陳亞龍

次新股擇時(shí)，應(yīng)當(dāng)抓住三大要素：風(fēng)險(xiǎn)偏好、IPO節(jié)奏、年報(bào)效應(yīng)。

2017年A股只有兩種股票，一種是漂亮50，一種是要你命3000。毫無疑問，次新股板塊屬于后者。

隨著市場(chǎng)風(fēng)格逐漸轉(zhuǎn)向?qū)Υ_定性的追求，次新股板塊在2017年成為資金流出的重災(zāi)區(qū)，但事實(shí)上，次新股中并不乏一些符合“白馬邏輯”的個(gè)股。

2018年以來，伴隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，IPO節(jié)奏放緩，疊加年報(bào)效應(yīng)，次新股有望迎來春天。華泰證券認(rèn)為，次新股擇時(shí)，應(yīng)當(dāng)抓住三大要素：風(fēng)險(xiǎn)偏好、IPO節(jié)奏、年報(bào)效應(yīng)。

2017年12月中旬以來，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，全部A股周成交量逐漸增長(zhǎng)，表明風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。IPO節(jié)奏有所放緩，2018年以來前兩周新股發(fā)行均只有3家，保持低速節(jié)奏。加上進(jìn)入1月份臨近年報(bào)披露季，次新股高送轉(zhuǎn)率較高，次新股板塊有望取得趨勢(shì)性、板塊性投資機(jī)會(huì)。華泰證券建議關(guān)注高性價(jià)比、反彈空間大的次新股。

首先，近期風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，有望驅(qū)動(dòng)次新股反彈。自2017年12月15日至今，全部A股PE倒數(shù)-無風(fēng)險(xiǎn)利率值持續(xù)下行。周成交量近期逐漸增長(zhǎng)，2018年第一周交易量為1564.6億股，第二周交易量為1942.01億股，表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。

華泰證券認(rèn)為，次新股具有較大彈性。風(fēng)險(xiǎn)偏好上行的時(shí)候市場(chǎng)往往好轉(zhuǎn)，次新股彈性大的特點(diǎn)在這個(gè)時(shí)候可以得以體現(xiàn)。一方面，2017年末的下跌打開了反彈空間；另一方面，我們預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回升有望驅(qū)動(dòng)次新股的反彈，或可挖掘當(dāng)前次新股投資的機(jī)遇。

其次，IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，次新股有望獲得更多關(guān)注。華泰證券認(rèn)為，大發(fā)審委上任后對(duì)IPO審核更加嚴(yán)格，對(duì)IPO節(jié)奏有一定的影響。2017年10月27日，受大發(fā)審委上任后過會(huì)公司數(shù)量下降的影響，IPO批文數(shù)量開始下降。隨后IPO批文數(shù)量持續(xù)減少，2018年首兩周批文數(shù)量不變，均為3家，新股發(fā)行家數(shù)保持低速節(jié)奏。華泰證券認(rèn)為，市場(chǎng)資金有望回流次新股板塊，新一輪次新股行情或正在孕育之中。

再次，進(jìn)入1月份臨近年報(bào)，關(guān)注年報(bào)帶來的機(jī)會(huì)。華泰證券認(rèn)為，年報(bào)效應(yīng)也是影響次新股形勢(shì)的因素之一。一方面，由于次新股上市的時(shí)間較短，業(yè)績(jī)出現(xiàn)異常的可能性較小，只要保持正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，年報(bào)出現(xiàn)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的可能性并不大。從規(guī)避年報(bào)地雷的角度來說，次新股是年報(bào)公布階段相對(duì)較為安全的板塊；另一方面，次新股高送轉(zhuǎn)的概率比較高，并且高送轉(zhuǎn)主要在年報(bào)季公布，因此次新股在年報(bào)之前的幾個(gè)月中往往出現(xiàn)比較好的表現(xiàn)。次新股板塊在年報(bào)季有望呈現(xiàn)良好走勢(shì)。

華泰證券認(rèn)為，PEG是度量次新股估值和業(yè)績(jī)匹配情況的重要指標(biāo)。相比之下PE和次新股股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)性差很多，但也有一個(gè)規(guī)律：當(dāng)PE處于較高水平，即使上市公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，也難以支持如此高的估值，導(dǎo)致股價(jià)上漲空間有限，所以應(yīng)重點(diǎn)選擇PEG在0-2的次新股，同時(shí)去掉PE太高的次新股。

次新股現(xiàn)價(jià)相比發(fā)行價(jià)溢價(jià)也是值得考慮的一個(gè)指標(biāo)。華泰證券認(rèn)為，成功IPO公司質(zhì)地是有一定保障的，即使業(yè)績(jī)出現(xiàn)短期下滑，也可能只是受到行業(yè)周期等短期因素的影響，當(dāng)這些短期因素消失時(shí)，公司業(yè)績(jī)也會(huì)隨之快速恢復(fù)。因此，次新股現(xiàn)價(jià)相比發(fā)行價(jià)溢價(jià)較低的公司有望出現(xiàn)反彈。

華泰證券根據(jù)如下標(biāo)準(zhǔn)篩選出符合優(yōu)質(zhì)表現(xiàn)的次新股：

第一，具有良好性價(jià)比，估值不過高。PEG在0-2之間，除去PE大于100的標(biāo)的；

第二，次新股離解禁還有一年左右時(shí)間；

第三，反彈空間較大?，F(xiàn)價(jià)相比發(fā)行價(jià)溢價(jià)較低。endprint