中信證券

1、黃金的避險價值凸顯。

2、金價處于歷史低位。

從宏觀經(jīng)濟運行周期看黃金的配置邏輯。美國正處在此輪經(jīng)濟周期的頂點附近，國際貨幣基金組織將2019年美國經(jīng)濟增速預測下調(diào)為2.5%，油價、就業(yè)及薪資上漲推動通脹水平上行甚至滯脹格局。隨著后半程加息節(jié)奏放緩，實際利率水平預計長期在0%-1%之間波動，目前達到1.07%，未來或出現(xiàn)趨勢性下行，從大類資產(chǎn)配置角度看，黃金可作為中長期資金配置的重要資產(chǎn)。

經(jīng)濟或拖累權(quán)益資產(chǎn)，黃金的避險價值凸顯。2008年以來全球經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇，美國及歐洲等海外權(quán)益類資產(chǎn)近十年來漲幅顯著，目前已處在高位。根據(jù)國際貨幣基金組織最新預測，國際貨幣基金組織將明年全球經(jīng)濟增速由3.9%調(diào)整至3.7%，全球經(jīng)濟增速放緩腳步較快，企業(yè)盈利前景拖累股票市場，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)等不穩(wěn)定因素，黃金作為重要的避險資產(chǎn)價值凸顯。

黃金股票成為黃金資產(chǎn)配置的重要部分。倫敦金和FT金礦股票指數(shù)與金價密切相關(guān)，黃金股票已成為黃金資產(chǎn)配置的重要部分。主要原因：1）很多投資者對股票的投資意愿強于黃金；2）黃金股票的長期表現(xiàn)強于黃金實物，但風險較大；3）2011年至今，金價跌幅約32%，倫敦金和FT指數(shù)均跌超70%，倫敦金、金價和FT、金價跌至歷史最低點，未來反彈空間大。

重點推薦：紫金礦業(yè)、山東黃金和銀泰資源。