張靜萍+裴霞

摘要：經(jīng)濟(jì)環(huán)境的急劇變化使得企業(yè)的生命周期進(jìn)一步縮短，企業(yè)要想生存和發(fā)展就必須在生命周期的不同階段，根據(jù)自身面臨的實際情況做出相應(yīng)的融資決策。本文根據(jù)企業(yè)生命周期理論，分析了處于不同生命周期的企業(yè)特征，以及由此特征決定的融資戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：生命周期；融資戰(zhàn)略；經(jīng)濟(jì)環(huán)境

融資作為企業(yè)三大財務(wù)活動之一，關(guān)系到企業(yè)資金來源、承擔(dān)的風(fēng)險以及企業(yè)價值等各個方面。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，每一個企業(yè)的發(fā)展都會經(jīng)歷發(fā)展、成長、成熟、衰退四個階段，處在不同生命周期階段企業(yè)特征不同，資金需求也不同。因此企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇應(yīng)該與其發(fā)展階段相適應(yīng)，在不同的發(fā)展階段采用不同的融資戰(zhàn)略，使得企業(yè)能夠發(fā)揮其特有的優(yōu)勢。

1.企業(yè)生命周期與融資戰(zhàn)略

1.1企業(yè)生命周期

Haire于1959年首次提出企業(yè)存在“生命周期”；1972年，拉芮·格雷納在《組織成長的演變和變革》中首次提出了企業(yè)生命周期這一概念。對于企業(yè)生命周期的劃分，每個學(xué)者段的劃分都不盡相同，大家普遍接受的是發(fā)展、成長、成熟、衰退四個階段。

1.2企業(yè)融資戰(zhàn)略

融資戰(zhàn)略是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的一個重要組成部分，是企業(yè)為了有效地支持經(jīng)營和投資活動所采取的融資組合。融資戰(zhàn)略的選擇會對企業(yè)的獲利能力和償債能力產(chǎn)生重大影響。好的融資戰(zhàn)略會增加企業(yè)利潤，增強(qiáng)償債能力，降低財務(wù)風(fēng)險，使得企業(yè)能夠用較低的成本來實現(xiàn)理財目標(biāo)。

1.3企業(yè)生命周期與融資戰(zhàn)略相關(guān)性

企業(yè)在制定融資戰(zhàn)略時，不僅要考慮所處的外部環(huán)境和融資成本、企業(yè)控制權(quán)的安排，同時還要考慮所處的生命周期階段。企業(yè)在不同的生命周期階段有不同的發(fā)展目標(biāo)，所處的階段和目標(biāo)不同，企業(yè)面臨的風(fēng)險就不同，資金需求自然不同。這就需要企業(yè)在制定融資戰(zhàn)略時必須考慮所處的發(fā)展階段及該階段的企業(yè)特征，根據(jù)不同生命周期階段呈現(xiàn)的企業(yè)特征與所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境制定相應(yīng)的融資戰(zhàn)略，將企業(yè)風(fēng)險控制在合理水平，以平衡收益與風(fēng)險。

2.不同生命周期的企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇

2.1初創(chuàng)期企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇

初創(chuàng)期的企業(yè)規(guī)模相對較小，知名度不高，產(chǎn)品的市場認(rèn)可度較低，也沒有什么社會資源和契約關(guān)系。處于這一階段的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險很高，能否存活下來取決于市場對企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)可程度，為此企業(yè)會投入大量的資金進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和市場開發(fā)，而且投入的資金往往在短時期內(nèi)難以收回。因此，處于初創(chuàng)期的企業(yè)面臨的主要是經(jīng)營風(fēng)險而非財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇應(yīng)該更多地關(guān)注財務(wù)風(fēng)險的降低，采取低財務(wù)風(fēng)險的融資方式，即應(yīng)該采用權(quán)益性融資戰(zhàn)略，以降低企業(yè)的總風(fēng)險水平。

2.2成長期企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇

成長期的企業(yè)迅速地擴(kuò)大規(guī)模，市場占有率迅速擴(kuò)大，企業(yè)信譽顯著提升，市場占有率的迅速擴(kuò)大使得企業(yè)需要大量的資金投入。隨著產(chǎn)品和服務(wù)逐漸被市場認(rèn)可，雖然經(jīng)營風(fēng)險大為降低，但是這一時期的經(jīng)營風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于財務(wù)風(fēng)險。因此，處于這一階段的企業(yè)宜采用以權(quán)益性融資為主，以負(fù)債性融資為輔的融資戰(zhàn)略，若企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性融資后還是不能滿足企業(yè)自身發(fā)展需要的資金，就應(yīng)考慮采用負(fù)債融資方式籌集資金。

2.3企業(yè)成熟期的融資戰(zhàn)略

成熟期的企業(yè)市場占有率很高，資金雄厚，具有明顯的競爭優(yōu)勢，經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低。同時處于這一時期企業(yè)的發(fā)展速度減緩，對資金的需求顯著降低；盈利能力劇增，資金回收速度加快。因此，成熟期的企業(yè)可以考慮利用留存收益等內(nèi)部融資的方式；除此之外，企業(yè)還可以采用財務(wù)風(fēng)險較高的負(fù)債融資方式，獲取杠桿收益，最大幅度地增加所有者財富。

2.4企業(yè)衰退期的融資戰(zhàn)略

衰退期的企業(yè)產(chǎn)品銷售額逐漸下降，市場份額逐漸被其他的競爭者取代，盈利能力大為下降，很多企業(yè)在這一時期都會出現(xiàn)不增長或者負(fù)增長，但此時企業(yè)現(xiàn)金流仍然有可能是正的。處于這一階段時的企業(yè)應(yīng)該采用防御收縮型的融資戰(zhàn)略，以盡快回收投資。同時企業(yè)也是可以利用積累下來的留存進(jìn)行創(chuàng)新投資，使得企業(yè)進(jìn)入下一輪的生命周期，達(dá)到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

結(jié)論

綜上所述，處于不同發(fā)展階段的企業(yè)具有不同的企業(yè)特征和資金需求，融資戰(zhàn)略的選擇應(yīng)該考慮企業(yè)所處的生命周期階段，在不同的生命周期采取不同的融資戰(zhàn)略。初創(chuàng)期的企業(yè)，宜采用權(quán)益性的融資戰(zhàn)略，成長期的企業(yè)發(fā)應(yīng)該以權(quán)益性融資為主、負(fù)債融資為輔，成熟期的企業(yè)宜采用內(nèi)部融資和負(fù)債融資，衰退期的企業(yè)宜采用防御收縮型的財務(wù)戰(zhàn)略。

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