小盤股資金流出明顯，低成交量個(gè)股集中涌現(xiàn)，B面是藍(lán)籌白馬股吸納了大量機(jī)構(gòu)資金呈現(xiàn)出持續(xù)性上漲，這也是機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)市場(chǎng)的重要特征。

大小極端分化的走勢(shì)讓大批投資者都盯著龍頭股和白馬股等板塊，許多中小市值的個(gè)股變得乏人問(wèn)津，有些個(gè)股甚至交易日內(nèi)有大段的時(shí)間成交量為0，分時(shí)走勢(shì)圖幾無(wú)波動(dòng)。因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性，通常很小的賣盤就能造成股價(jià)的大幅波動(dòng)，甚至幾百萬(wàn)的成交就能打到跌停并且一蹶不振。

從個(gè)股成交金額數(shù)據(jù)來(lái)看，也可以明顯發(fā)現(xiàn)，最近兩個(gè)月這類缺乏流動(dòng)性的個(gè)股數(shù)量激增。2017年1-4月，3400多家A股上市公司中都沒(méi)有出現(xiàn)日均成交額低于1000萬(wàn)元的個(gè)股，從5月開始，日均1000萬(wàn)以下成交額的個(gè)股開始出現(xiàn)，11月之前基本都在10家以下，到了11月已經(jīng)接近20家，到了12月，日均成交額小于1000萬(wàn)的個(gè)股已經(jīng)在137家以上了。而日均成交額在1000-2000萬(wàn)的個(gè)股數(shù)量，從5-7月份基本維持在150個(gè)左右，到12月已經(jīng)達(dá)到了600個(gè)以上。日均成交金額小于2000萬(wàn)的，高達(dá)759家。

多位基金經(jīng)理指出，這種現(xiàn)象可視為A股國(guó)際化的一個(gè)特征，也是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的大勢(shì)。也意味著，機(jī)構(gòu)投資者勢(shì)必會(huì)越發(fā)重視個(gè)股的流動(dòng)性，“抱團(tuán)”現(xiàn)象可能將大大減少。

“我預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的‘僵尸股，機(jī)構(gòu)的投資理念和方法也將逐步和國(guó)際成熟資本市場(chǎng)接軌，這是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)歷史趨勢(shì)?！睆V東富利達(dá)資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)樊繼浩認(rèn)為。

流動(dòng)性是不得不重視的關(guān)鍵點(diǎn)

進(jìn)一步對(duì)這708家流動(dòng)性較低的個(gè)股市值分布進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，50億以下的小市值公司占到了近75%，而市值超過(guò)100億的也僅有31家，占比還不到5%。估值方面，低流動(dòng)性個(gè)股大多估值較高，其中PE（TTM）大于50倍或者小于0的一共占到了一半以上，而PE在0-20倍的以及20到30倍的個(gè)股，總共只占了約20%。

這類低流動(dòng)性的個(gè)股，實(shí)際控制人是個(gè)人的占到了三分之二，另有近三分之一的是地方或者中央國(guó)資委下屬的公司，另外還有極少一部分是目前無(wú)實(shí)際控制人的上市公司。而漲跌幅來(lái)看，這類低流動(dòng)性的個(gè)股明顯是屬于被市場(chǎng)拋棄的類型，剔除2017年上市的次新股的影響，2017年年初至今僅有10家是上漲的，而全年下跌幅度超過(guò)30%的占到了60%以上。

在市場(chǎng)眼中，這些“類僵尸股”還有一個(gè)外號(hào)，即“殼股”或“潛在殼股”。但在監(jiān)管趨嚴(yán)、IPO提速的大背景下，殼股價(jià)值急劇下滑。招商證券首席策略分析師張夏表示，“A股高達(dá)27億元的殼價(jià)值顯然不合理，在此輪下行周期后，每個(gè)公司所包含27億元?dú)r(jià)值將會(huì)下降到10億元以內(nèi)。”

自A股以來(lái)，一直都是以“散戶化”為主導(dǎo)的市場(chǎng)，但隨著“港股通”大門的打開，加入明晟指數(shù)和國(guó)際接軌的腳步越來(lái)越近，A股發(fā)生了很大的變化，尤其是2017年更為明顯，市場(chǎng)資金都在追捧茅臺(tái)、平安、美的等大藍(lán)籌、消費(fèi)白馬股，并走出了一波春暖花開的行情，讓機(jī)構(gòu)大賺了一筆。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過(guò)滬港通、深港通、滬股通、深股通等互聯(lián)互通戰(zhàn)略使國(guó)內(nèi)和香港成熟資本市場(chǎng)逐步對(duì)接，讓國(guó)內(nèi)投資者逐步接觸了解國(guó)際成熟資本市場(chǎng)的規(guī)則和投資理念，注重投資業(yè)績(jī)優(yōu)異的大型企業(yè)，這也是導(dǎo)致部分中小市值股票出現(xiàn)成交量較低的原因之一。

近兩年以來(lái)新股的發(fā)行速度和數(shù)量明顯加快，創(chuàng)中國(guó)股市以來(lái)的多項(xiàng)記錄，其中2016年A股IPO共23批總計(jì)247家，2017年A股預(yù)計(jì)共發(fā)行436只新股，兩年共計(jì)683家新股，大量新股的增加導(dǎo)致單個(gè)個(gè)股的關(guān)注度降低，從而導(dǎo)致一部分個(gè)股的成交量較低，形成“僵尸股”局面。

結(jié)構(gòu)性分化將會(huì)持續(xù)進(jìn)行

2017年來(lái)，A股經(jīng)歷了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化，績(jī)優(yōu)大盤藍(lán)籌股的整體表現(xiàn)顯著超越中小市值股票。如果單單看覆蓋全市場(chǎng)的綜合指數(shù)，會(huì)造成一種錯(cuò)覺，以為今年的A股表現(xiàn)不好，但事實(shí)也如市場(chǎng)所見，是結(jié)構(gòu)性的行情。

從這個(gè)角度而言，A股上證綜指存在著一定的“失真”。

“如果我們考察上證50指數(shù)或者新華A50指數(shù)（覆蓋上海和深圳的藍(lán)籌股），其實(shí)2017年A股的表現(xiàn)不僅不遜于全球主要股票市場(chǎng)指數(shù)，反而有所勝出?！比A新資本（香港）總裁朱曉軍表示。

這種情況下呈現(xiàn)的一個(gè)特點(diǎn)是，市值越大的公司，機(jī)構(gòu)的持股比例較高，而市值越小的公司，機(jī)構(gòu)持股比例也越來(lái)越小。同樣，估值越低的公司，機(jī)構(gòu)持股比例較高，估值越高的公司，機(jī)構(gòu)持股比例越低。

“投資上，我們會(huì)要求在流動(dòng)性上要一定兼顧。去年開始，我們每個(gè)基金產(chǎn)品流動(dòng)性做出監(jiān)控，當(dāng)你持倉(cāng)超出過(guò)去6-7天的成交量一定比例時(shí)，我們會(huì)要求做出調(diào)整。如果對(duì)一只股票的基本面看好，我們覺得未來(lái)就是慢慢配置持股，不是向之前那樣一天就買2個(gè)點(diǎn)、3個(gè)點(diǎn)，很快就把倉(cāng)位填滿?！敝鞎攒娺M(jìn)一步表示。與此同時(shí)，A股的國(guó)際化也表現(xiàn)在，2017年外資對(duì)A股的態(tài)度肯定是逐步向積極正面的方向轉(zhuǎn)變，一方面因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)分悲觀的預(yù)期有所修復(fù)；另一方面A股中優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司的不斷涌現(xiàn)也提升了外資對(duì)A股的興趣。endprint